Nálada se mezi investory zlepšila, ale opatrnost je stále na místě.
|

Nálada se mezi investory zlepšila, ale opatrnost je stále na místě.

V každém případě se sentiment v hospodářství a mezi účastníky na trhu hodně vyjasnil. Nicméně je třeba vyčkat, zda byla opatření centrálních bank na zvýšení globální likvidity a snížené úrokové sazby úspěšná.

Oživení je heterogenní, protože v některých oblastech již vidíme vzestupný trend, zatímco v jiných krize skoro neslábne. Proto doporučení analytiků Erste Group zní: převážit hotovost, podvážit dluhopisy, akcie neutrální.

A jak vypadá doporučení podle jednotlivých regionů?

Ekonomika USA

bude ve druhém pololetí roku 2009 podporována dočasnými faktory; v roce 2010 očekáváme opětovné zpomalení

Zdá se, že americké hospodářství již dosáhlo svého dna a po mírném poklesu ve druhé čtvrtletí bude ve třetím čtvrtletí následovat výrazný růst. Nicméně faktory, které ekonomický růst v posledních třech měsících ovlivňovaly, zeslábnou již v posledním čtvrtletí roku 2009 nebo během prvního pololetí roku 2010. Například v červenci, a ještě silněji v srpnu, masivně posílila prodej automobilů americká verze „šrotovného“. Toto schéma je ale pomalu u konce. Takže jedinou podporou, kterou lze v posledním čtvrtletí roku 2009 očekávat, by mělo být obnovení zásob.

Celkově podpoří americké hospodářství ve druhém pololetí roku 2009 dočasné faktory. V příštím roce se očekává jeho opětné zpomalení, ale nemělo by znovu sklouznout do recese. Ekonomický výhled pro rok 2010 je bezútěšný, i když započítáme americké vládní stimulační balíčky včetně likviditní injekce ze strany FEDu. Spotřebitelská poptávka zůstane tlumená, od investic očekáváme kvůli nadměrným kapacitám to samé. Americká centrální banka zůstane středem pozornosti. FED pumpoval do ekonomiky obrovské množství likvidity a to bezprecedentním způsobem. Proto ho příští rok čeká těžký úkol: odstranit likviditu z ekonomiky po správných dávkách. Unáhlené vyjmutí likvidity může vést k potlačení ekonomiky. Na druhou stranu může opožděná akce vyvolat nepřetržitý růst míry inflace.

„Myslíme si, že FED začne vyjímat likviditu z ekonomiky nejdříve ve druhém čtvrtletí příštího roku a neočekáváme, že zvýší úrokovou sazbu dříve než ve třetím čtvrtletí,“ komentuje Rainer Singer, šéf analytik pro střední a východní Evropu v Erste Group.

Střednědobá rizika expanzivní měnové a také fiskální politiky budou mít za následek další devalvaci amerického dolaru.

Akciový trh USA

střednědobě omezený růstový potenciál amerických akcií, nové trhy fundamentálně atraktivnější

Střednědobý vzestup, který na amerických akciových trzích začal v březnu, pokračoval v posledních měsících. Skoro všechny indexy sektoru zaznamenaly v posledním čtvrtletí zisky. Nicméně skutečnost, že sektor utility byl velmi slabý a čtvrtletí uzavřely poklesem, dokazuje, že je dlouhodobý zájem investorů o americké akcie omezený. Důležité je ještě dodat, že zatímco americké akciové indexy od března stoupají, obrat nikoliv. Proto vyvozují, že nejnovější vzestup na akciové burze v USA je méně stabilní než na jiných trzích.

“Celkově nevidíme v amerických akciích střednědobě žádný velký potenciál. Na jedné straně nejsou ocenění dostatečně nízká, aby sváděla ke koupi, a na druhé straně jsou vyhlídky na jejich růst v blízké budoucnosti nedostatečné,“ míní Hans Engel, analytik pro mezinárodní akciové trhy Erste Group.

Právě teď existují na nových trzích atraktivnější alternativy, které nabízejí nižší riziko a pravděpodobně i větší potenciál. Dlouhodobý výhled je jasný: americké tituly nebudou v nadcházejících letech výrazně výkonné. Proto analytici i nadále doporučují americké tituly podvážit. Všeobecně je v této fázi světové ekonomiky vhodné celkové neutrální vyvážení akcií.

Ekonomika Eurozóny

očekáváme, že se ve třetím čtvrtletí vzchopí z recese, silná udržitelná spotřebitelská poptávka je stále nejistá

Průmyslová výroba a soukromá spotřeba již těžily z vládních podpůrných opatření, jakým je například šrotovné na osobní automobily. Sentiment a vedoucí ukazatele svědčí o tom, že se země Eurozóny z recese dostanou již ve třetím čtvrtletí. Toto ekonomické zotavení by ale nemělo být přeceňováno. Ekonomika je stále blízko svého minima a zůstává otázkou, zda bude poptávka spotřebitelů schopna udržitelného vývoje.

„Nejistota, co se přesného dopadu recese na trh práce týče, zatíží tendence ke spotřebě ještě po nějakou dobu,“ vysvětluje Rainer Singer.

Nižší míra využití kapacit a slabé hospodářské výsledky nasvědčují pouze o slabé dynamice investičních nákladů v podnikovém sektoru. Odhad růstu HDP v eurozóně pro rok 2010 je stále opatrný a pohybuje se na +0,4%. V souladu s ním by měla být inflace v předvídatelné budoucnosti dále nízká. Dá se předpokládat, že ECB bude znovu postupně zvyšovat klíčové úrokové sazby jen ve druhém pololetí 2010.

Akciový trh Eurozóny

akcie mají silnou výkonnost, převážit kvůli atraktivnějšímu ohodnocení

Evropské akciové trhy pokračovaly svou silnou výkonností i v posledních třech měsících. Sektor finančnictví patřil s +30% opět mezi nejvýkonnější, průmyslový sektor v posledním čtvrtletí rovněž zaznamenal silné zisky a vystoupal na úctyhodných 26%. Výrobci spotřebního zboží (+20%) profitovali jak ze situace na trhu, tak také z převážení cyklických titulů v portfoliích investorů během vyjasňující se ekonomické situace.

A závěrem, nízká výkonnost defenzivních sektorů ve třetím čtvrtletí pokračovala. Jedním z hlavních důvodů současného zotavení akciového trhu je globálně nízká úroveň výnosů vládních obligací. Křivka úrokové sazby klesá tak prudce jako naposledy v roce 1998. Prudké křivky úrokové sazby měly historicky velmi pozitivní vliv na burzovní zisky.

“Zvyšujeme naše globální vyvážení pro Evropu na „převážit“ a celkově doporučujeme vůči akciím „neutrální“ postoj. To znamená, že naše stanovisko ke koupi akcií je opatrně pozitivní,“ říká Hans Engel, analytik pro mezinárodní akciové trhy Erste Group.

Doporučení převážit Evropu se víceméně zakládá na faktu, že je trh USA moc drahý. Index S&P 500 je v současnosti obchodován za poměr ceny k bilanční hodnotě (P/BV) ve výši 2.2x, zatímco stejný poměr indexu Euro Stoxx činí 1.45x. To je rozdíl více než 50%. I když srovnáme inverzní hodnoty PE a výnosy z dluhopisů těchto trhů, je obrázek pro evropské akcie mnohem jasnější.

Ekonomika Japonska

další zotavení, ale střednědobě jen mírný růst

Analytici Erste Group věří, že Japonsko má další růstový potenciál, a to po očekávaném pozitivním druhém čtvrtletí. Na základě exportů by celková produkce ve třetím čtvrtletí měla mírně stoupat. Export profitoval z různých faktorů. Za prvé, poptávka z Asie, v čele s Čínou, za posledních pár měsíců rapidně stoupla. Za druhé by měly mít pozitivní efekt světové ekonomické stimulační programy a obnova zásob. Tyto efekty jsou časově omezené a z toho důvodu nebude v dohledné době dosaženo předkrizových úrovní a využití kapacit zůstane nízké. Proto je také riziko opětné deflace stanoveno jako mimořádně vysoké. Od Japonské centrální banky (BoJ) tedy neočekáváme, že se od svého expanzivního kurzu v blízké budoucnosti odchýlí. Yen opět posílil. Úrokový diferenciál, rostoucí exporty nebo změna vlády možná přispěly k posílení yenu.

„Zdá se, že charakteristika yenu jako bezpečného přístavu již nemá své opodstatnění,“ zdůrazňuje Rainer Singer. „Věříme, že lze krátkodobě až střednědobě očekávat silné hodnoty u USD/JPY 90.“

Akciový trh Japonska

nižší dynamika, snížení doporučení na „neutrální“

Japonský akciový trh se nadále zotavoval, v posledním čtvrtletí narostl na téměř 5%. Nicméně jeho dynamika byla ve srovnání s jeho evropskými a americkými protějšky trochu nižší, což bylo kromě jiného způsobeno silným yenem. Japonský akciový trh velmi atraktivní, jedním z důvodů je jeho nízké ocenění.

Skutečnost, že jsou japonské akcie silně podvážené, jak v institucionálních tak v portfoliích drobných investorů, spolu se silnou likviditou Japonska, by mohla být správnou přísadou pro brzké zotavení. Na druhou stranu dávají silně klesající ceny nemovitostí a vývoj mezd vznikat oprávněným obavám z deflace.

Výhled vývoje yenu tvoří další zatěžující faktor. Analytici doporučují ve své mezinárodní alokaci zemí pro japonský akciový trh neutrální vyvážení.

Doporučení
Zdroj: Erste Group Bank
Fed v červenci podle očekávání ponechal měnovou politiku beze změny,…
Fed v červenci podle očekávání ponechal měnovou politiku beze změny,…
před 43 minutami

Fed v červenci podle očekávání ponechal měnovou politiku beze změny, rozpouštění bilance by mělo začít brzy

Měnový výbor americké centrální banky na svém červencovém zasedání ponechal rozpětí pro základní úrokovou sazbu beze...
Fed Centrální banky Úrokové sazby
Evropské burzy ve středu zpevnily, v červených číslech však uzavřel…
Evropské burzy ve středu zpevnily, v červených číslech však uzavřel…
18:00

Evropské burzy ve středu zpevnily, v červených číslech však uzavřel sektor zdravotní péče

Evropské akciové trhy zakončily středeční obchodování v pozitivním pásmu. Investoři se nepouštěli do výraznějšího...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Americký ministr energetiky se stal obětí ruských šprýmařů
17:45

Americký ministr energetiky se stal obětí ruských šprýmařů

Americký ministr energetiky Rick Perry se stal obětí dvou ruských šprýmařů, kteří telefonují politickým veličinám a...
Spojené státy americké (USA) Rusko Podvod
Luxusní firmy zřejmě budou moci zabránit internetovému prodeji
17:29

Luxusní firmy zřejmě budou moci zabránit internetovému prodeji

Deset let trvající bitva luxusních značek o ochranu jejich image se zřejmě přiblížila ke svému konci. Poradce...
Luxus Internet
Šéf Applu prý slíbil Trumpovi, že postaví v USA tři velké továrny
Šéf Applu prý slíbil Trumpovi, že postaví v USA tři velké továrny
17:05

Šéf Applu prý slíbil Trumpovi, že postaví v USA tři velké továrny

Generální ředitel společnosti Apple Tim Cook slíbil postavit ve Spojených státech tři velké továrny. V rozhovoru s...
Apple Americké akcie Donald Trump
Pražská burza ve středu uzavřela v mínusu, Komerční banka ztratila 1…
Pražská burza ve středu uzavřela v mínusu, Komerční banka ztratila 1…
16:45

Pražská burza ve středu uzavřela v mínusu, Komerční banka ztratila 1,5 %

Pražská burza ve středu nenavázala na zisky z předcházejících dvou seancí, když index PX klesl o 0,32 % na 1 011,85...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Prodeje nových domů v USA v červnu stouply
16:01

Prodeje nových domů v USA v červnu stouply

Prodeje nových domů v USA se v červnu meziměsíčně zvýšily o 0,8 % na celoročně přepočítané tempo 610 tisíc jednotek....
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti
CzechTrade: Zájem exportérů o vývoz do Německa letos dál roste
15:20

CzechTrade: Zájem exportérů o vývoz do Německa letos dál roste

Zájem českých exportérů o vývoz do Německa letos dál roste. Služby státní agentury CzechTrade v zemi využilo v první...
Německo Mezinárodní obchod Česká republika
Škoda Auto zahájila v Kvasinách výrobu SUV modelu Karoq
Škoda Auto zahájila v Kvasinách výrobu SUV modelu Karoq
14:47

Škoda Auto zahájila v Kvasinách výrobu SUV modelu Karoq

Automobilka Škoda Auto ve středu v závodě v Kvasinách na Rychnovsku zahájila sériovou výrobu sportovně-užitkového...
Volkswagen Česká republika Auta
Ze světa investičních doporučení (26. července 2017)
14:30

Ze světa investičních doporučení (26. července 2017)

Které akcie si ve středu vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Hackeři napadli 400 000 účtů italské banky UniCredit
Hackeři napadli 400 000 účtů italské banky UniCredit
14:00

Hackeři napadli 400 000 účtů italské banky UniCredit

Hackerům se v posledních deseti měsících podařilo dvakrát získat přístup k údajům klientů největší italské bankovní...
UniCredit Evropské banky Itálie
Nintendo je díky poptávce po konzoli Switch opět v zisku
Nintendo je díky poptávce po konzoli Switch opět v zisku
13:44

Nintendo je díky poptávce po konzoli Switch opět v zisku

Japonský výrobce herních konzolí a videoher Nintendo se v prvním fiskálním čtvrtletí vrátil k zisku. Přispěla k tomu...
Japonsko Asijské akcie Výsledková sezóna
Výrobce letadel Boeing se ve čtvrtletí vrátil k zisku
Výrobce letadel Boeing se ve čtvrtletí vrátil k zisku
13:30

Výrobce letadel Boeing se ve čtvrtletí vrátil k zisku

Americký výrobce letadel Boeing se ve druhém čtvrtletí vrátil k zisku a zlepšil i výhled na celý rok. Čistý zisk ve...
Americké akcie Boeing Výsledková sezóna
EU kritizuje USA za protiruské sankce, mohou zasáhnout energetiku
EU kritizuje USA za protiruské sankce, mohou zasáhnout energetiku
13:20

EU kritizuje USA za protiruské sankce, mohou zasáhnout energetiku

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker ve středu varoval Spojené státy, že Evropská unie obratem zareaguje na...
Evropská unie Spojené státy americké (USA) Energetika
Automobilka Ford Motor zvýšila čtvrtletní zisk o čtyři procenta
Automobilka Ford Motor zvýšila čtvrtletní zisk o čtyři procenta
13:10

Automobilka Ford Motor zvýšila čtvrtletní zisk o čtyři procenta

Americký výrobce aut Ford Motor ve druhém čtvrtletí zvýšil čistý zisk o čtyři procenta na 2,04 miliardy USD. Výsledek...
Ford Americké akcie Výsledková sezóna
USA: Počet žádostí o hypotéku v týdnu do 17. července stoupl o 0,4 % …
USA: Počet žádostí o hypotéku v týdnu do 17. července stoupl o 0,4 % …
13:00

USA: Počet žádostí o hypotéku v týdnu do 17. července stoupl o 0,4 % (předchozí týden: +6,3 %)

Počet žádostí o hypotéku ve Spojených státech v týdnu do 17. července po sezónním očištění údajů stoupl proti...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Hypotéky