Akcie se ve 4. kvartálu odrazí od letošního dna
|

Akcie se ve 4. kvartálu odrazí od letošního dna

Ocenění (valuace) globálních akciových trhů se po masivních výprodejích ve 3. čtvrtletí dostaly na velice atraktivní úrovně. Například investory velmi sledovaný poměr tržní ceny a účetní hodnoty vlastního kapitálu (P/B) globálního indexu MSCI World se na konci září dostal až k úrovni 1,5. Tato hodnota je z dlouhodobého historického pohledu za posledních 15 let velice hluboko pod průměrem, což pro investora se středním až dlouhým investičním horizontem značí relativně atraktivní ocenění.

Světové akcie Akcie ČR
Evropské akcie

Navíc je již ukazatel P/B na úrovni 1,5 velice blízko hodnotě 1,4, které bylo dosaženo na dně akciového trhu na jaře roku 2009. To by mělo signalizovat, že se globální akciové poklesy blíží ke konci.

Kupujte akcie, vhodnější čas nemusí přijít

Vývoj akciových trhů budou v příštích měsících ovlivňovat především následující tři faktory.

Stabilizace mezibankovního trhu

Pro krátkodobý vývoj naprosto zásadní věc. Pokud by si totiž přestaly banky mezi sebou půjčovat, mohlo by dojít k tzv. credit crunchi, tedy totálnímu zamrznutí mezibankovních trhů, jehož jsme byli svědky v závěru roku 2008.

Domníváme se, že centrální banky nenechají komerční banky na holičkách a že jim budou v případě potřeby potřebnou likviditu nadále poskytovat. A pokud to bude potřeba, vlády jednotlivých zemí svým bankám v problémech znovu doplní potřebný kapitál na krytí dalších ztrát, zejména v souvislosti s problematickými dluhopisy periferních států.

Důvěryhodný plán ozdravení dluhem zmítané eurozóny

Očekáváme, že v nejbližším období přijdou političtí představitelé eurozóny, Evropské centrální banky a Mezinárodního měnového fondu s konturami věrohodného plánu střednědobé stabilizace periferie eurozóny a jejího dlouhodobého růstu.

Tento plán investorům v srpnu a září chyběl, ti se tak při svých výhledech do dalšího období neměli o co opřít. Cítili totiž, že stávající záchranné balíčky a záchranné programy dlouhodobou stabilizaci nepřinesou.

Vývoj globální ekonomiky

Makroekonomické údaje v srpnu a září naznačovaly, že bude zpomalení světové ekonomiky výraznější, než se na přelomu 2. a 3. čtvrtletí předpokládalo. Začalo se dokonce hovořit o vážné hrozbě další hospodářské recese. Ta nicméně není naším základním scénářem, když i nadále očekáváme pouze slabý hospodářský růst.

Ekonomické dynamice by totiž podle našeho názoru měl v příštích kvartálech pomoci výrazný pokles cen komodit z posledního období, jenž by měl podpořit reálnou koupěschopnou poptávku, stejně jako korporátní zisky, resp. ziskové marže. Ekonomice eurozóny by také mělo pomoci námi očekávané snížení základních úrokových sazeb Evropskou centrální bankou.

V každém případě platí, že potrvá vysoká volatilita (kolísavost). V krátkodobém horizontu nemůžeme vyloučit, že by akciové indexy mohly ještě dále poklesnout. Ze středně- až dlouhodobého hlediska jsme nicméně přesvědčeni, že akciové trhy investorům nabízejí velice zajímavý růstový potenciál. Současné valuace jsou toho názorným příkladem.

Tipy z BCPP: Pegas, NWR, KB, Erste a VIG

Vývoj na středoevropských akciových trzích bude i v dalším období do značné míry reflektovat vývoj trhů vyspělých. Podle našeho názoru po masivních letních výprodejích nabízí řada akciových titulů z regionu výrazný potenciál pro střednědobé až dlouhodobé zhodnocení.

Patří mezi ně například český výrobce netkaných textilií Pegas Nonwovens, uhelná společnost NWR, Komerční banka, rakouská Erste Group či pojišťovací skupina Vienna Insurance Group.

Aktuální ceny českých akcií sledujte zde

Z polských titulů se nám libí největší polská IT společnost Asseco Poland, televizní společnost Cyfrowy Polsat či telekomunikační společnost TPSA.

Z maďarských společností považujeme za atraktivně oceněné akcie největší maďarské farmaceutické společnosti Richter Gedeon a v Rumunsku akcie Rumunského restitučního fondu (Fondul Proprietatea).