Řecko: Končí začátek konce?
|

Řecko: Končí začátek konce?

Kapitálové trhy dostaly pověstnou pilulku na uklidnění, jejíž efekt postačí Řecku na další 2 až 3 roky. V hledáčku investorů jsou však další regiony, které mohou dopadnout stejně, jen bude potřeba více peněz na jejich záchranu a zabránit tak morové nákaze v ostatních zemí.

Řecko PIIGS

Skoro mi to připomíná vývoj v bankovním sektoru v USA v roce 2008. Nejprve tvrdé probuzení s případem Bear Stearns. První záchranný plán byl připraven, pak následovaly další – záchrana hypotečních agentur, AIG,… a pak se řeklo dost. Přišel pád Lehman Brothers, největší korporátní krach v dějinách (dluhy Řecka jsou proti tomu asi trojnásobné).

Budeme svědky podobného procesu? Zřejmě ano. Záchranných plánů bude přibývat a s nimi i objem potřebných zdrojů do té doby, než se situace vrátí do normálu. Ale bude nová rovnováha opravdu stabilní? Historie říká, že ne. Uvidíme za několik let. Nyní jsme teprve na začátku a čeká nás bolestivá kůra potřebných reforem, zvýšených daní a rostoucích dluhů. Jedno je ale zřejmé, kdysi bezpečné státní dluhopisy budou rizikovější a naopak kvalitní podnikové dluhopisy mohou být vnímány jako mnohem bezpečnější investice. Velcí investoři to budou mít těžké. Kde hledat nový a bezpečný přístav pro své investice? Bude to Rusko, Čína nebo zvýšený zájem o zlato?

Výnos 10letého řeckého státního dluhopisu Výnos 2letého řeckého státního dluhopisu

Záchrana Řecka

Nejvýznamnější zprávou z minulého týdne byl osud plánované záchrany Řecka. Ještě před oznámením však stačily v polovině týdne vyrůst řecké úrokové sazby na úrovně, které indikovaly rychlý příchod bankrotu. 2leté sazby nad 20 %, 10leté výnosy na úrovni 11 %! Pro srovnání, v Německu se pohybují na 0,8 %, respektive 3,05 %.

Trh vystavil Řecku pomyslnou "stopku", proto všichni začali hledět do Evropy, především do Německa. Zvítězí záchranná akce, nebo Řecko spadne pod tíhou vlastních dluhů do bankrotu? Německý ministr financí "kapituloval" a výsledkem byly tyto víkendové zprávy:

  • Byl dohodnut balíček pomoci na příští 3 roky ve výši 110 mld. EUR, nyní je v procesu schvalování. V případě IMF je schvalovací proces již jen formalitou. Na začátku se hovořilo o 45 mld. EUR.

  • V pátek 7/5 se koná speciální Summit k Řecku.

  • Nový fiskální program řecké vlády: pracuje s novými makroekonomickými předpoklady a uvažuje pokles schodku pod 3 % HDP až v roce 2014 (původní program cílil rok 2012).

  • V období 2010 až 2012 by měly být řecké úspory celkem 30 mld. EUR.

  • Nový fiskální program řecké vlády je pro trhy jistě realističtější, nicméně implikuje nárůst veřejného dluhu téměř až na 150 % HDP v roce 2013.

  • ECB až do odvolání zrušila pro řecké státní dluhopisy (vč. garantovaných vládou) ratingové limity na kolaterál.

  • Řecká vláda prodlužuje balíček na podporu likvidity v bankovním sektoru (17 mld. EUR) a založí Financial Stability Fund pro podporu bank.

Širší souvislosti a další varianty vývoje

Řecko získalo svou nezávislost v 19 století a za těch skoro 200 let novodobé existence již bylo mnohokrát v bankrotovém režimu. Při pohledu na následující čísla by nemělo nikoho překvapit, že se opět tento okamžik blíží. V současnosti činí státní dluh 275 mld. EUR, což se rovná 115 % HDP. Deficit státního rozpočtu za loňský rok dosáhl astronomických 14% HDP (Evropský statistický úřad opět zhoršil předchozí data) a S&P snížila rating země na status prašivých bondů, tj. v neinvestičním pásmu. Základní ekonomické ukazatele Řecka

Řekové dlouhá léta žili nad své finanční možnosti a nezbude jim nic jiného než šetřit a škrtat zbytné výdaje výměnou za poskytnutí úvěrů. Řecká vláda přišla původně s celkovým balíčkem ve výši 24 mld. EUR, který byl nově navýšen na 30 mld. EUR. Co v něm nalezneme?

  • Zvýšení DPH o 3 až 5 %

  • Zvýšení průměrného věku odchodu do důchodu z 55 let na 67

  • Zmrazení přijímání nových státních zaměstnanců

  • Odstranění 13 a 14 platů ve státní sféře s příjmy nad 3 000 EUR, pro ostatní strop ve výši 1000 EUR

  • Zmrazení platů ve státní sféře do roku 2014

  • Zvýšení daní na alkohol, hazardní hry

  • Zvýšení majetkových daní

Krize zažehnána?

Poskytnutím nových zdrojů financování se Řecko vymanilo z krize likvidity na 2 až 3 roky (pokud tedy nezačnou ustupovat od svých úsporných plánů). Otázkou je, zda nehrozí v budoucnu krize solventnosti. Vždyť v nadcházejících 5 letech je tato země nucena každý rok získat cca 50 mld. EUR, což činí 250 mld. EUR. Přijetím úsporného balíčku se v zásadě nic nemění a pravděpodobnost restrukturalizace závazků (bankrot) je velmi vysoká. Objem dluhů totiž bude nadále růst k hranici 150 % HDP!

Řeckým problémem není to, že trh se k Řecku obrátil zády, ale především strukturální problémy. Mzdové náklady v Řecku za poslední dekádu například vzrostly o 30 % výše, než byla produktivita práce. Zatímco v Německu vytvářejí více zboží a služeb za méně peněz, v Řecku, a bohužel v dalších okolních zemích je situace obrácená. Tudy cesta k prosperitě nevede a do budoucna musí cena práce klesnout o cca 20%, aby se stalo Řecko konkurenceschopné.

Scénáře dalšího vývoje

1. Příprava na řízený bankrot

EU spolu s MMF připraví záchranný balíček, který zajistí Řecku potřebu financování na 2 až 3 roky. S postupem času však všichni zúčastnění zjistí, že objem dluhu nadále poroste a nic není systémově vyřešeno. Výsledkem bude postupná příprava na restrukturalizaci dluhu. Výsledkem bude řízený bankrot.

Vedlejší dopady:

  • Růst úrokových nákladů v dalších postižených zemích (Portugalsko, Španělsko, Itálie, atd.)

  • Trh bude vyžadovat ujištění a garance pro dluhy z ostatních zemí a možná je již nedostane

  • Řetězová reakce restrukturalizace v okolních postižených zemích

  • Pokračování poklesu eura

  • Německé dluhopisy začnou mít vyšší rizikovou přirážku díky financování postižených zemí

  • Problémy se přesunou do bankovního sektoru – zvýšené odpisy a odliv depozit

  • Na konci odštěpení problémových států a nástup inflace?

2. Rychlý nástup bankrotu

Vedlejší dopady:

  • Řekové budou doplácet na úsporné balíčky

  • Zvýšení sociálního napětí, stávky, chaos

  • Rychlé štěpení eurozóny na silnou a slabou část

  • "Domino efekt" v okolních zemích

  • Výrazné krátkodobé oslabení eura

  • Německé dluhopisy porostou

  • Banky ve Francii, Německu a Švýcarsku zaznamenají vysoké ztráty.

    Vstupujeme do nové éry?

Vstupujeme do éry krize státu?

Případ Řecka nám ukazuje, že jsme možná vstoupili do další fáze krize, která nyní bude o státních financích. Řecko je jen špičkou ledovce a může výrazně ovlivnit další průběh událostí.

Podívejme se na finanční potřeby problémových států, které se v zahraničí označují jako země PIIGS – Portugalsko, Itálie, Irsko, Řecko a Španělsko. Pokud vezmeme v úvahu finanční požadavky pro tuto skupinu, dostáváme se do vyšších pater – v roce 2010 je nutno cca 600 mld. EUR a do roku 2013 plných 1 900 mld. EUR. Nedávné, téměř desetinásobné, navýšení úvěrové kapacity MMF na 700 mld. USD by v případě "zamrznutí" kapitálových trhů asi nestačilo.

PIIGS - potřeby financování

Hrozí přenesení problémů do ostatních zemí?

Určitým varováním je výsledek aukce 9,5 mld. EUR 6měsíčních pokladničních poukázek v Itálii, kde se požadovaný výnos zvýšil na 0,81 %, přičemž odhady hovořily o 0,57 %. Také poptávka měřená podílem k nabídce dosáhla pouhých 1,02! Reakce na sebe nenechala dlouho čekat a Irsko odložilo nabídku dluhopisů plánovanou na květen s odůvodněním, že na trhu přetrvávají nepříznivé podmínky.

08:43

V USA narůstá počet nedokončených ropných vrtů

Američtí producenti ropy z břidličných hornin v současné době těží nejvyšším tempem za rok a půl, zároveň ale...
Ropa Těžba Těžba z břidlic
07:03

Panama se od roku 2018 připojí k mezinárodní daňové dohodě

Panama začne od roku 2018 uplatňovat mezinárodní daňovou dohodu podepsanou loni. Agentuře AFP to sdělila její...
Daně
Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
včera v 21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
včera v 17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
včera v 16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
včera v 15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
včera v 15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
včera v 14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
včera v 14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
včera v 14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
včera v 13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
včera v 13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka
včera v 13:04

V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka

Neplánovaná odstávka druhého reaktorového bloku Dukovan podle předpokladu firmy ČEZ potrvá do čtvrtka 30. března, kdy...
ČEZ Akcie ČR Elektřina
včera v 12:29

Británie za brexit podle Junckera zaplatí zhruba 50 miliard liber

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker v pátečním interview pro BBC prohlásil, že odchod z EU Británii bude...
Spojené království Evropská unie
Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle
včera v 12:15

Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle

Britsko-nizozemský ropný koncern Royal Dutch Shell prodá za 587 milionů dolarů (14,7 miliardy Kč) své těžební...
Spojené království Evropské akcie Nizozemsko
Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse
včera v 11:57

Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse

Japonský konglomerát Toshiba informoval své hlavní věřitele, že na 31. března chystá bankrot své americké jaderné...
Japonské akcie Spojené státy americké (USA) Jaderná energetika