Přinese nová vláda v Německu hospodářský růst?
|

Přinese nová vláda v Německu hospodářský růst?

Německo je naším největším obchodním partnerem. Jeho hospodářská politika tak v důsledku dopadá i na zdejší firmy. Proto je volební vítězství Angley Merkelové vhodná příležitost pro zamyšlení nad hlavními úkoly nové vlády a jejich dopady na dluhopisové trhy včetně toho českého.

Ekonomika Státní dluhopisy Německo Trhy

Od vzniku Eurozony už národní politika tolik nevíří finanční trhy, jako tomu bylo před rokem 1999. Proto volební vítězství kancléřky Angely Merkelové před měsícem nemělo zásadní vliv na dluhopisové trhy. Přesto, vítězství, které dosadilo do čela země po 11 letech koalici, která podporuje podnikatelské prostředí, je významná událost.

*Jako třetí největší světová ekonomika, s HDP přesahujícím 6% světové produkce, s HDP o 35% větším, než má Francie a reprezentující 27% majetku v Eurozóně, nemůže být Německo přehlíženo. *A z pohledu České republiky jde o zdaleka největšího obchodního partnera, německé společnosti přímo zaměstnávají v ČR okolo 300 tisíc zaměstnanců.

Proto je volební vítězství Angley Merkelové vhodná příležitost pro zamyšlení nad hlavními úkoly nové vlády a jejich dopady na dluhopisové trhy včetně toho českého.

Hospodářský růst

Chronicky slabý růst v Německu je konstantou, na kterou se mohli investoři do dluhopisových instrumentů spolehnout od sjenocení země v roce 1990. Mezi roky 1991 a 2009 dosáhl průměrný růst ekonomiky pouhých 1,3% (oproti 2,5% v USA, 1,6% ve Francii), zatímco Západní Německo rostlo ve druhé půli osmdesátých let průměrně o 2,5% ročně. Vedle často citovaných nákladů na spojení se o nízký růst zasloužily také stárnutí německé populace, nízký podíl žen a starších osob na ve struktuře zaměstnaných a nízká výkonnost ve službách nebo ve finančním sektoru.

Zatímco se od paní Merkelové a pana Guida Westerwelleho (šéfa liberální FDP, menšího člena pravicové koalice) očekává zlepšení podnikatelského prostředí (v roce 2009 se Německo propadlo na 102. místo mezi 181 zeměmi ve snadnosti založení nové společnosti), obě strany budou trpět nedostatkem faktorů, které by mohly růstu napomoct. Mezi nimi, podobně jako v ČR i jiných evropských státech, je největší hrozbou dlouhodobý demografický vývoj.

Odhady vývoje populace

Rozpočtová politika

Demografické paramtery Německa nejsou jediným aspektem, při kterém si vybavíme Japonsko. Dalším spojujím prvkem je fakt, že obě země (společně s Čínou) jsou největšími věřitelskými národy na světě. Export zboží a služeb se podílí 45% na německém HDP. Toho bylo možné dosáhnout pouze poklesem reálných mezd z 54% národního příjmu v roce 2000 na 49% v roce 2007.

Výsledkem je pokles podílu spotřeby domácností na 56% v roce 2007, tedy o 10% procentních bodů nižší podíl, než má spotřeba v USA. Nová německá vláda se musí snažit stimulovat domácí poptávku, protože mnoho obchodních partnerů Německa v nejbližší době nebude schopno importovat z Německa v rozsahu, v jakém dováželi v minulosti.

Boužel dostupné politické nástroje ke stimulaci německé domácí poptávky byly výrazně omezeny během letošního roku schválením ústavního zákona o vyrovnaném státním rozpočtu. Toto rozhodnutí bude mít pravděpodobně vážné důsledky na německou a potažmo i na českou ekonomiku. Od roku 2016 německá vláda nebude smět hospodařit s deficitem přesahujícím 0,35% HDP a od roku 2020 nebudou smět spolkové země mít deficit žádný.

Narozdíl od Evropského paktu stability a růstu, který byl nejdřív obcházen, později zmírněn a v současnosti ignorován, tento jednostranný ústavní zákon by měl být dodržován. Někteří komentátoři očekávají, že snižování rozpočtového schodku bude hlavním cílem německé hospodářské politiky v nejbližších 20 letech.

Dluhopisy výsledek voleb ignorují

Kromě faktu, že německá politika v oblasti rozpočtového schodku je diametrálně odlišná od českého přístupu (posledních 15 let nám veřejný dluh pouze roste), hrozí reálné nebezpečí, že Německo se nevymaní z procyklické sestupné spirály nízkého růstu a klesajícího zadlužení. A to je další důvod, proč dluhopisové trhy ignorovaly volby v Německu.

Tolik nízkorůstových a desinflačních přísad bylo zamícháno do tohoto hospodářského dortu, že pro jakoukoliv vládu by byl problém je z těsta odstranit. To je špatná zpráva pro českou ekonomiku, která je masivním subdodavatelem té německé, nicméně by mohla být nadějná pro všechny, kteří v obavách sledují dynamiku zadlužování českého veřejného sektoru na hodinkách Aleše Michla – www.verejnydluh.cz .

Upraveno, s využitím článku Andyho Craiga v říjnovém vydání časopisu Perspectives pro klienty BNP Paribas Investment Partners

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
včera v 21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
včera v 18:00

Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
včera v 17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
včera v 16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, když index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
včera v 15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
včera v 15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
včera v 14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
včera v 14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
včera v 14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
včera v 13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
včera v 13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka
včera v 13:04

V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka

Neplánovaná odstávka druhého reaktorového bloku Dukovan podle předpokladu firmy ČEZ potrvá do čtvrtka 30. března, kdy...
ČEZ Akcie ČR Elektřina
včera v 12:29

Británie za brexit podle Junckera zaplatí zhruba 50 miliard liber

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker v pátečním interview pro BBC prohlásil, že odchod z EU Británii bude...
Spojené království Evropská unie
Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle
včera v 12:15

Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle

Britsko-nizozemský ropný koncern Royal Dutch Shell prodá za 587 milionů dolarů (14,7 miliardy Kč) své těžební...
Spojené království Evropské akcie Nizozemsko
Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse
včera v 11:57

Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse

Japonský konglomerát Toshiba informoval své hlavní věřitele, že na 31. března chystá bankrot své americké jaderné...
Japonské akcie Spojené státy americké (USA) Jaderná energetika
Ruská centrální banka nečekaně snížila základní úrokovou sazbu na 9,75 % z 10 %
včera v 11:38

Ruská centrální banka nečekaně snížila základní úrokovou sazbu na 9,75 % z 10 %

Ruská centrální banka na svém pátečním zasedání nečekaně snížila hlavní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu na 9...
Rusko Centrální banky Úrokové sazby
včera v 11:21

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou, kterou označilo za strategicky perspektivního obchodního partnera....
Slovensko Čína Mezinárodní obchod