Goldman Sachs: 8 odpovědí na otázky ohledně evropské dluhové krize a hrozby pro Itálii
|

Goldman Sachs: 8 odpovědí na otázky ohledně evropské dluhové krize a hrozby pro Itálii

Nejistota ze šíření dluhové nákazy do Itálie se na trzích objevila před necelými dvěma týdny. Evropu částečně zklidnila dohoda o pomoci Řecku, která však hrozbu evropské dluhové "epidemie" rozhodně dlouhodobě neřeší. Ekonom Lasse Holboell Nielsen požádal Goldman Sachs o zodpovězení 8 klíčových otázek ohledně situace v Itálii.

ECB Španělsko PIIGS Itálie Dluhová krize
Věž v Pise se naklání, ale zřejmě vydrží déle než italská ekonomika

1. Proč se krize začala šířit do Itálie?

Vnější rizika pro Itálii pramení především z budoucího nevyhnutelného zapojení soukromého sektoru při řešení dluhových problémů zemí PIIGS a následné reakce ratingových agentur, které se tento postup chystají označit jako restrukturalizaci dluhu, tedy de facto selektivní bankrot.

Itálie sice zatím nebyla přímo přirovnávána k případu Řecka, existují zde však určité varovné signály:

  • neschopnost italské vlády dohodnout se na nezbytných rozpočtových škrtech;

  • propad italského indexu nákupních manažerů v průmyslu PMI;

  • pokles průmyslové produkce;

  • rozšíření spreadů mezi italskými a německými desetiletými vládními dluhopisy (jsou na vyšší úrovni, než počátkem devadesátých let, kdy byly italské veřejné finance v katastrofálním stavu).

2. V jaké míře by mělo dojít v Itálii k plánované fiskální konsolidaci?

Poslední italský Plán stability je pro střednědobý horizont velmi ambiciózní. Pokud by stanovené cíle byly skutečně splněny, rozpočtový deficit by klesl už v roce 2012 pod 3 % a do roku 2014 by mělo být dosaženo dokonce vyrovnaného hospodaření. Dopad na zadlužení Itálie by byl takový, že by poměr dluhu k HDP tento rok kulminoval na hodnotě 120 % a v dalších třech letech by klesl o 8 %.

Tento scénář by však předpokládal rozpočtové reformy umožňující implementaci požadovaných výdajových škrtů. Navíc je nutno mít na paměti, že s nejrozsáhlejšími změnami v italském státním hospodaření se počítá až po roce 2011.

3. Při jaké hodnotě už budou italské úroky na vládní dluhopisy neudržitelné?

Záleží hodně na očekávání investorů, ale výnosnost okolo 7 % se dá považovat za práh udržitelnosti, protože by již měla markantní dopad na italské veřejné finance. Došlo by ke značnému navýšení nákladů na dluhovou službu.

4. Jaký má dopad růst úrokových měr a pokles akciového trhu na italský HDP?

Zvyšující se úroky a klesající akciový trh zhoršuje italské finanční prostředí. Pokud nepříznivý vývoj potrvá nadále, je tu riziko, že italský roční růst HDP se z +1% meziročně v prvním kvartále dostane do záporných hodnot.

5. Kdo drží italský dluh a jaký bude dopad na tyto subjekty v případě restrukturalizace?

Něco přes polovinu nesplaceného italského dluhu (okolo 1 800 miliard eur) drží zahraniční subjekty. Italské domácnosti drží okolo 15 % dluhu, Banca d’Italia asi 5 % a zbývajících cca 15 % připadá na italské banky a další finanční instituce. Největší dopad by tak restrukturalizace měla na evropské banky.

20 bank, které neustojí bankrot PIIGS

6 . Jaké jsou vyhlídky Španělska?

Riziko šíření nákazy z Itálie do Španělska tu rozhodně je. Ve srovnání s Itálií je španělský veřejný dluh sice podstatně nižší, ale vládní deficit vykazuje vyšší hodnotu. Stejně tak hrozí větší rizika ze strany španělských bank kvůli ztrátám z problémových hypoték.

7. Co se stane, pokud ECB utrpí ztráty v souvislosti s dluhovou krizí?

Klesnou její kapitálové rezervy a dluhová krize způsobí, že bude nutné centrální banku rekapitalizovat. Bylo by samozřejmě možné, aby centrální banka fungovala i při negativní hodnotě majetku, ale eurosystém by určitě zvolil spíše scénář rekapitalizace za pomoci vlád jednotlivých států eurozóny. Pokud zkrachuje pouze Řecko, kapitálovou vybavenost ECB to významně neohrozí.

8. Měla by být nalezena jiná cesta z krize, než zapojení soukromého sektoru?

Po zkušenostech z reakce trhů pravděpodobně ano. Debata o zapojení privátního sektoru krizi značně vyostřila. Spustilo by to okamžitou vlnu downgradů na úroveň selektivního bankrotu ze strany ratingových agentur a to by rozhodně situaci na trzích neuklidnilo.

Zdroj: Goldman Sachs
včera v 23:44

Výrobu vozů Audi A4 a A5 narušil nedostatek součástek

Německá automobilka Audi byla ve své továrně v Ingolstadtu nucena na čtyři dny přerušit výrobu luxusních vozů A4 a A5...
Volkswagen Auta
Americké akcie týden zahájily poklesem, index Dow skončil v červených číslech poosmé v řadě
včera v 22:30

Americké akcie týden zahájily poklesem, index Dow skončil v červených číslech poosmé v řadě

Americké akcie zahájily týden dalším poklesem. Index Dow se snížil poosmé za sebou, a zaznamenal tak nejdelší sérii...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
včera v 22:01

Chytré telefony Galaxy Note 7 by se mohly vrátit na trh

Chytré telefony Galaxy Note 7, které loni jejich výrobce Samsung Electronics stáhl kvůli problémům s bateriemi, by se...
Samsung Mobilní telefony Asijské akcie
včera v 21:08

Německo pociťuje odliv velkých průmyslových zakázek

Němečtí dodavatelé velkých průmyslových celků loni zaznamenali nejnižší úroveň zakázek za 12 let. Důvodem jsou slabé...
Německo Průmysl
včera v 19:34

Francouzský státní holding prodal podíl v automobilce PSA

Hlavní francouzská státní holdingová agentura Agence des Participations de l'État (APE) prodala 12,7 % v automobilce...
Auta Francie
včera v 19:23

Francouzská společnost Total plánuje obří investici v USA

Francouzská energetická společnost Total plánuje v Texasu zprovoznit dva petrochemické projekty, které by se staly...
Ropa Evropské akcie Francie
včera v 19:07

EDF dostala první souhlas k výstavbě jaderné elektrárny Hinkley

Britský úřad pro jadernou regulaci (ONR) udělil francouzské energetické společnosti EDF první souhlas se zahájením...
Spojené království Jaderná energetika Energetika
CNBC: Gross urovnal žalobu na Pimco, dostane jen 81 milionů USD
včera v 19:00

CNBC: Gross urovnal žalobu na Pimco, dostane jen 81 milionů USD

Americký investor Bill Gross se dohodl na podmínkách urovnání žaloby na investiční společnost Pimco, jejímž je...
Bill Gross Investiční guru
Evropské akcie zahájily týden poklesem, sentiment na trzích určoval páteční neúspěch Donalda Trumpa
včera v 18:00

Evropské akcie zahájily týden poklesem, sentiment na trzích určoval páteční neúspěch Donalda Trumpa

Evropské akciové trhy v pondělí zakončily seanci v mínusu. Investoři se vraceli k pátečnímu dění v USA. Neúspěch...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:27

Ruská automobilka AvtoVAZ hodlá stáhnout své akcie z burzy

Největší ruský výrobce automobilů AvtoVAZ hodlá ještě letos své akcie stáhnout z moskevské burzy. S odvoláním na dva...
Rusko Auta Evropské akcie
Vklady v řeckých bankách klesly nejníže od roku 2001
včera v 17:08

Vklady v řeckých bankách klesly nejníže od roku 2001

Vklady v řeckých bankách v únoru klesly o 0,6 procenta na 119,07 miliardy eur. Dostaly se tak nejníže od října 2001,...
Řecko Banky Evropské banky
Pražská burza v pondělí klesla, tabáková firma Philip Morris ČR přišla o procento
včera v 16:45

Pražská burza v pondělí klesla, tabáková firma Philip Morris ČR přišla o procento

Pražská burza v úvodu nového týdne uzavřela pod nulou, když index PX odepsal 0,31 % na 979,45 bodu. Dolů ji táhly...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:02

Číňané hodlají investovat do pozemků kolem Panamského průplavu

Čínské podniky mají zájem podílet se na rozvoji území kolem Panamského průplavu. Jde o součást čínské obchodní...
Čína Investice
Prezident Zeman jmenuje příští týden Havlíčka ministrem průmyslu
včera v 15:31

Prezident Zeman jmenuje příští týden Havlíčka ministrem průmyslu

Prezident Miloš Zeman jmenuje příští týden novým ministrem průmyslu a obchodu Jiřího Havlíčka. Havlíček to řekl po...
Česká republika Politika Průmysl
včera v 15:22

Euro se vůči dolaru dostalo na nejvyšší hodnotu od loňského listopadu

Euro se během pondělní seance vyšplhalo až na hladinu 1,09 EUR/USD, což je nejvyšší hodnota od loňského listopadu. Za...
Euro Americký dolar Měny
včera v 15:03

Katar hodlá investovat v Británii pět miliard liber

Katar hodlá v příštích pěti letech investovat v Británii 5 miliard liber, a posílit tak obchodní spojení se zemí...
Katar Investice Spojené království
včera v 14:42

Evropa by podle ekonomů ve francouzských prezidentských volbách měla doufat ve vítězství Emmanuela Macrona

Prezidentské volby ve Francii jsou již za dveřmi. První kolo očekávaných voleb, které by mohly napovědět o...
Evropská unie Francie Prezidentské volby
Evropská komise schválila fúzi amerických Dow Chemical a DuPont
včera v 14:22

Evropská komise schválila fúzi amerických Dow Chemical a DuPont

Evropská komise v pondělí schválila plán sloučení amerických chemických společností Dow Chemical a DuPont. Obě firmy...
Americké akcie Evropská unie Fúze a akvizice