Jiří Hrabal: Slabá výkonnost českých akcií je důsledkem velkého zastoupení defenzivních titulů v indexu PX
|

Jiří Hrabal: Slabá výkonnost českých akcií je důsledkem velkého zastoupení defenzivních titulů v indexu PX

V roce 2011 vidím jako favority v rámci střední a východní Evropy Polsko a Slovensko, otazníky zůstávají u Maďarska. Co se týče českých akcií, Komerční Banka má navzdory dosaženým maximům stále prostor pro růst. Žádnou extra výkonnost nečekám od ČEZu, Fortunu pak považuji za defenzivní titul s atraktivním dividendovým výnosem a věřím v mírný růst ceny jejích akcií, říká Jiří Hrabal, portfoliomanažer ING International Českého akciového fondu.

Akcie ČR
jiří hrabal

Když se řekne investiční rok 2010, co vás napadne jako první?

Jiří Hrabal (JH): Dluhová krize v rámci eurozóny, která negativně ovlivňovala celý rok 2010. Myslím si, že bude dominantním faktorem i v roce 2011. Naopak za tahouna globálního růstu považujeme rozvíjející se trhy v čele s Čínou a Brazílií. Konkrétně v našem regionu si nevedlo špatně Německo, z čehož profitovaly i české akcie.

České akcie až do posledních dní roku 2010 prakticky stagnovaly, ale závěrečná rally pomohla k menším ziskům. Čekal jste aktuální roční výkonnost? Není pro vás zklamáním ve srovnání s regionální konkurencí nebo americkými akciemi?

JH: Naše predikce pro tento rok byla 10 % růst českých akcií, čehož ještě lze dosáhnout. Samozřejmě výkonnost indexu PX zaostávala za polskými akciemi. Na druhou stranu, podíváme-li se jednotlivě na české akcie, neměly tak špatný rok. Slabost indexu PX je hlavně způsobena tím, že je v něm vysoká váha defenzivních titulů, jako jsou ČEZ a Telefónica O2.

Aktuální vývoj indexu PX sledujte zde

problémem ČEZu je velká čitelnost, Telefónica zase naráží na malý růstový potenciál

Problémem ČEZu je naprostá čitelnost, kdy na začátku tohoto roku již bylo jasné, jaký bude zhruba zisk. Výrazný růst ČEZu neočekávám ani v příštím roce. Sektor telekomunikací je v portfoliích investorů spíše podvážený z důvodu malého prostoru pro růst. To má samozřejmě negativní dopad na Telefónicu O2, ačkoli má velice atraktivní dividendový výnos. Tyto dva tituly přitom tvoří více než třetinu váhy indexu PX. Takže v zásadě nemohu říct, že mě české akcie zklamaly, protože mě právě tyto dva tituly nijak výrazně nepřekvapily.

Váš fond investuje do akcií v regionu střední a východní Evropy (CEE). Jaký je váš ekonomický výhled na příští rok? Kdo má nejvíce našlápnuto, a kdo naopak bude zaostávat?

v regionu střední a východní Evropy očekávám v roce 2011 pozitivní vývoj, hnaný především silným Německem. Největšími favority růstu jsou Polsko a Slovensko

JH: Region CEE je hodně závislý na vývoji Německa. Největší růst pravděpodobně vykáží Polsko a Slovensko. Otazníky jsou u Maďarska, které se tento rok potýkalo s faktory, které měly negativní dopad na investory, jako znárodnění penzijních fondů a "Robin Hood tax" (speciální daň uvalená na energetické a telekomunikační společnosti, pozn. red.). Neznamená to však, že Maďarsko nebude atraktivním trhem, záleží na vývoji. Vezmu-li region CEE jako celek, očekávám pozitivní vývoj. Jaká největší rizika pro vývoj akcií vidíte v roce 2011?

JH: Největším rizikem pro příští rok je zpomalení nebo zastavení ekonomického růstu, konkrétně snížení poptávky asijských zemí, případně snížení výkonnosti Německa. Dále to mohou být irelevantní šoky, jakými byly letos problémy periferních evropských států, které se výrazně promítly do výkonnosti akciových trhů hlavně na začátku druhého kvartálu. Problémy Irska s následnou žádostí o pomoc nevyvolaly už takovou paniku mezi investory. Dalším horkým tématem je monetární politika v Číně, tedy zvyšování tamních sazeb.

Podepsal byste se pod doporučení, které teď často slyšíme v investičních médiích, tedy prodávat dluhopisy a nakupovat akcie?

investoři by se neměli bezhlavě zbavovat dluhopisů, protože do portfolia zkrátka patří, jen by měli klást větší důraz na pečlivý výběr

JH: Nepodepsal. Každý investor by měl v rámci strategie své portfolio diverzifikovat a nevidím důvod, proč by měl bezhlavě rozprodávat dluhopisy. Samozřejmě musí při výběru, nebo optimalizaci portfolia mezi nimi rozlišovat. Rozhodně si nemyslím, že by investoři s vyšší averzí k riziku měli od těchto instrumentů odcházet, záleží jen na vhodném výběru.

Ve vašem portfoliu dominují akcie KB, NWR, ERSTE a ČEZ? Co od nich čekáte v příštím roce?

u obou bankovních titulů na pražské burze vidím prostor pro růst

JH: Všeobecně je v našem regionu stále nízká penetrace finančních produktů. Podíváme-li se na poměr P/E, tak jsou její akcie relativně levné, obchodují se s určitým diskontem. Od ČEZu rozhodně neočekávám žádnou super výkonnost, protože, jak už jsem zmiňoval, akcie ČEZu jsou čitelné, a ani z případného zvýšení cen energie v příštím roce by nemohla firma profitovat. Asi se však dá znovu počítat s relativně solidní dividendou. Prostor pro růst vidím jak u Komerční banky, tak i u Erste. Komerční banka sice tento rok dosahovala svých čtyřletých maxim, přesto má stále prostor pro růst. Očekávaný růst poptávky Číny po komoditách potáhne akcie NWR nahoru. Hodně emocí mezi investory vyvolávaly a nejspíš vyvolávat budou developerské společnosti. Jak se na ně díváte?

JH: U mě tyto společnosti žádné emoce nevyvolávají, jelikož jejich akcie v portfoliu nevlastníme a v zásadě nevidím žádný důvod k tomu, abychom je kupovali.

A co CETV?

CME může jedině příjemně překvapit, žádná velká očekávání nemám, naopak Fortuna by mohla mírně posílit při současné zajímavé dividendě

JH: V současnosti bych se osobně přiklonil spíše k doporučení "držet". Naše pozice v tomto titulu je v podstatě underweight (podvážená) a myslím si, že nějakou dobu taková i zůstane. Máme pocit, že nedošlo k takovému oživení reklamního trhu v souladu s očekáváním na začátku roku, což se samozřejmě odráží na tržbách CME. V poslední době vnímám také snižování tržního podílu společnosti v rámci rozšiřování nabídky televizních kanálů a většího rozptylu diváků. Pohyb měnových kurzů může akciím pomoci, ale samotnou firmu zkrátka živí něco jiného.

V rámci IPO jste do fondu nakoupil Fortunu. Po úpisu se propadla až o 17 procent, nyní ztráty umazala. Co od Fortuny čekáte v roce 2011?

JH: Samozřejmě že nás tento hluboký propad překvapil. Myslím si, že můžeme říct, že načasování IPO nebylo zrovna šťastné. Akciové trhy byly v té době pod velkým tlakem, hlavně kvůli problémům eurozóny. Reakce byla podle mě trochu přestřelená. Spousta investorů si také nakoupila akcie Fortuny jen z důvodu očekávaného "IPO efektu", ne z dlouhodobých důvodů. Akcie jsme kupovali, protože Fortunu považujeme za defenzivní titul s relativně vysokým dividendovým výnosem. V příštím roce čekáme mírný růst ceny jejích akcií.

Aktuální vývoj českých akcií sledujte zde

Co byste chtěl popřát investorům do investičního roku 2011?

JH: Investorům bych chtěl popřát, aby se jim po celý rok 2011 dařilo a aby nezapomněli na to, že by se každý měl řídit svým vlastním rozumem a náhledem.

Americké akcie zakončily středeční volatilní obchodování převážně v plusu, Nike ale zažil nejhlubší jednodenní propad v historii
21:30

Americké akcie zakončily středeční volatilní obchodování převážně v plusu, Nike ale zažil nejhlubší jednodenní propad v historii

Americké akcie ve středu převážně zpevnily. Index Dow sice skončil již popáté v řadě v červených číslech, jeho...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Evropské trhy ve středu převážně klesly, britská libra po útoku před britským parlamentem oslabila
18:00

Evropské trhy ve středu převážně klesly, britská libra po útoku před britským parlamentem oslabila

Evropské akcie v polovině pracovního týdne prohloubily ztrátu z úterní seance. Trhy dolů táhnou obavy z dalších kroků...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
17:34

Výrobce luxusního zboží Hermès zaznamenal v loňském roce rekordní zisk 1,1 miliardy eur

Francouzský výrobce luxusního zboží Hermès zaznamenal loni rekordní zisk 1,1 miliardy eur (29,7 miliardy Kč)....
Francie Luxus Výsledková sezóna
17:18

Google umožní sdílení polohy přes aplikaci Google Maps

Uživatelé populární mapové aplikace Google Maps budou moci od příštího týdne sdílet s ostatními svou přesnou aktuální...
Alphabet (Google) Americké akcie Technologie
17:02

Sinopec získá rafinerii v Africe, podíl koupí od Chevronu

Čínská společnost Sinopec získá první velkou rafinerii v Africe. Za většinový podíl zaplatí americké ropné firmě...
Čína Chevron Americké akcie
Pražská burza ve středu uzavřela v mínusu, akcie Komerční banky zlevnily téměř o 2 %
16:45

Pražská burza ve středu uzavřela v mínusu, akcie Komerční banky zlevnily téměř o 2 %

Pražská burza ve středu nenavázala na zisk z úterní seance, když index PX klesl o 0,39 % na 978,91 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Moravcová (BOSSA): Zlato je aktuálně poměrně drahé, na trhu s průmyslovými kovy mohou být zajímavé tyto dvě sázky
16:30

Moravcová (BOSSA): Zlato je aktuálně poměrně drahé, na trhu s průmyslovými kovy mohou být zajímavé tyto dvě sázky

Cena zlata je aktuálně poměrně vysoko, s nákupy tohoto drahého kovu by proto investoři měli vyčkat na zajímavější...
Komodity Průmyslové kovy Vzácné kovy
16:13

Nizozemská ING je vyšetřována kvůli transakcím v Uzbekistánu

Nizozemskou bankovní společnost ING začali vyšetřovat státní zástupci kvůli podezření na možné praní špinavých peněz...
Nizozemsko Banky Evropské banky
Goldman Sachs a Morgan Stanley přesunou část aktivit z Londýna
15:56

Goldman Sachs a Morgan Stanley přesunou část aktivit z Londýna

Americké banky Goldman Sachs a Morgan Stanley přesunou stovky pracovních míst a část aktivit z Londýna jinam do...
Banky Americké banky Spojené království
Bookmakeři čekají ukončení devizových intervencí na konci června
15:37

Bookmakeři čekají ukončení devizových intervencí na konci června

Bookmakeři sázkové společnosti Fortuna očekávají, že Česká národní banka (ČNB) ukončí devizové intervence na svém...
Česká republika Česká koruna Měny
Koděra (CREDITAS): Komodity jsou zprostředkovaně ovlivňovány i vývojem sazeb, zajímavé mohou být sázky na zlato přes akcie některých těžařů
15:20

Koděra (CREDITAS): Komodity jsou zprostředkovaně ovlivňovány i vývojem sazeb, zajímavé mohou být sázky na zlato přes akcie některých těžařů

Ceny komodit ovlivňuje kromě jiného i vývoj úrokových sazeb velkých centrálních bank. Kromě zpřísňování měnové...
Úrokové sazby Centrální banky Fed
15:03

USA: Prodeje starších domů v únoru klesly o 3,7 %

Prodeje starších domů ve Spojených státech v únoru meziměsíčně klesly o 3,7 % na celoročně přepočítané tempo 5,48...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Americký realitní trh
14:35

Jih EU kritizoval šéfa euroskupiny kvůli výroku o pití a ženách

Portugalský premiér António Costa ve středu vyzval předsedu euroskupiny Jeroena Dijsselbloema k rezignaci. Reaguje...
Evropská unie Politika
14:19

Rusko zmírní daňovou povinnost lidem zasaženým sankcemi

Ruští poslanci ve středu schválili zákon, který umožní ruským podnikatelům neplatit v Rusku daně z majetku v...
Rusko Daně
Volkswagen chystá návrat na evropský dluhopisový trh
13:47

Volkswagen chystá návrat na evropský dluhopisový trh

Německá automobilka Volkswagen chystá na čtvrtek dlouho očekávaný návrat na evropský dluhopisový trh. Ve středu o tom...
Volkswagen Auta Německo
13:30

Ze světa investičních doporučení (22. března)

Které akcie si ve středu vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Mexický ministr varoval firmy před účastí na stavbě hraniční zdi
13:17

Mexický ministr varoval firmy před účastí na stavbě hraniční zdi

Mexický ministr hospodářství varoval mexické firmy před účastí na stavbě zdi, kterou se chystá na hranicích se...
Mexiko Spojené státy americké (USA) Politika
13:06

Společnost Akzo Nobel odmítla zvýšenou nabídku na převzetí od PPG

Nizozemský výrobce barev a chemikálií Akzo Nobel odmítl zvýšenou nabídku na převzetí, kterou mu předložil americký...
Evropské akcie Americké akcie Fúze a akvizice