Pravda o dvou japonských ztracených dekádách
|

Pravda o dvou japonských ztracených dekádách

Uprostřed diskusí o ztracené americké dekádě tažené znehodnocením dolaru, kterou charakterizuje například bolestivé zvyšování cen komodit, špatná alokace kapitálu, nemovitostní bubliny, krachy bank a podprůměrná výkonnost akciového trhu, byla znovu oživena debata o dvou japonských ztracených desetiletích. Co skutečně podlomilo japonskou ekonomiku a způsobilo její hospodářský úpadek?

Japonsko Deflace Měny Historie
Japonský pokles - ilustrační foto

Popravdě řečeno, japonský pokles sice vykazuje některé podobnosti s americkou ztracenou dekádou, ale příčina je odlišná. Zatímco v USA je původcem inflace, v Japonsku je neutěšivý růst funkcí deflace.

Povinný prodej dolarů

Abychom pochopili, co se stalo v Japonsku, musíme se nejprve vrátit do poloviny 80. let. Japonsku byla tehdy podstrčena smlouva Plaza Accord z roku 1985, která zavazovala pět států ke koordinovanému prodeji dolarů. Měla za úkol zastavit posilování dolaru vůči hlavním neamerickým měnám (tzn. německé marce a japonskému jenu). Japonsko vzalo toto ujednání vážně, což pro něj bylo kamenem úrazu a příčinou následné deflace.

Podle keynesiánců je deflace ztělesněnou brzdou hospodářského růstu. V případě Japonska však šlo o masivní zhodnocení měny, které tlačí na pokles všech cen, vymazává zisky a činí problémy dlužníkům.

Někdo se nyní určitě ohradí, že klesající ceny jsou přece příznivý jev spojený s rozvojem ekonomiky. To je jistě pravda, ale nezaměňujme snižování cen vyplývající ze zvýšené produktivity s měnově taženým poklesem celé cenové hladiny.

Vysvětleme si tento rozdíl na příkladu úspěšných IT firem. Společnostem Apple, Dell a Microsoft se daří snižovat náklady a prodávat na trhu dříve drahé produkty za nižší ceny. Pokud ceny některých výrobků klesají, ale sortiment se dále na základě požadavků spotřebitelů rozšiřuje, nejedná se o deflaci!

Dopady deflace

Stejně jako slabá měna tlačí nahoru cenovou hladinu, deflace ji sráží dolů. Má také velmi negativní dopad na podnikání, protože obchodníci utrží za své výrobky méně, přičemž se dluhová služba u dříve přijatých úvěrů vlivem zhodnocování domácí měny prodražuje. Jak deflace vymazává zisky, si ukážeme na příkladu:

Vezmeme si úvěr na nákup ropy za 100 USD za barel s úmyslem prodat na trhu za aktuální cenu 112 USD. Když zůstane cena stabilní, inkasujeme očekávaný zisk 12 USD z každého barelu. Pokud však americká měna zhodnotí, cena ropy klesne pod 100 USD. To má za důsledek vymazání zisků. Dojde-li k výraznějšímu posílení měny, mohou se podniky dostat do vážných problémů.

Pro Japonsko jako celek, sužované deflací, bylo jediné štěstí, že se netopilo v dluzích. Avšak u některých japonských společností, které zadluženy byly, deflace nejenže vymazala zisky, ale i způsobila insolvenci.

Problém pro firmy

V reakci na deflaci způsobenou setrvalým posilováním jenu pak byly japonské firmy v delším horizontu značně zdrženlivé, co se týče úvěrů na investice. Žádný racionální člověk by si nevzal úvěr na potenciální růst své firmy, kdyby měl jistotu, že se jeho splácení bude každým dnem prodražovat. Japonská deflace tak představovala skutečnou brzdu ekonomického růstu.

A stejně jako inflace (znehodnocení peněz) vede k nesprávné alokaci kapitálu směrem k "tvrdým" aktivům nejméně náchylným na ztrátu hodnoty, způsobuje deflace opačný případ - hotovostní úspory jsou upřednostňovány před zlatem a ostatními komoditami.

Na konci 90. let získaly internetové firmy jako Webvan, eToys, Globe.com a další díky deflačním tlakům posilujícího dolaru značné množství kapitálu. Došlo k nesprávně alokaci, kde však zafungovala "neviditelná ruka trhu" tím, že technologická bublina praskla, neefektivní firmy padly a trhy se záhy samy "vyčistily". Proto byla americká recese v letech 2000 až 2001 tak krátká. Na rozdíl od toho v Japonsku by politické špičky nedovolily trhu zlikvidovat řadu bank a podniků, které posilující jen činil po dlouhou dobu atraktivními pro investory. Celosvětová krize od roku 2008 udržovaná neochotou zbavit se neefektivních společností je podobný případ a odsuzuje Spojené státy k devalvační politice poslední dekády.

Může za to Amerika

Japonské ztracené dekády způsobil rozsáhlý monetární omyl zosnovaný americkými protekcionistickými politiky. Následné prohloubení jeho negativních důsledků pak měla na svědomí japonská averze k selhání a přemístění vzácného lidského, finančního i hmotného kapitálu k efektivnějšímu využití.

Mělo by z toho plynout poučení pro každého, nehledě na to, zda je špatná alokace kapitálu udržována pomocí silné, nebo naopak slabé měny.

Zastánci toho, že jsou japonské ztracené dekády mýtus, se opírají o chybnou definici ekonomického růstu. Ekonomický růst není synonymum pro produkci zboží a služeb (bývalý Sovětský svaz také produkoval ostošest). Takový výklad nebere v úvahu výnosy z vynaloženého kapitálu.

Japonské podniky během ztracených dekád bezpochyby vyprodukovaly obrovské množství zboží a služeb, ovšem ne způsobem, který by zaujal trhy.

Taktéž výkonnost japonského akciového indexu Nikkei vysvětluje mnohé. Na konci 80. let prolomil dosavadní maxima na hranici 39 000, postupně klesal a aktuální hodnota se pohybuje okolo 10 000. Akciové trhy se mohou mýlit krátkodobě, ale lze zpochybnit setrvalý trend trvající přes dvě desetiletí?

Nikkei je vysvědčením pro japonskou ekonomiku, 76% pokles od konce 80. let vyvrací všechny přetrvávající pochyby o tom, zda byly dvě ztracené japonské dekády opravdu ztracené.

Aktuální vývoj indexu Nikkei 225 sledujte zde

Zdroj: Forbes
Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly díky firemním výsledkům a makroekonomickým údajům
18:05

Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly díky firemním výsledkům a makroekonomickým údajům

Velké akciové trhy západní Evropy zakončily čtvrteční obchodování svorně v zisku, když investoři čerpali optimismus...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
17:41

Zkusíme odkoupit aktiva ČEZ,slíbila před volbami bulharská levice

Bulharská socialistická strana v případě vítězství v nedělních parlamentních volbách zváží, zda by Bulharsko mohlo...
ČEZ Bulharsko
Pražská burza ve čtvrtek mírně stoupala, pojišťovna VIG si připsala 3,30 procenta
16:36

Pražská burza ve čtvrtek mírně stoupala, pojišťovna VIG si připsala 3,30 procenta

Index pražské burzy PX si během čtvrtečního obchodování připsal 0,19 procenta, když uzavřel na hodnotě 980,76 bodu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
16:31

Britskému prodejci Next po osmi letech klesl zisk

Britskému prodejci oděvů Next, který má prodejny i v České republice, klesl loni poprvé po osmi letech zisk, a to o 5...
Evropské akcie Maloobchod Výsledková sezóna
16:27

USA: Aktivita ve výrobním sektoru v březnu prudce stoupla

Index aktivity ve výrobním sektoru, jejž sestavuje kansaský Fed, dosáhl v březnu hodnoty 37 bodů. Trh přitom očekával...
Americká ekonomika
16:07

Dukovany neplánovaně odstavují 2. blok, asi tam netěsní armatura

V Jaderné elektrárně Dukovany má ve čtvrtek večer být neplánovaně odstaven druhý reaktorový blok. Energetici u něj...
Jaderná energetika Česká republika
16:06

Spotřebitelská důvěra v eurozóně v březnu nad očekávání stoupla

Podle prvních údajů stoupla v březnu hodnota indexu spotřebitlské důbry v eurozóně na odnotu -5 bodů. Po únorových -6...
Eurozóna Spotřebitelská důvěra
Seidler (ING): ČNB v březnu za intervence zřejmě utratila již kolem 300 miliard korun
15:30

Seidler (ING): ČNB v březnu za intervence zřejmě utratila již kolem 300 miliard korun

Devizové intervence České národní banky pokračují v relativně vysokém tempu. Podle hlavního ekonoma ING pro ČR Jakuba...
ČNB Centrální banky Česká koruna
15:14

USA: Prodej nových rodinných domů v únoru zrychlil na anualizovaných 592 tisíc

USA: Prodej nových rodinných domů v únoru zrychlil na anualizovaných 592 tisíc Počtu 592 tisíc dosáhl...
Americká ekonomika Stavebnictví
15:04

Němci chtějí vybrat úložiště jaderného odpadu do roku 2031

Německý parlament ve čtvtek schválil zákon stanovující kritéria a postup volby lokality, kde země na milion let...
Německo Jaderná energetika
14:35

Volkswagen díky vysoké poptávce zvýšil emisi bondů na dvojnásobek

Poptávka po nových dluhopisech německé automobilky Volkswagen byla nad očekávání vysoká, a firma tak původně...
Volkswagen Dluhopisový trh
14:28

Zisk finanční divize Volkswagenu loni vzrostl na nový rekord

Finanční divize německé automobilové skupiny Volkswagen loni i přes emisní skandál dosáhla rekordního zisku, stejně...
Volkswagen Výsledková sezóna Evropské akcie
14:12

EK chce nižší poplatky u transakcí mezi eurem a dalšími měnami

Evropská komise chce ještě letos navrhnout způsob, jak snížit poplatky, které musejí lidé v EU platit za přeshraniční...
Evropská unie Euro
13:53

O čem se mluvilo na Wall Street, než zazvonil zvonec

Apple má problémy i na Novém Zélandu; izraelská Teva prý nebude propouštět tolik lidí, kolik tvrdí novináři; Wells...
Americké akcie
13:36

USA: Čerstvých žádostí o podporu v nezaměstnanosti přibylo na 258 tisíc

Na 258 tisíc Američanů si v týdnu do 18. března podalo čerstvou žádost o podporu v nezaměstnanosti. Je to nejvyšší...
Americká ekonomika Pracovní trh
13:09

Siemens a další německé firmy chtějí stavět železnici napříč Jižní Amerikou

O výstavbě železnice napříč Jižní Amerikou jedná v Bolívii řada německých společností v čele se Siemensem. Projekt za...
Siemens Doprava Latinská Amerika