Současný růst ve světle historie
|

Současný růst ve světle historie

Za uplynulých pět měsíců světové trhy posílily o více než padesát procent. Ti, kteří odhadli příchod této rally, si nyní mnou ruce. Ostatní alespoň umazali podstatnou část loňských ztrát.

Rok 1930

Po vypuknutí tzv. Velké krize o rok dříve zažil index S&P 500 mohutný nárůst podobný tomu současnému. Od svých minim z 12. listopadu 1929 si připsal 47,2 procenta, což mnohé naprosto zmátlo. Komukoli, kdo tehdy nakupoval na vrcholu rally 10. dubna 1930, pak hrozila ztráta celých 83 procent během dalších dvou let. Pokud dnešní pesimisté hledají medvědí trh, kterým se inspirovat, jsou to právě roky 1930 až 1932.

Zásadní otázka je nyní jasná: Co bude dál? Současný prudký růst není úplně ojedinělý, historie však nabízí jen pár srovnatelných. Všechna tato srovnání mají nějakou chybu, navíc se vzájemně liší.

Fair value

skutečná, reálná hodnota akcie

Rok 1932

Po největší dosavadní rally a následném pádu indexu S&P 500 na své dno ve třicátých letech se hlavní americký index znovu vydal nahoru. Růst byl raketový – 111 procent během deseti týdnů začínajících 8. červencem.

Tentokrát už se trh na své dno nevrátil, ale budoucnost přesto nebyla dobrá. Po agresivním růstu, těsně před zvolením Franklina D. Roosevelta americkým prezidentem, se vlády ujali medvědi a poklesy se táhly celá desetiletí. Index S&P klesl do konce roku 1932 o 25 procent a v letech 1934 a 1938 se znovu podíval I pod své úrovně ze září 1932. Toto období nebylo vhodné pro nákup a držení akcií.

Co mají všechny uvedené rally společného? Když začínaly, vládl obrovský pesimismus, strach jasně dominoval nad touhou po zisku.

Kromě roku 1930 přišly na konci hluboké recese. A to je i případ současného růstu.

Najdeme však rozdíly. V letech 1932, 1975 a 1982 přišly růsty v době, kdy byly akcie tak levné, že i po 50procentním růstu levnými zůstaly.

Průměrné P/E ratio za deset let bylo extrémně nízké. (kurz /zisk na akcii)

V případě roku 1930 akcie neklesly na svoji “fair value” před začátkem rally, a tak byly na jejím konci nepřiměřeně drahé.

Tentokrát ceny klesly mírně pod dlouhodobý průměr, ale kvůli rally byly dál poměrně drahé. Dnešní rally (silný růst) se v tomto směru podobá právě této z roku 1930.

Rok 1975

Po divokých poklesech z let 1973 až 1974 si trhy užily rally o celých 53,8 procenta. Růst trval od 12. října 1974 do 15. července 1975. Během pěti měsíců si index připsal 47,1 procenta. Zpětně vzato, tato rally byla podobná té z roku 1932, protože tento růst dal vzniknout medvědímu trhu, který panoval do konce 70. let. Trhy se nedostaly výš další tři roky. Vydělat se dařilo pouze krátkodobým investorům.

Rok 1982

Paul Volcker v čele Fedu bojuje s inflací a Margaret Thatcherová s Ronaldem Reaganem předepisují ekonomice nepopulární medicínu. A medvědí trh po patnácti letech náhle končí. Během pěti měsíců od 12. srpna 1982 si index S&P 500 připsal 43 procent. Tím začal býčí trh, který vydržel do splasknutí technologické bubliny na přelomu tisíciletí. Srpen 1982 byl zřejmě nejvhodnější dobou v historii pro nákup akcií. Začátek roku 1983 byl stále vynikající. Tuto rally si berou za vzor býci. Ti, kteří se obávají případné nové krize na rozvíjejících se trzích, se mohou uklidnit tím, že rally z roku 1982 ustála I první velkou devalvační krizi v Mexiku, která začala v prvních týdnech zmíněného růstu na akciových trzích.

Pokud jde o inflaci a úrokové sazby, dnešní situace se nepodobá žádné z uvedených. V letech 1930 a 1932 se vyspělé ekonomiky potýkaly s deflací, v roce 1975 zase s vysokou inflací, kterou se v roce 1982 pomalu dařilo dostat pod kontrolu.

Už celá desetiletí je inflace na západě poměrně klidná. Až loni začala hrozit deflace, ale na rozdíl od roku 1930 vlády neváhaly sypat do systému nové peníze.

Pesimisté vidí v deflaci podobnost s rokem 1930, ale zřejmě nebudou mít pravdu.

Nefunguje ani paralela s rokem 1982. Velké zisky z trvale klesajících sazeb a z inovací ve finančním sektoru dnes nejsou možné. Opak je pravděpodobnější.

Rok 1975 se zdá být pro srovnání nejvhodnějším. Rally přišla v době oživení, kdy firmy podobně jako dnes prudce snížily své zásoby, a kdy cena ropy kolísala a měla velký vliv na celou ekonomiku.

Dnešní svět se stále v mnohém liší od roku 1975, přesto se zřejmě podobně jako tehdy dočkáme dlouhého období obchodování bez převažujícího směru.

Pro větší pesimisty nebo optimisty nabízí historie ostatní příklady.

P/E

poměr tržní ceny akcie vůči čistému zisku, nižší hodnota se považuje za investičně atraktivnější

býčí trhy

Zdroj: Financial Times