Jiří Lengál: Chuť riskovat se nezvýší ani s příchodem jara
|

Jiří Lengál: Chuť riskovat se nezvýší ani s příchodem jara

Následující měsíce budou ve znamení velké nejistoty a volatility kvůli pokračujícím nepříznivým událostem na Blízkém východě. Spousta investorů se bude držet v defenzivní pozici, nebude sázet na cyklické tituly a nechá si v portfoliu akcie ropných společností, říká Jiří Lengál, portfoliomanažer akciového fondu Sporotrend ISČS.

Ropa Rusko Turecko
Jiří Lengál

Ohlédnete-li se zpět, vyvíjely se trhy od začátku roku tak, jak jste předpokládal?

Jiří lengál (JL): Nejen pro nás byly překvapením nešťastné události v Africe a na Blízkém východě, které byly příčinou mohutného růstu cen ropy a dalších surovin, zejména uhlí. Na druhou stranu musím říct, že tyto problémy měly pozitivní dopad na naše východoevropské portfolio, a to díky jeho struktuře. Očekávali jsme, že Rusko bude outperformovat díky zlepšení své obchodní bilance a Turecko poněkud zaostávat, protože je závislé na dodávkách surovin. Nikdo z nás si ovšem nemyslel, že v takovémto rozsahu a s takovým dopadem na jednotlivé akciové indexy.

Překvapilo vás ještě něco?

JL: Určitě jsem nepočítal s tak rychlým nárůstem cen potravin, což bylo důvodem propadů jihoasijských a východoasijských trhů, kterým se naopak loni dařilo. Prudký propad například v Thajsku, Filipínách, a koneckonců i v Indii byl zapříčiněn rostoucí inflací, která se promítla do spotřebního koše, a to ve značně větší míře než ve vyspělých zemích. Nakonec jsem nepředvídal ani některé IPO, ke kterým nedošlo kvůli nižší poptávce investorů, než management společností očekával. Například odložené IPO ruských společností, a to uhelné společnosti Koks a ocelárenské Nordgold, která patří londýnské již kótované skupině Severstal.

Co mají investoři čekat od jarních měsíců?

letos mě překvapil rychlý růst cen potravin a některé neuskutečněné úpisy akcií, například v Rucku

JL: Toto období bude ve znamení velké nejistoty a volatility ve spojitosti s tím, co se bude odehrávat na Blízkém východě, kde bude klíčové politické dění a ceny ropy a dalších surovin. Můj odhad je takový, že na tyto obavy v návaznosti na pokračující protesty v určitých zemích s různou mírou násilí budou investoři reagovat defenzivně. To znamená, že se nebudou chtít pouštět do sázek na cyklické tituly a nebudou se zbavovat ropných titulů. Myslím si, že riziková averze investorů zůstane vysoká a trh bude víceméně přešlapovat na místě. Co říkáte na výsledkovou sezónu, která probíhá v regionu střední a východní Evropy?

výsledky v našem regionu byly až na výjimky v souladu s očekáváním, negativně mě překvapil například maďarský Mol

JL: Portfolio fondu Sporotrend je z velké části složeno ze zemí bývalého Sovětského svazu, kde si na podstatné výsledky ještě musíme počkat. Co se týče regionu střední Evropy, výsledky byly až na výjimky v souladu s očekáváním vcelku slušné, někdy se dostaly až nad očekávání trhu. Z firem, které překvapily negativně, mě napadá maďarská ropná společnost Mol. I když vezmeme v potaz prostředí, v jakém se nachází, ceny ropy a rafinérské marže, čekalo se, že přijde s lepšími výsledky. Jinak obecně dopadly výsledky pozitivně.

Do jaké míry ovlivňují vysoké ceny ropy ekonomiku?

současné vyšší ceny ropy mají na naše portfolio pozitivní vliv, protože máme hojně zastoupeny ropné tituly

boj s inflací nemusí znamenat výrazné utlumení růstu - příkladem je současný vývoj v Číně

JL: Je zřejmé, že čím více jsou ekonomiky závislé na ropě, tím větší budou negativní dopady vysokých cen. Na druhé straně to přináší zisky a vyšší daňové příjmy ekonomikám, které ropu exportují, ať už jsou to země Perského zálivu, nebo Rusko, Kazachstán a další.

V našem portfoliu je podíl ropných titulů poměrně vysoký, takže současné ceny ropy mají na naše portfolio pozitivní vliv. Na rozdíl od minulého roku, kdy byl pro mě vývoj akcií společností z ropného sektoru největším zklamáním, a to hlavně proto, že ve velké většině případů akcie neodrážely vývoj ropy.

Proč stojí Brent více než americká ropa WTI?

Inflační tlaky mají za následek zvýšení úrokových sazeb v zemích emerging markets. Jaké to podle vás bude mít dopady?

JL: Zvýšení úrokových sazeb má jen málokdy pozitivní dopad na ekonomiku. Centrálním bankám však nezbude nic jiného, pokud chtějí utlumit inflační očekávání a zabránit rozpoutání inflační spirály. Je to nutné zlo. Vzpomeňme si však na období, kdy čínská centrální banka zvyšovala sazby spolu s vyššími povinnými rezervami bank v reakci na přehřátí ekonomiky a inflační tlaky. Přes všechna opatření v rámci zpřísnění měnové politiky si vede čínská ekonomika vcelku dobře. Navíc v situaci, kdy jsou reakce centrálních bank předvídatelné, jsou tato očekávání započítávána průběžně do cen akcií, takže bych se žádných prudkých změn cen neobával. Myslím si, že se emerging markets se zvyšováním úrokových sazeb vyrovnají, ale samozřejmě v letošním roce nebudou oslňovat žádnou extrémní nadvýkonností.

Hrozba inflace není jen záležitostí emerging markets. Jak se s ní popere Evropa?

JL: Zprávy o zvyšující se inflaci nemají pozitivní vliv až na výjimky na žádná aktiva. Tou výjimkou jsou například dluhopisy, které navyšují jistinu v závislosti na růstu příslušného definovaného cenového indexu. Bavíme-li se o akciových trzích, inflace obecně vyvolává nejistotu, zda budou firmy schopny promítnout cenové tlaky do cen výrobků či služeb. Jsem ovšem přesvědčen, že se s tím evropské ekonomiky vypořádají, podstatně horší dopady má inflace na typické mladé trhy v Asii.

vysoké ceny komodit nahrávají Rusku, naopak jsou hrozbou pro Turecko

V portfoliu máme trh, který z vysokých cen komodit bude nadále profitovat – Rusko, a na opačné straně vysoké ceny surovin představují problém pro Turecko. V kurzu by mohly být ropné společnosti nebo firmy zpracovávající průmyslové komodity. To by mělo pozitivní vliv na tituly ze zemí bývalého Sovětského svazu. Podle mě se však ceny ropy udrží na současných úrovních, nečekám tedy žádný další skokový růst a s postupem času by inflační tlaky měly polevit.

Býci oslavili druhé narozeniny. Oslaví i třetí? Není potenciál býčího trhu po 90% růstu v USA a 120% na mladých trzích vyčerpán?

býky bych neodepisoval - poměr zisku a ceny akcií je stále atraktivní

JL: Rozhodně bych býky neodepisoval, protože když se podíváme na ocenění akcií v předkrizových letech 2004 až 2007 a porovnáme je s dnešním oceněním trhů (P/E), je na znatelně nižší úrovni. Pokud si dobře vzpomínám, západoevropské akcie se obchodovaly s jedenáctinásobkem až dvanáctinásobkem očekávaných zisků a v současnosti se drží s bídou na jedenáctinásobku, východoevropské akcie dokonce na osminásobku. Stále tu máme prostředí rekordně nízkých úrokových sazeb, i když Evropská centrální banka značně indikovala jejich růst, byť mírný. Shrnu-li to, věřím, že další růst akciových trhů není nepředstavitelný, pokud předpokládáme růst firemních zisků.

Americké akcie se v pondělí na směru neshodly, technologický index…
Americké akcie se v pondělí na směru neshodly, technologický index…
včera v 22:30

Americké akcie se v pondělí na směru neshodly, technologický index Nasdaq Composite skončil na novém maximu

Akcie na trzích ve Spojených státech v pondělí klesaly pod vlivem ztrát farmaceutického gigantu Johnson & Johnson,...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Fiat zvýší ve své srbské divizi mzdy o 9,5 %
včera v 21:20

Fiat zvýší ve své srbské divizi mzdy o 9,5 %

Italská automobilka Fiat zvýší o 9,5 % mzdy zaměstnanců ve své srbské divizi. Je to výsledek dohody s odbory, které v...
Evropské akcie Auta Platy a osobní ohodnocení
Lagardeová: MMF by se za deset let mohl přestěhovat do Číny
včera v 20:52

Lagardeová: MMF by se za deset let mohl přestěhovat do Číny

Mezinárodní měnový fond by se za deset let mohl přestěhovat z USA do Číny. Mohlo by k tomu dojít, pokud bude...
Mezinárodní měnový fond Čína
WTO: Kroky k uvolnění obchodu převažují nad restrikcemi
včera v 19:38

WTO: Kroky k uvolnění obchodu převažují nad restrikcemi

Od zvolení Donalda Trumpa prezidentem Spojených států bylo ve světě učiněno více kroků k uvolnění mezinárodního...
Světová ekonomika Donald Trump Mezinárodní obchod
Bundesbank: Nízké úroky ušetřily zemím eurozóny téměř bilion eur
včera v 18:44

Bundesbank: Nízké úroky ušetřily zemím eurozóny téměř bilion eur

Členské země eurozóny díky nízkým úrokovým sazbám ušetřily od vypuknutí globální finanční krize v roce 2008 téměř...
Eurozóna Úrokové sazby
Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil…
Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil…
včera v 18:00

Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil automobilový sektor

Evropské akciové trhy v úvodu nového týdne uzavřely smíšeně. Pod tlakem byly akcie velkých evropských automobilek, u...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Srbsko a firma Rio Tinto jsou blíže dohodě o možné těžbě lithia
včera v 17:30

Srbsko a firma Rio Tinto jsou blíže dohodě o možné těžbě lithia

Nadnárodní těžařský gigant Rio Tinto se v pondělí se srbskou vládou dohodl na urychlení těžby lithia v Srbsku....
Srbsko Těžba Lithium
Sucho v Itálii ovlivní produkci vína, oliv či parmezánu
včera v 17:08

Sucho v Itálii ovlivní produkci vína, oliv či parmezánu

Nebývalé sucho, které v posledních týdnech sužuje Itálii, postihlo dvě třetiny zemědělské půdy a tamním farmářům...
Itálie Potraviny Zemědělství
Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům
Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům
včera v 16:45

Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům

Pražská burza se v pondělí odrazila od ztráty ze závěru minulého týdne, když index PX zpevnil o 0,35 % na 1 007,67...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy
Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy
včera v 16:20

Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy

Řecko se po tříleté přestávce vrací na dluhopisové trhy. Ministerstvo financí v Aténách v pondělí oznámilo, že hodlá...
Řecko Dluhopisový trh Státní dluhopisy
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci…
včera v 15:47

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci podle předběžných dat stoupl na 53,2 bodu, tempo růstu sektoru služeb stagnovalo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v červenci podle předběžných údajů společnosti Markit stoupl...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Německo chce kvůli kauze s turbínami na Krymu rozšířit sankce
včera v 15:19

Německo chce kvůli kauze s turbínami na Krymu rozšířit sankce

Německo prosazuje, aby se na sankčním seznamu Evropské unie ocitly další čtyři osoby v souvislosti s dodávkou turbín...
Německo Rusko Ukrajina
Ze světa investičních doporučení (24. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (24. července)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie
včera v 14:47

EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie

Evropská komise s určitým znepokojením sleduje přípravu nových protiruských sankcí ve Spojených státech, které mohou...
Evropská unie Rusko Energetika
Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %
včera v 14:32

Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %

Kanadské velkoobchodní tržby se v květnu zvýšily o 0,9 % po růstu o 0,8 % v předchozím měsíci. Analytici očekávali...
Kanada Tržby
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
včera v 14:16

Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek

Výbor složený ze zástupců Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) a některých dalších těžařských států doporučuje,...
Ropa Komodity Těžba
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
včera v 13:59

Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA

Česko se pokusí po odchodu Velké Británie z Evropské unie získat pro Prahu sídlo Evropského bankovního úřadu (EBA)....
Česká republika Spojené království Banky
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
včera v 13:46

Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym

Rusko vyhlásí tendr na výstavbu nové elektrárny na poloostrově Krym, který anektovalo v roce 2014. Podle agentury...
Rusko Ukrajina Energetika