PIGS: Dluhy v rukou cizích bank ochuzují problémové země
|

PIGS: Dluhy v rukou cizích bank ochuzují problémové země

CDS na dluhy slabých hráčů eurozóny v průběhu července výrazně oslabily. Přesto se nadále obáváme, že jediné možné řešení dlouhodobého přežití leží v restrukturalizaci dluhu. Jeden z hlavních problémů zemí PIGS mimo slabé konkurenceschopnosti spočívá v tom, že většina existujícího dluhu není držena domácími subjekty, ale zahraničními. To znamená, že v první řadě nezůstávají vyplacené kupóny uvnitř země a vláda nemůže zdaňovat úrok z těchto kupónů. Jelikož úroky plynou do zahraničí (hlavně do německých a francouzských bank), bohatství je exportováno ze země a PIGS země tak prakticky chudnou.

Deficit rozpočtu Řecko
Dluhy zemí PIIGS a Německa

Tabulka zobrazuje rozdílnou dynamiku dluhu mezi Řeckem a Itálií. Zatímco v obou zemích je hrubý vládní dluh zhruba 115 %, čistá externí dluhová pozice každé země je velmi rozdílná.

Veškeré sektory Řecka dluží na čisté bázi cizozemcům 82 % HDP. V Itálii je většina dluhu vlastněna domácími subjekty a pouze 37 % dluhu patří cizozemcům. Většina úroků placeného z dluhu tak zůstává v zemi.

Další zajímavou skutečností je že průměrné čisté vnější zadlužení PIGS zemí jako % HDP je zhruba o 30 % vyšší než průměrné hrubé vnější zadlužení rozvíjejících se zemí v období dluhových krizí. Aby země PIGS měly šanci snížit poměr svého čistého vnějšího dluhu k HDP, musí nejprve dát výrazně do pořádku deficity svých běžných účtů.

To se zatím děje v nedostatečné míře, od začátku roku 2010 se deficity zasekly na strukturálně deficitních úrovních. Co hůře, MMF předpokládá deficity na dalších pět let dopředu.

Běžný účet zemí PIGS

Proces nápravy nerovnovah bude muset proběhnout jako soubor vyšších národních úspor, a zejména zlepšením v exportu, které musí tlumit propad zaměstnanosti a HDP. Pokud se podíváme na jednotlivé země, Španělsko zatím dosáhlo nejlepšího pokroku.

Řecko na druhé straně stále zápasí s 12% deficitem běžného účtu, což je výrazný problém pro investiční pozici země (vede k nárůstu dluhu). Výnos řeckých dluhopisů se stále ještě nevzpamatoval a vláda stále musí platit 8-10% úrok na novém dluhu, který by byl financovaný skrze trh. V současné době není problém v likviditě, neboť ECB vykupuje dluhopisy a vlády západní Evropy pomáhají Řecku se financovat. Problémem zůstává odtok bohatství ze země v podobě úroků.

Poměr dluhu k disponibilnímu příjmu domácností

I přes řadu snah na straně vládních rozpočtů se obáváme, že země PIGS nebudou schopny výrazně snížit svůj externí dluh. Bude zapotřebí určitý druh řízeného bankrotu, odkladu dluhu či jiného mechanismu, který zabrání budoucímu kolapsu. Rovněž se obáváme, co se stane, až se guvernérem ECB stane pan Weber, který má k tisknutí mnohem horší vztah než pan Trichet.

Stále pracujeme a rozvíjíme naši metodologii sledování úrovně zadlužení napříč eurozónou. Pro správné chápání udržitelnosti zadlužení dnes již nestačí znát celkovou výši dluhu, ale je třeba sledovat i dekompozici dluhu napříč jednotlivými sektory.

Kupříkladu se můžeme podívat na zadlužení domácností v Evropě s ohledem na výši dluhu, schopnosti tento dluh splácet a tempa růstu zadlužení v minulých letech. Jako zajímavý hříšník zde vystupuje Nizozemsko, kde domácnosti dosahují zadlužení podobného jako ve Spojených státech.

Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý…
Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý…
včera v 22:00

Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý do plusu, index S&P 500 uzavřel na novém rekordu

Silné firemní výsledky, oslabování dolaru a růst cen ropy pomohly americkým akciím k úternímu růstu. Indexy S&P 500 a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu
SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu
včera v 18:31

SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu

Japonská technologická společnost SoftBank Group usiluje o získání podílu v americkém provozovateli alternativní...
Uber Japonsko Fúze a akvizice
Soud: Manažer VW zadržený v USA kvůli emisní aféře přizná vinu
včera v 18:15

Soud: Manažer VW zadržený v USA kvůli emisní aféře přizná vinu

Manažer německé automobilky Volkswagen Oliver Schmidt zadržený ve Spojených státech v souvislosti s emisním skandálem...
Spojené státy americké (USA) Volkswagen Evropské akcie
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru
včera v 18:00

Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru

Evropské akciové trhy uzavřely úterní obchodování v plusových číslech. Investoři se soustředili na výsledkovou sezónu...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Tatněfť plánuje nový chemicko-plynárenský podnik
včera v 17:23

Tatněfť plánuje nový chemicko-plynárenský podnik

Ruský producent ropy Tatněfť investuje 250 miliard rublů do nového chemicko-plynárenského podniku na produkci...
Rusko Ropa Zemní plyn
Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy
Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy
včera v 17:05

Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy

Řecká vláda v úterý vydala pětileté dluhopisy v hodnotě tří miliard eur s úrokem 4,625 procenta. Země se tak po...
Řecko Dluhopisový trh Státní dluhopisy
Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální…
Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální…
včera v 16:45

Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální společnosti CME zdražily o více než 2 %

Pražská burza v úterý navázala na zisk z pondělní seance, když index PX zpevnil o 0,74 % na 1 015,13 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii
BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii
včera v 16:21

BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii

Německá automobilka BMW bude vyrábět plně elektrickou verzi modelu Mini ve své britské továrně nedaleko Oxfordu, a to...
BMW Evropské akcie Auta
USA: Index spotřebitelské důvěry od Conference Board v červenci…
včera v 16:05

USA: Index spotřebitelské důvěry od Conference Board v červenci stoupl na 121,1 bodu

Index spotřebitelské důvěry v USA v červenci stoupl na 121,1 bodu z červnových 117,3 bodu. Analytici naopak počítali...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Americké akcie v úvodu: DJIA +0,6 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq -0,12 %
včera v 15:40

Americké akcie v úvodu: DJIA +0,6 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq -0,12 %

Index S&P 500 po otevření vystoupal na nové historické maximum 2 479,58 bodu.
Americké akcie
AXA a Uber ve Francii nabídnou havarijní pojištění řidičům
AXA a Uber ve Francii nabídnou havarijní pojištění řidičům
včera v 15:20

AXA a Uber ve Francii nabídnou havarijní pojištění řidičům

Americký provozovatel alternativní taxislužby Uber a francouzská pojišťovací skupina AXA ve Francii nabídnou...
Uber AXA Pojištění
Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v…
včera v 15:01

Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v květnu dosáhl 5,7 %

Ceny domů ve Spojených státech v květnu podle indexu S&P/Case-Shiller, který sleduje ceny nemovitostí ve dvaceti...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti
Český stát vybral v pololetí meziročně více u většiny daní
včera v 14:45

Český stát vybral v pololetí meziročně více u většiny daní

Finanční úřady v prvním pololetí vybraly na dani z přidané hodnoty zhruba 180 miliard Kč, což je meziroční růst o 14...
Česká republika Daně
Ze světa investičních doporučení (25. července)
včera v 14:30

Ze světa investičních doporučení (25. července)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Auta z koncernu VW dotčená skandálem by mohla přijít o registraci
Auta z koncernu VW dotčená skandálem by mohla přijít o registraci
včera v 14:14

Auta z koncernu VW dotčená skandálem by mohla přijít o registraci

Naftové vozy koncernu Volkswagen vybavené softwarem pro falšování údajů při měření emisí by mohly přijít o registraci...
Volkswagen Evropské akcie Auta
McDonald's zvýšil čtvrtletní zisk o 28 procent
McDonald's zvýšil čtvrtletní zisk o 28 procent
včera v 14:10

McDonald's zvýšil čtvrtletní zisk o 28 procent

Americký řetězec restaurací s rychlým občerstvením McDonald's ve druhém čtvrtletí zvýšil čistý zisk o 28 procent na 1...
McDonald's Americké akcie Výsledková sezóna
Zisk General Motors ve čtvrtletí kvůli mimořádným položkám klesl o 42…
Zisk General Motors ve čtvrtletí kvůli mimořádným položkám klesl o 42…
včera v 13:42

Zisk General Motors ve čtvrtletí kvůli mimořádným položkám klesl o 42 procent

Největší americké automobilce General Motors klesl ve druhém čtvrtletí čistý zisk o 42 procent na 1,7 miliardy USD....
Americké akcie Výsledková sezóna