Tucet důvodů, proč mít strach o Itálii
|

Tucet důvodů, proč mít strach o Itálii

Itálie má po zemích, co již požádaly o finanční pomoc, zřejmě největší rizikový potenciál. Je to sedmá největší ekonomika světa, čtvrtá v Evropě a třetí v eurozóně. Její dluhová situace se nelepší, ekonomický výhled se zhoršuje a dříve naděje pro trhy – premiér Mario Monti – ztrácí kredibilitu. Itálie je navíc "Too Big To Fail". Sehnala by Evropa na záchranu ještě zadluženější ekonomiky, než je Španělsko, peníze? K obavám o Itálii je řada pádných důvodů.

Eurozóna PIIGS Itálie Dluhová krize Společné evropské dluhopisy

1. Zajistit se proti bankrotu Itálie je stále dražší

Příznaky strachu investorů můžeme pozorovat na růstu spreadů CDS a výnosů italských dluhopisů. Výnosy italských 10letých státních dluhopisů zůstávají i ceny CDS se pohybují na dohled těch španělských, které jsou v poslední době symbolem evropského rizika. Tlak na Itálii poroste.

2. Dluhová brzda

Nesplacený vládní dluh činí 1,9 bilionu eur. Zadlužení ve vztahu k HDP (120 %) je druhé nejvyšší v Evropě - hned po Řecku. Alespoň v posledních letech neroste.

Italský vs. španělský vládní dluh

Jakmile zadlužení státu převýší 90 % HDP, omezí výrazně růstový potenciál země. Dá se navíc očekávat, že trh bude Itálii dále trestat rostoucími výpůjčními náklady. Výnos 10letých dluhopisů ve střednědobém horizontu bez zásahů ECB sotva klesne výrazněji pod 6 %.

Tři kvartály v řadě italský HDP klesá. Za posledních 10 let byl roční růst HDP v průměru 2 %. Itálie v poslední době systematicky "podstřeluje" prognózy růstu MMF.

3. Příliš mnoho splatných dluhopisů v nejbližším roce

V následujících 12 měsících bude Itálie muset refinancovat 400 miliard eur svého dluhu. Ve zbytku roku 2012 budou splatné dluhopisy (jistina + úrok) v hodnotě 70 % HDP (v porovnání s 49 % ve Francii, 45 % ve Španělsku a 23 % v Německu).

Itálie jako další logický schod na cestě do dluhového pekla
Stomiliardová pomocná ruka pro španělské banky naladila zkraje týdne trhy pozitivně, hned během dopoledne se ale začaly množit hlasy o dalších možných rizicích - ratingové agentury hrozí snížením hodnocení dalších zemí eurozóny, které se za půjčku Španělsku ze strany EFSF "zaručují", 100 miliard podle mnohých může být jen první díl vleklého španělského "výpůjčního seriálu". A navíc na jihu Evropy číhá nebezpečí, které v posledních měsících ustoupilo akutnějším starostem - Itálie.

4. Too Big to Fail

Pokud vezmeme v úvahu italský nesplacený dluh (1,9 bilionu eur) a dalších 272 miliard eur půjčených od ECB, současné záchranné nástroje by na pomoc Itálii nemohly stačit. Za předpokladu, že v EFSF zbývá něco kolem 200 miliard a 500 miliard by mohlo přijít ještě z ESM – záchranného mechanismu, který by měl vstoupit v platnost 1. července (pokud to tedy německý parlament 29. června schválí) -, jsou záchranné fondy EU pro případ problémů Itálie silně podkapitalizované.

Poznámka: EFSF garantují z 29,07 % Německo, 21,83 % Francie, 19,18 % Itálie a 12,75 % Španělsko.

ESM, EFSF, EFSM a spol.: Průvodce dluhovou krizí v Evropě plnou zkratek
Také máte pocit, že se to ve snaze zamlžit realitu dluhové krize eurozóny v proslovech unijních politiků stále více hemží všelijakými podivnými zkratkami? Velká výzva pro nás! Rozhodli jsme se těmto cizokrajným výrazům podívat "na zoubek"! Následující příručka by vás měla provést "bruselskou hantýrkou" a odhalit, co se za kterým akronymem ve skutečnosti skrývá.

5. Fiskální konsolidace

Italská cesta fiskální konsolidace není přesvědčivá. Po korupční vládě Berlusconiho sce nastoupil technokratický Monti, do kterého trhy vkládaly velkou důvěru, ale jeho kredibilita je ohrožená. Se škrty nesouhlasí italská společnost, v zemi jsou stávky a nepokoje na (tý)denním pořádku. V delším horizontu se kvůli očekávaným volbám nedá na trend fiskální konsolidace nastolený Montim spoléhat.

6. Předstihové indikátory nevěstí nic dobrého

Hlavní předstihový indikátor růstu, index nákupních manažerů (PMI), je v Itálii jak ve službách, tak ve výrobě hluboko pod průměrem eurozóny. Již rok je navíc v zóně pod 50 body, která znamená pokles aktivity.

Předstihové ukazatele: Itálie vs. eurozóna

7. Vysoké mzdové náklady

Hlavním důvodem nízkého růstového potenciálu a malé konkurenceschopnosti je stagnující produktivita (vysoké mzdové náklady), ačkoli mzdy stále klesají. Průmyslová produkce je podprůměrná a dále zpomaluje - podle Evropské komise hlavní důvod ztráty konkurenceschopnosti Itálie od přijetí eura.

8. Růst exportu zpomaluje

Itálie sice od začátku roku 2011 dováží stále méně, ale zpomaluje i růst exportu. Počet italských exportních firem je relativně malý (specializují se na kovy, textil a oblečení, vyváží hlavně na velké trhy EU) a čelí v posledním desetiletí zvýšené konkurenci.

Poznámka: Nejdůležitějšími obchodními partnery Itálie jsou: Německo 13,1 %, Francie 11,6 % a Španělsko 5,3 %.

9. Nové registrace automobilů

Další z ukazatelů, kde Itálie zaostává za průměrem EU.

Omyl: Jako první opustí eurozónu Španělsko, ne Řecko! 6 důvodů
K ustáleným výrazům evropského slangu se po Grexitu (odchodu Řecka z eurozóny) přidává další – Spexit, ke kterému dojde možná ještě dříve než v případě Řecka. Proč? Lze najít nejméně šest pádných důvodů.

10. V bankách ubývá vkladů, domácnosti méně spoří

Míra úspor italských domácností klesla z maxima 17,8 % v polovině roku 2002 na 11,6 % ve 3. čtvrtletí 2011. Pokles v úsporách za poslední tři roky poukazuje na probíhající deleveraging (odddlužování) italských domácností.

Míra úspor domácností: Itálie vs. eurozóna

Tempo růstu spotřebních úvěrů zpomalilo, maloobchodní tržby zatím odolávají. Od začátku roku je patrná pozitivní divergence ve vztahu k průměru eurozóny. To znamená, že Italové dokáží i při zhoršujících se úvěrových podmínkách udržet dřívější spotřebu (na úkor úspor).

11. Nezaměstnanost roste

Dlouhodobě nejhůře na Itálii dopadá dynamické zhoršování nezaměstnanosti mladých: 39 % je buď nezaměstnaných, nebo má jen minimální příjmy. "Ztracená generace" v kombinaci se stárnoucí populací (téměř nejstarší v Evropě) tvoří smrtící koktejl v podobě tlaku na sociální zajištění, potažmo na výdajovou stránku vládního rozpočtu a zhoršující se vládní zadlužování.

ECB nejspíše bude muset znovu nakupovat dluhopisy PIIGS, ESM by navíc mohl pomáhat rekapitalizovat evropské banky
Francouzský prezident Holande souhlasí s italským premiérem Montim v tom, že by Evropský stabilizační mechanismus (ESM) měl odkupovat dluhopisy problémových zemí eurozóny. Tomu v krátkodobém horizontu rozumí i Andrew Bosomworth z PIMCO, největšího dluhopisového fondu na světě. Kromě toho by se prý mohl podílet i na rekapitalizaci evropských bank. Bosomworth to uvedl ve vysílání zpravodajské stanice Bloomberg.

12. Itálii čeká stagflace

I když se očekává, že inflační tlaky krátkodobě povolí, setrvalý růstový trend cen komodit se nejspíše nezastaví. Kromě dluhové brzdy budou růst vyspělých zemí na celém světě podrývat drahé suroviny.

Eurobondy, bankovní unie a eurointegrace jako (jediné) řešení?

I když je Německo stále proti, pokud chce eurozónu udržet i do budoucna pospolu a soběstačnou (bez podpory MMF), nejspíše mu žádné jiné řešení než eurobondy nezbude. Samo mluví o fiskální a politické unii, což není nic jiného než transfer finančních prostředků od bohatších evropských zemí ke slabším. Tudíž eurobondy (v kombinaci s centrální evropskou vládou, která by kontrolovala hospodaření v jednotlivých zemích) by vlastně nebyly větším zlem, než jakým jsou současné "záchranné balíčky". Otázkou je, zda se členské země dohodnou na společném řešení dříve, než eurozóna tlak kapitálových trhů neustojí a rozpadne se.

Pokud chce eurozóna přežít, musí se reformovat. Většinou evropských voličů nepopulárně vnímané projekty (fiskální pakt, bankovní unie, eurobondy, záchranné fondy a transakční daň) by měly být prvními kroky k zachování "eurofabriky" v dnešní podobě.

Na vytvoření bankovní a rozpočtové unie v Evropě není čas
To poslední, co eurozóna či EU potřebují, jsou mediální přestřelky jejich klíčových představitelů. Bohužel ve vypjaté atmosféře se bez nich neobejdeme. A tak se například stalo, že si rakouská ministryně neodpustila výrok o tom, že rovněž Itálie bude potřebovat záchranný balík od zbytku unie, či si britský ministr financí neodpustil jedovatou poznámku na adresu Němců. Ti prý potřebují nejprve dostat Řecko z měnové unie, aby následně přesvědčili domácí veřejnost o potřebnosti rozpočtové bankovní unie.

Zdroj: Hedgeye
Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky
včera v 20:10

Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky

Arbitrážní tribunál Světové banky nařídil Argentině odškodnit španělskou cestovní společnost Marsans za zestátnění...
Argentina Latinská Amerika Doprava
Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR
včera v 18:04

Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR

Lotyšské úřady potrestaly pokutou téměř tří milionů eur dvě místní banky za to, že umožnily klientům porušovat...
Lotyšsko Evropské banky KLDR
Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy
včera v 10:40

Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy

Česká republika má vhodnou budovu v blízkosti centra Prahy, ve které by mohl bezprostředně po odchodu Spojeného...
Česká republika Spojené království Evropská unie
Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
včera v 09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
21. 7. 2017 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
21. 7. 2017 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
21. 7. 2017 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
21. 7. 2017 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
21. 7. 2017 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
21. 7. 2017 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
21. 7. 2017 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
21. 7. 2017 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
21. 7. 2017 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
21. 7. 2017 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
21. 7. 2017 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
21. 7. 2017 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
21. 7. 2017 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
21. 7. 2017 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
21. 7. 2017 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby