Ján Hájek: Uzdravím vaše portfolio, preferuji informace z první ruky
|

Ján Hájek: Uzdravím vaše portfolio, preferuji informace z první ruky

Se správným výběrem akcií a dobrou diverzifikací portfolia se dá přežít nejedna burzovní bouře. Velmi zajímavé zisky na akciových trzích by měly vydržet až do Silvestra, říká dlouhodobě nejúspěšnější akciový portfoliomanažer v České republice a příznivec nových technologií Ján Hájek z fondu Top Stocks ISČS, jehož náplň práce se skládá mimo jiné z účasti na biotechnologických konferencích a jenž jako jeden z mála manažerů v Česku sám investuje do fondu, který řídí.

Investiční portfolio Sektory Světové akcie Investování Ján Hájek
Ján Hájek

Léto přineslo investorům na burzách velmi slušný růst. Jaký bude podzim na trzích?

Ján Hájek (JH): Investoři sledují především výsledkovou sezónu, a to jak v zámoří, tak v Evropě. Růst zisků je pryč, což je od jara 2009 nový fenomén. Na to investoři musejí reagovat.

Znamená to, že se firmy podobně jako řada vyspělých států dostávají do špatné ekonomické kondice?

JH: Firemní sektor, a to mluvím především o firmách na burzách v USA nebo eurozóně, je na tom na rozdíl od států po fundamentální stránce stále velmi dobře. Řada firem má navíc tendenci být ve svých odhadech konzervativní, takže i v této výsledkové sezóně vidíme pozitivní překvapení. Nižší ziskovost automaticky neznamená, že jsou akcie drahé. V mém portfoliu je řada akcií, které se i po velkém růstu akciového trhu v posledním roce prodávají s diskontem, tedy ve slevě vůči zbytku trhu.

A co akcie Applu, také se prodávají "ve slevě", když jen od začátku roku posílily o zhruba 50 %?

JH: Kupoval jsem Apple loni v prosinci a stále si myslím, že je to akcie, která má prostor pro velký růst. Konkrétně na iPhone je potřeba nahlížet jako na počítač, ne jako na telefon, to se stále nedoceňuje. Hodně lidí, kteří si koupí iPhone, si již telefon od jiné firmy nekoupí, navíc si v rámci kompatibility postupně přikoupí také iPad nebo iMac. U iPhonu je velká pozitivní korelace tržeb s tím, kolik ho prodává mobilních operátorů, a zatím jich moc není. Stále není globálně rozšířen v prodeji jako například BlackBerry. Největší skok v tržbách by způsobilo, kdyby se dostal k čínskému operátorovi China Mobile, který využíval jiné technologie než telefony od Applu, ale to se již mění. Zajímavostí je, že si v Číně iPhone přesto koupil milion lidí. Zatím na něm přitom mohou používat jen WiFi, nemohou telefonovat.

U nového iPhonu 5 však kritici poukazují na to, že je nákupní mánie neopodstatněná, protože mobil technologicky sotva dohání o něco lepší Samsung Galaxy S III.

JH: Technologie může mít již Samsung lepší, ale intuitivnost používání Applu je podle mého názoru úplná fantazie, po softwarové stránce je integrace s Androidem také komplikovanější. Každopádně se na akcie výrobců chytrých telefonů dívám hlavně jako investor, a proto vidím prostor k růstu u obou firem. Na světě je zatím jen 500 milionů smartphonů z celkových 1,5 miliardy, takže jsme na třetině. Samsung sice bude možná prodávat nejvíce telefonů, ale jeho ziskovost z jednoho telefonu se na úroveň Applu dostane jen těžko.

Trošku jsme zapomněli na mobilní telefon, který asi každý z nás někdy v minulosti měl – na Nokii.

JH: Nokia úplně zaspala dobu, když se telefony začaly měnit v počítače. Už to nejspíše nikdy nedohoní, a proto bych si její akcie ani ze spekulativních důvodů nekoupil. Moje historická zkušenost je taková, že když bývalý lídr při technologických přechodech nechytí včas vlak, nemá později šanci dostat se znovu na výsluní. Bude to znít tvrdě, ale z mého pohledu je Nokia mrtvou firmou.

Apple představoval: Jak je na tom iPad mini ve srovnání s konkurencí?
Apple v úterý večer v San Jose ukázal více novinek, než se čekalo. Vedle dlouho…

O výrobcích telefonů se nebavíme náhodou, protože technologické akcie mají v tvém portfoliu velmi slušný podíl. Věnuješ se ale i biotechnologickým akciím. Jak se jim daří?

JH: Letos jsou biotechnologie jedním z nejlepších sektorů. V krizi tyto akcie tolik nespadly a po krizi zase tolik nevystřelily nahoru. Zdá se, že v letošním roce tento hendikep vymažou, což jsem samozřejmě rád, protože řadu z nich mám v portfoliu a hodně jim věřím.

Ty nehledáš jen růstový příběh. Při výběru biotechnologických akcií jdeš hodně do odborných detailů. To si asi umíš dobře "pokecat" s doktory?

JH: Jsem stále ještě laik, ale je pravda, že tady vedle sebe mám třeba takzvanou "terapeutickou bibli", kde podle jednotlivých nemocí vidím, jaké léky jsou zrovna ve vývoji. Kromě toho sleduji a navštěvuji různé investiční biotechnologické konference, kde lze slyšet názory lékařů na jednotlivé vyvíjené léky, takže jsem se již něco naučil. Moje investiční filozofie je v tomto sektoru taková, že hledám firmy, u kterých je velká pravděpodobnost, že jejich lék úspěšně projde vývojem a dostane se do prodeje, čímž zaplní díru na trhu, takže po něm bude silná poptávka při minimální konkurenci.

Zajímavým segmentem jsou například společnosti, které vyvíjejí léky na bázi ovlivnění RNA přenosu. Je to úplně nový segment, pomocí této platformy by jednou mohly být vyvíjeny léky, které předtím prostřednictvím standardní chemie nebo proteinů nebylo možné vyrobit. Dále jsem se investičně pustil do léků na rakovinu, tedy do oblasti, kde jednoduše chybí léky. Poptávka je vlastně neomezená, ale důležité je tam dostat odzkoušené produkty. Odpad při schvalování léků je strašně velký, a proto je potřeba velmi pozorně vybírat.

V portfoliu máš také silně zastoupeny spotřebitelské akcie, jako jsou třeba autopůjčovny nebo řetězce obchodů s oblečením. Jak akcie vybíráš?

JH: Vybírám akcie spíše podle růstových faktorů. Důležitý je růst fundamentů (tržeb a zisku), hledám růst minimálně o 10 %. Nekupuji akcie, o kterých si myslím, že jsou sice podhodnocené, ale jejich fundamenty se nezlepší. Když porostou tržby a zisk, cena akcie také vzroste, aniž by muselo dojít k růstu relativního ocenění (například P/E). Z poměrových ukazatelů spíše sleduji ukazatel P/S (podíl ceny a tržeb), který mi dává lepší obrázek o ocenění společnosti.

Takhle se vybírá správná akciová investice
Obecně platí, že je kurz akcie jakékoli společnosti funkcí dvou základních…

Jaké konkrétní firmy, které může znát i český spotřebitel, sleduješ?

JH: Například firmu Inditex, která provozuje síť obchodů s oblečením Zara. Její akcie na burze v Madridu ode dna v březnu 2009 posílily o zhruba 400 %, konkurenční H&M jen okolo 60 %, navíc poslední dobu stagnuje. Zara má podle mne pro současné prostředí vhodnější obchodní model. Na rozdíl od konkurence nešije někde v Číně, ale v Evropě a Africe, a proto má výrazně kratší dodací lhůty. Také své zboží tolik nediskontuje a nespoléhá se na to, že to, co představí na začátku roku, bude jasným módním trendem a všichni to budou kupovat. Zara to dělá šikovněji. Jde na trh s novým zbožím v menších sériích a podle toho, co se chytne, začne šít ve velkém množství a dodávat do obchodů. Zara je podle mého názoru stále růstovou společností. Je mnoho měst a zemí, kde jejich obchody stále ještě nejsou pořádně zastoupeny.

Lituji, že jsem si jejich akcie nekoupil, když od nich pořád kupuji něco na sebe. Kombinace spokojený spotřebitel a akcionář by se mi líbila asi nejvíce. Zdá se mi, že výběr akcií v tvém případě trošku připomíná strategie, které dělají hedgeové fondy, jež vybírají menší množství akcií a sázejí na specifické příběhy.

JH: Je pravda, že jdu do "kontroverznějších" akcií, nesedím pasivně v indexových společnostech, což bylo vidět i na podzim 2008, kdy většina mých akcií výrazně poklesla vzhledem k tomu, že hedgeové fondy byly kvůli vlastnímu odlivu peněz nuceny prodávat i relativně dobré společnosti.

Mluvíš o hedgeových fondech, ale Top Stocks je klasickým otevřeným podílovým fondem pro drobné investory, který se řídí tím, že investují stylem "kup a drž".

JH: To je pravda. A zpravidla držíme hodně dlouho. Za 6 let existence fondu došlo pouze k jedné celé obrátce portfolia. V období krize mi na akciích, které jsem držel, nepřišlo, že by se přímo u nich něco dramaticky měnilo, a tak nebyl důvod k výprodejům. Držel jsem a držím většinou lídry ve svých segmentech, což byl také důvod, proč se hodnota fondu velmi rychle vrátila nahoru. Paradoxně menší firmy, jež se například podbízely cenou a měly velké zadlužení, krizi nepřežily, na čemž vydělali lídři, kteří z krize vyšli s větším podílem na trhu.

Jak sestavuje portfolio nejlepší investiční manažer na světě, který…
Není tak časté, aby Ray Dalio, jeden z nejbohatších hedgeových manažerů,…

Pro koho je váš fond určen? Kdo je typickým investorem?

JH: Investor, který má investiční horizont minimálně 5 let a hledá aktivního manažera z hlediska výběru společností, ne časování trhu. Fond je plně měnově zajištěný a může být například v rámci pravidelných investic určitou formou spoření na penzi. Alespoň takto k tomu přistupuji já, protože mám sám "zainvestováno" ve fondu Top Stocks, a když se mi na účtu objeví více peněz, než je zdrávo, nakupuji další podílové listy. Ve fondu převažují drobní pravidelní investoři , část peněz v něm mají také institucionální investoři.

Jak se fondu daří ve srovnání s konkurencí?

JH: Dlouhodobě porovnáváme výkonnost fondu se 16 americkými fondy s podobnou filozofií ("focus investing"). Dá se říci, že se dlouhodobě držím v první pětce, což považuji za úspěch. Také srovnání s pasivní investiční strategií (benchmarkem složeným z 80 % z indexu MSCI USA a z 20 % z indexu MSCI Europe, plně měnově zajištěným) pro mě zatím vyznívá dobře. Za 6 let existence fond vzrostl kumulativně o 29 %, zatímco benchmark jen o 5 %.

Jak vypadá den člověka, který spravuje pro drobné investory několik miliard korun?

JH: Bydlím kousek za Prahou a každý den dojíždím do práce tak na půl desátou, ale v zásadě moje práce začíná při snídani v sedm hodin, kdy postupně pročítám desítky burzovních a firemních zpráv přes Twitter, který mě se sociálních sítí chytil úplně nejvíce. Sice jsem půl roku vybíral a přebíral ty nejlepší zdroje, ale nyní mám již takové své noviny. V práci nesedím jen u burzovních terminálů, ale občas vyjedu na nějakou investiční konferenci, abych měl informace o firmách, které mám v portfoliích, vždy z první ruky.

Nemohu se tě na závěr nezeptat na tvůj názor na penzijní reformu.

JH: Je to velká příležitost, která zůstává nevyužita. Podíváte-li se na demografický vývoj, musí být každému jasné, že za 30 let od státu nemůže dostat nic rozumného. Jsou lidé, kteří se snaží spořit například do podílových fondů už nyní. Řada lidí ale stále čeká na určité zvýhodnění, než se do toho pustí. Bohužel motivující daňové zvýhodnění v druhém pilíři chybí. Chybí také větší zapojení zaměstnavatelů. Stát potřebuje, aby se "to již rozjelo", ale zatím jsme stále na začátku.

Rozhovor byl připraven pro Investiční magazín.

Miroslav Škvára: Důchodová reforma v kostce
Důchodová reforma v České republice se dotkne prakticky každého z nás. Slovo …

Trumpova administrativa vydá souhlas s ropovodem Keystone XL
před 18 minutami

Trumpova administrativa vydá souhlas s ropovodem Keystone XL

Administrativa prezidenta Spojených států Donalda Trumpa v pátek vydá souhlas s výstavbou sporného ropovodu Keystone...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Ropa
Asijské akcie v závěru týdne uzavřely převážně v plusu
před 38 minutami

Asijské akcie v závěru týdne uzavřely převážně v plusu

Asijským akciovým trhům se v pátek dařilo. Investoři sledovali dění na trhu s ropou a čekali na hlasování o zrušení...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
před hodinou

ČNB nechala rezervu na ochranu úvěrového trhu na 0,5 procenta

Česká národní banka ponechala rezervu na ochranu úvěrového trhu, tzv. sazbu proticyklické kapitálové rezervy, pro...
ČNB Česká republika Centrální banky
Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat vzrostl na 56,2 bodu, sektor služeb stoupl na 56,5 bodu
před hodinou

Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat vzrostl na 56,2 bodu, sektor služeb stoupl na 56,5 bodu

Podnikatelská aktivita v eurozóně v březnu podle předběžných dat stoupla nejvíce od dubna 2011. Index nákupních...
Eurozóna Evropská ekonomika Indexy nákupních manažerů
Důvěra v českou ekonomiku v březnu klesla o 1,4 bodu na 96,6 bodu
před hodinou

Důvěra v českou ekonomiku v březnu klesla o 1,4 bodu na 96,6 bodu

Důvěra v českou ekonomiku v březnu opět klesla. Meziměsíčně se souhrnný indikátor důvěry snížil o 1,4 bodu na 96,6...
Česká republika Česká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Rozpočet Nizozemska byl loni poprvé od finanční krize v přebytku
09:35

Rozpočet Nizozemska byl loni poprvé od finanční krize v přebytku

Rozpočet nizozemské vlády se loni poprvé od finanční krize v roce 2008 dostal do přebytku. Nizozemský statistický...
Nizozemsko Rozpočet
09:30

Německo: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat vzrostl na 58,3 bodu, zrychlil i růst v sektoru služeb

Německému zpracovatelskému sektoru se v březnu opět dařilo. Index nákupních manažerů podle předběžných vzrostl na 58...
Německo Indexy nákupních manažerů
Twitter poprvé zvažuje předplatné pro některé uživatele
08:52

Twitter poprvé zvažuje předplatné pro některé uživatele

Provozovatel sociální sítě Twitter zvažuje, že nabídne profesionálům prémiovou verzi svého rozhraní TweetDeck....
Twitter Americké akcie Sociální sítě
Poptávka evropských bank po penězích v poslední aukci programu TLTRO II výrazně překonala očekávání
08:40

Poptávka evropských bank po penězích v poslední aukci programu TLTRO II výrazně překonala očekávání

Ve čtvrtek se konala poslední aukce v rámci programu TLTRO II, který ECB zavedla, aby podpořila likviditu evropského...
Evropské banky Banky ECB
Americké akcie ve čtvrtek nepatrně zlevnily, index Dow skončil v červených číslech již pošesté v řadě
včera v 21:30

Americké akcie ve čtvrtek nepatrně zlevnily, index Dow skončil v červených číslech již pošesté v řadě

Americké akcie ve čtvrtek mírně oslabily kvůli obavám z průtahů při schvalování reformy zdravotní péče. Ta je...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
včera v 21:01

Zeman řekl, že téměř jistě jmenuje Havlíčka ministrem průmyslu

Prezident Miloš Zeman jmenuje Jiřího Havlíčka ministrem průmyslu a obchodu s téměř stoprocentní pravděpodobností....
Politika Česká republika Průmysl
včera v 20:46

Zaměstnanci největšího chilského dolu na měď ukončili stávku

Zaměstnanci chilského dolu Escondida, který je největším měděným dolem na světě, ve čtvrtek ukončili 43 dnů trvající...
Chile Těžba Měď
včera v 19:14

Automobilka Seat se loni vrátila do provozního zisku

Španělská automobilka Seat, která je součástí německého koncernu Volkswagen, loni poprvé od roku 2007 vykázala...
Auta Výsledková sezóna Volkswagen
Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly díky firemním výsledkům a makrodatům
včera v 18:05

Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly díky firemním výsledkům a makrodatům

Velké akciové trhy západní Evropy zakončily čtvrteční obchodování v plusu. Investoři čerpali optimismus především z...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:58

YouTube dál ztrácí inzerenty kvůli obavám z kontroverzních videí

Internetový portál pro sdílení videí YouTube dál ztrácí inzerenty kvůli obavám, že jejich reklamy budou spojovány s...
Alphabet (Google) Reklama
včera v 17:25

Novým ministrem průmyslu a obchodu bude náměstek Jiří Havlíček

Premiér Bohuslav Sobotka navrhl prezidentu Miloši Zemanovi, aby se novým ministrem průmyslu stal dosavadní náměstek...
Politika Česká republika Průmysl