Rosenberg: Když trhy pohánějí ekonomiku, králem je cash flow
|

Rosenberg: Když trhy pohánějí ekonomiku, králem je cash flow

David Rosenberg, hlavní ekonom a stratég Gluskin Sheff, tvrdí, že před časem to bývala ekonomika, co určovalo ocenění aktiv, ale časy se změnily. Dnes šéf Fedu Bernanke doufá, že bude kauzalita fungovat v opačném směru. Mohou skutečně rostoucí ceny aktiv působit jako stimul pro ekonomiku? A jak v takovém prostředí investovat?

Americká ekonomika Fed Trhy David Rosenberg
David Rosenberg

Dříve stačilo, aby Fed snížil úrokové sazby, když chtěl stimulovat ekonomiku. Sazby jsou ale na nule už téměř čtyři roky. Bernankemu nezbývá nic jiného než se uchylovat k nekonvenčním opatřením. Kvantitativní uvolňování na dobu neurčitou to jen potvrzuje.

Do roku 2009 nebyla patrná žádná korelace mezi rozvahou Fedu a akciovým trhem, ale vlivem nízkých úrokových sazeb Fed zcela přetvořil vztahy mezi akciemi a bondy. A v tom je zakopaný pes. Ekonomika a korporátní zisky příliš nerostou, spíše se zhoršují, avšak úroková míra, kterou diskontujeme budoucí zisky, je stále zápornější, což obratem zvyšuje zisková očekávání.

Dividendový výnos akcií v rámci indexu S&P je trojnásobný ve srovnání s tím, co mohou nabídnout střednědobé americké státní dluhopisy (belly of the yield curve - výnos 10letého dluhopisu USA mínus výnos 2letého dluhopisu USA - pozn. red.). Atraktivita akcií proto roste, zvláště těch, které mají zajímavou dividendu, výhled růstu nebo jiné ukazatele.

Je v silách Fedu nastartovat ekonomiku?

Bude "efekt bohatství" z růstu cen aktiv stačit pro zotavení ekonomiky sužované problémy, jako jsou slabý pracovní trh, pomalé oživení v realitním sektoru nebo nejistý výhled fiskální politiky? Fed může ovlivňovat ceny aktiv, přinejmenším krátkodobě, a v intervencích má v úmyslu pokračovat, dokud americká nezaměstnanost výrazně neklesne. Jeho schopnost stimulovat ekonomiku je ale omezená.

Americký akciový trh narostl ke svým letošním maximům od svého dna v roce 2009 o více než 100 %. Index cen domů S&P/Case-Shiller naznačuje, že rovněž ceny bydlení stoupají (ze svých minim už vzrostly o 4 %). Navzdory tomu ale zůstává tempo růstu ekonomické aktivity pomalé.

Ben Bernanke by si přál, aby klesly také výnosy korporátních dluhopisů. Přestože jsou na svých minimech, spread bondů s ratingem BBB ke státním dluhopisům zůstává pořád atraktivní. Navzdory ustávající ekonomické aktivitě jsou rozvahy firem silné a míra defaultů minimální.

Dr. Zkáza nezklame: Kvantitativní uvolňování není žádná legrace,…
Nouriel Roubini, profesor na newyorské Stern School of Business a šéf Roubini…

Šéf Fedu by rád viděl rally i na trhu s rizikovými aktivy. Tlačí investory, aby podstupovali větší rizika. Pro investory je klíčová akceptovatelná úroveň rizika ve vztahu k očekávanému výnosu určité třídy aktiv. Není jisté, nakolik zvýšený rizikový apetit může podpořit ekonomický růst, rozhodně však porostou investiční výnosy v sektoru.

Na jaká aktiva Rosenberg sází?

Rosenberg konstatuje, že letos jsou lepší alternativou dluhopisové strategie než hotovost. Hotovost je považována za sázku na jistotu, ale nic nevydělává. V prostředí nulových úrokových sazeb – bez ohledu na všechny finanční, ekonomické a geopolitické nejistoty – "není hotovost králem". Je jím cash flow.

Pro akciového investora to znamená zaměřit se na firmy s dobrými ukazateli tempa růstu dividend, dividendového výnosu a výplatního poměru. Tyto charakteristiky splňují kanadské banky nebo ropné společnosti. Další aktuálně zajímavou investicí jsou large-cap americké technologie, kde je ale růst dividend druhořadý.

Z jiných tříd aktiv investora musejí zaujmout vzácné kovy, protože nabídka papírových peněz bude s největší pravděpodobností nadále předhánět tempo produkce zlata, stříbra a dalších kovů. Centrální banky se zavázaly k dlouhodobě rozvolněné měnové politice, což znamená, že bude prostředí záporných úrokových sazeb pokračovat.

Za poslední dekádu zlato předčilo akcie "zlatých těžařů". Nicméně v poslední době se díky jejich atraktivním valuacím, začíná situace obracet. Těžební společnosti rozšiřují ziskové marže a managementy řídí byznys s mnohem větším důrazem na vytváření cash flow. Navíc nově nabízejí i nejatraktivnější prvek současného akciového trhu, a sice dividendu.

Nový americký prezident zlatý a stříbrný: Čtyři roky s Obamou optikou…
Jak se vyvíjely ceny aktiv od prezidentských voleb v USA 4. listopadu 2008 do…

6 argumentů pro zlato v portfoliu, 1 900 USD na dohled
Nejvýznamnější měnové instituce světa představily stimulační opatření v řádu…

Zdroj: streettalklive.com
Evropské akcie zahájily týden poklesem, sentiment na trzích určoval páteční neúspěch Donalda Trumpa
18:00

Evropské akcie zahájily týden poklesem, sentiment na trzích určoval páteční neúspěch Donalda Trumpa

Evropské akciové trhy v pondělí zakončily seanci v mínusu. Investoři se vraceli k pátečnímu dění v USA. Neúspěch...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
17:27

Ruská automobilka AvtoVAZ hodlá stáhnout své akcie z burzy

Největší ruský výrobce automobilů AvtoVAZ hodlá ještě letos své akcie stáhnout z moskevské burzy. S odvoláním na dva...
Rusko Auta Evropské akcie
Vklady v řeckých bankách klesly nejníže od roku 2001
17:08

Vklady v řeckých bankách klesly nejníže od roku 2001

Vklady v řeckých bankách v únoru klesly o 0,6 procenta na 119,07 miliardy eur. Dostaly se tak nejníže od října 2001,...
Řecko Banky Evropské banky
Pražská burza v pondělí klesla, tabáková firma Philip Morris ČR přišla o procento
16:45

Pražská burza v pondělí klesla, tabáková firma Philip Morris ČR přišla o procento

Pražská burza v úvodu nového týdne uzavřela pod nulou, když index PX odepsal 0,31 % na 979,45 bodu. Dolů ji táhly...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
16:02

Číňané hodlají investovat do pozemků kolem Panamského průplavu

Čínské podniky mají zájem podílet se na rozvoji území kolem Panamského průplavu. Jde o součást čínské obchodní...
Čína Investice
Prezident Zeman jmenuje příští týden Havlíčka ministrem průmyslu
15:31

Prezident Zeman jmenuje příští týden Havlíčka ministrem průmyslu

Prezident Miloš Zeman jmenuje příští týden novým ministrem průmyslu a obchodu Jiřího Havlíčka. Havlíček to řekl po...
Česká republika Politika Průmysl
15:22

Euro se vůči dolaru dostalo na nejvyšší hodnotu od loňského listopadu

Euro se během pondělní seance vyšplhalo až na hladinu 1,09 EUR/USD, což je nejvyšší hodnota od loňského listopadu. Za...
Euro Americký dolar Měny
15:03

Katar hodlá investovat v Británii pět miliard liber

Katar hodlá v příštích pěti letech investovat v Británii 5 miliard liber, a posílit tak obchodní spojení se zemí...
Katar Investice Spojené království
14:42

Evropa by podle ekonomů ve francouzských prezidentských volbách měla doufat ve vítězství Emmanuela Macrona

Prezidentské volby ve Francii jsou již za dveřmi. První kolo očekávaných voleb, které by mohly napovědět o...
Evropská unie Francie Prezidentské volby
Evropská komise schválila fúzi amerických Dow Chemical a DuPont
14:22

Evropská komise schválila fúzi amerických Dow Chemical a DuPont

Evropská komise v pondělí schválila plán sloučení amerických chemických společností Dow Chemical a DuPont. Obě firmy...
Americké akcie Evropská unie Fúze a akvizice
14:00

Ze světa investičních doporučení (27. března)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
13:39

Britské domácnosti jsou ohledně brexitu pesimističtější než dříve

Britská premiérka Theresa Mayová ve středu aktivuje článek 50 Lisabonské smlouvy, čímž oficiálně zahájí proces...
Spojené království Evropská unie
13:22

Rychle rostoucí trh fintech v Česku dosahuje 5,1 miliardy Kč

Rychle rostoucí trh finančně-technologických společností (fintech), které využívají technologie jako sociální sítě,...
Česká republika Fintech Technologie
13:02

Objem spotřebitelských úvěrů v eurozóně v únoru vzrostl nejvíce za šest let

Objem bankovních úvěrů pro domácnosti v zemích eurozóny rostl v únoru nejrychlejším tempem za více než šest let....
Eurozóna Úvěry Evropská ekonomika
11:59

Dubajská Emaar chce koupit internetového prodejce Souq

Dubajský provozovatel luxusních nákupních center Emaar Malls podal nabídku na převzetí předního arabského...
Blízký a Střední východ Internet Fúze a akvizice
11:39

Americké akcie rostou, malé firmy však příliš důvodů k radosti nemají

Americké akcie od nástupu Donalda Trumpa do prezidentského úřadu nespočetněkrát stouply na nové rekordy, ne všechny...
Americké akcie Donald Trump Spojené státy americké (USA)
11:14

Hyundai zavřela továrnu v Číně, vládne politické napětí

Jihokorejská automobilka Hyundai na týden uzavřela jednu ze svých továren v Číně, uvedla to ve svém pondělním...
Jižní Korea Asijské akcie Auta
Trumpův zeť Kushner povede tým pro správní reformu a inovace
10:51

Trumpův zeť Kushner povede tým pro správní reformu a inovace

Prezident Donald Trump v pondělí oznámí vytvoření nového úřadu s rozsáhlými pravomocemi, jehož úkolem bude reforma...
Donald Trump Spojené státy americké (USA) Politika