Naučme se milovat volatilitu! Ekonomika je jako kočka, ne domácí spotřebič
|

Naučme se milovat volatilitu! Ekonomika je jako kočka, ne domácí spotřebič

Nassim Nicholas Taleb před tím, než vypukla finanční krize v roce 2008, představil světu svůj koncept Černých labutí, mimořádných nečekaných událostí s dalekosáhlými dopady. Hlavním úkolem je investorů je, aby je takové události nezastihly nepřipravené.

Ekonomika Volatilita Černé labutě
Černá labuť

Černá labuť může být buď negativní (například druhá světová válka), nebo pozitivní (rozmach internetu). Často se s odstupem času ukáže, že zase až tak nepředvídatelná nebyla, jen všichni soustavně přehlíželi souvislosti, jež k ní vedly.

Současné dostupné predikční techniky a risk management jsou bohužel na černé labutě krátké. Taleb ale varuje, že čím více budeme věřit, že labutě dokážeme předpovědět, tím méně připravené nás následně zasáhnou. Zbytečně totiž podstupujeme nebezpečná neznámá rizika.

Jak na černou labuť?

Máme čekat se založenýma rukama, nebo je potřeba se snažit dále zdokonalovat predikční techniky? Taleb má jiný recept: naučme se z volatility těžit a vytvářejme instituce, které nejsou na mimořádné události extrémně citlivé.

Instrumenty, které se volatility "nezaleknou", ba naopak z ní benefitují, nazývají obchodníci s deriváty jako ty, jež mají "dlouhou gama" (gama patří mezi parametry citlivosti u opcí a vyjadřuje citlivost ceny opce na deltu, která označuje závislost změny ceny opce na ceně podkladového aktiva - pozn. red).

Důraz na věci, které tolik nepodléhají volatilitě a během krizí a chaosu se jim daří, by měl být patrný nejen při obchodování s deriváty, ale i v životní filozofii.

1. Ekonomika je jako kočka, ne domácí spotřebič

Jsme oběťmi post-osvícenského pohledu na to, že svět funguje jako sofistikovaný stroj. Svět není Excel, do něhož vložíte obrovský soubor dat, aby vám automaticky "vyplivl" přehledné grafy. Takhle lidé nefungují. Ani instituce nemají robotické vestavěné řídící a kontrolní mechanismy, musejí být řízeny "lidskými mikrosoučástkami".

Příroda naproti tomu vůči nepředvídaným jevům odolná je. Dokonce ji posilují, protože na ně reaguje evolucí. Když si uděláte na chodidle puchýř, vyroste vám nová a silnější kůže.

Berme si příklad z přírody a nepokoušejme se nepředvídatelnost popírat. Potlačování přirozených výkyvů povede jen k tomu, že nás zastihnou později a daleko intenzivněji. I když je zdánlivé bezvětří, neměli bychom nikdy počítat s tím, že nemůže přijít vichřice. Tato fatální nevědomost může napáchat katastrofální škody.

2. Preferujte firmy, které se umí učit ze svých chyb, ne ty, které jimi infikují celý systém

Některé firmy a politické systémy dokáží mnohem lépe reagovat na problémy. Například letecký průmysl po každé havárii vyvíjí lepší letadla s vyšším bezpečnostním standardem. Tragédie vede k identifikaci a analýze příčiny, na což navazuje výzkum a rozvoj vylepšených technologií, které původní problém eliminují. Odolná jsou kolektivní odvětví, kde chyba jednoho dílu zásadně neohrozí funkčnost celku.

Opakem je finanční sektor, kde selhání jedné jednotky oslabí celý sektor natolik, že se negativní dopady mohou rozšířit do celé ekonomiky, potažmo do celého světa. Reformovaný bankovní systém by měl především eliminovat riziko dominového efektu.

Vítězové velké recese - 3. díl: Jak Nouriel Roubini skvěle načasoval nástup katastrofismu
Velká recese byla to nejlepší, co mohlo kariéru Nouriela Roubiniho potkat. Pesimistický makroekonom známý pod přezdívkou Doktor Zkáza se proslavil zejména tím, že předpověděl v roce 2006, jak a kdy globální finanční systém zkolabuje.

Vhodným začátkem by bylo omezit zadlužení a páku v ekonomice a přesunout se k akciovému financování. Pokud jedna z firem neplní závazky z bondů, budou trpět i ostatní v odvětví, protože věřitelé budou opatrní při prodlužování splatnosti dluhopisů u všech podobně zaměřených firem. Firma postavená na akciovém kapitálu může také zaznamenat pokles zisků, ale jak víme například z technologické bubliny v roce 2000, selhání jednotlivců "nepoloží" celý sektor.

3. Co je malé, to je hezké (a často efektivnější)

Výnosy z rozsahu jsou jedna věc. Zatímco velké instituce dokáží snadno prezentovat výhody, jaké jim velikost přináší, už méně se mluví o rizicích. Ta často zůstávají skrytá, než přijde nějaká ta černá labuť. Největším z nich je riziko masivní ztráty. Růst velikosti přináší výhody jen do určité míry – dokud potenciální rizika nepřeváží potenciální přínosy.

Představte si slona a myš a důsledky toho, když si zlomí jednu nohu. Myš při maličkém pádu nikoho neohrozí, zato slon možná poškodí a zabije množství rostlin i živočichů.

Například vládní decentralizace by mohla pomoci snížit veřejné deficity. Velká část deficitů pramení z toho, že vlády podcení náklady obrovských projektů. Procentní chyby v odhadech mohou mít v absolutních číslech na rozpočet zásadní dopad.

4. Zkušenosti jsou důležitější než akademické vědomosti

Obory, které jsou vůči výkyvům odolné, milují nahodilost a nejistotu a dokáží se učit z chyb. V historii lidstva hrála odjakživa při klíčových objevech větší roli metoda "pokus a omyl" než teorie. Dá se říci, že technický rozvoj je úzce spjatý s podnikavostí.

Vědci a akademici mají mnohem větší vliv, protože jsou na očích a publikují vědecké práce a knihy. Mechaniky a inženýry vidíme mnohem méně. Dobrým příkladem je Velká Británie během průmyslové revoluce. Mezi velkými jmény nebyli akademici, nýbrž kutilové - Charles Darwin, Henry Cavendish nebo William Parsons. Británie upadá od doby, kdy se přesunula k byrokraticky řízené vědě. Amerika díky svému výzkumu, který je založen na původním – empirickém - modelu, na trhu inovací vede.

5. Manažeři musejí jít se svou kůží na trh

V žádné jiné době nezískávali tak společensky odpovědné funkce lidé, kteří za ně nepřebírají žádnou osobní zodpovědnost. V dnešním světě byznysu bohužel nefunguje princip, že by bonusy přijaté manažery, kteří firmy dostali do problémů, měly být vraceny. U našich předků tato praxe nesla ovoce - Římané nutili stavební inženýry spát pod mostem, dokud jej nedokončili.

Žádný regulátor nezná lépe skrytá rizika podniku než jeho manažeři. Nikdo jiný je také nedokáže tak umně skrývat. Pravidlo ze starého Říma by nás ochránilo od bankovních krizí, v nichž bankéři, kteří zatěžují rozvahy velkými expozicemi na černé labutě, hromadí bonusy během období klidu, zatímco v krizi ztráty rozmělňují mezi daňové poplatníky.

Nebe nad námi a na něm hejno černých labutí
Když se podíváte do historie, zjistíte, že se celá řada důležitých ekonomických událostí stala v srpnu. Politici a tradeři jsou na dovolené a doufají, že bude i na trzích klid. Opak bývá pravdou, jak ve své úvaze upozorňuje profesor harvardské univerzity Jeffrey Frankel. Nejvíce černých labutí přilétá právě ve druhé polovině léta.

Zdroj: WSJ
EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie
před 3 minutami

EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie

Evropská komise s určitým znepokojením sleduje přípravu nových protiruských sankcí ve Spojených státech, které mohou...
Evropská unie Rusko Energetika
Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %
před 18 minutami

Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %

Kanadské velkoobchodní tržby se v květnu zvýšily o 0,9 % po růstu o 0,8 % v předchozím měsíci. Analytici očekávali...
Kanada Tržby
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
před 33 minutami

Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek

Výbor složený ze zástupců Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) a některých dalších těžařských států doporučuje,...
Ropa Komodity Těžba
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
před hodinou

Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA

Česko se pokusí po odchodu Velké Británie z Evropské unie získat pro Prahu sídlo Evropského bankovního úřadu (EBA)....
Česká republika Spojené království Banky
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
před hodinou

Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym

Rusko vyhlásí tendr na výstavbu nové elektrárny na poloostrově Krym, který anektovalo v roce 2014. Podle agentury...
Rusko Ukrajina Energetika
ČNB: Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly
11:51

ČNB: Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly

Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly u nefinančních podniku a snižovaly se mírně pouze u malých a středních...
Česká republika Úvěry ČNB
Energetické zdroje se souhlasem EU dostanou zpětně podporu
11:36

Energetické zdroje se souhlasem EU dostanou zpětně podporu

Některé české energetické zdroje, které získaly souhlas Evropské komise, mohou zpětně získat finanční podporu. V...
Česká republika Evropská unie Energetika
Finanční situace britského obyvatelstva se rapidně zhoršuje
Finanční situace britského obyvatelstva se rapidně zhoršuje
11:15

Finanční situace britského obyvatelstva se rapidně zhoršuje

Finanční situace britských domácností se v červenci zhoršila nejrychlejším tempem za tři roky. Domácnosti si nemohou...
Spojené království
Ryanair podal nezávaznou nabídku na italské aerolinky Alitalia
Ryanair podal nezávaznou nabídku na italské aerolinky Alitalia
10:50

Ryanair podal nezávaznou nabídku na italské aerolinky Alitalia

Irská nízkonákladová letecká společnost Ryanair Holdings podala nezávaznou nabídku na převzetí krachujících italských...
Itálie Evropské akcie Turismus
Asijské trhy se v úvodu týdne na směru neshodly
Asijské trhy se v úvodu týdne na směru neshodly
10:30

Asijské trhy se v úvodu týdne na směru neshodly

Asijské akciové trhy začaly nový týden smíšeně. Investoři se v průběhu seance soustředili na kolísající dolar a do...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Philips zvýšil čtvrtletní zisk o 15 procent, překonal odhady
Philips zvýšil čtvrtletní zisk o 15 procent, překonal odhady
10:15

Philips zvýšil čtvrtletní zisk o 15 procent, překonal odhady

Nizozemský výrobce elektroniky Philips ve druhém čtvrtletí zvýšil zisk před zdaněním o 15 procent na 439 milionů eur....
Philips Evropské akcie Výsledková sezóna
Ranní analytická poznámka (24. července 2017): (Ne)čestné automobilky
Ranní analytická poznámka (24. července 2017): (Ne)čestné automobilky
10:04

Ranní analytická poznámka (24. července 2017): (Ne)čestné automobilky

Německé automobilky mají opět problém. V uplynulém týdnu zahájil Daimler stahování tří milionů dieselových vozidel za...
Auta Daimler Evropské akcie
Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v…
10:00

Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci podle předběžných dat klesl na 56,8 bodu, sektor služeb stagnoval

Podnikatelská aktivita v eurozóně v červenci podle předběžných dat klesla. Index nákupních manažerů ve...
Eurozóna Evropská ekonomika Indexy nákupních manažerů
Důvěra v českou ekonomiku v červenci vzrostla na 97,7 bodu
Důvěra v českou ekonomiku v červenci vzrostla na 97,7 bodu
09:40

Důvěra v českou ekonomiku v červenci vzrostla na 97,7 bodu

Důvěra v českou ekonomiku v červenci vzrostla. Souhrnný indikátor důvěry se meziměsíčně zvýšil o 0,6 bodu na 97,7...
Česká republika Česká ekonomika Spotřebitelská důvěra