Barry Ritholtz: O americké finanční a bankovní krizi
|

Barry Ritholtz: O americké finanční a bankovní krizi

Nedávno mě zaujal rozhovor s Barrym Ritzholtzem o důvodech finanční krize, především z pohledu USA. Vybral jsem několik myšlenek (ne nutně nových), které mi připadají zajímavé a důležité.

Americká ekonomika Banky Fed Finanční krize
Fed

Regulace a Fed

Finanční a bankovní krizi z roku 2008 nezpůsobila jedna věc, ale jejich kombinace. Barry především zmiňuje přílišnou deregulaci. S tím souhlasím. Deregulace především těch pravidel, která vznikla jako reakce na Velkou depresi, tato pravidla fungovala po 75 let. Příkladem je regulace investičních bank. Po pár letech se nám to vrátilo jako bumerang a finanční systém se dostal do podobných problémů jako v případě Velké deprese.

Dále záchrana některých finančních institucí v minulosti (například LTCM) nechala narůst morální hazard ve stylu "když budu riskovat a budu mít štěstí, budu mít zisk. Pokud ne, tak to bude problém někoho jiného". S tím také souhlasím a myslím si, že řešení této krize spíše morální hazard umocnilo.

V neposlední řadě Ritholtz zmiňuje i centrální banku USA. Ta po splasknutí internetové bubliny v roce 2001 snížila sazby na 2 % a ponechala je na nízkých úrovních po velmi dlouhou dobu. O tomto argumentu vedeme u nás v kanceláři často diskusi, protože tady máme zastánce i odpůrce tohoto postoje.

Podle mého skromného názoru se nemá centrální banka soustředit pouze na vývoj cen spotřebního zboží, ale i na ceny další aktiv, kde také může vzniknout cenová bublina. Toto centrální banky spíše odmítaly. Dále centrální banky nízké sazby vysvětlovaly nízkou inflací. Ale inflace nebyla nízká díky nízké poptávce (spotřebě), takže ji nebylo potřeba podporovat nízkými sazbami. Inflace byla nízká díky levným dovozům z Číny a dalších zemí. To je ovšem takzvaný pozitivní nákladový šok, na který centrální banka má spíše reagovat růstem sazeb.

Řešení bankovní krize

Během posledních dvaceti let zažilo svou finanční krizi Japonsko a Švédsko. Nicméně tyto dvě ekonomiky zvolily naprosto odlišný postup na řešení bankovní krize. Švédský přístup Barry popisuje jako "k čertu s bankami, zachraňme bankovní systém". Pokud byla banka nesolventní, bylo vyhozeno vedení banky, akcionáři přišli o vlastnická práva. Dále byla špatná aktiva banky prodána, pokud to nestačilo, byla prodána i další aktiva. Z procesu vyšla banka ozdravena. Pokud ji ozdravit nešlo, tak zbankrotovala.

Švédská lekce práce se státním dluhem
Švédsko čeká těžký rok podobně jako ostatní evropské ekonomiky. Největší…

Co je především důležité - byl potrestán vlastník a management za špatná rozhodnutí, ale i lidi a podniky za to, že si vybrali špatnou banku. Všichni prostě nesou odpovědnost za svá rozhodnutí.

Japonský scénář je nazván "k čertu s bankovním systémem, zahraňme banky". Bylo to dáno především ohromnou provázaností bank a podniků. Zachraňovaly se banky, bez postihu špatných rozhodnutí, bez ohledu na to, zda budou fungovat. Výsledek? Bankovní systém nefunguje ani po dvaceti letech a spíše nazýván systémem zombie bank.

Pozor - krach Lehman Brothers nebyl švédský přístup. To byl naprosto neřízený krach, zatímco ve Švédku byl krach aktivně řízen. **Skutečně důležitý aspekt, který Barry zmiňuje jako potřebný pro ozdravení bankovního systému, je eliminace morálního hazardu.

Matematika: dobrý sluha, zlý pán

Dalším problémem byla víra v racionální trhy. Proto deregulace, protože se věřilo, že trhy vše vyřeší samy a racionálně. Opět u nás v kanceláři velmi oblíbené téma.

S tím je spojena matematizace ekonomie, respektive víra, že modely, které jsou používány pro popis ekonomiky, mohou být přesné. Naprosto sedí výrok George Boxe, že "všechny teoretické modely jsou špatné, ale některé užitečné".

Dále obecné rozšíření matematických modelů a kvantového obchodování vedly k tomu, že všichni používali podobné modely. Pokud všichni používají stejný přístup, dělají stejné obchody i stejné chyby.

5 matematických triků, které vám zjednoduší finanční počty
Brali jste si někdy úvěr? Leasing? Snažili jste se rychle spočítat, jak rychle…

Líbí se mi Ritholtzův příměr s raketou letící na Mars. Představte si, že byste pomocí matematiky chtěli namířit raketu tak, aby po vypuštění mířila rovnou na Mars a doletěla tam bez jakýchkoli korekcí. Stačí ovšem milimetrová odchylka a raketa může minout Mars o miliony kilometrů. Proto raketa potřebuje korekční trysky. Nemluvě o nástrahách, které ji budou čekat během letu a které ji vychýlí z dráhy.

Nenasytnost

Proč vlastně byly tak mocně nakupovány různé finanční deriváty, kterým nikdo nerozuměl a které jsou dnes jasně označovány jako toxická aktiva?

Většina institucí, ať už jde o penzijní fondy, nadace, nebo investiční fondy, počítá ve svých kalkulacích zhruba s 5% ročním výnosem. V posledních 10 letech akcie kvůli splasknutí internetové bubliny nic nevydělaly. Díky nízkým sazbám Fedu, přebytkům rozpočtu USA a nízké inflaci se snížily i výnosy státních dluhopisů. Takže po roce 2001 najednou výnos těchto institucí nebyl 5 %, byl výrazně nižší.

Nenasytnost ve stylu "pokud mi nevyděláš 5 % ročně, jdu se svými penězi jinam" začala nutit finanční trh hledat cesty, jak výnos zvýšit na 5 %. A najednou jako deus ex machina přišel produkt, který měl tento výnos a tvářil se (díky ratingu), že je stejně bezpečný jako státní dluh USA. Konec všichni známe.

7 smrtelných hříchů investování
Lenost a lakomství vás mohou zničit. A co pýcha, závist, hněv nebo nestřídmost?…

Závěr?

Efektivně uzdravit bankovní sektor bez odpovědnosti nepůjde. A není potřeba vymýšlet novou regulaci. Stačí vrátit pravidla, která fungovala před neregulační mánií.

Dále, nevěřte bezmezně modelům. Ty vám mohou pouze pomoci v rozhodování. Sám to znám ze své vlastní zkušenosti v prognózování.

A nikdy se nežeňte za cíleným výnosem hlava nehlava. Vždy se dívejte na fakta a fundamenty. Investování je běh na dlouhou trať a každý rok není posvícení.

09:52

Škoda Praha, dceřinka skupiny ČEZ, se ocitla v hledáčku japonsko-indonéské Nikko Securities Indonesia

O firmu Škoda Praha, dceřinou společnost energetické skupiny ČEZ, se údajně zajímá japonsko-indonéská společnost...
ČEZ Energetika Fúze a akvizice
Pražská burza v závěru týdne mírně zpevnila, za celý rok klesla o necelá 4 %
30. 12. 2016 16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně zpevnila, za celý rok klesla o necelá 4 %

Pražská burza se v pátek odrazila od čtvrteční ztráty, když si index PX připsal 0,22 % na 921,61 bodu. Dařilo se...
Akcie ČR
Čína otevře další sektory zahraničním investicím
30. 12. 2016 15:32

Čína otevře další sektory zahraničním investicím

Čínská vláda dál uvolní omezení zahraničních investic v řadě sektorů. Otevře dveře investicím do bankovnictví,...
Čína Investice
USA: Velkoobchodní skladové zásoby v listopadu podle předběžných čísel stouply více, než se čekalo
29. 12. 2016 14:51

USA: Velkoobchodní skladové zásoby v listopadu podle předběžných čísel stouply více, než se čekalo

Objem skladových zásob amerických velkoobchodníků v listopadu vzrostl ve srovnání s říjnem o 0,9 %. V říjnu se objem...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA)
V huti ArcelorMittal Ostrava začal fungovat kotel za 1,8 miliardy
29. 12. 2016 14:07

V huti ArcelorMittal Ostrava začal fungovat kotel za 1,8 miliardy

V areálu hutní společnosti ArcelorMittal Ostrava začal fungovat takzvaný fluidní kotel K14 za 1,8 miliardy korun. Jde...
Ocelářské firmy Česká republika Evropské akcie
WSJ: Takata by mohla kvůli airbagům zaplatit až miliardu dolarů
28. 12. 2016 19:24

WSJ: Takata by mohla kvůli airbagům zaplatit až miliardu dolarů

Japonská společnost Takata by mohla zaplatit americkým úřadům až jednu miliardu dolarů za ukončení trestního...
Auta Spojené státy americké (USA) Japonské akcie
VW investuje do IT a systému na výběr parkovného
28. 12. 2016 12:52

VW investuje do IT a systému na výběr parkovného

Německá automobilka Volkswagen investuje do mobilního systému na placení parkovného a v příštích třech letech...
Investice Německo Technologie
USA: Index průmyslové aktivity richmondského Fedu v prosinci vzrostl na 8 bodů (listopad: 4 body)
27. 12. 2016 16:02

USA: Index průmyslové aktivity richmondského Fedu v prosinci vzrostl na 8 bodů (listopad: 4 body)

Americká ekonomika Spojené státy americké (USA)
Hyundai se snaží šetřit, řeší nedostatek modelů SUV
26. 12. 2016 20:32

Hyundai se snaží šetřit, řeší nedostatek modelů SUV

Největší jihokorejská automobilka Hyundai Motor kvůli klesajícímu zisku zavádí úsporná opatření. Zároveň řeší...
Auta Asijské akcie
Roční akciová bilance: Konec dobrý, ne všechno dobré
26. 12. 2016 13:20

Roční akciová bilance: Konec dobrý, ne všechno dobré

Akciové trhy letos vesměs rostly, americké indexy se v závěru roku dokonce dostaly na nová historická maxima. Většina...
Světové akcie Akciový trh
Kvůli brexitu odejdou z Londýna velké firmy, do Prahy ale spíše nezamíří
26. 12. 2016 11:35

Kvůli brexitu odejdou z Londýna velké firmy, do Prahy ale spíše nezamíří

Kvůli brexitu odejde z Londýna část velkých korporací. Myslí si to devět z deseti ředitelů developerských společností...
Nemovitosti Česká republika Realitní trh
NKÚ: Za přebytkem českého rozpočtu je růst ekonomiky a nižší investice
26. 12. 2016 10:48

NKÚ: Za přebytkem českého rozpočtu je růst ekonomiky a nižší investice

Pololetní přebytek státního rozpočtu není výsledkem zlepšeného hospodaření, ale způsobil ho především růst ekonomiky,...
Česká ekonomika Česká republika Deficit rozpočtu
Britská ekonomika ve třetím kvartálu podle finálních dat vzrostla mezičtvrtletně o 0,6 %
23. 12. 2016 09:48

Britská ekonomika ve třetím kvartálu podle finálních dat vzrostla mezičtvrtletně o 0,6 %

Britská ekonomika pokračovala ve třetím čtvrtletí v růstu stejným tempem jako v předchozím kvartálu, a to navzdory...
HDP Spojené království
Írán uzavřel smlouvu o nákupu stovky letadel Airbus
22. 12. 2016 15:58

Írán uzavřel smlouvu o nákupu stovky letadel Airbus

Íránská státní letecká společnost Iran Air uzavřela s evropským výrobcem letecké techniky Airbus smlouvu o nákupu 100...
Írán Airbus (EADS)
Spotřebitelské úvěry ve 3. čtvrtletí v Evropě rostly o 8,5 %
22. 12. 2016 14:19

Spotřebitelské úvěry ve 3. čtvrtletí v Evropě rostly o 8,5 %

Evropský trh spotřebitelských úvěrů ve třetím čtvrtletí 2016 meziročně vzrostl o 8,5 procenta na 52,4 miliardy eur....
Evropa Úvěry Spotřebitelé
Irská vláda podle evropského soudu zvýhodnila domácí aerolinky
21. 12. 2016 15:17

Irská vláda podle evropského soudu zvýhodnila domácí aerolinky

Aerolinky Ryanair and Aer Lingus musí podle rozsudku Soudního dvora Evropské unie vrátit irské vládě miliony eur,...
Daně Irsko Evropská unie
Asijské akcie se ve středu obchodovaly smíšeně
21. 12. 2016 10:00

Asijské akcie se ve středu obchodovaly smíšeně

Ceny akcií na asijských burzách ve středu nenašly společný směr, když optimismus investorů z rekordní výše úterního...
Světové akcie Japonské akcie Asijské akcie