Konec dolaru? Ještě ne!
|

Konec dolaru? Ještě ne!

Obchodníci se zlatem, zastánci fiskální politiky a mnozí ostatní se shodují, že role dolaru, dominantní měny od druhé světové války, je u konce. I kdyby se mýlili, je zjevné, že globální peněžní systém není dokonalý. Bylo by dobré začít hledat alternativy.

EUR/USD

Začátkem krize hodnota dolaru vzrostla, když investoři ve strachu ukládali své prostředky do země, která vyvolala finanční krizi. Dolar vzrostl o 20 procent mezi červencem 2008 a březnem letošního roku. Ale když došlo k uklidnění nálady na trzích, celý proces se obrátil. Od té doby dolar ztratil většinu zisků.

Lze najít nějaké stopy, že se svět zbavuje americké měny? Oblíbeným indikátorem je cena zlata, která je od roku 2000 čtyřikrát větší. Ale jeho cena je pochybným indikátorem rizika inflace: posledního vrcholu dosáhla v roce 1980, tedy těsně předtím, než byla inflace zkrocena.

Ve skutečnosti odráží vysoké ceny zlata strach. Americká vláda, si může půjčovat za 4,2% na třicet let a za 3,4% na deset let. Během krize zkolabovala mezera mezi inflačně chráněnými a nechráněnými cennými papíry a s nimi i inflační očekávání. Od té doby došlo k oživení. Při současných přebytečných kapacitách je ale stále nebezpečím deflace, nikoli inflace.

světové měnové rezervy

Korekce dolaru je nejen přirozená, ale také ozdravná. Ta oslabí riziko deflace v USA a zároveň vyrovná globální nerovnováhy, které přispěly k vytvoření krize. I ti největší skeptikové přiznávají, že Amerika potřebuje exportně tažený růst. A co by dokázalo nahradit dolar?

Čína přestane ovládat měnový kurz a vytvoří dostatečně likvidní trh pravděpodobně až za generaci, potom je tedy euro jediným vážným konkurentem dolaru. V současnosti tvoří dolar 65% veškerých světových zásob rezervních měn, 25% je v eurech. Může zde dojít k určité změně, ale lze očekávat, že nastane pozvolně. Přitom Eurozóna má také vysoké fiskální deficity a dluhy. Dolar bude existovat i za 30 let, ale osud eura už není tak jistý.

Nebezpečí kolapsu dolaru je malé a možnost nahrazení jinou měnou ještě menší. Ale globální ekonomický systém, spočívající na jedné měně, je problematický. Jak pro země užívající dolar, tak i pro ostatní. V šedesátých letech minulého století obhajoval ekonom Robert Triffin názor, že globální peněžní systém založený na dolaru má vadu: vyšší likvidita se ve světě projeví deficitem běžného účtu obchodní bilance v USA a přebytek závazků dříve nebo později zničí důvěru v klíčovou měnu. Tento pohled, označovaný jako „Triffinovo dilema“ se později ukázal jako oprávněný, když v roce 1971 ztroskotal tzv. Brettonwoodský měnový systém.

Brettonwoodský systém

měnovým systém regulace mezinárodních měnových vztahů, který fungoval od konce 2. světové války až do poloviny 70. let 20. století; americký dolar získal status oficiální celosvětové rezervní měny, od které byly odvozeny měny ostatních zemí; Spojené státy také garantovaly směnitelnost dolaru za zlato v pevně stanoveném kurzu 35 dolarů za trojskou unci

Jednoduše řečeno - měnové rezervy vznikají, pokud si země s klíčovou měnou půjčuje dlouhodobě peníze. Poptávka po rezervách pak v praxi vyvolává deficit běžného účtu obchodní bilance u emitující země. U zemí s plovoucím kurzovým režimem není hromadění devizových rezerv nutné.

Ale po finanční krizi v devadesátých letech se spousta rozvojových ekonomik rozhodla zajistit si exportně tažený růst a pojistit se rezervami proti krizi. Následkem toho byly nahromaděny tři čtvrtiny měnových rezerv právě v tomto desetiletí.

Tato snaha vytvářet stabilitu může vést k dlouhodobým rizikům. Například čínští politici se obávají o hodnotu svých dolarových rezerv, což by dle Triffinovy teorie mohlo zhoršit jejich pozici. Američtí politici mohou opakovat řeči o „silném dolaru“ ale jsou to pouze slova bez efektivních nástrojů. Hlavní politiku stanovuje FED, který nemá žádný mandát na udržování vnější hodnoty dolaru.

Naopak jediným způsobem jak mohou naopak čínští politici udržet hodnotu čínských rezerv je neustálá podpora dolaru, což ale ohrožuje čínskou domácí peněžní stabilitu a může se nakonec projevit jako zničující.

Standardním doporučením pro udržení hodnoty dolaru je jak nezávislá role centrální banky (FED), tak dlouhodobá fiskální stabilita a solventnost. Pokud by narostl strach, že jedno z toho – nebo dokonce oba předpoklady – jsou porušeny, mohla by následovat „sebenaplňující“ krize. Dolar by se propadl a dlouhodobé úrokové míry by vzrostly. V takové situaci by FED byl nucen nakupovat veřejný dluh, což by dále urychlilo útěk od dolaru.

Standardním doporučením pro udržení hodnoty dolaru je tedy nezávislá role centrální banky a dlouhodobá fiskální stabilita a solventnost – oboje se jeví v současnosti pod kontrolou.

Ale situace není tak jednoduchá. Pokud by soukromý sektor v USA dlouhodobě utrácel méně, než jaké má příjmy, zatímco svět by hladově akumuloval dolarové rezervy a aktiva, americká vláda by se objevila v roli věřitele poslední instance. Následkem Triffinova dilematu dojde k obtížnostem v řízení domácí fiskální politiky (země s globální měnou), i pokud by se o to americká vláda snažila.

Globální role dolaru není v zájmu USA. Je proto velmi dobré přejít k jiné globální měně. Ne kvůli tomu, že je v současnosti dolar ohrožen, ale protože to dlouhodobě ohrožuje americkou i globální stabilitu. Čas na hledání alternativ k dolaru nastává právě nyní.

Zdroj: Foreign Affairs
Hedgeovým fondům se v prvním pololetí dařilo nejlépe od roku 2009
Hedgeovým fondům se v prvním pololetí dařilo nejlépe od roku 2009
před hodinou

Hedgeovým fondům se v prvním pololetí dařilo nejlépe od roku 2009

První polovina letošního roku byla pro hedgeové fondy nejlepším obdobím od poslední finanční krize. Vyplývá to z dat...
Investiční fondy Hedgeové fondy Investice
Evropské akcie zakončily čtvrtek smíšeně, když ECB ponechala sazby…
18:31

Evropské akcie zakončily čtvrtek smíšeně, když ECB ponechala sazby beze změn

Velké akciové trhy západní Evropy skončily čtvrteční obchodování se smíšenými výsledky, když investoři zvažovali...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Peking chce být do osmi let jedničkou umělé inteligence
17:59

Peking chce být do osmi let jedničkou umělé inteligence

Čínská vláda představila ve čtvrtek národní plán rozvoje umělé inteligence. Hodnota tohoto odvětví se má do roku 2020...
Čína Věda
Washington dal Exxonu pokutu kvůli porušení sankcí vůči Rusku
17:56

Washington dal Exxonu pokutu kvůli porušení sankcí vůči Rusku

Ministerstvo financí Spojených států postihlo největší americkou ropnou společnost Exxon Mobil pokutou dvou milionů...
ExxonMobil Rusko
USA: Aktivita ve zpracovatelském sektoru poklesla nejníže od…
17:42

USA: Aktivita ve zpracovatelském sektoru poklesla nejníže od listopadu

Index aktivity v americkém zpracovatelském sektoru, jejž sestavuje filadelfský Fed, dosáhl v červenci hodnoty 19,5...
Americká ekonomika Průmyslová výroba
Eurozóna: Spotřebitelská důvěra poklesla nejníže od dubna
17:34

Eurozóna: Spotřebitelská důvěra poklesla nejníže od dubna

Červencový index důvěry spotřebitelů v zemích eurozóny v tamní ekonomiku dosáhl podle prvních odhadů hodnoty -1,7...
Evropská ekonomika Spotřebitelská důvěra
Londýn odkládá rozhodnutí, zda povolit Murdochovi převzetí firmy Sky
17:27

Londýn odkládá rozhodnutí, zda povolit Murdochovi převzetí firmy Sky

Britská ministryně kultury Karen Bradleyová bude potřebovat několik dalších týdnů k rozhodnutí, zda plán úplného...
Média Spojené království Fúze a akvizice
Francouzská platební společnost Ingenico koupí konkurenční švédskou…
17:13

Francouzská platební společnost Ingenico koupí konkurenční švédskou Bamboru

Francouzská platební společnost Ingenico koupí konkurenční švédskou firmu Bambora od Nordic Capital za 1,5 miliardy...
Finanční sektor Fúze a akvizice
Pojišťovny: Objem odhalených podvodů klesl, ale loni byl rekordní
17:09

Pojišťovny: Objem odhalených podvodů klesl, ale loni byl rekordní

Objem odhalených pojistných podvodů v prvním pololetí 2017 dosáhl stovek milionů Kč. Meziročně klesl, ovšem loni byl...
Česká republika Pojištění
Pražskou burzu udržely ve čtvrtek nad nulou akcie ČEZ
Pražskou burzu udržely ve čtvrtek nad nulou akcie ČEZ
16:32

Pražskou burzu udržely ve čtvrtek nad nulou akcie ČEZ

Index pražské burzy PX si během čtvrtečního obchodování připsal minimální zisk 0,08 procenta, když zakončil seanci na...
Akcie ČR
Studie: Lidstvo už vyprodukovalo 8,3 miliardy tun plastů
16:09

Studie: Lidstvo už vyprodukovalo 8,3 miliardy tun plastů

Lidstvo už vyprodukovalo 8,3 miliardy tun plastů. Většina se ho vyrobila v posledních 65 letech a může trvale zamořit...
Životní prostředí
Nízkonákladový přepravce Joon se zaměří hlavně na mladé
15:11

Nízkonákladový přepravce Joon se zaměří hlavně na mladé

Nová nízkonákladová letecká společnost, kterou zakládají aerolinky Air France, ponese název Joon. Oslovit má...
Evropské akcie Doprava
USA: Týdenní počet žádost o podporu v nezaměstnanosti poklesl na 233…
14:51

USA: Týdenní počet žádost o podporu v nezaměstnanosti poklesl na 233 tisíc

V týdnu do 15. července si ve Spojených státech podalo 233 tisíc lidí počáteční žádost o podporu v nezaměstnanosti....
Americká ekonomika Pracovní trh
Nezaměstnanost na Slovensku v červnu klesla na nové minimum 6,9…
13:51

Nezaměstnanost na Slovensku v červnu klesla na nové minimum 6,9 procenta

Míra nezaměstnanosti na Slovensku se v červnu snížila na 6,90 procenta ze 7,35 procenta v předchozím měsíci. Poprvé...
Slovensko Nezaměstnanost
EU chce od Britů vyjasnění postoje ke klíčovým bodům brexitu
13:48

EU chce od Britů vyjasnění postoje ke klíčovým bodům brexitu

Do příštího kola jednání o brexitu na konci srpna chce vyjednavač Evropské unie Michel Barnier od britské strany...
Evropská unie Spojené království
SLEDOVALI JSME ŽIVĚ: ECB v červenci ponechala měnovou politiku beze…
SLEDOVALI JSME ŽIVĚ: ECB v červenci ponechala měnovou politiku beze…
13:45

SLEDOVALI JSME ŽIVĚ: ECB v červenci ponechala měnovou politiku beze změny, euro navzdory holubičím slovům Maria Draghiho zpevnilo

Evropská centrální banka na svém červencovém zasedání ponechala úrokové sazby beze změny. Základní sazba tak zůstává...
ECB Centrální banky Eurozóna
Míra zadlužení v EU v prvním čtvrtletí rostla, nejvýrazněji v ČR
13:35

Míra zadlužení v EU v prvním čtvrtletí rostla, nejvýrazněji v ČR

Míra zadlužení členských zemí Evropské unie se v prvním čtvrtletí zvýšila na 84,1 procenta hrubého domácího produktu...
Evropská unie