Plán na záchranu eurozóny: Proč neuklidnil trhy?
|

Plán na záchranu eurozóny: Proč neuklidnil trhy?

EU pod tlakem prudké destabilizace finančních trhů o víkendu dosáhla dohody o vytvoření masivního fondu na podporu států, které se dostanou do problémů s financováním. Momentálně jde v akutní podobě o Řecko, problémům se začalo zřetelně blížit Portugalsko a začaly se projevovat problémy u Španělska, Irska a Itálie. Celkový objem prostředků EU slíbených ke stabilizaci situace je 500 mld. EUR, z toho 60 mld. EUR je přímo ze zdrojů EU a z dalších 440 mld. by měl být vytvořen zárodek evropského stabilizačního fondu, navrženého před časem Německem a prostředky by měly poskytnout členské státy EMU. MMF by měl v případě potřeby poskytnout dalších 250 mld EUR.

ECB Řecko
PIIGS

Pomoc EU je doplněna o prostředky Mezinárodní měnového fondu (MMF) a také o závazek Evropské centrální banky (ECB) vstoupit na trh v případě "extrémních podmínek" (patrně je míněn hlavně nedostatek likvidity v některých tržních segmentech, operace na vyrovnání likvidity v Evropě běžně provádí například Bundesbanka). Intervence ECB by měly být měnově neutrální, tj. ECB je bude sterilizovat.

Z právního hlediska postavila EU vytvoření fondu na článku 122.2 Smlouvy o vytvoření EU. Tento článek umožňuje poskytnutí pomoci členskému státu v případě mimořádných okolností mimo kontrolu daného státu. Článek byl patrně míněn jako prostředek umožnění pomoci v případě rozsáhlých živelných katastrof, oprávněnost jeho použití v současné situaci je poněkud diskutabilní. Leda že by spekulanti byli živelná katastrofa.

Jsou kroky ECB a dalších institucí skutečným řešením? Trhy hledají pevnou půdu pod nohama

Bezprostřední pondělní reakce trhu byla masivní, a to jak u eura, tak u rizikových aktiv. Situace se v podstatě v průběhu pondělka vrátila zhruba do stavu z úterý a středy minulého týdne, kdy začala poslední fáze prudkého propadu. Euro už v pátek díky spekulacím o blízké razantní akci EU posílilo ze čtvrtečního minima 1,2520 na 1,2759 a v pondělí vystřelilo až na 1,3093, aby se přes noc propadlo zpět na 1,2734. Reakce trhu ukazuje, že ani masivní příslib pomoci nestačil na úplné zklidnění situace. Se stabilizační akcí je totiž spojena řada otázek a problémů.

1. Rozpočtová nedisciplinovanost států eurozóny

Zdaleka se nejedná jen o Řecko, to je jen příslovečnou špičkou ledovce. Otázkou je, zda budou státy eurozóny skutečně schopné přistoupit k dostatečné rozpočtové konsolidaci a zda budou schopny vytvořit účinné mechanismy zabraňující opakování současné situace.

Dalším problémem je sociálně-politická únosnost na jedné straně a ekonomické problémy spojené s omezenými rozpočty na straně druhé. Politická průchodnost důsledné fiskální konsolidace v rámci eurozóny je tedy velkým rizikem pro její budoucnost.

2. Irsko - dobrý příklad?

Ostrovní stát je názorným příkladem bezprostředních důsledků rozpočtové konsolidace. Irsko je sice obecně chváleno za razanci opatření ke stabilizaci státních financí, ale krátkodobým důsledkem bylo zhoršení stavu ekonomiky - irský HDP loni meziročně klesl o 5 %, tedy znatelně více HDP eurozóny (2,2 %). Loňský schodek státního rozpočtu Irska byl se 14,3 % nejhorší v rámci EMU. Víceméně podobný krátkodobý efekt lze čekat i u dalších států, které budou procházet rozpočtovou konsolidací. Z dlouhodobého hlediska jde o nutnou oběť pro budoucí stabilitu a lepší ekonomickou výkonnost, ovšem situaci bude komplikovat sociální napětí, ke kterému bude docházet. Také hrozí krátkodobý pohled investorů, kteří mohou mít tendenci přeceňovat krátkodobé údaje oproti dlouhodobé perspektivě.

Regulace - ilustrační foto

3. Regulace finančního trhu v zájmu "prevence"?

Jako důsledek současné krize hrozí výrazné vystupňování snah o drakonickou regulaci finančních trhů a finančních institucí v rámci EU. Vypadá to, že politici si našli obětního beránka, který má smýt vinu za jejich neschopnost udržet evropské státní finance ve zdravém stavu. Tou obětí jsou "spekulanti". Nadměrné sešněrování finančního sektoru by mělo značně negativní dlouhodobé důsledky pro konkurenceschopnost EU.

4. Problematická důvěra v ECB

ECB v posledních několika týdnech předvedla ohromující veletoče, které mohou podlomit její kredibilitu. Prvním bylo de facto zrušení omezení výše ratingu pro řecké státní dluhopisy přijímané jako kolaterál v refinančních aukcích ECB. Další a ještě podstatně větší přišel o víkendu. Ve čtvrtek na tiskové konferenci prezident ECB Trichet tvrdil, že ECB ani nediskutovala o možnosti odkupu státních dluhopisů ohrožených států EMU, abychom se v pondělí dozvěděli, že ECB v případě potřeby bude dluhopisy odkupovat, což také ve spolupráci s několika národními centrálním bankami vzápětí začala činit. Trichet ještě včera řekl, že ECB zůstává zcela politicky nezávislá (co jiného by také mohl říci), po posledních událostech o tom však lze úspěšně pochybovat.

5. Dluhy se minimálně dočasně zvýší

Pomoc slabým státům eurozóny a současné zmatky nebudou zadarmo. Důsledkem mimo jiné bude alespoň krátkodobý růst celkové státní zadluženosti v rámci EMU (minimem je pomoc pro Řecko ve výši 110 mld. EUR). To určitě nebudou vnímat finanční trhy pozitivně a nepomůže to kredibilitě eura.

6. Politický problém spojený s pomocí

S přijetím ambiciózního záchranného programu mohou mít některé státy vnitropolitické problémy. Největším rizikem je v tomto smyslu Německo. Prohra CDU v zemských volbách v Severním Porýní-Vestfálsku je dokladem, jaké politické riziko na sebe berou politici prosazující silně nepopulární pomoc Řecku. Vnitropolitické tlaky se mohou stupňovat a ohrozit celý záchranný program. Navíc nelze ignorovat ani snahy zastavit pomoc právními prostředky (žaloba u ústavního soudu).


Stručný výčet potenciálních problémů, kterým čelí masivní záchranný plán, ukazuje, že současné uklidnění trhů může být jen dočasné. Největším bezprostředním rizikem je dramatické stupňování sociálního napětí v Řecku, které by podlomilo důvěru trhu v průchodnost úsporných opatření a tím i celého plánu na pomoc Řecku. Střednědobě je rizikem především průchodnost pomoci v Německu (případně dalších státech EMU). Dlouhodobě je největším rizikem dopad rozpočtové konsolidace na ekonomiky členských států EU a možná přehnaná reakce finančních trhů na dočasné zhoršení stavu hospodářství.

Výhled pro euro zůstává spíše negativní. Plán sice odvrátil bezprostřední hrozbu insolvence v rámci eurozóny, ale zůstává řada strukturálních problémů, politická nejednotnost a otázka, zda je dost politické vůle na prosazení potřebných úsporných opatření. navíc přibyla pochroumaná kredibilita ECB. Čekáme proto pokračující, i když podstatně mírnější (štěstím eura je nepříliš dobrý stav dalších ekonomik, jejichž měny by mohly být reálnou alternativou k euru) tlak proti euru.

Sledujte aktuální vývoj měnového páru EURUSD

Dluhopisové trhy v rámci eurozóny by měla opatření EU bezprostředně stabilizovat, některé z nich (Řecko, Portugalsko) reagovaly dramaticky pozitivně. Dlouhodobě může mít plán negativní důsledky, pokud by se zkombinovala nedostatečná rozpočtová konsolidace a růst zadlužení v rámci EU indukovaný plánem.

Pro riziková aktiva (akcie, komodity) je plán jednoznačným přínosem. Investoři by nyní měli klást větší důraz na široké spektrum údajů o globálním vývoji. Váha evropských problémů v ovlivnění vývoje na trhu by měla podstatně klesnout. Ovšem pokud dojde ke komplikacím dostane se EU opět do centra pozornosti v silně negativní smyslu slova.

Hodnocení EU za reakci na dluhovou krizi jako ve škole? Čtyřka!

Představitelé EU zjevně podcenili nebezpečí plynoucí z řeckých problémů. Dlouhodobě byly zanedbávány rostoucí rozpočtové problémy. Když už problémy vypukly naplno, začali evropští politici obviňovat kdekoho ("spekulanty", ratingové agentury, objevily se i vyloženě paranoidní spekulace o organizovaném útoku na eurozónu) z jejich vyvolání. Jde o klasickou snahu popravit posla přinášejícího špatné zprávy namísto řešení léta se kupících problémů, které skutečně tuto krizi vyvolaly. Navíc se v rámci eurozóny projevila zhoubná nejednotnost a preference lokálních zájmů.

Všechno toto dohromady vyvolává vážné pochybnosti o udržitelnosti projektu eura v jeho současné podobě. Otázkou je, nakolik budou politické špičky eurozóny schopné krizi reálně reflektovat a vyvodit z ní praktické důsledky.

Zdroj: Česká spořitelna
Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky
včera v 20:10

Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky

Arbitrážní tribunál Světové banky nařídil Argentině odškodnit španělskou cestovní společnost Marsans za zestátnění...
Argentina Latinská Amerika Doprava
Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR
včera v 18:04

Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR

Lotyšské úřady potrestaly pokutou téměř tří milionů eur dvě místní banky za to, že umožnily klientům porušovat...
Lotyšsko Evropské banky KLDR
Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy
včera v 10:40

Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy

Česká republika má vhodnou budovu v blízkosti centra Prahy, ve které by mohl bezprostředně po odchodu Spojeného...
Česká republika Spojené království Evropská unie
Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
včera v 09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
21. 7. 2017 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
21. 7. 2017 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
21. 7. 2017 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
21. 7. 2017 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
21. 7. 2017 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
21. 7. 2017 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
21. 7. 2017 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
21. 7. 2017 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
21. 7. 2017 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
21. 7. 2017 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
21. 7. 2017 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
21. 7. 2017 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
21. 7. 2017 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
21. 7. 2017 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
21. 7. 2017 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby