Nikolaus Görg (Bank Gutmann): Většina krizových portfolií vás neochrání, stále mají co nabídnout dluhopisy a dividendové tituly
|

Nikolaus Görg (Bank Gutmann): Většina krizových portfolií vás neochrání, stále mají co nabídnout dluhopisy a dividendové tituly

Sázejte na firmy s dobrým cash flow, na ty, které z výplaty dividend nedělají neudržitelnou show, a své volby průběžně přehodnocujte. To radí privátní bankéři Bank Gutmann svým klientům. Dodávají, že pohled do minulosti budoucnost nepředpoví a že bát se příliš brzy přijde draho. S Investičním webem si povídal šéf investičního odboru Bank Gitmann Nikolaus Görg.

Investiční portfolio Krize Investování Dividendy Hotovost
Nikolaus Görg

Někteří manažeři začali nabízet krizová portfolia, která počítají s krizovým scénářem: hodně zlata, pokud akcie, tak společnosti jako Walmart a podobně. Co si o tom myslíte?

Nikolaus Görg (NG): Vím, že je teď jednoduché nabízet takzvaná krizová portfolia. Některá z nich, alespoň co jsem viděl, vás ale před ničím neuchrání. My – a máme pocit, že to tak chtějí klienti – se soustředíme na to, co dokáže generovat zisk. Obecně platí, že jsou lidé teď nakloněni dividendovým strategiím. Jistě, v jejich případě je potřeba mít na paměti mnoho věcí. Náš přístup – a nevím, zda to lze nazvat krizovým akciovým košem – nabízí jistá kritéria a kategorie. Ta by měla investory alespoň do jisté míry ochránit od toho, co se v současnosti děje.

Znamená to, že jsou krizová portfolia potřeba, že je důvod se bát?

NG: Pochopitelně jsou tu dobré důvody, proč být vystrašený. Pokud se ovšem začnete bát příliš brzy, přicházíte o peníze. Berte to tak, že se od doby, co centrální banky začaly ve velkém tisknout peníze, mluví o roztočení inflační spirály – ale stále k ní nedošlo. My jsme zkrátka vyvinuly jistý model, který nám umožňuje sestavit portfolio nabízející odpověď na to, co se nazývá krize. Ten jasně ukazuje, že je prostě příliš brzy na to se bát.

Ukazuje například, že se nesmí podceňovat potenciál, který mají dluhopisy. Vždy se nakonec ukázalo, že nejlepší protikrizový nástroj je nějak tesně navázán na státy, na suverénní ekonomiky. Vlády mají totiž tolik různých úrovní, že vždy nabídnou nějaké bezrizikové aktivum.

Mnohé státy, včetně těch, jejichž papíry se berou jako bezpečné přístavy, jsou ovšem extrémně zadlužené.

NG: Vím, že se teď mnoho lidí dívá na státy skrze prsty kvůli tomu, že jsou zadlužené, a kvůli tomu, co všechno to znamená. Tito lidé proto sázejí na akcie firem, kterým se povedlo překonat předchozí makroekonomiké turbulence. Tento přístup je však výrazně poznamenán tím, že se snaží z minulosti odhadovat budoucnost. Pokud se zaměříte na firmy, které se s předchozí krizí vypořádaly, budou se vám jevit jako krize-vzdorné.

Nedívejte se vlevo ani vpravo a držte těchto 20 dividendových akcií
Akcie se staly v posledních týdnech hodně riskantním byznysem. Jeden týden je rekordně pozitivní, aby pak série špatných zpráv znovu zhoršila náladu i výkonnost akciových trhů. Stratég Jonathan Golub z UBS proto doporučuje dlouhodobé investování do titulů, které nabízejí vyšší dividendu než bezpečné státní dluhopisy, a navíc mají potenciál kapitálového zhodnocení. Z každého sektoru vybral dva nejlepší tituly podle předem stanovených charakteristik.

Znamená to, že na ozkoušené tituly příliš nevěříte?

NG: I naši klienti o nich hodně mluví. Přemýšlejí o tom, proč pouze nekoupit všechny ty Nestlé, Coca-Coly a podobné společnosti. V podobných krizových portfoliích, o nichž v současnosti mluvíme, ovšem dříve byly tituly jako Standard Oil, Nokia, Research In Motion, Olympus nebo Kodak. Všechny patřily k respektovaným značkám a svého času byly brány jako dobrá ochrana před krizí. I proto svým klientům neustále opakujeme, že krizové portfolio není na věčné časy. Musíte se o něj starat, musíte ho průběžně přizpůsobovat změnám prostředí.

Co by do něj patřilo za současné situace?

NG: Nyní je asi součástí každého krizového portfolia Apple, ale i to se může změnit. Dokonce se to může změnit velice snadno. Připomíná mi to zajímavý článek o tom, jak dlouho zůstávají akcie skutečně krize-vzdorné. Vycházel ze seznamu největších globálních společností Fortune 500 v roce 1995. Srovnání s rokem 2010 ukázalo, že je z původního seznamu na novém jen 15 % firem. Podle mě je proto jen mýtus to, že je možné najít frmy, které vás za každých okolností ochrání před krizí. Určitě je však možné nadefinovat si kritéria, ktetá vás dovedou k titulům, které s největší pravděpodobností krizi odolají.

Jaká kritéria to jsou?

NG: Podle nás je v době krize nejdůležitější, aby byla firma vždy schopna z běžného provozu generovat volné cash flow. Tím se vlastně vracím k naší dividendové strategii, kterou jsem v úvodu zmínil. Pro nás prostě není až tak důležitý výnos, řadíme firmy podle toho, jak moc byly v minulosti – za každé situace, v jakémkoli makroekonomickém prostředí – schopné generovat volné cash flow. To totiž snižuje závislost na finančním sektoru a s tím spojené záležitosti. Tato schopnost by tak prostě měla být hlavním cílem každé společnosti. Zároveň je to nejlepší předpoklad pro to, aby byla firma krize-vzdorná.

Dividendy vyšší než výnosy dluhopisů aneb argument ve sporu "akcie vs. dluhopisy"
Výsledková sezóna za první kvartál v USA je minulostí. Graf vývoje tržeb a zisků v rámci sektorů indexu S&P 500 řekne více než dlouhá analýza. Z reportu České spořitelny jsme navíc vybrali ještě jeden zajímavý graf, který ukazuje, že americké akcie aktuálně svým dividendovým výnosem hravě překonávají výnosy amerických státních dluhopisů, které klesají kvůli zájmu investorů o bezpečná americká aktiva v době vrcholící dluhové krize v Evropě.

Jinými slovy, pro vás není až tak důležité, kolik fima na dividendě vyplatí, ale aby byla schopna vyplácet dividendu dlouhodobě a nijak zásadně se kvůli tomu neuskromňovala.

NG: Přesně, na tom stavíme svoji dividendovou strategii. Dividendu samotnou je možné nazvat špičkou ledovce, rozhodující je odpověď na otázku, z čeho je vyplácená dividenda financována. Existuje totiž mnoho důvodů, proč dividenda může být vysoká. Právě proto se náš model nesoustředí na výši výnosu, ale na to, odkud pochází. To, že jde o krok správným směrem, svým způsobem potvrzuje i náš fond, který na této strategii staví. Založili jsme ho před třemi lety a zatím se mu daří. Letos je v plusu zhruba 7 až 8 %, loni také skončil v zisku, když americké akcie zůstaly na nule.

Které akcie, tedy které konkrétní firmy splňují kritéria, které váš fond bere jako vodítko?

NG: Musel bych být manažer fondu, abych vám přesně řekl, co v něm aktuálně všechno je. Myslím si však – a ono se to mění, takže předpovídat je složité –, že se sází na utility, tedy veřejné služby. Nesmí se však zapomínat na to, že například v Německu řeší kvůli změně postoje k jádru jisté problémy. Ve Finsku je okolo utilit také živo. No a pak jsou tu firmy jako Nestlé – i ty dnes do krize-vzdorného portfolia patří. Ale připomínám, to místo nemají garantované.

Co si myslíte o komoditách, u kterých se často sází na to, že ekonomika, respektive alespoň nějaké trhy prostě musí začít růst, a společně s tím porostou i ceny ropy, kovů a podobně?

NG: Komodity jsou hodně cyklické. Navíc byly podle mě v minulosti trochu přeceňovány kvůli sázkám na příběh o Číně. Jistě, Čína byla pro komodity obrovským magnetem, jen si vezměte, s čím se před deseti lety pracovalo – tehdy se u ropy mluvilo o 20 až 40 dolarech, dnes jsme o nějakých 80 dolarů výše.

Vrchol v produkci ropy? To je otázka
V posledních letech se stále častěji mluví o takzvaném vrcholu v produkci ropy. Podle zastánců této myšlenky má svět maximum produkce černého zlata pomalu za sebou a začne docházet k nedostatku ropy kvůli tomu, že poptávka zároveň roste, zejména na mladých trzích. Jak ovšem ukazuje graf dlouhodobého vývoje zásob ve známých ložiscích ropy, objem "ověřené" ropy roste. Otázkou ovšem samozřejmě zůstává schopnost dodávat surovinu za přijatelné ceny na trhy, kde roste poptávka nejrychleji.

Má tedy v současnosti smysl do komodit investovat?

NG: Komodity mohou hrát svou roli. Určitě v poslední době hodně reagují na monetární politiku, kterou ordinují centrální banky, hlavně americký Fed. Stejně tak reagují silně i na politické události, zejména na severu Afriky. No a do třetice začínají výrazně reagovat na očekávané zpomalení globální ekonomiky. Najednou se zjistilo, že je čínský PMI na sedmiměsíčním dně, PMI eurozóny na tříletém a americký index ISM sledující aktivitu v průmyslu také na tříletém dně. Trh se prostě moc soustředil na události, na to, co se dělo v eurozóně. No a mezitím se v posledních několika měsících výrazně zhoršilo makroprostředí.

Kde by tedy mohly komodity zazářit?

NG: Komodity mohou být zajímavé v souvislosti s americkým spotřebitelem. Jejich ceny jsou totiž v porovnání se situací před půl rokem až rokem nižší, což by mělo spotřebu domácností povzbudit. Na druhou stranu se mnoho lidí bojí takzvané fiskální propasti (fiscal cliff). Osobně se přiznám, že si nejsem jistý, zda oprávněně. Nicméně média a veřejnost se na to určitě budou čím dál tím více soustředit. Čím blíže budeme konci roku, tím více to bude na ratingových agenturách, na tom, zda zasáhnou. A to může spotřebu Američanů ovlivnit.

Jak výrazně by už tak hodně nervózním trhem něco podobného zahýbalo?

NG: Pokud se Američtí politici rozhodnou řešit věci tak, že oddálí výplatu jistých benefitů, pak by se na to mohly ratingové agentury zaměřit. To by mohlo vzbudit rozruch. I když, vzpomeňte si, co se stalo v srpnu 2011 – agentura S&P srazila Spojeným státům rating na AA+, ovšem reakce trhu byla kontraintuitivní, začala posilovat dolarová aktiva.

Ty nejlepší investice pro druhou polovinu roku 2012
Jaké faktory budou ovlivňovat kapitálové a komoditní trhy v druhé polovině roku 2012, které investiční strategie stále fungují pro dlouhodobé investory a na jaké typy investic je nyní zajímavé vsadit? Na otázky šéfredaktora Investičního webu odpovídali na Investičním fóru Martin Krajhanzl (akciový stratég, brokerjet ČS), Lukáš Vácha (obchodní ředitel, Conseq Investment Management), Jakub Sýkora (výkonný ředitel, Cornhill Management) a Michal Valentík (hlavní investiční stratég, ČP Invest).

Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky
včera v 20:10

Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky

Arbitrážní tribunál Světové banky nařídil Argentině odškodnit španělskou cestovní společnost Marsans za zestátnění...
Argentina Latinská Amerika Doprava
Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR
včera v 18:04

Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR

Lotyšské úřady potrestaly pokutou téměř tří milionů eur dvě místní banky za to, že umožnily klientům porušovat...
Lotyšsko Evropské banky KLDR
Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy
včera v 10:40

Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy

Česká republika má vhodnou budovu v blízkosti centra Prahy, ve které by mohl bezprostředně po odchodu Spojeného...
Česká republika Spojené království Evropská unie
Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
včera v 09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
21. 7. 2017 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
21. 7. 2017 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
21. 7. 2017 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
21. 7. 2017 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
21. 7. 2017 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
21. 7. 2017 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
21. 7. 2017 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
21. 7. 2017 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
21. 7. 2017 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
21. 7. 2017 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
21. 7. 2017 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
21. 7. 2017 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
21. 7. 2017 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
21. 7. 2017 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
21. 7. 2017 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby