Fleckenstein: Nepodceňujte rizika short sellingu (spekulací na pokles)
|

Fleckenstein: Nepodceňujte rizika short sellingu (spekulací na pokles)

Tento rok pro trhy zřejmě nebude zrovna příznivý. Je tu příliš mnoho problémů, které zatím doutnají pod povrchem, ale těžko říci, který z nich (případně kombinace) spustí skutečný pokles. Ještě složitější je odhadnout přesné načasování. Vzhledem k situaci na trzích se dá očekávat mnoho příležitostí pro krátké prodeje, ovšem neunáhlete se a dávejte si pozor na některé nástrahy short sellingu.

sell

Někteří investoři pravděpodobně budou brzy v pokušení začít spekulovat na pokles. Short selling pro ně bude představovat "snadnou" cestu k penězům.

Zatímco krátkými prodeji lze opravdu vydělat velké peníze, o jednoduchosti této metody by šlo spekulovat. Pro neprofesionála je především kvůli časové náročnosti téměř nemožné uhlídat všechny otevřené pozice. Navíc si musíme uvědomit, že se short selling znatelně liší od investování v dlouhé pozici.

Zaměřme se na to, na co si zkušení spekulanti na pokles dávají pozor a které triky s oblibou využívají.

Strategie: Average Down

Tento přístup má co do činění s tzv. hodnotovým investováním. Jedná se o prověřenou strategii profesionálních investorů pro dlouhé pozice.

average down je vhodná v situaci, kdy cena akcií vaší investice klesá, ale vy si jste jisti, že důvody pro pokles nejsou opodstatněné. Dokupujete dodatečné akcie za nižší cenu, čímž snižujete průměrnou pořizovací cenu celé své investice, a při následném opětovném vzestupu tak dosáhnete mnohem vyšší ziskovosti.

Samozřejmě záleží na správnosti vaší fundamentální analýzy, protože použití této strategie například na WorldCom, Enron nebo podobný debakl by se rozhodně nevyplatilo.

Pro úplnost si uveďme average down na příkladu:

Předpokládejme, že držíte akcie, které se nyní prodávají za 50 USD, a z jakéhokoli důvodu si myslíte, že by mohly stoupnout až na 100 USD. Pokud cena klesne na 40 USD, rozhodnete se přikoupit další, neboť jste si jisti, že pokles je způsoben neopodstatněným zveličováním problémů a že vnitřní hodnota akcie činí 100 USD. Pokud tedy akcie podle očekávání překoná hranici 100 USD, může být rentabilita vloženého kapitálu až 150 %.

I pokud si nebudete zcela jistí a vyčkáte si na opětovný růst, třeba k 60 USD, náklady se sice zvýší o 20 %, ale stále to pro vás bude znamenat slušný 66% zisk.

Komoditní spekulace: Cena určuje vše

Než se dostaneme k dalšímu bodu, nutno upozornit na odlišnosti spekulace s komoditami, kde jsou rozhodující cenové pohyby.

Úspěšní komoditní spekulanti nevyužívají často average down ani average up, když jde cena proti nim. Preferují tzv. average in, kdy se cena vyvíjí v jejich prospěch. Mohli by sice trochu přikoupit ve své pozici, když se cena pohybuje opačným směrem, ale oni většinou ve chvíli, kdy čelí silnému protipohybu, obvykle pozici uzavřou a obnoví ji znovu v pozdějším období.

Při komoditních spekulacích sice fundamenty hrají také svou roli, ale cenové interakce bývají významnějším faktorem. Přinejmenším se na tom shodují úspěšní komoditní investoři.

Neomezená ztráta

Nyní se pojďme podrobněji podívat na opačný případ - krátkou pozici, kde neuvážené průměrování nahoru může způsobit katastrofu.

V krátké pozici "vezměte do zaječích", pokud například prodáváte akcii nakrátko za 20 USD a brzy poté vystoupá na 25 USD z důvodů, kterým nerozumíte nebo které by se dít neměly. Často je moudřejší omezit své pozice, nebo všechny úplně uzavřít a přezkoumat svůj předmět zájmu někdy v budoucnu.

Je to nepříjemná zkušenost pro každého z "hodnotové školy", ale poznáte, že i když se mnoho investorů tímto přístupem neřídí, zaručí vám úspěch.

Při short sellingu jste mnohem citlivější na pohyb ceny, protože jsou vaše ztráty potenciálně neomezené.

Pokud budete mít problém v portfoliu složeném z krátkých pozic, jedná se vždy o větší riziko než při investování v dlouhé pozici. Když si koupíte akcie za 10 USD a ony klesnou na 5 USD, sníží se jen hodnota vaší investice. Naproti tomu v krátké pozici u akcií za 20 USD se při pohybu na 30 USD zvyšuje velikost expozice, a tedy i rizika kvůli mnoha dalším faktorům, které vyžadují pozornost při cenových pohybech.

Správné načasování

Když jste "krátcí", sázíte v podstatě proti davu, který chce a očekává vzestup cen akcií. Pro dosažení úspěchu je tedy bezpodmínečně nutné, aby váš úsudek byl správný, zásadní problém navíc spočívá v načasování. V krátké pozici je faktor načasování rozhodně důležitější než v dlouhé.

Zpravidla musí dojít až k určitému zkratu, který přiměje dav, aby přehodnotil své dlouhé pozice.

To je důvod, proč je vhodné se při short sellingu zaměřovat na technologie. Většina technologických společností má dodavatele a zákazníky z veřejného sektoru, což umožňuje sehnat více informací o podniku. Navíc nebývají příliš flexibilní, co se týče účetnictví, pokud tedy mají problémy s maržemi, hned se to ukáže v zásobách, neshody s odběrateli najdeme v pohledávkách apod. Zkrátka potíže snadno "vyplavou na povrch".

Při vyčkávání na záminku využijte fantazii a zkuste se vcítit do představitelů "býčího tábora". To je důvod, proč je nejvhodnější doba pro tvorbu krátké pozice PŘED začátkem výsledkové sezóny (zhruba měsíc před koncem kvartálu). Bez ohledu na to, jak špatnou zprávu investoři uslyší, po čase, "až to vyšumí", se fantazie davu vzchopí a znovu se o tuto společnost bude ucházet.

Makropohled

Na závěr nutno připomenout, že je třeba hodnotit ekonomické prostředí jako celek, protože některé makro ukazatele (například tisk peněz v USA) mohou dění ovlivnit více než výroční zprávy konkrétních firem.

Očividně existuje mnohem více faktorů, které mohou zhatit úspěch short sellingu, než kolik jich najdeme u long strategie. Proto by se investoři-poloprofesionálové měli raději držet dál a přenechat prodeje nakrátko investorům, kteří se tomu věnují na plný úvazek.

K úspěchu v short sellingu potřebujete nesmírné množství času a moře informací.

Zdroj: FleckensteinCapital.com