Náprava globálních nerovnováh – pozor na to, co si přejete
|

Náprava globálních nerovnováh – pozor na to, co si přejete

Kolaps dolaru a hyperinflace je často zmiňovaným scénářem. Je možné, že nastane pravý opak? Že dolarů bude nedostatek? Myslíme, že tato varianta není tak nereálná, jak se může na první pohled zdát.

Forex Ekonomika Trhy Americký dolar

V roce 2007 byla hlavním důvodem slabosti amerického dolaru nedůvěra v udržitelnost deficitu běžného účtu Spojených států. Investorům vadila nadspotřeba a rekordní importy zboží ze zahraničí na dluh.

Deficit běžného účtu USA

Dnes, o dva roky později, se deficit běžného účtu zlepšil z -6% HDP na -2,8% HDP. Pokud si odmyslíme obchodní relace s Čínou, která utržené dolary za zboží recykluje zpět do dluhopisů americké vlády, aby efektivně zabránila posílení yuanu, pak USA posílá do zahraničí již pouze 1% svého HDP v dolarech.

Množství dolarů stále roste

Paradoxem ovšem je skutečnost, že ačkoliv skrze deficit běžného účtu USA emituje do zahraničí méně peněz, dolary v centrálních bankách zejména asijských států se hromadí rekordním tempem. Jak je možné, že Čína vytvořila za minulý měsíc přebytek obchodní bilance 15 miliard dolarů (rozdíl hodnoty exportu a importu), zatímco rezervy čínské centrální banky stouply o 60 miliard (efektivní množství přílivu dolarů do Číny)?

Změna běžného účtu USA

Existuje zde další obvyklý kanál, skrze který mohlo do Číny proniknout dodatečné množství dolarů, a sice skrze úvěry. Dříve bylo obvyklé, že si velké komerční subjekty sjednávaly půjčky v USD, jelikož věřily, že yuan bude pouze posilovat a dolarové půjčky byly za nižší úrok. Podobné transakce probíhaly v Jižní Koreji, Indii a zemích JV Asie.

Komerční banky v USA ovšem dnes nejsou ve stavu, že by poskytovaly nové úvěry, ba naopak. Absolutní hodnota nových úvěrů klesá. Pokud komerční banky nepůjčují do zahraničí v dolarech, nevytváří tak nové dolary a nevytváří se ani následná poptávka po jiné měně. Zbývá pouze třetí kanál, skrze který může do centrálních bank téci dodatečné množství dolarů.

Dolary se vrací na trh

Lidé vytahují peníze z matrací... Jakkoliv bizardně to může znít, lidé se mohou chtít zbavit dolarů z několika důvodů. V prvé řadě obyvatelé rozvíjejících se zemí vždy historicky primárně drželi část úspor v dolarech, jako v bezpečné měně.

Dnes ale vidí, že fiskální situace USA se zhoršuje. Dle posledních odhadů IMF by do roku 2014 měly vládní dluhy vyspělých zemí G-20 vzrůst průměrně ze 70% HDP na 118% HDP, zatímco vládní dluhy rozvíjejících se zemí G-20 by měly klesnout mírně pod 40% HDP. Lokální měna se tedy pro obyvatele Brazílie, Indonésie, Číny, či Indie nezdá být zase až tak špatnou volbou.

Druhou možností je prodávání dolarů do lokálních měn korporacemi. Jelikož 70% světového obchodu je vypořádáváno v dolarech a dle posledních údajů Světové banky poklesl objem obchodu o 20%, pro mnoho společností je držení dolarů v současné době zbytečnou měnovou expozicí a rizikem.

V rámci budování portfolia je tedy třeba mít na paměti, že v době, kdy privátní subjekty dokončí konverzi majetku do lokálních měn a světový obchod se začne zvedat, můžeme zažít situaci, kdy dolarů bude reálný nedostatek. Krátké pozice začnou být uzavírány, dolarové úvěry z minulých období bude třeba splácet, ale nebude tu nikdo, kdo by dodal likviditu.

Může nastat prudká korekce, tzv. short squeeze na dolaru. Vysoká korelace posledních měsíců mezi růstem cen finančních aktiv a poklesem dolaru bude fungovat na druhou stranu. Na toto riziko je tedy třeba myslet a nenechat se zcela pohltit hlasitými názory vyznavačů budoucí hyperinflace a kolapsu dolaru.

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
včera v 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
včera v 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
včera v 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
včera v 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
včera v 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
včera v 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
včera v 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
včera v 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
včera v 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
včera v 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
včera v 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
včera v 14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
včera v 14:14

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
včera v 13:58

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice