S deriváty proti krizi
|

S deriváty proti krizi

Bývají přezdívány zbraně hromadného ničení a obviňovány ze způsobení finanční krize, která zpustošila Ameriku a zpomalila globální ekonomiku. Finanční deriváty se staly symbolem chamtivosti Wall Street. Uznávaný ekonom Robert Shiller ale věří, že finanční deriváty mohou pomoci vyřešit krizi.

Nemovitosti Finanční deriváty Světové akcie Kapitalismus
Robert Shiller

Přesto málokdo ví, co deriváty skutečně představují – finanční kontrakt mezi kupujícím a prodávajícím, jehož cena se odvíjí od určitého aktiva, například hypotéky nebo akcie. Veřejné mínění je nyní nemá v oblibě. Mnoho expertů věří, že Barrack Obama musí učinit konec finanční alchymii, která z nekvalitních hypoték dokáže vytvořit biliony dolarů ve finančních derivátech. Panuje téměř konsenzus, že deriváty byly zdrojem přílišného rizika.

Ale Robert Shiller má jiný názor. Jako ekonomom z Yale si myslí, že opak je pravdou. Shiller nepovažuje deriváty za problém, ale právě za řešení. Potřebujeme jich více, nikoliv méně. A varuje před přílišnou regulací, i když připouští, že určitá pravidla jsou třeba. Shiller se vyznamenal i tím, že velmi dobře dokázal odhadnout stav světové ekonomiky. Publikoval například knihu „Irrational Exuberance,“(pozn. brzy vyjde také v ČR) pojednávající o předraženosti akciových trhů, která se stala bestsellerem, těsně po prasknutí bubliny v roce 2000. Jednoznačně vnímal bublinu na trhu nemovitostí a dokázal předpovědět její dopad na celosvětový finanční trh.

Deriváty vnímá jako nástroje řízení rizika, stejně jako pojištění. Platíte pravidelné pojistky a pokud nastane určitá událost, obdržíte platbu. Tento nástroj může být užíván dobře nebo špatně (jak tomu bylo nedávno). Shiller varuje, že zrušením derivátů se nikam dále nedostaneme. Ideálně si představuje svět, ve kterém jsou deriváty tak běžné, jako hotovost.

Deriváty

termínové kontrakty uzavřené na různá finanční podkladová aktiva (typy investic); s deriváty lze provádět spekulace na růst nebo pokles a cena derivátů je odvozena od tržní hodnoty podkladové investice (např. akcie, nemovitosti,komodity)

Shillera odděluje od většiny ekonomů nedostatečná důvěra v teorii efektivních trhů. Tato představa, kterou následuje mnoho finančních správců, předpokládá, že trh oceňuje jednotlivá aktiva na základě jejich fundamentální hodnoty. Naproti tomu Shiller se přiklání k takovým, jako John Kenneth Galbraith, kteří věří, že trh odráží „zvířecí pudy“ – neboli populární trendy, oblíbenost určitých sektorů, nikoliv ideální informace. Proto se formují na trzích bubliny. Nejen státní regulace, ale i finanční inovace se pak v tomto prostředí stávají nutností.

Trh s deriváty

objem derivátů kótovaných včetně obchodovaný mimo veřejný trh tzv. OTC je vyšší než 1,14 triliónu USD (zdroj: Bank of International Settlements)

Hypotéční deriváty

S bilióny dolarů v hypotečních derivátech přitom obchodovalo jen pár obchodníků. Většinu subprime hypoték prodávalo jen několik institucí na Wall Streetu, spolu s hrstkou institucionálních kupujících – od Bank of China, přes HSBC, až k suverénním fondům. A jak už nyní víme, byly tyto deriváty neprůhlednými balíky, o jejichž obsahu nevěděli ani kupující, ani prodávající. Byl to obrovský, málo likvidní a netransparentní trh.

Systém byl založen na mnoha nezávislých rozhodnutích vlastníků domů a investorů po celém světě. Nikdo z nich přesto neuměl své pozice zajistit tak, jak to dělají institucionální investoři. Ti, kteří si kupovali vilu v Miami věřili, že ceny nemovitostí porostou. Ale nedokázali se nijak chránit v případě, že bude trh klesat. Když pak došlo k propadu, miliony z nich měli dům, který nemohli prodat ani za nižší než nákupní cenu.

Deriváty a nemovitostní trh

Deriváty by podle Shillera měly být užívány vlastníky domů k zajištění proti padajícím cenám. Například si koupíte dům za 300 000 USD a doufáte, že jeho cena vzroste na 350 000 USD. Dle Shillerova scénáře, byste měli mít možnost domluvit se s brokerem, který by vám sehnal finanční instrument – určitý derivát, jehož cena by se odvíjela inverzně k indexu regionálních cen nemovitostí. Kdyby pak začaly ceny domů v oblasti klesat, finanční derivát by vzrostl na hodnotě a zisky z něj by kompenzovaly ztráty z propadu ceny nemovitosti.

Předpokladem je vytvořit daleko likvidnější trh. Nemovitostní trh v USA je trhem s 20 biliony dolarů. Existuje jen velmi málo způsobů, jak vydělávat, když ceny nemovitostí padají. Narozdíl od akciových trhů, kde široké spektrum opcí a derivátů umožňuje vydělávat i když ceny akcií padají, což potenciálně zvyšuje množství nakupujících a prodávajících. I ostatní odborníci se s Shillerem shodují, že víc kupujících a prodávajících znamená, že trh bude dostatečně likvidní a fungující – i ve špatných dobách.

Nemovitostní index S&P Case-Shiller

Nemovitostní index

Shiller se snaží tuto teorii uvést do praxe již více než 20 let. S obchodními partnery vytvořil Case-Shiller U.S. Home Price Index, měřítko cen amerických nemovitostí. S tímto indexem je možné obchodovat na Chicago Mercantile Exchange. Ale zatím pouze láká spekulanty, sázející na růst nebo pokles cen domů.

Mnozí kritici zamítají hlavní předpoklad, že větší obchodování s deriváty vytvoří daleko stabilnější a likvidnější trh. Zdůrazňují, že futures kontrakty nepomohly zabránit u akciových a komoditních trhů náhlým a nečekaným vzestupům či pádům. Shiller podle nich nikdy nespravoval portfolio nebo obchodní knihu v makléřské společnosti. Obchodování s deriváty na nemovitosti nebude představovat pojištění pro majitele domů, ale jen živnou půdu pro mnoho spekulantů.

Shiller v podstatě vytváří základy další finanční revoluce. Zažíváme jednu z prvních krizí moderní doby a Shillerovo řešení se může jevit poněkud proti intuici. Je to přibližně stejné, jako když v minulých stoletích přišli lékaři a vědci s objevem, že k léčením infekčních nemocí nebyla nejlepší izolace, ale účelně nakazit co nejvíce lidí malým zárodkem nemoci ve vakcíně.

„Na trhu s deriváty došlo k problémům, ale i Titanik se potopil skoro před sto lety a lodě se nepřestaly plavit přes Atlantik,“ obhajuje Shiller nepostradatelnou roli derivátů.

Lidé si potom dlouho rozmýšleli, zda vstoupí na loď. Ale pokud na sebe necháme působit pouze strach, vzdáme se síly, která žene pokrok vpřed. To by vedlo k umrtvení obchodování s finančními deriváty a ke konci dalších finančních inovací. Každá krize v kapitalismu vedla ke snaze vrátit se k původnímu systému, který se jevil daleko jistější a bezpečnější.

Shillerovu vizi je velmi těžké prosadit v době, kdy jsou deriváty obviňovány ze současné krize. Nástroje, které finanční systém dostaly do problémů mohou být užívány jak "ve zlém, tak v dobrém." Snažit se za každou cenu omezovat příliv nových kreativních inovací by ale byla rozhodně chyba.

Zdroj: Newsweek
před 10 minutami

Srbsko nabízí investorům tři zadlužené petrochemické závody

Srbsko nabízí investorům tři silně zadlužené petrochemické závody. Prodejem státního majetku chce snížit státní dluh,...
Srbsko Petrochemie Zadlužení
Koruna kvůli čtvrtečnímu rozhodnutí ČNB oslabila na 27,24 EUR/CZK
před 33 minutami

Koruna kvůli čtvrtečnímu rozhodnutí ČNB oslabila na 27,24 EUR/CZK

Koruna v reakci na čtvrteční rozhodnutí ČNB pokračovat v režimu devizových intervencí oslabila po 15.30 až na 27,24...
Česká koruna Měny ČNB
před hodinou

Export z ČR do května poroste o 12 %, riziky jsou kurz koruny a politika USA

Export z České republiky by měl do května výrazně zrychlit tempo a meziročně růst o téměř 12 procent. Vyplývá to z...
Česká republika Česká ekonomika Mezinárodní obchod
před hodinou

Norsko a Dánsko podpořily plánovaný plynovod do Polska

Plán Polska na výstavbu plynovodu, který by do země přivedl plyn z Norska přes Baltské moře a Dánsko, získal podporu...
Polsko Norsko Dánsko
14:45

USA: Jádrové výdaje na osobní spotřebu ve čtvrtém čtvrtletí vzrostly o 1,3 %

Jádrové výdaje na osobní spotřebu v USA v posledním čtvrtletí loňského roku mezikvartálně vzrostly o 1,3 %. Růst tak...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Osobní spotřeba
14:40

USA: Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v týdnu do 25. března klesl na 258 tisíc

Týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA v týdnu do 25. března klesl na 258 tisíc z 261 tisíc v...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA) Nezaměstnanost
Americká ekonomika ve čtvrtém čtvrtletí podle finálních dat v celoročním přepočtu zpevnila o 2,1 %
14:32

Americká ekonomika ve čtvrtém čtvrtletí podle finálních dat v celoročním přepočtu zpevnila o 2,1 %

Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil v celoročním přepočtu na 2,1 % z 3,5 % v předešlém čtvrtletí....
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika HDP
14:16

Kvůli silné konkurenci má H&M nižší zisk, založí novou značku

Švédská společnost Hennes & Mauritz (H&M) vytvořila v prvním fiskálním čtvrtletí čistý zisk 2,5 miliardy švédských...
Švédsko Evropské akcie Výsledková sezóna
Německo: Index spotřebitelských cen v březnu podle předběžných dat meziročně vzrostl o 1,5 %
14:03

Německo: Index spotřebitelských cen v březnu podle předběžných dat meziročně vzrostl o 1,5 %

Meziroční míra inflace v Německu podle údajů harmonizovaných s metodikou výpočtu v zemích Evropské unie v březnu...
Německo Inflace
13:45

Ze světa investičních doporučení (30. března)

Které akcie si ve čtvrtek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie Evropské akcie
13:31

Polské energetické firmy pomohou těžaři uhlí PGG

Polské státní energetické firmy PGNiG, PGE a Energa poskytnou finanční injekci 500 milionů zlotých největšímu...
Polsko Energetika Uhlí a koks
13:17

Izrael zkrátil letos podruhé platbu do pokladny OSN

Izrael letos sníží svůj příspěvek OSN o další dva miliony dolarů. Rozhodla o tom vláda premiéra Benjamina Netanjahua....
Izrael Politika
ČNB na březnovém zasedání potvrdila nastavení měnové politiky, exit z kurzového závazku může od dubna přijít kdykoli
13:00

ČNB na březnovém zasedání potvrdila nastavení měnové politiky, exit z kurzového závazku může od dubna přijít kdykoli

Česká národní banka bude pokračovat v režimu devizových intervencí s cílem držet kurz české koruny poblíž hodnoty 27...
Česká ekonomika ČNB Úrokové sazby
12:41

Asociace: Intervence přinesly exportérům přímo 687 miliard korun

Devizové intervence České národní banky přinesly od listopadu 2013 exportérům přímo 687 miliard korun a nepřímo 590...
ČNB Česká republika Česká koruna
11:39

Pojišťovací trh Lloyd's of London si zřídí základnu v Bruselu

Britský pojišťovací trh Lloyd's of London si pro sídlo své dceřiné společnosti pro Evropskou unii vybral Brusel....
Spojené království Pojišťovny Pojištění
11:24

Průzkum PwC: Dvě třetiny firem jsou zajištěny kurzovým rizikům

Zhruba dvě třetiny firem v Česku jsou zajištěny proti výkyvům kurzu koruny. Přibližně třetina se domnívá, že je...
Česká republika Byznys a podnikání ČNB
Spotřebitelská důvěra v eurozóně v březnu vzrostla na -5 bodů
11:02

Spotřebitelská důvěra v eurozóně v březnu vzrostla na -5 bodů

Důvěra spotřebitelů v ekonomiku společenství zemí platících eurem v březnu stoupla na -5 bodů z -6,2 bodu v únoru....
Eurozóna Spotřebitelská důvěra Evropská ekonomika