Proč kvantitativní uvolňování nekončí druhým kolem?
|

Proč kvantitativní uvolňování nekončí druhým kolem?

Nejistotu na americkém trhu nyní ještě přikrmuje fakt, že Fed ukončil druhé kolo kvantitativního uvolňování. Tyto obavy však nejsou na místě, protože jsou způsobeny zcela chybným chápáním měnové politiky Fedu. Proces je nutné posuzovat komplexně. Většina investorů však odvozuje význam stimulu pouze z hodnoty nakoupených aktiv americkým rezervním systémem.

Ben Bernanke

Fed začal se svým programem kvantitativního uvolňování kvůli tomu, že už nebylo kam dál stlačit základní úrokovou sazbu. Další nástroj monetární politiky, po kterém v takovém případě může centrální banka sáhnout, představují operace na volném trhu. V případě peněžní expanze jde o nákupy aktiv přinášející likviditu do systému.

Analogie QE s poklesem úrokových sazeb

Odhaduje se, že každých 100 miliard USD při nákupu aktiv má pro americký systém stejný efekt jako snížení sazby o 3 až 7 bazických bodů. Za dobu trvání QE1, které probíhalo od 25. listopadu 2008 do března 2010, nakoupil Fed aktiva za 1,75 bilionu USD. Odhady účinku na měnovou politiku se pohybují od 52,5 k 122,5 b.

Druhé kolo kvantitativního uvolňování (QE2) přineslo dodatečný stimul ve výši 600 miliard USD a skončilo ke konci června 2011. Přineslo další uvolnění odhadované na 18 až 56 bazických bodů. Sečteno podtrženo, oba programy měly teoreticky přinést celkový stimul ve výši mezi 70,5 a 178,5 bazickými body.

Mnoho investorů považuje akt ukončení programu za konec rozvolněné monetární politiky. To je však omyl!

Co v současnosti sledují velcí investoři? O akcie strach nemají, varuje Belski

Prasklá pneumatika, nebo nafouklý balón?

Na proces amerického kvantitativního uvolňování lze nahlížet několika způsoby. Většina přirovnává politiku Fedu k pumpování vzduchu do prasklé pneumatiky, kdy Fed nemůže přestat pumpovat, protože by neudržel požadovaný tlak pneumatik. Pokud by tento náhled byl správný, nedocházelo by však k nafukování rozvahy Fedu a likvidita by unikala ze systému ven. Lepší analogií je tedy přirovnání stimulačních programů Fedu k nafukování balónu. Finanční injekce plní balón, který se nepřestává zvětšovat.

Za celou dobu kvantitativního uvolňování narostla bilance Fedu z 2,2 bilionu USD v prosinci 2008 na současných 2,9 bilionu. Když ovšem vezmeme v úvahu celkovou hodnotu nákupů při QE 1 a QE 2, zjistíme, že tu něco nehraje. 1,2 bilionu USD zůstává nezapočteno. Kam se peníze ztratily? Objevila se snad v balónu díra?

Ukončení nouzových úvěrových programů Fedu

Odpověď nabízí fakt, že zatímco byly prováděny nákupy aktiv, byly zároveň kvůli ustupující poptávce přirozeně ukončeny ostatní protikrizové programy usnadňující čerpání úvěrů bankám. Okolo 450 miliard má na svědomí stažení Term Auction Facility (TAF), dalších 225 miliard úbytek diskontních úvěrů a jiných půjček, okolo 300 miliard ukončení programu Commercial Paper Funding Facility (CPFF) a zbytek lze přičíst poklesu likviditních swapů.

Nehledě na složité názvy to znamená, že bylo do systému nalito méně likvidity a ekonomice bylo poskytnuto méně stimulů, než by mohly napovídat výše uváděné odhady bazických bodů. Čistá dodatečná likvidita tak činí zhruba 600 až 700 miliard, tedy něco kolem 18 až 56 bazických bodů.

Účinky kvantitativního uvolňování dále trvají

Nesmíme navíc opomíjet nesoulad v časové struktuře jednotlivých programů. Ukončené programy zahrnovaly především krátkodobé úvěry, zatímco u QE1 a QE2 šlo o nákupy dlouhodobých aktiv. Čistý dodatečný stimul proto zůstává v systému, i když Fed ukončil nákupy aktiv.

Fed neustoupil ze své snahy stimulovat americkou ekonomiku. Vše, co teď dělá, je plně v souladu s nastoupeným trendem monetární expanze - vzduch neutíká z pneumatiky, naopak je stále přítomen v balónu. Stimul bude ještě nějakou dobu působit a klíčovou otázkou bude, zda přinesl a přinese kýžený efekt.

Bude QE3? Bernanke je jako Natalie Portman, taková schozofrenní černá labuť

Zdroj: Business Insider
Americké akcie se ve středu na směru neshodly, index Dow klesl, Nasdaq Composite ale počtvrté v řadě zpevnil
včera v 22:30

Americké akcie se ve středu na směru neshodly, index Dow klesl, Nasdaq Composite ale počtvrté v řadě zpevnil

Americký akciový index Dow Jones Industrial Average ve středu kvůli ztrátám finančních společností oslabil. Zbývající...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
včera v 20:09

Samsung představil nový smartphone Galaxy S8

Jihokorejská společnost Samsung Electronics ve středu představila nový smartphone Galaxy S8. Slibuje si, že jí pomůže...
Samsung Asijské akcie Mobilní telefony
včera v 19:26

Zisk sázkové firmy OPAP kvůli vyšší dani klesl o 19 procent

Největší řecké sázkové společnosti OPAP ve čtvrtém čtvrtletí klesl hrubý provozní zisk (EBITDA) o 19,2 % na 83,7...
Hazard Řecko Evropské akcie
včera v 18:22

Soud v Londýně odmítl argumenty Kyjeva pro nesplacení dluhu Rusku

Ukrajina nedokázala uspokojivě vysvětlit, proč nesplatila Rusku dluh tři miliardy dolarů z roku 2013. V přípravném...
Ukrajina Rusko Střední a východní Evropa
Evropské akcie ve středu zdražily, oficiální zahájení brexitu nechalo investory chladnými
včera v 17:55

Evropské akcie ve středu zdražily, oficiální zahájení brexitu nechalo investory chladnými

Obchodování na západoevropských akciových trzích skončilo ve středu v zelených číslech. Nic na tom nezměnilo ani...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:34

Firmy v Británii žádají Londýn o garanci přístupu na jednotný trh EU

Automobilky, letecké společnosti a další firmy v Británii po oficiálním zahájení takzvaného brexitu žádají Londýn,...
Spojené království Evropská unie Politika
včera v 17:11

Británie a EU vstupují do jednání o rozvodu s různými prioritami

Británie a zbylých 27 zemí Evropské unie vstupují do dvouletých vyjednávání o britském odchodu (brexitu) z evropského...
Spojené království Evropská unie Politika
Pražská burza ve středu nepatrně klesla, do mínusu ji stáhly akcie Komerční banky, skupiny ČEZ a Unipetrolu
včera v 16:45

Pražská burza ve středu nepatrně klesla, do mínusu ji stáhly akcie Komerční banky, skupiny ČEZ a Unipetrolu

Index PX ve středu klesl o 0,05 % na 982,71 bodu. Do mínusu parket v Rybné stáhly akcie Komerční banky, elektrárenské...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:35

Audi a Mercedes svolají v Číně do opravy asi milion milion aut

Německé automobilky Audi a Mercedes v Číně svolají do opravy téměř milion vozů. Důvodem jsou hrozící problémy s...
Auta Čína Evropské akcie
včera v 15:43

Svaz: Volný obchod s Británií je pro české firmy prioritou

Zachování volného obchodu s Británií je pro české firmy prioritou, uvedl na dotaz ČTK Svaz průmyslu a dopravy....
Spojené království Evropská unie Česká republika
včera v 15:30

CzechInvest jedná s firmami o přesunu sídla z Británie do ČR

Státní agentura CzechInvest nyní jedná s řadou firem z USA a Asie o přesunu jejich sídla z Británie do Česka. Podle...
Spojené království Evropská unie Česká republika
včera v 14:31

Sobotka: ČR bude v jednáních o brexitu hájit práva svých občanů

Česká republika bude při vyjednáváních o odchodu Velké Británie z Evropské unie hájit práva svých občanů žijících v...
Spojené království Evropská unie Politika
včera v 14:30

Reuters: ECB po stížnostech přikročila k personálním změnám

Evropská centrální banka (ECB) vyměnila šéfa bruselské kanceláře a anulovala čtyři další jmenování do funkcí poté, co...
ECB Centrální banky
Předseda Evropské rady Tusk obdržel dopis od britské premiérky Mayové aktivující článek 50 Lisabonské smlouvy
včera v 13:35

Předseda Evropské rady Tusk obdržel dopis od britské premiérky Mayové aktivující článek 50 Lisabonské smlouvy

Předseda Evropské rady Donald Tusk ve středu odpoledne obdržel dopis od britské premiérky Theresy Mayové, který...
Spojené království Evropská unie Politika
včera v 13:26

Gazprom Germania bude hromadně propouštět

Gazprom Germania, německá pobočka ruského Gazpromu se sídlem v Berlíně, propustí část ze svých 230 zaměstnanců z...
Německo Rusko Zemní plyn
včera v 12:52

Řekové se údajně dohodli s věřiteli, Brusel to nepotvrdil

Řecko se dohodlo se svými věřiteli na reformách, škrtech a odprodeji elektráren, uvádějí zdroje blízké vyjednávání....
Řecko Dluhová krize Evropská unie
včera v 12:45

OKD ukončí těžbu v Dole Paskov, z firmy odejde přes 800 lidí

Společnost OKD v pátek ukončí těžbu v Dole Paskov na Frýdecko-Místecku. Skončí tím i dobývání černého uhlí v...
NWR Akcie ČR Uhlí a koks
včera v 11:48

Německo má mít registr firem, jež nemohou dostat veřejné zakázky

Německo vytvoří "černou listinu" firem, které se nebudou moci ucházet o veřejné zakázky, protože v minulosti porušily...
Německo Byznys a podnikání
včera v 11:41

Evropská komise zablokovala fúzi burzovních společností Deutsche Börse a LSE

Evropská komise ve středu zablokovala plánované spojení německé burzovní společnosti Deutsche Börse s londýnskou...
Frankfurtská burza Fúze a akvizice Evropská unie