Bezradný Fed pálí slepými patronami. Kupujte dluhopisy USA!
|

Bezradný Fed pálí slepými patronami. Kupujte dluhopisy USA!

Před zasedáním výboru FOMC stoupalo vzrušení při očekávání určitého umírněného opatření Fedu. A skutečně nedošlo ke zklamání, protože sazby byly ponechány na stejné úrovni. Co je důležitější, na zasedání bylo prohlášeno, že základní splátky z cenných papírů jištěných hypotékou budou použity k nákupu dlouhodobějších vládních dluhopisů (treasuries). To bylo rychle vykládáno jako krok k vyššímu růstu a akcie stouply.

Recese Ekonomika Fed
Fed

Bohužel je to však pouze důkaz toho, jak bezradný je Fed v této situaci. To, že se na řešení problému vydá více než 1 bilion USD, který je takto k dispozici, problém nevyřeší, a přesto je jedinou další odpovědí Fedu dát na jeho řešení ještě více peněz.

Akcie a dluhopisy po zprávě ožily. Nakonec mohou mít pravdu buď pouze akcie, nebo dluhopisy. My se domníváme, že půjde o trh dluhopisů. Došlo k oživení akcií při očekávání vyšší aktivity a inflace? Pokud ano, lehké kvantitativní uvolňování (QE Lite) nepomůže. Přinejlepším bude výsledkem krátkodobá podpora rizikových aktiv. A přinejhorším stáhne zdroje ze soukromého sektoru a přibrzdí velice potřebnou nápravu rozvah soukromých společností, která nyní probíhá.

Recese chtějí stimuly

Normálně recese vede k nějakému druhu monetárního a/nebo fiskálního stimulu, aby se nastartovala ekonomika. Problémem je však to, že nejde o žádnou běžnou recesi, ale spíše o recesi rozvah, kdy si spotřebitel využívající nadmíru pákový efekt musí utáhnout opasek a snížit dluh na zvládnutelnou úroveň. Bankovní systém může mít spoustu rezerv, ale poptávka soukromého sektoru tady jednoduše není. Domácnosti se již nechtějí více zadlužovat (naštěstí).

Úrokové sazby jsou celkově nízké, a přitom soukromé půjčování je nadále slabé; to by mělo něco napovědět o poptávce. Podobně platí, že hypoteční sazby zůstaly nízko po skončení nákupů MBS (hypoték jištěných cennými papíry) Fedem, a přitom není žádná poptávka po nemovitostech. Snižování sazeb ještě dále nepomůže, protože problémem není v první řadě neodpovídající nabídka. Domácnosti nyní opravují svoje rozvahy a jakákoli další nabídka prostředků, které je možno si půjčit, to nezmění. Proto bude z krátkodobého hlediska posun v politice velmi pravděpodobně nevýznamný. Když se však podíváme dopředu, problémem je to, že opatření Fedu zvyšují vládní deficitní výdaje, což přitahuje už tak nedostatečné zdroje z jiných částí ekonomiky; pryč z produktivního podnikání a honem do rychlých nápravných řešení. Podpora neúspěšných podniků není cestou, kterou by se mělo jít – jen se zeptejte na zombie společnosti v Japonsku.

Výnos 10letého vládního dluhopisu v USA

Byli bychom raději, kdyby Fed přestal zasahovat do ekonomiky; je to stejně vždycky opožděně. Nedávno se hovořilo o strategiích odchodu (exit strategy), nyní se vše připravuje další kolo kvantitativního uvolňování. Recese by se měla brát taková, jaká je, tedy jako ozdravný, nápravný proces. Jako kocovina po večírku je recese výsledkem, ne příčinou.

Musíme nechat ekonomiku uzdravit, což znamená snížení objemu půjčených peněz (deleveraging) v soukromém sektoru. Bohužel svými současnými opatřeními Fed ukázal, že je připraven zdvojnásobit dávku alkoholu, pokud se kocovina stane příliš nesnesitelnou.

Jak všichni víme, nakonec to věci jen zhorší. Když existují bezpečná útočiště jako Švýcarsko a Japonsko, u kterých jsou výnosy pod 1,5 % pro 10leté dluhopisy, a další kvantitativní uvolňování (QE2) se blíží, se domníváme, že existuje vyšší potenciál růstu u vládních dluhopisů (treasuries) USA.

Proto doporučujeme nakupovat při jakémkoli poklesu 10leté vládní dluhopisy USA.

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
včera v 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
včera v 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
včera v 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
včera v 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
včera v 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
včera v 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
včera v 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
včera v 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
včera v 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
včera v 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
včera v 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
včera v 14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
včera v 14:14

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
včera v 13:58

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice