Ján Hájek: Uzdravím vaše portfolio, preferuji informace z první ruky
|

Ján Hájek: Uzdravím vaše portfolio, preferuji informace z první ruky

Se správným výběrem akcií a dobrou diverzifikací portfolia se dá přežít nejedna burzovní bouře. Velmi zajímavé zisky na akciových trzích by měly vydržet až do Silvestra, říká dlouhodobě nejúspěšnější akciový portfoliomanažer v České republice a příznivec nových technologií Ján Hájek z fondu Top Stocks ISČS, jehož náplň práce se skládá mimo jiné z účasti na biotechnologických konferencích a jenž jako jeden z mála manažerů v Česku sám investuje do fondu, který řídí.

Investiční portfolio Sektory Světové akcie Investování Ján Hájek
Ján Hájek

Léto přineslo investorům na burzách velmi slušný růst. Jaký bude podzim na trzích?

Ján Hájek (JH): Investoři sledují především výsledkovou sezónu, a to jak v zámoří, tak v Evropě. Růst zisků je pryč, což je od jara 2009 nový fenomén. Na to investoři musejí reagovat.

Znamená to, že se firmy podobně jako řada vyspělých států dostávají do špatné ekonomické kondice?

JH: Firemní sektor, a to mluvím především o firmách na burzách v USA nebo eurozóně, je na tom na rozdíl od států po fundamentální stránce stále velmi dobře. Řada firem má navíc tendenci být ve svých odhadech konzervativní, takže i v této výsledkové sezóně vidíme pozitivní překvapení. Nižší ziskovost automaticky neznamená, že jsou akcie drahé. V mém portfoliu je řada akcií, které se i po velkém růstu akciového trhu v posledním roce prodávají s diskontem, tedy ve slevě vůči zbytku trhu.

A co akcie Applu, také se prodávají "ve slevě", když jen od začátku roku posílily o zhruba 50 %?

JH: Kupoval jsem Apple loni v prosinci a stále si myslím, že je to akcie, která má prostor pro velký růst. Konkrétně na iPhone je potřeba nahlížet jako na počítač, ne jako na telefon, to se stále nedoceňuje. Hodně lidí, kteří si koupí iPhone, si již telefon od jiné firmy nekoupí, navíc si v rámci kompatibility postupně přikoupí také iPad nebo iMac. U iPhonu je velká pozitivní korelace tržeb s tím, kolik ho prodává mobilních operátorů, a zatím jich moc není. Stále není globálně rozšířen v prodeji jako například BlackBerry. Největší skok v tržbách by způsobilo, kdyby se dostal k čínskému operátorovi China Mobile, který využíval jiné technologie než telefony od Applu, ale to se již mění. Zajímavostí je, že si v Číně iPhone přesto koupil milion lidí. Zatím na něm přitom mohou používat jen WiFi, nemohou telefonovat.

U nového iPhonu 5 však kritici poukazují na to, že je nákupní mánie neopodstatněná, protože mobil technologicky sotva dohání o něco lepší Samsung Galaxy S III.

JH: Technologie může mít již Samsung lepší, ale intuitivnost používání Applu je podle mého názoru úplná fantazie, po softwarové stránce je integrace s Androidem také komplikovanější. Každopádně se na akcie výrobců chytrých telefonů dívám hlavně jako investor, a proto vidím prostor k růstu u obou firem. Na světě je zatím jen 500 milionů smartphonů z celkových 1,5 miliardy, takže jsme na třetině. Samsung sice bude možná prodávat nejvíce telefonů, ale jeho ziskovost z jednoho telefonu se na úroveň Applu dostane jen těžko.

Trošku jsme zapomněli na mobilní telefon, který asi každý z nás někdy v minulosti měl – na Nokii.

JH: Nokia úplně zaspala dobu, když se telefony začaly měnit v počítače. Už to nejspíše nikdy nedohoní, a proto bych si její akcie ani ze spekulativních důvodů nekoupil. Moje historická zkušenost je taková, že když bývalý lídr při technologických přechodech nechytí včas vlak, nemá později šanci dostat se znovu na výsluní. Bude to znít tvrdě, ale z mého pohledu je Nokia mrtvou firmou.

Apple představoval: Jak je na tom iPad mini ve srovnání s konkurencí?
Apple v úterý večer v San Jose ukázal více novinek, než se čekalo. Vedle dlouho vyhlíženého iPadu mini také čtvrtou generaci standardně velkého iPadu, hybridní disk Fusion Drive, novou generaci iMacu, nový Mac mini i nový 13,3palcový MacBook Pro. Nejvíc se všichni těšili na první iPad, který "udržíte v jedné ruce".

O výrobcích telefonů se nebavíme náhodou, protože technologické akcie mají v tvém portfoliu velmi slušný podíl. Věnuješ se ale i biotechnologickým akciím. Jak se jim daří?

JH: Letos jsou biotechnologie jedním z nejlepších sektorů. V krizi tyto akcie tolik nespadly a po krizi zase tolik nevystřelily nahoru. Zdá se, že v letošním roce tento hendikep vymažou, což jsem samozřejmě rád, protože řadu z nich mám v portfoliu a hodně jim věřím.

Ty nehledáš jen růstový příběh. Při výběru biotechnologických akcií jdeš hodně do odborných detailů. To si asi umíš dobře "pokecat" s doktory?

JH: Jsem stále ještě laik, ale je pravda, že tady vedle sebe mám třeba takzvanou "terapeutickou bibli", kde podle jednotlivých nemocí vidím, jaké léky jsou zrovna ve vývoji. Kromě toho sleduji a navštěvuji různé investiční biotechnologické konference, kde lze slyšet názory lékařů na jednotlivé vyvíjené léky, takže jsem se již něco naučil. Moje investiční filozofie je v tomto sektoru taková, že hledám firmy, u kterých je velká pravděpodobnost, že jejich lék úspěšně projde vývojem a dostane se do prodeje, čímž zaplní díru na trhu, takže po něm bude silná poptávka při minimální konkurenci.

Zajímavým segmentem jsou například společnosti, které vyvíjejí léky na bázi ovlivnění RNA přenosu. Je to úplně nový segment, pomocí této platformy by jednou mohly být vyvíjeny léky, které předtím prostřednictvím standardní chemie nebo proteinů nebylo možné vyrobit. Dále jsem se investičně pustil do léků na rakovinu, tedy do oblasti, kde jednoduše chybí léky. Poptávka je vlastně neomezená, ale důležité je tam dostat odzkoušené produkty. Odpad při schvalování léků je strašně velký, a proto je potřeba velmi pozorně vybírat.

V portfoliu máš také silně zastoupeny spotřebitelské akcie, jako jsou třeba autopůjčovny nebo řetězce obchodů s oblečením. Jak akcie vybíráš?

JH: Vybírám akcie spíše podle růstových faktorů. Důležitý je růst fundamentů (tržeb a zisku), hledám růst minimálně o 10 %. Nekupuji akcie, o kterých si myslím, že jsou sice podhodnocené, ale jejich fundamenty se nezlepší. Když porostou tržby a zisk, cena akcie také vzroste, aniž by muselo dojít k růstu relativního ocenění (například P/E). Z poměrových ukazatelů spíše sleduji ukazatel P/S (podíl ceny a tržeb), který mi dává lepší obrázek o ocenění společnosti.

Takhle se vybírá správná akciová investice
Obecně platí, že je kurz akcie jakékoli společnosti funkcí dvou základních charakteristik: toho, jak si společnost vede, respektive jak se bude s největší pravděpodobností v budoucnu vyvíjet její hospodaření, a průměrného názoru všech účastníků trhu, jakou by tento předpokládaný scénář měl mít podobu.

Jaké konkrétní firmy, které může znát i český spotřebitel, sleduješ?

JH: Například firmu Inditex, která provozuje síť obchodů s oblečením Zara. Její akcie na burze v Madridu ode dna v březnu 2009 posílily o zhruba 400 %, konkurenční H&M jen okolo 60 %, navíc poslední dobu stagnuje. Zara má podle mne pro současné prostředí vhodnější obchodní model. Na rozdíl od konkurence nešije někde v Číně, ale v Evropě a Africe, a proto má výrazně kratší dodací lhůty. Také své zboží tolik nediskontuje a nespoléhá se na to, že to, co představí na začátku roku, bude jasným módním trendem a všichni to budou kupovat. Zara to dělá šikovněji. Jde na trh s novým zbožím v menších sériích a podle toho, co se chytne, začne šít ve velkém množství a dodávat do obchodů. Zara je podle mého názoru stále růstovou společností. Je mnoho měst a zemí, kde jejich obchody stále ještě nejsou pořádně zastoupeny.

Lituji, že jsem si jejich akcie nekoupil, když od nich pořád kupuji něco na sebe. Kombinace spokojený spotřebitel a akcionář by se mi líbila asi nejvíce. Zdá se mi, že výběr akcií v tvém případě trošku připomíná strategie, které dělají hedgeové fondy, jež vybírají menší množství akcií a sázejí na specifické příběhy.

JH: Je pravda, že jdu do "kontroverznějších" akcií, nesedím pasivně v indexových společnostech, což bylo vidět i na podzim 2008, kdy většina mých akcií výrazně poklesla vzhledem k tomu, že hedgeové fondy byly kvůli vlastnímu odlivu peněz nuceny prodávat i relativně dobré společnosti.

Mluvíš o hedgeových fondech, ale Top Stocks je klasickým otevřeným podílovým fondem pro drobné investory, který se řídí tím, že investují stylem "kup a drž".

JH: To je pravda. A zpravidla držíme hodně dlouho. Za 6 let existence fondu došlo pouze k jedné celé obrátce portfolia. V období krize mi na akciích, které jsem držel, nepřišlo, že by se přímo u nich něco dramaticky měnilo, a tak nebyl důvod k výprodejům. Držel jsem a držím většinou lídry ve svých segmentech, což byl také důvod, proč se hodnota fondu velmi rychle vrátila nahoru. Paradoxně menší firmy, jež se například podbízely cenou a měly velké zadlužení, krizi nepřežily, na čemž vydělali lídři, kteří z krize vyšli s větším podílem na trhu.

Jak sestavuje portfolio nejlepší investiční manažer na světě, který se bojí nového Hitlera?
Není tak časté, aby Ray Dalio, jeden z nejbohatších hedgeových manažerů, poskytoval dlouhé rozhovory médiím. Výjimkou bylo nedávné vystoupení na CNBC. Dalia nyní silně znepokojuje dlouhotrvající slabost americké i světové ekonomiky a její dopady na společnost. Radí investorům, jak na období ekonomické nejistoty připravit své portfolio.

Pro koho je váš fond určen? Kdo je typickým investorem?

JH: Investor, který má investiční horizont minimálně 5 let a hledá aktivního manažera z hlediska výběru společností, ne časování trhu. Fond je plně měnově zajištěný a může být například v rámci pravidelných investic určitou formou spoření na penzi. Alespoň takto k tomu přistupuji já, protože mám sám "zainvestováno" ve fondu Top Stocks, a když se mi na účtu objeví více peněz, než je zdrávo, nakupuji další podílové listy. Ve fondu převažují drobní pravidelní investoři , část peněz v něm mají také institucionální investoři.

Jak se fondu daří ve srovnání s konkurencí?

JH: Dlouhodobě porovnáváme výkonnost fondu se 16 americkými fondy s podobnou filozofií ("focus investing"). Dá se říci, že se dlouhodobě držím v první pětce, což považuji za úspěch. Také srovnání s pasivní investiční strategií (benchmarkem složeným z 80 % z indexu MSCI USA a z 20 % z indexu MSCI Europe, plně měnově zajištěným) pro mě zatím vyznívá dobře. Za 6 let existence fond vzrostl kumulativně o 29 %, zatímco benchmark jen o 5 %.

Jak vypadá den člověka, který spravuje pro drobné investory několik miliard korun?

JH: Bydlím kousek za Prahou a každý den dojíždím do práce tak na půl desátou, ale v zásadě moje práce začíná při snídani v sedm hodin, kdy postupně pročítám desítky burzovních a firemních zpráv přes Twitter, který mě se sociálních sítí chytil úplně nejvíce. Sice jsem půl roku vybíral a přebíral ty nejlepší zdroje, ale nyní mám již takové své noviny. V práci nesedím jen u burzovních terminálů, ale občas vyjedu na nějakou investiční konferenci, abych měl informace o firmách, které mám v portfoliích, vždy z první ruky.

Nemohu se tě na závěr nezeptat na tvůj názor na penzijní reformu.

JH: Je to velká příležitost, která zůstává nevyužita. Podíváte-li se na demografický vývoj, musí být každému jasné, že za 30 let od státu nemůže dostat nic rozumného. Jsou lidé, kteří se snaží spořit například do podílových fondů už nyní. Řada lidí ale stále čeká na určité zvýhodnění, než se do toho pustí. Bohužel motivující daňové zvýhodnění v druhém pilíři chybí. Chybí také větší zapojení zaměstnavatelů. Stát potřebuje, aby se "to již rozjelo", ale zatím jsme stále na začátku.

Rozhovor byl připraven pro Investiční magazín.

Miroslav Škvára: Důchodová reforma v kostce
Důchodová reforma v České republice se dotkne prakticky každého z nás. Slovo "pilíř" se musejí naučit vyslovovat i ti, kteří ho dosud znali pouze jako nadužívané slovo televizních komentátorů ze spojení typu "pilíř obrany". Lidé se musejí rozhodnout, jak velkou část svého dosavadního sociálního, tedy důchodového pojištění přesunou do kterého pilíře penzijního systému. Ty mají být celkem tři: první povinný státní, druhý následně povinný v roce 2013 a třetí dobrovolný soukromý. "Výhodnost té které varianty závisí na věku, pohlaví, výši příjmu a investiční strategii zvolené ve druhém pilíři," vysvětluje finanční poradce Miroslav Škvára.

Osamostatnění Katalánska podle tří čtvrtin šéfů firem poškodí…
včera v 19:48

Osamostatnění Katalánska podle tří čtvrtin šéfů firem poškodí španělskou ekonomiku

Hnutí za odtržení Katalánska může podle téměř tří čtvrtin šéfů španělských firem ohrozit domácí ekonomiku. Ukázal to...
Španělsko Politika
Pilný s Babišem jednali v Lánech s prezidentem o rozpočtu
včera v 17:36

Pilný s Babišem jednali v Lánech s prezidentem o rozpočtu

Ministr financí Ivan Pilný (ANO) mluvil v neděli v Lánech s prezidentem Milošem Zemanem o přípravě rozpočtu na příští...
Rozpočet Politika Česká republika
Tisk: Britský řetězec Asda zvažuje koupi diskontní sítě B&M
včera v 15:47

Tisk: Britský řetězec Asda zvažuje koupi diskontní sítě B&M

Britský řetězec supermarketů Asda zvažuje koupi rychle expandující sítě diskontních prodejen B&M European Value...
Spojené království Fúze a akvizice Maloobchod
Průzkum: Roboty využívá téměř čtvrtina českých menších firem
včera v 13:50

Průzkum: Roboty využívá téměř čtvrtina českých menších firem

Roboty při výrobě využívá téměř čtvrtina českých menších firem. A téměř polovina z nich chce robotizaci rozšiřovat....
Česká republika Byznys a podnikání Technologie
Studie: Nabídka kanceláří v Praze letos vzroste dvakrát více než…
včera v 12:41

Studie: Nabídka kanceláří v Praze letos vzroste dvakrát více než poptávka

Nabídka nových kanceláří v Praze letos vzroste zhruba dvakrát více než poptávka. Zatímco nabídka se meziročně zvýší o...
Komerční reality Realitní trh Nemovitosti
Římu kvůli suchům hrozí zavedení přídělového systému na vodu
včera v 11:05

Římu kvůli suchům hrozí zavedení přídělového systému na vodu

Italské úřady kvůli dlouhému období sucha nařídily zastavit čerpání vody z jezera nedaleko Říma. Hlavní město Itálie...
Itálie Voda
Toyota prý plánuje masovou výrobu elektromobilů v Číně
včera v 08:00

Toyota prý plánuje masovou výrobu elektromobilů v Číně

Japonská automobilka Toyota Motor pravděpodobně již v roce 2019 zahájí masovou výrobu elektromobilů v Číně....
Japonské akcie Auta Čína
Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky
22. 7. 2017 20:10

Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky

Arbitrážní tribunál Světové banky nařídil Argentině odškodnit španělskou cestovní společnost Marsans za zestátnění...
Argentina Latinská Amerika Doprava
Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR
22. 7. 2017 18:04

Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR

Lotyšské úřady potrestaly pokutou téměř tří milionů eur dvě místní banky za to, že umožnily klientům porušovat...
Lotyšsko Evropské banky KLDR
Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy
22. 7. 2017 10:40

Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy

Česká republika má vhodnou budovu v blízkosti centra Prahy, ve které by mohl bezprostředně po odchodu Spojeného...
Česká republika Spojené království Evropská unie
Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
22. 7. 2017 09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
21. 7. 2017 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
21. 7. 2017 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
21. 7. 2017 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
21. 7. 2017 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
21. 7. 2017 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
21. 7. 2017 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
21. 7. 2017 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
21. 7. 2017 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
21. 7. 2017 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR