Lukáš Vácha (Conseq): Investoři se stále drží při zdi
|

Lukáš Vácha (Conseq): Investoři se stále drží při zdi

Investoři se musejí v příštím roce připravit na téměř jistý pokles výkonnosti dluhopisů. Prostor pro růst mají naopak stále relativně levné akcie a některé alternativní investice, říká Lukáš Vácha, který nevěří katastrofickým scénářům, které stojí za posilováním cen zlata, ani v bankrot Irska.

Státní dluhopisy Zlato Trhy Světové akcie Irsko
Lukáš Vácha

Zdá se, že čeští investoři mohou být s letošním vývojem poměrně spokojeni. O jaké investice teď vlastně mají největší zájem?

Lukáš Vácha (LV): Aktuální data o celkovém vývoji majetku podílových fondů ukazují ve 3. čtvrtletí docela výrazný nárůst objemu majetku v dluhopisových fondech, a to především na úkor fondů peněžního trhu, možná i zajištěných fondů. Opět se tedy ukazuje, že "historická výkonnost prodává", a drobní investoři trochu iracionálně reagují na zajímavé zhodnocení, které dluhopisy dosud přinášely. Bohužel v krátko- až střednědobém horizontu je potřeba se u dluhopisových nástrojů připravit na daleko nižší výnosy v řádech nízkých jednotek procent. Je to dáno tím, že excelentní výkonnost dluhopisů v posledních měsících byla dána rychlým poklesem úrokových sazeb.

Kdy podle vás sazby začnou znovu růst?

LV: Sazby jsou nyní na takových úrovních, že nemají kam klesat, spíše budou pozvolna růst, což negativně ovlivní výkonnost dluhopisů. Nebude to žádná tragédie, spíše návrat do normálu po dvou pro dluhopisy tučných letech. Drobní investoři se tedy zatím drží velmi při zdi, což je vidět i na stagnujícím objemu investic do akciových fondů.

Dluhopisy tedy pro příští rok pohřbíváte?

historická výkonnost prodává a drobní investoři iracionálně reagují na zajímavé zhodnocení, které dluhopisy dosud přinášely

drobní investoři se zatím drží při zdi, což je vidět na stagnujícím objemu investic do akciových fondů

LV: Ne tak docela, jen se investoři musejí připravit na téměř jistý pokles výkonnosti oproti posledním dvěma rokům. Na druhou stranu očekávaný velmi umírněný růst světových ekonomik (českou nevyjímaje) ukazuje, že úrokové sazby nebudou růst nikterak rychle. V případě ČNB se první zvýšení sazeb odkládá někam do hloubi příštího roku, takže se podílnici dluhopisových fondů nemusejí až tak děsit. Tyto fondy zůstanou logickou volbou pro konzervativní klienty a alternativou depozitním produktům, oproti kterým nabízejí řádově lepší rozložení kreditního rizika (riziko "krachu emitenta"). Platí to zejména pro objemy peněz, které již nepokrývá zákonné pojištění vkladů.

Nicméně po řeckých problémech se objevují další potenciální jobovky – Irsko, Portugalsko, Španělsko. Nepřijde další podlomení důvěry dluhopisových investorů?

v případě ČNB se první zvýšení sazeb odkládá někam do hloubi příštího roku, takže se podílnici dluhopisových fondů nemusejí až tak děsit

LV: Zde je nutné rozlišovat, o jaké dluhopisy se jedná. V tomto ohledu mohou být čeští investoři rádi za korunu. Ta spolu s probíhajícími škrty veřejných rozpočtů je pro domácí investory velmi dobrým předpokladem stability cen a kredibility českých státních obligací.

v EU jsou dvě skupiny zemí - první lákají likviditu, protože jim investoři věří, a druhé dostávají půjčky jen za vysoké úroky

V případě zahraničních dluhopisů existují v EU dvě skupiny zemí. Ty první, u kterých se nečekají žádné větší problémy, slouží jako parkoviště současné likvidity a výnosy jejich obligací jsou na rekordně nízkých úrovních. Těm ostatním investoři příliš nevěří a při nákupu jejich dluhu požadují téměř "lichvářské úroky". Asi nejvíce se nyní mluví o opakování řeckého scénáře v Irsku. Co si o tom myslíte?

v Irsku jde o izolovanou kauzu s místním bankovním systémem, nejde jako v Řecku o krizi veřejného financování. Výsledek však mají v rukou investoři

LV: Podle našeho názoru je zde situace velmi odlišná. Řecké veřejné rozpočty nejsou a asi ještě dlouho nebudou bez významného deficitu schopny financovat základní potřeby veřejného sektoru. To je dlouhodobý problém. Irské trable pramení v sanaci tamního bankovního sektoru. Kdyby toho nebylo, pak nemají Irové větší problém. Jedná se tedy o poměrně izolovanou a řešitelnou kauzu. Vše je však otázkou důvěry investorů.

Při současných úrovních veřejných deficitů v eurozóně si téměř žádná země nemůže dovolit financovat své dluhy za 10 % p.a. Kdyby se výnosy měly dostat na tyto úrovně v nějakém významnějším měřítku a delší domu zde setrvat , došlo by k dominovému efektu, kdy by v Evropě z ekonomického pohledu nezůstal kámen na kameni. Proti tomu však stojí hráz současné obrovské likvidity a velmi jednoduchý fakt, že je zde obrovský objem peněz, který je prostě třeba někam umístit. A tolik možností zase není. V tomto ohledu jsme tedy optimističtí. Svět se nezhroutil před dvěma lety a nezhroutí se ani nyní, naopak – vysoká volatilita kontinuálně generuje nové investiční příležitosti.

Co čekáte v nejbližším období od akcií?

u akcií vidíme prostor pro růst, nejsou nyní fundamentálně drahé a na trhu jsou velké objemy peněz, které hledají investiční příležitosti

LV: Zde vidíme ve středně- až dlouhodobém výhledu prostor pro růst. Akcie nejsou nyní fundamentálně drahé a na trhu jsou velké objemy peněz, které hledají investiční příležitosti. Dluhopisy jimi již při současných nízkých sazbách nejsou. Dříve nebo později se probudí ti, kterým růst akciových trhů v posledních měsících utekl, což by mohlo tlačit na růst cen. Cesta vzhůru však bude trnitá. Stále zde máme obrovské fiskální problémy řady zemí a laciná politická řešení, která mohou celou situaci dále zhoršit. Je to tedy čistě o vizi, který ze zmíněných faktorů bude dominantní. My jsme však spíše optimisté. Jaký je váš pohled na komodity – bude růst až "do nebes"?

z investičního pohledu mi spekulace na další růst ceny zlata příliš smysl nedává, i když přiznávám, že mi ho nedávala ani před rokem

LV: Sázka na zlato je s trochou nadsázky sázka na rozvrat ekonomického systému v jeho současné podobě. Přijmeme-li tuto skeptickou vizi, pak asi patří nějaká ta zlatá cihla do našeho peřiňáku. Zdůrazňuji však zlatá cihla, nikoli její derivát v podobě nějakého cenného papíru, protože když půjde opravdu do tuhého, budou to stejné "cáry papíru" jako cokoli jiného. Z čistě investičního pohledu mi spekulace na jeho další růst příliš smysl nedává, i když přiznávám, že mi ho nedávala ani před rokem.

Domácí investor by si při zvažování takové investice měl uvědomit i kurzové riziko kurzu dolaru vůči koruně, které při současném kolísání měnových kurzů není zanedbatelné.

A co alternativy ke klasickým investičním produktům?

LV: V dobách nejistoty investoři vždy hledají další způsoby, které ochrání a rozmnoží jejich peníze. V současnosti lze pozorovat trochu návrat ke kořenům, kdy jsou stále oblíbenější investice do půdy, uměleckých předmětů, starožitností, prostě toho, čeho je omezené množství, což asi není případ současných peněz.

přitažlivé mohou být v našich podmínkách i investice solárních elektráren. Riziko státního zásahu do výkupních podmínek se materializovalo a lze očekávat, že se politici již v tomto ohledu "vyřádili"

Paradoxně přitažlivé mohou být nyní v našich podmínkách i investice do obnovitelných zdrojů energie včetně solárních elektráren. Riziko státního zásahu do výkupních podmínek se materializovalo a pravděpodobně lze očekávat, že se politici již v tomto ohledu "vyřádili". Riziko dalších zásahů podobného charakteru je velmi omezené, přičemž na trhu nyní existuje velké množství projektů, které jsou na prodej.

Automobilce Hyundai klesl čtvrtletní zisk o polovinu
Automobilce Hyundai klesl čtvrtletní zisk o polovinu
před 2 minutami

Automobilce Hyundai klesl čtvrtletní zisk o polovinu

Jihokorejské automobilce Hyundai Motor ve druhém čtvrtletí klesl čistý zisk o polovinu na 816,9 miliardy wonů (16,3...
Jižní Korea Asijské akcie Výsledková sezóna
Britská ekonomika ve druhém kvartálu podle předběžných dat vzrostla o…
před 15 minutami

Britská ekonomika ve druhém kvartálu podle předběžných dat vzrostla o 0,3 %

Britská ekonomika ve druhém čtvrtletí podle předběžných dat expandovala tempem 0,3 % mezikvartálně. Analytici hodnotu...
Spojené království HDP Hospodářský růst
Asijské akcie se ve středu na směru neshodly, čeká se na výsledek…
Asijské akcie se ve středu na směru neshodly, čeká se na výsledek…
před 30 minutami

Asijské akcie se ve středu na směru neshodly, čeká se na výsledek zasedání Fedu

Asijské akciové trhy v polovině pracovního týdne uzavřely smíšeně. Investoři sledovali růst cen ropy, výsledkovou...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Itálie: Spotřebitelská důvěra v červenci stoupla na 106,7 bodu ze 106…
před hodinou

Itálie: Spotřebitelská důvěra v červenci stoupla na 106,7 bodu ze 106,4 bodu v červnu

Italská spotřebitelská důvěra v červenci vzrostla na 106,7 bodu z červnových 106,4 bodu (odhad: 106,2 bodu). Stoupl i...
Itálie Spotřebitelská důvěra
Vitásková: Základní místo v energetickém mixu ČR má mít jádro
Vitásková: Základní místo v energetickém mixu ČR má mít jádro
před hodinou

Vitásková: Základní místo v energetickém mixu ČR má mít jádro

Základní místo v energetickém mixu Česka by do budoucna měla mít jaderná energetika. Instalované kapacity...
Česká republika Energetika Jaderná energetika
Bankovní asociace zlepšila odhad růstu české ekonomiky na 3,2 %
Bankovní asociace zlepšila odhad růstu české ekonomiky na 3,2 %
před hodinou

Bankovní asociace zlepšila odhad růstu české ekonomiky na 3,2 %

Česká bankovní asociace v aktualizované prognóze zlepšila odhad letošního růstu tuzemské ekonomiky na 3,2 procenta z...
Česká republika Česká ekonomika HDP
Španělské maloobchodní tržby v červnu stouply více, než se čekalo
09:05

Španělské maloobchodní tržby v červnu stouply více, než se čekalo

Tržby španělských maloobchodníků v červnu zaznamenaly meziroční růst o 2,5 %. Po květnovém růstu o 2,8 % (revidováno...
Španělsko Maloobchod Tržby
Čína převede velké státní podniky na akciové společnosti
Čína převede velké státní podniky na akciové společnosti
09:00

Čína převede velké státní podniky na akciové společnosti

Čína hodlá převést všechny velké státní podniky na společnosti s ručením omezeným anebo na akciové firmy ještě do...
Čína
Spotřebitelská důvěra ve Francii v červenci klesla na 104 bodů ze 108…
08:45

Spotřebitelská důvěra ve Francii v červenci klesla na 104 bodů ze 108 bodů v předchozím měsíci (odhad: 108 bodů)

Hodnota z předchozího měsíce byla desetiletým maximem a stálo za ní vítězství Emmanuela Macrona ve francouzských...
Francie Spotřebitelská důvěra
Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý…
Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý…
včera v 22:00

Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý do plusu, index S&P 500 uzavřel na novém rekordu

Silné firemní výsledky, oslabování dolaru a růst cen ropy pomohly americkým akciím k úternímu růstu. Indexy S&P 500 a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu
SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu
včera v 18:31

SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu

Japonská technologická společnost SoftBank Group usiluje o získání podílu v americkém provozovateli alternativní...
Uber Japonsko Fúze a akvizice
Soud: Manažer VW zadržený v USA kvůli emisní aféře přizná vinu
včera v 18:15

Soud: Manažer VW zadržený v USA kvůli emisní aféře přizná vinu

Manažer německé automobilky Volkswagen Oliver Schmidt zadržený ve Spojených státech v souvislosti s emisním skandálem...
Spojené státy americké (USA) Volkswagen Evropské akcie
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru
včera v 18:00

Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru

Evropské akciové trhy uzavřely úterní obchodování v plusových číslech. Investoři se soustředili na výsledkovou sezónu...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Tatněfť plánuje nový chemicko-plynárenský podnik
včera v 17:23

Tatněfť plánuje nový chemicko-plynárenský podnik

Ruský producent ropy Tatněfť investuje 250 miliard rublů do nového chemicko-plynárenského podniku na produkci...
Rusko Ropa Zemní plyn
Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy
Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy
včera v 17:05

Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy

Řecká vláda v úterý vydala pětileté dluhopisy v hodnotě tří miliard eur s úrokem 4,625 procenta. Země se tak po...
Řecko Dluhopisový trh Státní dluhopisy
Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální…
Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální…
včera v 16:45

Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální společnosti CME zdražily o více než 2 %

Pražská burza v úterý navázala na zisk z pondělní seance, když index PX zpevnil o 0,74 % na 1 015,13 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii
BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii
včera v 16:21

BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii

Německá automobilka BMW bude vyrábět plně elektrickou verzi modelu Mini ve své britské továrně nedaleko Oxfordu, a to...
BMW Evropské akcie Auta
USA: Index spotřebitelské důvěry od Conference Board v červenci…
včera v 16:05

USA: Index spotřebitelské důvěry od Conference Board v červenci stoupl na 121,1 bodu

Index spotřebitelské důvěry v USA v červenci stoupl na 121,1 bodu z červnových 117,3 bodu. Analytici naopak počítali...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra