Kvantitativní uvolňování: Na QE3 není potřeba čekat – už začalo
|

Kvantitativní uvolňování: Na QE3 není potřeba čekat – už začalo

"Lidé sčítají chyby těch, kteří je nechávají čekat." Francouzské přísloví. Z hlediska politiky centrální banky vstupujeme do nebezpečné zóny, protože ECB dle očekávání zvýšila úrokové sazby. Blížíme se také ke konci druhé vlny kvantitativního uvolňování, během níž americký Fed nakupoval dluhopisy. Ta by měla skončit 30. června.

Japonsko Fed ECB Japonský jen Kvantitativní uvolňování

Trh je v současné době posedlý sebemenšími nuancemi posledních prohlášení svárlivých členů FOMC amerického Fedu a jednotlivých členů ECB. Jsou ovšem v dnešní globální ekonomice centrální banky nezávislými aktéry, nebo jsou vazaly sil, které by si zasloužily více pozornosti?

Jednou věcí, kterou máme tendenci přehlížet, je skutečnost, že úrokové sazby stanovované měnovou politikou jsou většinou pod diktátem těch, které v celkové bilanci můžeme zařadit mezi čisté světové střadatele – tedy zemí, které jsou schopny exportovat kapitál.

Proč? Protože jejich schopnost recyklovat dolarové přebytky diktuje globální toky kapitálu.

Na grafu uvedeném níže vidíme jednoleté čínské zápůjční sazby a očekávaný růst inflace ve výhledu na 12 měsíců dle studie zpracované Michiganskou univerzitou. Když se podíváte na tuto korelaci, stále ještě si myslíte, že je důležité sledovat chování Fedu? Čínské zápůjční sazby byly jednoznačně tahounem inflace, a v druhém plánu také inflačních očekávání – přesně těch inflačních očekávání, které nyní přiměly doslova všechny centrální banky k jestřábí rétorice.

Vzpomeňte si na Jakobsenovo první pravidlo sledování centrální banky: Důležité je to, co dělá, ne to, o čem mluví.

Graf č. 1: Čínské jednoleté zápůjční sazby a očekávaný růst inflace ve výhledu na 12 měsíců dle Michiganské univerzity

Čínské jednoleté zápůjční sazby a očekávaný růst inflace

Čína (jakožto přední země udávající směr monetární politice) na tuto kartu hrála pěkně koncem roku 2008, kdy spustila masivní stimul a přišla během 4 měsíců s prudkým snížením zápůjčních sazeb z 7,40 % na 5,40 %.

ECB podle očekávání zvýšila sazby

Nyní přeskočme do roku 2011. Máme tu Čínu, která prudce zvedá požadavky na bankovní rezervy a úrokové sazby, aby zabránila dopadu inflace na ekonomiku – daleko napřed po trajektorii, po níž se nyní pohybuje také ECB a za kterou daleko vzadu pokulhává Fed. Čína přešla do režimu zpřísňování měnové politiky a je v tomto ohledu napřed před ostatními.

Máme tu však ještě druhého velkého světového čistého vývozce kapitálu – Japonsko, které se však ve srovnání s Čínou nachází v naprosto odlišné situaci. V reakci na strašlivé následky zemětřesení a tsunami, které zemi postihly v březnu, představuje Japonsko nový masivní globální stimul a v podstatě nové kvantitativní uvolňování QE3 – v důsledku opatření BoJ, a dále také vzhledem k masivní recyklaci kapitálu směrem ven z Japonska. (Pokud jsem dříve předpokládal, že dojde k repatriaci kapitálu, tak jsem se šeredně zmýlil.) Vývoz kapitálu ze strany japonských investorů se nejzřetelněji odráží v mohutném posilování AUD oproti JPY – nejhlavnější měně carry trade obchodů ze všech hlavních měn zemí G-10.

Aktuální vývoj měnového páru AUDJPY sledujte zde V tuto chvíli jsme tedy konfrontováni se zvláštní kombinací politik nejdůležitějších globálních čistých střadatelů, zatímco carry trade obchody na měnových trzích (a chuť k riziku, kterou carry trade obchody běžně odrážejí) jdou prudce nahoru. Zároveň dochází k útlumu fundamentální podpory carry trade obchodů a globálního ekonomického růstu, neboť informace o měnách zemí G-10 nenaplňují očekávání a v mnoha případech signalizují prudké zpomalení.

V níže uvedeném grafu jsem použil index překvapení Citigroup (na Bloomberg INDEX CESIG10). Povšimněte si téměř dokonalé korelace mezi carry trade obchody a ekonomickými výsledky až do 11. března, kdy japonská tragédie tento vztah pravděpodobně nabourala.

Graf č. 2: Spotová sazba AUD vs. JPY a CESIG10 – (Citigroup Economic Surprise Index) – hlavní ekonomiky

Spotová sazba AUD vs. JPY a CESIG10

Mé závěry ohledně dvou výše uvedených grafů jsou následující:

Díky Japonsku jsme zahájili odlehčenou verzi kvantitativního uvolňování QE3 a právě teď sklízíme ovoce čerstvého závanu likvidity prostřednictvím carry trade obchodů na devizových trzích, což je nová opora býčího trhu v oblasti akcií. Důležité je také to, že rekordně vysoko míří i ceny kovů a některých dalších komodit. Trh se zdá být ve svých názorech velmi sebevědomý se stále častějšími náznaky samolibosti.

Konec kvantitativního uvolňování bude znamenat konec růstu cen akcií

Aby ovšem tato samolibost a boom QE3 v odlehčené verzi byly ospravedlnitelné či udržitelné, bude zapotřebí, aby ekonomická výkonnost překlenula rozšiřující se propast intenzivními novými vzestupy cen aktiv a dalšími opatřeními v oblasti rizik. Tehdy ekonomický motor znovu naskočí (preferovaný scénář), nebo riskujeme jeho poruchu a z ní plynoucí zpomalení následované velkou dezorganizací, neboť realita přestane naplňovat očekávání. Gravitační síla totiž existuje – nakonec dokonce i na poli financí.

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
včera v 21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
včera v 18:00

Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
včera v 17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
včera v 16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, když index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
včera v 15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
včera v 15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
včera v 14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
včera v 14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
včera v 14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
včera v 13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
včera v 13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka
včera v 13:04

V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka

Neplánovaná odstávka druhého reaktorového bloku Dukovan podle předpokladu firmy ČEZ potrvá do čtvrtka 30. března, kdy...
ČEZ Akcie ČR Elektřina
včera v 12:29

Británie za brexit podle Junckera zaplatí zhruba 50 miliard liber

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker v pátečním interview pro BBC prohlásil, že odchod z EU Británii bude...
Spojené království Evropská unie
Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle
včera v 12:15

Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle

Britsko-nizozemský ropný koncern Royal Dutch Shell prodá za 587 milionů dolarů (14,7 miliardy Kč) své těžební...
Spojené království Evropské akcie Nizozemsko
Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse
včera v 11:57

Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse

Japonský konglomerát Toshiba informoval své hlavní věřitele, že na 31. března chystá bankrot své americké jaderné...
Japonské akcie Spojené státy americké (USA) Jaderná energetika
Ruská centrální banka nečekaně snížila základní úrokovou sazbu na 9,75 % z 10 %
včera v 11:38

Ruská centrální banka nečekaně snížila základní úrokovou sazbu na 9,75 % z 10 %

Ruská centrální banka na svém pátečním zasedání nečekaně snížila hlavní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu na 9...
Rusko Centrální banky Úrokové sazby
včera v 11:21

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou, kterou označilo za strategicky perspektivního obchodního partnera....
Slovensko Čína Mezinárodní obchod