Problémy vyspělého světa se budou prohlubovat. I kvůli stáří
|

Problémy vyspělého světa se budou prohlubovat. I kvůli stáří

Od počátku 90. let, kdy splaskla japonská bublina, prochází země dlouhým deflačním procesem snižování zadlužení. Po celou dobu japonští politici čelí kritice ekonomů z celého světa (v čele s Benem Bernankem, šéfem amerického Fedu). Japonská centrální banka prý dělala příliš málo a začala příliš pozdě. Zkusila ovšem již všechny monetární nástroje, které kdy využil Fed - politiku nulových úrokových sazeb nebo nafukování rozvahy ve stylu kvantitativního uvolňování. Bez výsledku.

Ekonomika Japonsko Krize Demografické trendy
Japonský pokles - ilustrační foto

V Japonsku tkví problém v malé poptávce po úvěrech ze soukromého sektoru sužovaného zadlužením. Podle Richarda Koo z Nomury jde o "krizi bilance", která je charakterizována tím, že se domácnosti a společnosti snaží umořit dluhy, a proto omezují spotřebu.

Kiyohiko Nishimura z Bank of Japan si myslí, že za délkou japonské krize stojí proces stárnutí populace, který je v Japonsku v nejpokročilejším stádiu na světě. Stárnutí decimuje ceny aktiv.

Proces deleveragingu (oddlužování) je potom složitější, protože je stále těžší splácet dluhy, které byly dříve na nákup těchto aktiv nahromaděny. Stárnutí v Evropě a Americe bude mít už brzy podle Nishimury chmurné důsledky také pro další ekonomiky vyspělého světa.

Půltucet lekcí ekonomie, které může Japonsko přednášet západnímu světu – 1. díl

Stárnutí vyvolává pokles cen aktiv

Teorii, která spatřuje souvislost mezi stárnutím a klesající cenou aktiv, rozpracoval i Elod Takats z Banky pro mezinárodní platby (Bank for International Settlements - BIS) v Basileji. Vysvětlení je jednoduché:

"Generace v mladém a středním věku myslí na budoucnost a nakupuje aktiva, která velmi často financuje z vypůjčených zdrojů. Naproti tomu starší lidé aktiva rozprodávají, aby měli na živobytí. Když roste podíl ekonomicky aktivní populace – jako tomu bylo například po babyboomu – ceny aktiv vyletí vzhůru z důvodu převisu poptávky. Jakmile však babyboomers zestárnou, nastane opačná situace." Ve své studii se Takats zaměřuje na kvantifikaci tohoto efektu. Analyzuje trh nemovitostí, protože ceny finančních aktiv jsou více zkresleny přeshraničním pohybem kapitálových toků. Pomocí dvou demografických přístupů zkoumá data z 22 nemovitostních trhů ve vyspělém světě.

Vysledoval, že mezi roky 1970 a 2009 korespondoval procentní nárůst HDP na obyvatele a celkové populace se zvýšením reálných cen nemovitostí taktéž o 1 %. Avšak procentní nárůst u míry závislosti (podíl osob ve věku 65 let a starších na populaci ve věku 15-64 let) doprovázel 0,66% propad v reálných cenách nemovitostí.

Podle jeho analýzy opírající se o projekce OSN budou ceny bydlení čelit v následujících 40 letech silnému negativnímu trendu, jak bude populace stárnout. Ceny porostou o 80 bazických bodů méně, než kdybyste demografické faktory nebrali v úvahu. V rychle stárnoucích ekonomikách, jakými jsou třeba Japonsko, Německo a Itálie, by ceny mohly spadnout na základě demografických vlivů o více než 1 % ročně. Jak ovšem připouští autor studie, pokles mohou kompenzovat jiné faktory.

Chcete vydělat? Sledujte demografické trendy

Finanční aktiva čeká podobný scénář

Vývoj u ostatních finančních aktiv nekopíruje trend zmiňovaný u nemovitostí úplně přesně. Lidé mají tendenci nakupovat akcie a dluhopisy později, než investují do bydlení. Stáří však působí na ceny finančních aktiv tak, že lidé, kteří přicházejí do penze, cenné papíry prodávají, aby inkasovali hotovost.

Model sestavený centrální bankou San Franciska objevil silnou korelaci mezi demografickými faktory a P/E (poměrem ceny akcie a zisku na akcii) na akciovém trhu. Implikace tohoto vztahu pro ceny akcií jsou do budoucna medvědí. Podle modelu by akcie v letech 2010 až 2021 měly klesnout o 13 %. Všechny odhady je však potřeba brát s nadhledem, k odchylkám může dojít na obě strany:

  • Stárnutí je přinejmenším z krátkodobého hlediska predikovatelné, takže by už mělo být zahrnuto v cenách. Taktéž je pravděpodobné, že dnešní pracující skončí kariéru později, takže se prodejní tlaky na finanční aktiva zmírní.

  • Naproti tomu přetížené penzijní systémy mohou situaci zhoršit a urychlit rozprodávání aktiv, jak budou penzistům chybět finanční prostředky.

Jak upozorňuje Nishimura, devastující dopad na ceny aktiv může mít stárnutí v zemích BRIC (zejména v Rusku a Číně), které jsou nyní motorem světové ekonomiky.

Řešení? Jiná politika centrálních bank

Úkol brzdit nepříznivý trend stárnutí bude muset podle Nishimury převzít centrální banka. Nedostatek zájmu o úvěry a averzi k riziku by měla zlomit "nekonvenční" monetární politikou, která bude zahrnovat nákupy firemních dluhopisů nižších ratingových stupňů a ETF, aby stimulovala poptávku po rizikových aktivech.

Dále by měla motivovat (skrze snadnější financování) banky, aby podpořily investice v nových oblastech a inovace pro starší populaci.

Hlavní zprávou, kterou Nishimura vzkazuje světu, je to, že náprava bilancí a s ní spojený deleveraging budou kvůli stárnoucí populaci stále těžší. Krize z roku 2008 nebyla jen "noční můrou", po níž přijde oživení. Otevřela dveře do nového chmurného světa, kde už není cesty zpět k bývalému "normálu". Musíme si konečně připustit, že se časy mění.

Zdroj: The Economist
Amazon má výrazně nižší čtvrtletní zisk, tržby mu ale vzrostly
včera v 22:40

Amazon má výrazně nižší čtvrtletní zisk, tržby mu ale vzrostly

Americké společnosti Amazon.com, která je největším internetovým prodejcem na světě, ve druhém čtvrtletí klesl čistý...
Amazon Výsledková sezóna
Americké akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, všechny tři hlavní…
Americké akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, všechny tři hlavní…
včera v 22:30

Americké akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, všechny tři hlavní indexy během dne přesto přepisovaly historii

Americké akcie zakončily čtvrteční obchodování smíšeně. Index Dow skončil na novém zavíracím maximu, benchmarky S&P...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
USA schválily plán VW na úpravu či odkup 326 000 naftových aut
včera v 21:20

USA schválily plán VW na úpravu či odkup 326 000 naftových aut

Američtí regulátoři schválili plán německé automobilky Volkswagen na úpravu či odkup většiny naftových aut, kterých...
Volkswagen Auta Spojené státy americké (USA)
Adidas zvýšil čtvrtletní zisk, prodává hokejovou značku CCM
včera v 19:08

Adidas zvýšil čtvrtletní zisk, prodává hokejovou značku CCM

Německý výrobce sportovního oblečení a obuvi adidas se dohodl na prodeji své hokejové značky CCM soukromému fondu...
Sport Evropské akcie Fúze a akvizice
Ve vozech Porsche Cayenne byl zjištěn nezákonný emisní systém
včera v 18:08

Ve vozech Porsche Cayenne byl zjištěn nezákonný emisní systém

Německá automobilka Porsche musí v Evropě svolat do servisů asi 22 000 naftových vozů Cayenne. V automobilech byl...
Auta Podvod Volkswagen
Evropské akcie ve čtvrtek klesaly, AstraZeneca ztratila 15 procent
včera v 18:06

Evropské akcie ve čtvrtek klesaly, AstraZeneca ztratila 15 procent

Ceny akcií na velkých trzích západní Evropy směřovaly během čtvrtečního obchodování shodně dolů. Na náladu investorů...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Pražská burza si ve čtvrtek připsala 0,3 procenta díky akciím ČEZ a…
Pražská burza si ve čtvrtek připsala 0,3 procenta díky akciím ČEZ a…
včera v 16:30

Pražská burza si ve čtvrtek připsala 0,3 procenta díky akciím ČEZ a Komerční banky

Index pražské burzy PX ve čtvrtek zakončil obchodování se ziskem 0,3 procenta, když při uzavření seance měl hodnotu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Volkswagen hodlá nabídnout úpravu čtyř milionů naftových aut
včera v 15:58

Volkswagen hodlá nabídnout úpravu čtyř milionů naftových aut

Automobilka Volkswagen hodlá příští týden na setkání se zástupci německé vlády nabídnout, že provede úpravu čtyř...
Auta Německo Volkswagen
Starbucks koupí zbývající podíl ve společném podniku v Číně
včera v 15:55

Starbucks koupí zbývající podíl ve společném podniku v Číně

Americký kavárenský řetězec Starbucks koupí za 1,3 miliardy USD zbývající 50procentní podíl v čínském společném...
Káva Fúze a akvizice Americké akcie
Jeff Bezos se stal nejbohatším člověkem planety
Jeff Bezos se stal nejbohatším člověkem planety
včera v 15:45

Jeff Bezos se stal nejbohatším člověkem planety

Zakladatel internetového obchodu Amazon Jeff Bezos se stal nejbohatším člověkem světa, vystřídal na tomto postu...
Wall Street Amazon Microsoft