Realitní akcie jako přirozená ochrana proti inflaci
|

Realitní akcie jako přirozená ochrana proti inflaci

Zda je finanční a ekonomická krize plně zažehnána, se teprve ukáže. Jisté je, že miliardové konjunkturální programy a podpůrná opatření se výrazně "opotřebovávají". Krize přitom účinkovala podobně jako "urychlovač požáru", který v plné nahotě ukázal výrazné strukturální problémy v některých zemích.

Nemovitosti Inflace Realitní trh
Spotřebitelská inflace v eurozóně

Podíváme-li se pouze na eurozónu, profiluje se dvoutřídní společnost. V klíčových oblastech ekonomika zabírá, naproti tomu na periferii maximálně vzkvétá stávková kultura. Věčně ale nemohou zůstat úrokové sazby na tak nízké hladině. Obavou zůstává, že Evropská centrální banka (ECB) bude příliš dlouho realizovat expanzivní měnovou politiku, aby ochránila státy jako Řecko a další podobné.

To však vede k riziku výrazně se zvyšující inflace. Euroskeptici jsou o takovém inflačním scénáři přesvědčeni. ECB obětovala v poslední době viditelně svou nezávislost a nechala se politicky manipulovat – přičemž přetékající státní výdaje se spolufinancovaly výkupem emitovaných státních dluhopisů. Zde se krátkodobě ukázal pozitivní účinek. Důvěra v centrální banku a tím i ve finanční systém ale závisí na tom, jak je možné tato opatření následně korigovat.

Možnosti oddlužení

Na tomto pozadí je oprávněná otázka, jak chtějí jednotlivé státy zredukovat své rekordní hory dluhů. V zásadě existuje více možností: ta nejlepší by samozřejmě byla, že se dostaví adekvátní hospodářský růst, který povede k vyšším daňovým příjmům. Takový výrazný boom je ale ve vysoce rozvinutých zemích těžko představitelný. A asi nejhorším řešením by byl státní bankrot, jaký v poslední době prožila Argentina nebo Rusko. Této cesty se vyhnulo za pomoci všech prostředků Řecko – i kvůli oprávněnému strachu z dominového efektu v eurozóně.

Dalším řešením by bylo něco jako vyrovnávací platby. Státy jako je Německo by slabým členům eurozóny dopomohly k výhodným podmínkám na kapitálovém trhu hlavně tím, že poskytnou záruky. Odhlédneme-li od politického odporu, pak by měl takový postup za následek pouhé přerozdělení dluhů. Celkový problém zadlužení se takto nedá vyřešit. Podtrženo sečteno, jistý inflační vývoj se proto zdá být nevyhnutelný.

Zadlužení je celosvětový problém

Také v USA to nevypadá o mnoho lépe. Stát Kalifornie stojí například na pokraji finančního kolapsu. Nelze se divit, že americká centrální banka upravuje nákupní program obligací "chudobných" emitentů. Volné peníze centrální banky by měly na příště být investovány především do veřejných obligací.

To je "licence" pro další zvýšení zadlužení a lze na to pohlížet poměrně kriticky – výše zadlužení v USA je s 82,9 procenta HDP totiž dokonce vyšší než stejný ukazatel v eurozóně, kde dosahuje 79 procent. Ale co to znamená oproti jiným: mezi vyspělými průmyslovými zeměmi je smutným lídrem Japonsko s kvótou ve výši 189,8 procenta.

Inflace se opět zvedá

Navzdory masivně rostoucí likviditě finanční systém dosud cenový tlak nepocítil. V červnu byly spotřebitelské ceny v eurozóně jen o 1,4 procenta vyšší než v předchozím roce. Důvodem pro tento rozdíl je, že banky nemohou likviditu, která je k dispozici, multiplikovat přes vlastní úvěrový systém.

Poptávka po úvěrech především ze soukromé sféry nadále pokulhává. Vzhledem postupně rostoucí konjunktuře se však jeví být otázkou času, než se opět začne investovat. Pak bude růst i objem poskytovaných úvěrů a inflační spirála se začne točit.

Vhodné "inflační" investice

Paušálně se při inflačním scénáři nabízejí investice do hmotného majetku, investoři tím chtějí ochránit své jmění. Do toho se počítá i "betonové zlato". Na rozdíl od zemí jako USA, Velká Británie nebo Španělsko byl německý trh s nemovitostmi ovlivněn velkou spekulační bublinou pouze okrajově. To je situace, která se nyní dá využít prostřednictvím cílené investice do nemovitostních akcií. Německé realitní tituly se dostaly ovšem pod velký tlak. A zotavení vypadá, že je velmi zdrženlivé. To ukazuje jednoduchý příklad. Německý akciový index DAX se nachází v tříletém horizontu ještě asi 16 procent v minusu. Naproti tomu index Sol¬actice DIMAX Germany TR leží ještě zhruba 48 procent pod úrovní, kterou měl před třemi lety.

Přesto je klasická indexová investice, například do produktu vztaženého na barometr DIMAX Germany (ISIN DE000DR3WZU8), vážnou alternativou pouze pro dlouhodobě orientované investory. Kritéria indexu nyní kvůli nižší tržní kapitalizaci splňuje jenom šest titulů. Tady musí ještě ty zbývající rány zahojit čas, aby se zase dalo hovořit o široce diverzifikovaném indexu.

IVG: výrazně nižší výkonnost

Jako slibnější produkty se nám jeví bonus-certifikáty na jednotlivé akciové tituly. Zajímavým podkladovým aktivem je společnost IVG Immobilien. Firma, která se zaměřuje převážně na kancelářské prostory, byla krizí zasažena v plné výši. Žádný div – nakonec jde o jednu z největších společností na realitním trhu v Evropě. Spravovaná aktiva převyšují nyní 22 miliard eur. Velké ztráty byly v letech 2008 a 2009 logickým a smutným následkem.

V roce 2010 to už ale vypadá výrazně lépe. V prvním čtvrtletí se firmě podařil návrat do černých čísel. A také z pohledu celého letošního roku už představenstvo společnosti ohlásilo, že bude dosaženo zisku. O jeho výši se ale management zatím bohužel nezmiňuje. Akcie přitom leží nadále na dně a pohybuje se jen těsně nad úrovní pěti euro.

Z pohledu tří let je evidován ještě minus kolem 80 procent a také na bázi dvanáctiměsíčního srovnání zaostává cenný papír výrazně za celkovým trhem, když zaznamenal pokles o dvanáct procent. S tržní kapitalizací kolem pouhých 700 milionů EUR je společnost výrazně podhodnocená – na tom se nic nemění ani opticky vysoký ukazatel P/E na bázi roku 2011 má hodnotu 15.

Společnost se teprve nachází teprve ve fázi možného obratu trendu. A s pomocí rostoucí konjunktury se mohou současné odhady zisku velmi rychle ukázat jako nepřesné. Našim doporučením proto je bocertifikát od Commerzbank (ISIN DE000CM21H00) s dobou trvání do června 2011. Přináší bonus-výnos ve výši 15,9 procenta nebo 19,3 procenta p.a., když odolá bariéra nastavená na úrovni 4,30 EUR (odstup 16,6 procenta).

Jedinou nevýhodou cenného papíru je ažio ve výši 7,9 procenta. To výrazně ztěžuje participaci v plné výši na růstu a zároveň se postará o nadproporcionální ztráty, když by ochrana přece jen oproti očekávání nestačila.

Gagfah: nakupujte při špatných zprávách

U koncernu Gagfah, který staví bytové domy, vypadá situace ještě hůř. Podnik mohl sice ve druhém čtvrtletí ohlásit nárůst zisku. Tento zisk ale vznikl téměř bezvýhradně prostřednictvím prodeje aktiv. Logický následek: příjmy z nájmů výrazně poklesly. Představenstvo proto ohlásilo pokles dividend o polovinu.

Gagfah - tip týdne

Ovšem díky 165 tisícům bytových jednotek disponuje Gagfah enormní "základnou". Na aktuální kurzovní úrovni (kurs 5,61 EUR) tomu odpovídá tržní kapitalizace 1,3 miliardy EUR. Navíc je naděje, že se v dobách zotavování ekonomiky na trhu opět prosadí růst nájmů. Na bázi odhadů zisku pro rok 2011 se P/E pohybuje kolem jedenácti. To je fundamentálně příznivá hodnota.

Bohužel jsou i na této hodnotě v segmentu klasických bonus-certifikátů k dispozici pouze cenné papíry s opravdu vysokým ažiem a příliš krátkými dobami trvání. U "bonus-certifikátů" s cap lze naproti tomu nalézt výnosově silnou variantu. Pochází z emisní dílny BNP Paribas a zajistí do prosince 2011 velmi úctyhodný bonus-výnos ve výši 20,1 procent neboli 14,8 procenta p.a. Bariéra je upevněna na úrovni 4,00 EUR, což odpovídá ochraně ve výši 28,7 procenta (ISIN DE000BN5NTW7).

Jak už bylo zmíněno, i tento certifikát si už udržuje výrazné ažio. Při prolomení bariéry to vede k nadproporciálním propadům. Ale akcie má při hodnotách kolem 5,00 EUR velmi dobrou podporu. Od poloviny roku 2009 akcie už pod tuto linii podpory nepoklesla. Navíc byl titul už masivně "ztrestán" krácením dividend. Proto vycházíme z toho, že se ochrana ukázala jako dostačující.

Dt. Euroshop: Přímá investice

Při hledání atraktivních bonus-certifikátů jsme ztroskotali u akcie Dt. Euroshop. Protože discount-certifikáty nedokáží zvýšit výnosový potenciál, nezbývá než sáhnout po přímé investici (ISIN DE0007480204). Provozovatel nákupních center vyniká už několik let – jako i dnes – dobrými ukazateli. K tomu je dividendový výnos velmi atraktivní: 4,6 procenta.

Trumpova administrativa vydá souhlas s ropovodem Keystone XL
před 28 minutami

Trumpova administrativa vydá souhlas s ropovodem Keystone XL

Administrativa prezidenta Spojených států Donalda Trumpa v pátek vydá souhlas s výstavbou sporného ropovodu Keystone...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Ropa
Asijské akcie v závěru týdne uzavřely převážně v plusu
před hodinou

Asijské akcie v závěru týdne uzavřely převážně v plusu

Asijským akciovým trhům se v pátek dařilo. Investoři sledovali dění na trhu s ropou a čekali na hlasování o zrušení...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
před hodinou

ČNB nechala rezervu na ochranu úvěrového trhu na 0,5 procenta

Česká národní banka ponechala rezervu na ochranu úvěrového trhu, tzv. sazbu proticyklické kapitálové rezervy, pro...
ČNB Česká republika Centrální banky
Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat vzrostl na 56,2 bodu, sektor služeb stoupl na 56,5 bodu
před hodinou

Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat vzrostl na 56,2 bodu, sektor služeb stoupl na 56,5 bodu

Podnikatelská aktivita v eurozóně v březnu podle předběžných dat stoupla nejvíce od dubna 2011. Index nákupních...
Eurozóna Evropská ekonomika Indexy nákupních manažerů
Důvěra v českou ekonomiku v březnu klesla o 1,4 bodu na 96,6 bodu
09:46

Důvěra v českou ekonomiku v březnu klesla o 1,4 bodu na 96,6 bodu

Důvěra v českou ekonomiku v březnu opět klesla. Meziměsíčně se souhrnný indikátor důvěry snížil o 1,4 bodu na 96,6...
Česká republika Česká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Rozpočet Nizozemska byl loni poprvé od finanční krize v přebytku
09:35

Rozpočet Nizozemska byl loni poprvé od finanční krize v přebytku

Rozpočet nizozemské vlády se loni poprvé od finanční krize v roce 2008 dostal do přebytku. Nizozemský statistický...
Nizozemsko Rozpočet
09:30

Německo: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat vzrostl na 58,3 bodu, zrychlil i růst v sektoru služeb

Německému zpracovatelskému sektoru se v březnu opět dařilo. Index nákupních manažerů podle předběžných vzrostl na 58...
Německo Indexy nákupních manažerů
Twitter poprvé zvažuje předplatné pro některé uživatele
08:52

Twitter poprvé zvažuje předplatné pro některé uživatele

Provozovatel sociální sítě Twitter zvažuje, že nabídne profesionálům prémiovou verzi svého rozhraní TweetDeck....
Twitter Americké akcie Sociální sítě
Poptávka evropských bank po penězích v poslední aukci programu TLTRO II výrazně překonala očekávání
08:40

Poptávka evropských bank po penězích v poslední aukci programu TLTRO II výrazně překonala očekávání

Ve čtvrtek se konala poslední aukce v rámci programu TLTRO II, který ECB zavedla, aby podpořila likviditu evropského...
Evropské banky Banky ECB
Americké akcie ve čtvrtek nepatrně zlevnily, index Dow skončil v červených číslech již pošesté v řadě
včera v 21:30

Americké akcie ve čtvrtek nepatrně zlevnily, index Dow skončil v červených číslech již pošesté v řadě

Americké akcie ve čtvrtek mírně oslabily kvůli obavám z průtahů při schvalování reformy zdravotní péče. Ta je...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
včera v 21:01

Zeman řekl, že téměř jistě jmenuje Havlíčka ministrem průmyslu

Prezident Miloš Zeman jmenuje Jiřího Havlíčka ministrem průmyslu a obchodu s téměř stoprocentní pravděpodobností....
Politika Česká republika Průmysl
včera v 20:46

Zaměstnanci největšího chilského dolu na měď ukončili stávku

Zaměstnanci chilského dolu Escondida, který je největším měděným dolem na světě, ve čtvrtek ukončili 43 dnů trvající...
Chile Těžba Měď
včera v 19:14

Automobilka Seat se loni vrátila do provozního zisku

Španělská automobilka Seat, která je součástí německého koncernu Volkswagen, loni poprvé od roku 2007 vykázala...
Auta Výsledková sezóna Volkswagen
Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly díky firemním výsledkům a makrodatům
včera v 18:05

Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly díky firemním výsledkům a makrodatům

Velké akciové trhy západní Evropy zakončily čtvrteční obchodování v plusu. Investoři čerpali optimismus především z...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:58

YouTube dál ztrácí inzerenty kvůli obavám z kontroverzních videí

Internetový portál pro sdílení videí YouTube dál ztrácí inzerenty kvůli obavám, že jejich reklamy budou spojovány s...
Alphabet (Google) Reklama
včera v 17:25

Novým ministrem průmyslu a obchodu bude náměstek Jiří Havlíček

Premiér Bohuslav Sobotka navrhl prezidentu Miloši Zemanovi, aby se novým ministrem průmyslu stal dosavadní náměstek...
Politika Česká republika Průmysl