PIGS: Dluhy v rukou cizích bank ochuzují problémové země
|

PIGS: Dluhy v rukou cizích bank ochuzují problémové země

CDS na dluhy slabých hráčů eurozóny v průběhu července výrazně oslabily. Přesto se nadále obáváme, že jediné možné řešení dlouhodobého přežití leží v restrukturalizaci dluhu. Jeden z hlavních problémů zemí PIGS mimo slabé konkurenceschopnosti spočívá v tom, že většina existujícího dluhu není držena domácími subjekty, ale zahraničními. To znamená, že v první řadě nezůstávají vyplacené kupóny uvnitř země a vláda nemůže zdaňovat úrok z těchto kupónů. Jelikož úroky plynou do zahraničí (hlavně do německých a francouzských bank), bohatství je exportováno ze země a PIGS země tak prakticky chudnou.

Deficit rozpočtu Řecko
Dluhy zemí PIIGS a Německa

Tabulka zobrazuje rozdílnou dynamiku dluhu mezi Řeckem a Itálií. Zatímco v obou zemích je hrubý vládní dluh zhruba 115 %, čistá externí dluhová pozice každé země je velmi rozdílná.

Veškeré sektory Řecka dluží na čisté bázi cizozemcům 82 % HDP. V Itálii je většina dluhu vlastněna domácími subjekty a pouze 37 % dluhu patří cizozemcům. Většina úroků placeného z dluhu tak zůstává v zemi.

Další zajímavou skutečností je že průměrné čisté vnější zadlužení PIGS zemí jako % HDP je zhruba o 30 % vyšší než průměrné hrubé vnější zadlužení rozvíjejících se zemí v období dluhových krizí. Aby země PIGS měly šanci snížit poměr svého čistého vnějšího dluhu k HDP, musí nejprve dát výrazně do pořádku deficity svých běžných účtů.

To se zatím děje v nedostatečné míře, od začátku roku 2010 se deficity zasekly na strukturálně deficitních úrovních. Co hůře, MMF předpokládá deficity na dalších pět let dopředu.

Běžný účet zemí PIGS

Proces nápravy nerovnovah bude muset proběhnout jako soubor vyšších národních úspor, a zejména zlepšením v exportu, které musí tlumit propad zaměstnanosti a HDP. Pokud se podíváme na jednotlivé země, Španělsko zatím dosáhlo nejlepšího pokroku.

Řecko na druhé straně stále zápasí s 12% deficitem běžného účtu, což je výrazný problém pro investiční pozici země (vede k nárůstu dluhu). Výnos řeckých dluhopisů se stále ještě nevzpamatoval a vláda stále musí platit 8-10% úrok na novém dluhu, který by byl financovaný skrze trh. V současné době není problém v likviditě, neboť ECB vykupuje dluhopisy a vlády západní Evropy pomáhají Řecku se financovat. Problémem zůstává odtok bohatství ze země v podobě úroků.

Poměr dluhu k disponibilnímu příjmu domácností

I přes řadu snah na straně vládních rozpočtů se obáváme, že země PIGS nebudou schopny výrazně snížit svůj externí dluh. Bude zapotřebí určitý druh řízeného bankrotu, odkladu dluhu či jiného mechanismu, který zabrání budoucímu kolapsu. Rovněž se obáváme, co se stane, až se guvernérem ECB stane pan Weber, který má k tisknutí mnohem horší vztah než pan Trichet.

Stále pracujeme a rozvíjíme naši metodologii sledování úrovně zadlužení napříč eurozónou. Pro správné chápání udržitelnosti zadlužení dnes již nestačí znát celkovou výši dluhu, ale je třeba sledovat i dekompozici dluhu napříč jednotlivými sektory.

Kupříkladu se můžeme podívat na zadlužení domácností v Evropě s ohledem na výši dluhu, schopnosti tento dluh splácet a tempa růstu zadlužení v minulých letech. Jako zajímavý hříšník zde vystupuje Nizozemsko, kde domácnosti dosahují zadlužení podobného jako ve Spojených státech.

před 7 minutami

Italský soud zprostil obvinění ratingovou agenturu S&P

Italský soud ve čtvrtek zprostil mezinárodní ratingovou agenturu Standard & Poor's a pět jejích bývalých a současných...
Itálie Ratingové agentury
před 21 minutami

Srbsko nabízí investorům tři zadlužené petrochemické závody

Srbsko nabízí investorům tři silně zadlužené petrochemické závody. Prodejem státního majetku chce snížit státní dluh,...
Srbsko Petrochemie Zadlužení
Koruna kvůli čtvrtečnímu rozhodnutí ČNB oslabila na 27,24 EUR/CZK
před 44 minutami

Koruna kvůli čtvrtečnímu rozhodnutí ČNB oslabila na 27,24 EUR/CZK

Koruna v reakci na čtvrteční rozhodnutí ČNB pokračovat v režimu devizových intervencí oslabila po 15.30 až na 27,24...
Česká koruna Měny ČNB
před hodinou

Export z ČR do května poroste o 12 %, riziky jsou kurz koruny a politika USA

Export z České republiky by měl do května výrazně zrychlit tempo a meziročně růst o téměř 12 procent. Vyplývá to z...
Česká republika Česká ekonomika Mezinárodní obchod
14:58

Norsko a Dánsko podpořily plánovaný plynovod do Polska

Plán Polska na výstavbu plynovodu, který by do země přivedl plyn z Norska přes Baltské moře a Dánsko, získal podporu...
Polsko Norsko Dánsko
14:45

USA: Jádrové výdaje na osobní spotřebu ve čtvrtém čtvrtletí vzrostly o 1,3 %

Jádrové výdaje na osobní spotřebu v USA v posledním čtvrtletí loňského roku mezikvartálně vzrostly o 1,3 %. Růst tak...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Osobní spotřeba
14:40

USA: Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v týdnu do 25. března klesl na 258 tisíc

Týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA v týdnu do 25. března klesl na 258 tisíc z 261 tisíc v...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA) Nezaměstnanost
Americká ekonomika ve čtvrtém čtvrtletí podle finálních dat v celoročním přepočtu zpevnila o 2,1 %
14:32

Americká ekonomika ve čtvrtém čtvrtletí podle finálních dat v celoročním přepočtu zpevnila o 2,1 %

Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil v celoročním přepočtu na 2,1 % z 3,5 % v předešlém čtvrtletí....
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika HDP
14:16

Kvůli silné konkurenci má H&M nižší zisk, založí novou značku

Švédská společnost Hennes & Mauritz (H&M) vytvořila v prvním fiskálním čtvrtletí čistý zisk 2,5 miliardy švédských...
Švédsko Evropské akcie Výsledková sezóna
Německo: Index spotřebitelských cen v březnu podle předběžných dat meziročně vzrostl o 1,5 %
14:03

Německo: Index spotřebitelských cen v březnu podle předběžných dat meziročně vzrostl o 1,5 %

Meziroční míra inflace v Německu podle údajů harmonizovaných s metodikou výpočtu v zemích Evropské unie v březnu...
Německo Inflace
13:45

Ze světa investičních doporučení (30. března)

Které akcie si ve čtvrtek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie Evropské akcie
13:31

Polské energetické firmy pomohou těžaři uhlí PGG

Polské státní energetické firmy PGNiG, PGE a Energa poskytnou finanční injekci 500 milionů zlotých největšímu...
Polsko Energetika Uhlí a koks
13:17

Izrael zkrátil letos podruhé platbu do pokladny OSN

Izrael letos sníží svůj příspěvek OSN o další dva miliony dolarů. Rozhodla o tom vláda premiéra Benjamina Netanjahua....
Izrael Politika
ČNB na březnovém zasedání potvrdila nastavení měnové politiky, exit z kurzového závazku může od dubna přijít kdykoli
13:00

ČNB na březnovém zasedání potvrdila nastavení měnové politiky, exit z kurzového závazku může od dubna přijít kdykoli

Česká národní banka bude pokračovat v režimu devizových intervencí s cílem držet kurz české koruny poblíž hodnoty 27...
Česká ekonomika ČNB Úrokové sazby
12:41

Asociace: Intervence přinesly exportérům přímo 687 miliard korun

Devizové intervence České národní banky přinesly od listopadu 2013 exportérům přímo 687 miliard korun a nepřímo 590...
ČNB Česká republika Česká koruna
11:39

Pojišťovací trh Lloyd's of London si zřídí základnu v Bruselu

Britský pojišťovací trh Lloyd's of London si pro sídlo své dceřiné společnosti pro Evropskou unii vybral Brusel....
Spojené království Pojišťovny Pojištění
11:24

Průzkum PwC: Dvě třetiny firem jsou zajištěny proti výkyvům kurzu koruny

Zhruba dvě třetiny firem v Česku jsou zajištěny proti výkyvům kurzu koruny. Přibližně třetina se domnívá, že je...
Česká republika Byznys a podnikání ČNB