Lukáš Vácha (Conseq): Investoři se stále drží při zdi
|

Lukáš Vácha (Conseq): Investoři se stále drží při zdi

Investoři se musejí v příštím roce připravit na téměř jistý pokles výkonnosti dluhopisů. Prostor pro růst mají naopak stále relativně levné akcie a některé alternativní investice, říká Lukáš Vácha, který nevěří katastrofickým scénářům, které stojí za posilováním cen zlata, ani v bankrot Irska.

Státní dluhopisy Zlato Trhy Světové akcie Irsko
Lukáš Vácha

Zdá se, že čeští investoři mohou být s letošním vývojem poměrně spokojeni. O jaké investice teď vlastně mají největší zájem?

Lukáš Vácha (LV): Aktuální data o celkovém vývoji majetku podílových fondů ukazují ve 3. čtvrtletí docela výrazný nárůst objemu majetku v dluhopisových fondech, a to především na úkor fondů peněžního trhu, možná i zajištěných fondů. Opět se tedy ukazuje, že "historická výkonnost prodává", a drobní investoři trochu iracionálně reagují na zajímavé zhodnocení, které dluhopisy dosud přinášely. Bohužel v krátko- až střednědobém horizontu je potřeba se u dluhopisových nástrojů připravit na daleko nižší výnosy v řádech nízkých jednotek procent. Je to dáno tím, že excelentní výkonnost dluhopisů v posledních měsících byla dána rychlým poklesem úrokových sazeb.

Kdy podle vás sazby začnou znovu růst?

LV: Sazby jsou nyní na takových úrovních, že nemají kam klesat, spíše budou pozvolna růst, což negativně ovlivní výkonnost dluhopisů. Nebude to žádná tragédie, spíše návrat do normálu po dvou pro dluhopisy tučných letech. Drobní investoři se tedy zatím drží velmi při zdi, což je vidět i na stagnujícím objemu investic do akciových fondů.

Dluhopisy tedy pro příští rok pohřbíváte?

historická výkonnost prodává a drobní investoři iracionálně reagují na zajímavé zhodnocení, které dluhopisy dosud přinášely

drobní investoři se zatím drží při zdi, což je vidět na stagnujícím objemu investic do akciových fondů

LV: Ne tak docela, jen se investoři musejí připravit na téměř jistý pokles výkonnosti oproti posledním dvěma rokům. Na druhou stranu očekávaný velmi umírněný růst světových ekonomik (českou nevyjímaje) ukazuje, že úrokové sazby nebudou růst nikterak rychle. V případě ČNB se první zvýšení sazeb odkládá někam do hloubi příštího roku, takže se podílnici dluhopisových fondů nemusejí až tak děsit. Tyto fondy zůstanou logickou volbou pro konzervativní klienty a alternativou depozitním produktům, oproti kterým nabízejí řádově lepší rozložení kreditního rizika (riziko "krachu emitenta"). Platí to zejména pro objemy peněz, které již nepokrývá zákonné pojištění vkladů.

Nicméně po řeckých problémech se objevují další potenciální jobovky – Irsko, Portugalsko, Španělsko. Nepřijde další podlomení důvěry dluhopisových investorů?

v případě ČNB se první zvýšení sazeb odkládá někam do hloubi příštího roku, takže se podílnici dluhopisových fondů nemusejí až tak děsit

LV: Zde je nutné rozlišovat, o jaké dluhopisy se jedná. V tomto ohledu mohou být čeští investoři rádi za korunu. Ta spolu s probíhajícími škrty veřejných rozpočtů je pro domácí investory velmi dobrým předpokladem stability cen a kredibility českých státních obligací.

v EU jsou dvě skupiny zemí - první lákají likviditu, protože jim investoři věří, a druhé dostávají půjčky jen za vysoké úroky

V případě zahraničních dluhopisů existují v EU dvě skupiny zemí. Ty první, u kterých se nečekají žádné větší problémy, slouží jako parkoviště současné likvidity a výnosy jejich obligací jsou na rekordně nízkých úrovních. Těm ostatním investoři příliš nevěří a při nákupu jejich dluhu požadují téměř "lichvářské úroky". Asi nejvíce se nyní mluví o opakování řeckého scénáře v Irsku. Co si o tom myslíte?

v Irsku jde o izolovanou kauzu s místním bankovním systémem, nejde jako v Řecku o krizi veřejného financování. Výsledek však mají v rukou investoři

LV: Podle našeho názoru je zde situace velmi odlišná. Řecké veřejné rozpočty nejsou a asi ještě dlouho nebudou bez významného deficitu schopny financovat základní potřeby veřejného sektoru. To je dlouhodobý problém. Irské trable pramení v sanaci tamního bankovního sektoru. Kdyby toho nebylo, pak nemají Irové větší problém. Jedná se tedy o poměrně izolovanou a řešitelnou kauzu. Vše je však otázkou důvěry investorů.

Při současných úrovních veřejných deficitů v eurozóně si téměř žádná země nemůže dovolit financovat své dluhy za 10 % p.a. Kdyby se výnosy měly dostat na tyto úrovně v nějakém významnějším měřítku a delší domu zde setrvat , došlo by k dominovému efektu, kdy by v Evropě z ekonomického pohledu nezůstal kámen na kameni. Proti tomu však stojí hráz současné obrovské likvidity a velmi jednoduchý fakt, že je zde obrovský objem peněz, který je prostě třeba někam umístit. A tolik možností zase není. V tomto ohledu jsme tedy optimističtí. Svět se nezhroutil před dvěma lety a nezhroutí se ani nyní, naopak – vysoká volatilita kontinuálně generuje nové investiční příležitosti.

Co čekáte v nejbližším období od akcií?

u akcií vidíme prostor pro růst, nejsou nyní fundamentálně drahé a na trhu jsou velké objemy peněz, které hledají investiční příležitosti

LV: Zde vidíme ve středně- až dlouhodobém výhledu prostor pro růst. Akcie nejsou nyní fundamentálně drahé a na trhu jsou velké objemy peněz, které hledají investiční příležitosti. Dluhopisy jimi již při současných nízkých sazbách nejsou. Dříve nebo později se probudí ti, kterým růst akciových trhů v posledních měsících utekl, což by mohlo tlačit na růst cen. Cesta vzhůru však bude trnitá. Stále zde máme obrovské fiskální problémy řady zemí a laciná politická řešení, která mohou celou situaci dále zhoršit. Je to tedy čistě o vizi, který ze zmíněných faktorů bude dominantní. My jsme však spíše optimisté. Jaký je váš pohled na komodity – bude růst až "do nebes"?

z investičního pohledu mi spekulace na další růst ceny zlata příliš smysl nedává, i když přiznávám, že mi ho nedávala ani před rokem

LV: Sázka na zlato je s trochou nadsázky sázka na rozvrat ekonomického systému v jeho současné podobě. Přijmeme-li tuto skeptickou vizi, pak asi patří nějaká ta zlatá cihla do našeho peřiňáku. Zdůrazňuji však zlatá cihla, nikoli její derivát v podobě nějakého cenného papíru, protože když půjde opravdu do tuhého, budou to stejné "cáry papíru" jako cokoli jiného. Z čistě investičního pohledu mi spekulace na jeho další růst příliš smysl nedává, i když přiznávám, že mi ho nedávala ani před rokem.

Domácí investor by si při zvažování takové investice měl uvědomit i kurzové riziko kurzu dolaru vůči koruně, které při současném kolísání měnových kurzů není zanedbatelné.

A co alternativy ke klasickým investičním produktům?

LV: V dobách nejistoty investoři vždy hledají další způsoby, které ochrání a rozmnoží jejich peníze. V současnosti lze pozorovat trochu návrat ke kořenům, kdy jsou stále oblíbenější investice do půdy, uměleckých předmětů, starožitností, prostě toho, čeho je omezené množství, což asi není případ současných peněz.

přitažlivé mohou být v našich podmínkách i investice solárních elektráren. Riziko státního zásahu do výkupních podmínek se materializovalo a lze očekávat, že se politici již v tomto ohledu "vyřádili"

Paradoxně přitažlivé mohou být nyní v našich podmínkách i investice do obnovitelných zdrojů energie včetně solárních elektráren. Riziko státního zásahu do výkupních podmínek se materializovalo a pravděpodobně lze očekávat, že se politici již v tomto ohledu "vyřádili". Riziko dalších zásahů podobného charakteru je velmi omezené, přičemž na trhu nyní existuje velké množství projektů, které jsou na prodej.

před hodinou

Dánsko a Švédsko nechtějí po brexitu platit víc do rozpočtu EU

Odchod Británie z Evropské unie nesmí znamenat zvýšení členských příspěvků pro Dánsko, řekl dánský ministr financí...
Dánsko Švédsko Spojené království
Skotsko chce znovu hlasovat o své nezávislosti
před hodinou

Skotsko chce znovu hlasovat o své nezávislosti

Skotský parlament v úterý schválil vypsání nového referenda o nezávislosti země. Stalo se tak den před oficiálním...
Spojené království Evropská unie Politika
Evropské trhy v úterý zpevnily, nahoru je táhly akcie těžařů a automobilek
18:00

Evropské trhy v úterý zpevnily, nahoru je táhly akcie těžařů a automobilek

Evropské akciové trhy v úterý navázaly na úspěšnou pondělní seanci. Investoři se sice znovu soustředili na kroky...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Ford investuje do závodů v USA 1,2 miliardy USD
17:34

Ford investuje do závodů v USA 1,2 miliardy USD

Americká automobilka Ford Motor investuje do svých podniků v Michiganu 1,2 miliardy USD. Jedním ze závodů je i...
Ford Americké akcie Auta
17:18

Madrid vyčlenil miliardy eur na infrastrukturu v Katalánsku

Španělský premiér Mariano Rajoy v úterý slíbil, že vláda do roku 2020 poskytne severošpanělskému Katalánsku 4,2...
Španělsko Infrastruktura Investice
Čínský Tencent koupil 5 procent v americké automobilce Tesla
17:07

Čínský Tencent koupil 5 procent v americké automobilce Tesla

Čínský technologický gigant Tencent Holdings se stal jedním z pěti největších akcionářů amerického výrobce...
Čína Americké akcie Tesla
Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se energetické skupině ČEZ
16:45

Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se energetické skupině ČEZ

Pražská burza se v úterý odrazila od pondělní ztráty, když index PX zpevnil o 0,38 % na 983,22 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
16:18

Internetový prodejce Otto zvýšil tržby, pomohl nábytek a oblečení

Německý internetový prodejce Otto v loňském fiskálním roce zvýšil příjmy o 3,4 procenta na 12,5 miliardy eur. Firmě...
Německo Evropské akcie Internet
USA: Index spotřebitelské důvěry v březnu stoupl na maximum za více než 16 let
16:01

USA: Index spotřebitelské důvěry v březnu stoupl na maximum za více než 16 let

Americký index spotřebitelské důvěry od společnosti Conference Board v březnu vzrostl na 125,6 bodu z únorových 116,1...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Saudi Aramco chystá vstup na burzu za podpory vlády
15:22

Saudi Aramco chystá vstup na burzu za podpory vlády

Saúdskoarabská vláda výrazně snížila sazbu daně z příjmu státní ropné společnosti Saudi Aramco s cílem usnadnit jí...
Saúdská Arábie Ropa Primární úpis akcií (IPO)
15:11

Obchodní výměna mezi Německem a Británií vinou brexitu slábne

Odchod Británie z Evropské unie (EU) má negativní dopad na německé firmy. Německý vývoz do ostrovní země se loni...
Mezinárodní obchod Spojené království Německo
15:02

Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v lednu dosáhl 5,7 %

Ceny domů ve Spojených státech v lednu podle indexu S&P/Case-Shiller, který sleduje ceny nemovitostí ve dvaceti...
Spojené státy americké (USA) Americký realitní trh Nemovitosti
14:49

Primární nabídky akcií v Británii jsou letos nejnižší za pět let

Primární nabídky akcií (IPO) společností sídlících v Británii vynesly doposud v letošním roce 1,53 miliardy USD. To...
Spojené království Primární úpis akcií (IPO) IPO
Slovenská centrální banka mírně zvýšila odhad růstu ekonomiky
14:40

Slovenská centrální banka mírně zvýšila odhad růstu ekonomiky

Slovenská centrální banka (NBS) mírně zvýšila výhled letošního růstu místní ekonomiky, a to na 3,2 procenta z...
Slovensko Centrální banky Výhled na rok 2017
14:32

USA: Velkoobchodní skladové zásoby v únoru podle předběžných dat stouply o 0,4 %

Objem skladových zásob amerických velkoobchodníků v únoru vzrostl ve srovnání s lednem o 0,4 %. V lednu se objem...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA)
14:15

Ze světa investičních doporučení (28. března)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení