Ekonomika: Budoucnost není vidět. Ani zblízka
|

Ekonomika: Budoucnost není vidět. Ani zblízka

Nebudu asi přehánět, když napíši, že asi všichni nyní uvažujeme o budoucnosti ekonomiky, trhů a jednotlivých tříd aktiv. Snažíme se uhodnout, kterým směrem se dluhopisy, akcie, zlato či ropa vydají v následujících dnech, týdnech a měsících. Dojde v následujícím roce k dalšímu zpomalení vyspělých ekonomik? Jsme na prahu další recese? Kam ekonomika zavede kapitálové trhy?

Recese Ekonomika Eurozóna
Koruna a euro - ilustrační foto

Předpovídat budoucí vývoj bylo a je složité. Budoucnost je sice v současnosti vždy částečně přítomna, ale je skryta tak, že ji nikdo nepoznává. Podobá se, obrazně řečeno, nenápadnému chodci v davu. Budoucnost není prostě zblízka, z pozice dneška, vidět.

Ekonomie není technickou disciplínou a matematika se zde střetává s psychologií – a ve vypjatých chvílích je v jejím područí, ve vleku emocí (záporných i kladných). A ty přinášejí množství iracionálních rozhodnutí matematikou nepodchytitelných.

Eurozóna

Ve vzduchu visí obavy o eurozónu a samotné euro. Objevují se i názory zpochybňující smysl eurozóny. Mnozí se bojí, že centrální bankéři a vlády zasáhnou "příliš pozdě, příliš málo".

Amerika se svou utrápenou ekonomikou prochází jednou z největších zkoušek v novodobé historii. Mění se Blízký východ a vzniká silný asijský ekonomický blok. Nikdo neví, kam se světové hospodářství a politika vydají.

Co bude?

Valuace akcií je poměrně pozitivní. Pokud bychom se spolehli na klasickou poučku o tom, že akciové trhy s šestiměsíčním předstihem indikují, jakým směrem se vydá ekonomika, mohli bychom být celkem spokojení.

Ale některé analýzy největších tržních propadů od 70. let ukazují, že akciový trh jako indikátor budoucího vývoje ekonomického cyklu nemusí být vždy a za všech okolností spolehlivý. Některé tržní poklesy přišly současně s příchodem recese. Příkladem je propad trhů v období let 2007–2009, přičemž recese odstartovala již v prosinci 2007.

Jasnější signály hrozícího ekonomického poklesu přicházejí z dluhopisového trhu. V posledních 40 letech byl pokles ekonomiky zpravidla rozpoután dluhovou krizí. Vždy, když se rozchází ocenění s realitou, přichází vystřízlivění.

IW speciál: Jak přežít recesi jako investor, zaměstnanec nebo podnikatel Krize v eurozóně není v tomto ohledu výjimkou. Trhy sice několik let, v podstatě již od vzniku eurozóny, rozdílně oceňovaly dluhopisy jednotlivých států, přestože existovala jen jedna centrální banka a společná měna euro. Italské dluhopisy měly vždy vyšší výnos než dluhopisy německé, nemluvě o dluhopisech řeckých.

Ale rozdíly se i tak ukázaly být příliš malé (počítaly se na setiny, desetiny procenta, dnes jsou v řádu desítek procent) a neodpovídaly skutečnému riziku, výkonnosti a konkurenceschopnosti. Růst tažený zadlužováním není možný donekonečna, nyní přichází skládání účtů. Vysoký poměr zadlužení, ať již vůči vlastnímu kapitálu, či příjmům, ať sledujeme státy, instituce, firmy, nebo jednotlivce, je často varovným signálem před krizí. Přišla fáze oddlužování - a ta nebývá ani krátká, ani snadná.

Pravděpodobný scénář

Za pravděpodobný scénář považujeme to, že po vyřešení situace v Řecku povedou razantní změny ve fiskální politice států ke stabilizaci. Nebude to procházka růžovým sadem, ale bude docházet k postupné obnově hospodářství. Zdrojem příjmů nebudou dluh a dotace, ale práce a konkurenceschopnost.

I v tomto scénáři je potřeba počítat se společenským a politickým napětím, s nímž se země aplikující oddlužovací reformy budou muset vyrovnat. Není asi potřeba připomínat, že nálady veřejnosti budou více než jindy poznamenány nervozitou a obavami.

Jednu věc je nutné zdůraznit. Vždy se může objevit jakýsi "Faktor X", jinak řečeno neznámá veličina, která může strhnout vývoj jiným směrem. To je realita ekonomického a společenského vývoje. Jsme však přesvědčeni, že je v sázce příliš mnoho (ekonomicky, politicky a historicky) a politické i finanční elity jsou si toho vědomy tak jasně a zřetelně, že budou ze všech sil nastolovat pozitivní opatření.

Recese před branami?

V nadcházejícím období se zřejmě nevyhneme recesi, její nebezpečí dostává stále jasnější obrysy. Recese je však také investiční příležitost. Na konci léta vypadala valuace akciových trhů pozitivně. Podniky se dokázaly přizpůsobit situaci a jsou často finančně silné.

Klíčové bude, zda situaci dokážou ustát banky a pojišťovny. Pokud se to stane, pak podle analytiků ČSOB Investiční společnosti je z hlediska dlouhodobých trendů vnitřní hodnota akcií zajímavá a investoři mohou očekávat reálný dlouhodobý výnos na zajímavé úrovni.

Trhu by navíc pomohlo rychlé a rázné řešení dluhové eurokrize, odpis ztrát a ukončení agónie Řecka. Diskuze zřejmě v současné době spějí do finále. Aleš Prandstetter, investiční stratég ČSOB Asset Management, na toto téma říká: "Hlavní hrozbou není bankrot Řecka jako takový. Hrozbou by bylo, kdyby byl neřízený a převládal v něm chaos. Jsme přesvědčeni o tom, že politické špičky eurozóny a ECB hledají takovou cestu, aby k tomu nedošlo."

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
včera v 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
včera v 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
včera v 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
včera v 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
včera v 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
včera v 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
včera v 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
včera v 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
včera v 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
včera v 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
včera v 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
včera v 14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
včera v 14:14

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
včera v 13:58

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice