Günter Deuber (Raiffeisen Bank): Doba konsenzu je u konce, Evropa potřebuje tvrdou ruku
|

Günter Deuber (Raiffeisen Bank): Doba konsenzu je u konce, Evropa potřebuje tvrdou ruku

Problémy eurozóny vyřeší tiskárny peněz. Jejich roztočení vyšroubuje inflaci v následujících deseti letech na 3 až 4 %, předpovídá ekonom Raiffeisen Bank Günter Deuber. V rozhovoru vedeném ve Vídni před tím, než Mario Draghi zpochybnil udělení bankovní licence Evropskému stabilizačnímu mechanismu, mluvil také o ESM. Právě ten je totiž podle Deubera jedním z kanálů, kterými by se měla pumpovat likvidita do systému.

Eurozóna Evropa ECB Evropská unie Dluhová krize
Günter Deuber

Začátek léta byl v Evropě celkem klidný, nyní se situace zhoršuje. Blíží se další bouře?

Günter Deuber (GD): Myslím si, že bychom se do horší fáze krize mohli opět dostat někdy mezi koncem roku a březnem 2013. Pokud se totiž začnou na sekundárních trzích nakupovat dluhopisy Itálie a Španělska, jak se plánuje, vyčerpají se peníze, jimiž záchranné mechanismy disponují, během několika měsíců až půl roku. Pak bude potřeba najít alternativní zdroje a začne se naplno diskutovat o tom, zda by neměl ESM dostat bankovní licenci. To bude zásadní rozhodnutí.

Pokud se Evropa nakonec přikloní k této variantě, dostane se do pozice, ve které jsou ostatní velké ekonomiky, tedy Spojené státy a Velká Británie. Bude mít v podstatě centrální banku, která tiskne peníze a snaží se jimi stabilizovat systém. To může pomoci, ale šlo by o velmi dlouhou a z pohledu politiků náročnou cestu.

Stačí roztočení tiskáren na peníze samo o sobě k tomu, aby se věci skutečně začaly zlepšovat?

GD: Je potřeba rozlišovat. Asi se na to jinak dívá trh, a jinak ekonom, zejména pokud je ze země, kde je na stabilitu kladen velký důraz, tedy například z Německa, Nizozemska nebo z Rakouska. Jisté je, že by to znamenalo ve střednědobém výhledu vyšší inflaci., což nemusí být z pohledu trhu až tak špatné, pokud s tím bude počítat ve své strategii. Vyšší inflace během příští dekády nebo dvou prostě může pomoci vyřešit evropské strukturální problémy, trhy něčemu podobnému mohou fandit.

A co ekonomové, jaký je jejich pohled na tištění peněz ve velkém?

GD: Určitě nejde o nejlepší řešení. Možná, že je druhé nejlepší, pokud ovšem to nejlepší není možné mít, je potřeba se s ním spokojit. Tím nejlepším by přitom byly strukturální reformy, které by v mnoha zemích eurozóny vylepšily podmínky pro byznys. Z pochopitelných důvodů není možné tlačit země, aby vylepšily svou hospodářskou kulturu a zvyky, které se utvářely desítky let. Takže tištení peněz je druhé nejlepší řešení, ale je to stále řešení. Navíc i další velké ekonomiky asi budou řešit své současné podmínky s pomocí inflace.

Propadne se dnes euro pod 1,22 dolaru? ECB během pár týdnů připraví…
ECB ponechala základní úrokovou sazbu na minimu 0,75 %, depozitní sazbu pak…

Někteří experti ve střední Evropě mluví o stabilizaci inflace na 5 až 6 %. Co vy na to?

GD: Podle mě to nebude tolik, můžeme se ovšem dostat k číslům, která se tomu budou blížit. Inflace je monetární fenomén – a německá Bundesbank je právě v této oblasti stále poměrně vlivná, i když v poslední době tahá v Evropské centrální bance za kratší konec.

Bundesbank by podle mě netolerovala inflaci 5 až 6 % po dobu 10 let nebo podobně dlouhé doby. Dovedu si však představit v průměru 3 až 4 % a jednou za rok – například při růstu ceny ropy – výkyv na zmíněných 5 až 6 %. Je však potřeba brát v potaz i to, že ESM je v porovnání s ECB hodně odlišnou institucí.

Co konkrétního máte na mysli?

GD: V Evropské centrální bance stále platí typicky evropské rozložení sil, tedy jedna země = jeden hlas. To je z pohledu politika asi správné – jak říkám, je to typicky evropské. Ale pokud chceme řešit skutečně zásadní, strukturální problémy, nejsem si jist, že je to nejlepší mechanismus. Velké země mohou mít například pocit, že ty malé podvádějí, že sestavují bláznivé koalice, což se nedávno v ECB také stalo.

V ESM jsou hlasovací práva založena na tom, jak moc kapitálu do něj člen vložil. Německo tak má – a asi i bude mít – právo veta. Pokud tedy ESM nakonec dostane bankovní licenci, všechny jeho zásadní kroky bude muset posvětit Německo. To je potřeba brát v potaz, bude to jistý přirozený limit.

Centrální banky panikaří a chtějí tisknout jako o život, dluhopisový…
Podle známého hedgeového manažera Billa Fleckensteina světové centrální banky…

Bylo by něco podobného pro současnou Evropu z pohledu ekonoma výhodné?

GD: Bundesbank byla v ECB v poslední době několikrát přehlasována. Řekněme, že v ESM bude mít právo veta. Stejně tak bude platit, že pokud něco nepodpoří Rakousko, Nizozemsko a tak dále, tak se to nestane, což je dobře. Liší se to od fungování jiných evropských institucí, ale je to jediná možnost posunu vpřed. V Evropě totiž chybí důvěra. Přitom princip jedna země = jeden hlas se opírá právě o ni.

Navíc teď chybí společná vize. Evropa se neshoduje na tom, jaký hospodářský model chce, ani jak se dostat ze současných problémů. No a pokud se nedokáže shodnout, potřebuje mechanismy a procesy, které to umožní. Proto podle mě Německo na ESM tolik tlačí.

Znamená to, že v některých oblastech čekáte přechod od konsenzu k silové politice?

GD: Určitě by bylo nejlepší, kdyby se Evropa zvládla dohodnout na tom, jaký hospodářský model budou všichni následovat, jaké standardy budou mít například v sociální oblasti a tak dále. Ale toho teď v Evropě nejsme schopni. A já jsem poměrně skeptický k tomu, že by se to v dohledné době změnilo. Jen se podívejte na to, o čem se teď mluví ve Francii, a srovnejte to s tím, jak by chtělo postupovat Německo. Jinými slovy, ani větší státy nejsou schopny najít kompromis.

No a pokud není možné se dohodnout, je prostě potřeba zvolit tvrdší hru. Doba, kdy v Evropě bylo všechno v pohodě, každý byl spokojený a každý byl schopen si vyhandlovat něco pro sebe, je do jisté míry pryč. Ale to nemusí být na škodu, kompromisy vedly k neefektivitě. Trochu konfontace, z níž vzejde vítězně nejlepší návrh – ne návrh, který nikoho neurazí – Evropě nakonec může prospět.

Merkelová vs. Hollande: Na čem může zkrachovat snaha o záchranu…
Německá kancléřka Merkelová zkritizovala ekonomický výkon Francie. V…

před hodinou

Dánsko a Švédsko nechtějí po brexitu platit víc do rozpočtu EU

Odchod Británie z Evropské unie nesmí znamenat zvýšení členských příspěvků pro Dánsko, řekl dánský ministr financí...
Dánsko Švédsko Spojené království
Skotsko chce znovu hlasovat o své nezávislosti
před hodinou

Skotsko chce znovu hlasovat o své nezávislosti

Skotský parlament v úterý schválil vypsání nového referenda o nezávislosti země. Stalo se tak den před oficiálním...
Spojené království Evropská unie Politika
Evropské trhy v úterý zpevnily, nahoru je táhly akcie těžařů a automobilek
18:00

Evropské trhy v úterý zpevnily, nahoru je táhly akcie těžařů a automobilek

Evropské akciové trhy v úterý navázaly na úspěšnou pondělní seanci. Investoři se sice znovu soustředili na kroky...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Ford investuje do závodů v USA 1,2 miliardy USD
17:34

Ford investuje do závodů v USA 1,2 miliardy USD

Americká automobilka Ford Motor investuje do svých podniků v Michiganu 1,2 miliardy USD. Jedním ze závodů je i...
Ford Americké akcie Auta
17:18

Madrid vyčlenil miliardy eur na infrastrukturu v Katalánsku

Španělský premiér Mariano Rajoy v úterý slíbil, že vláda do roku 2020 poskytne severošpanělskému Katalánsku 4,2...
Španělsko Infrastruktura Investice
Čínský Tencent koupil 5 procent v americké automobilce Tesla
17:07

Čínský Tencent koupil 5 procent v americké automobilce Tesla

Čínský technologický gigant Tencent Holdings se stal jedním z pěti největších akcionářů amerického výrobce...
Čína Americké akcie Tesla
Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se energetické skupině ČEZ
16:45

Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se energetické skupině ČEZ

Pražská burza se v úterý odrazila od pondělní ztráty, když index PX zpevnil o 0,38 % na 983,22 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
16:18

Internetový prodejce Otto zvýšil tržby, pomohl nábytek a oblečení

Německý internetový prodejce Otto v loňském fiskálním roce zvýšil příjmy o 3,4 procenta na 12,5 miliardy eur. Firmě...
Německo Evropské akcie Internet
USA: Index spotřebitelské důvěry v březnu stoupl na maximum za více než 16 let
16:01

USA: Index spotřebitelské důvěry v březnu stoupl na maximum za více než 16 let

Americký index spotřebitelské důvěry od společnosti Conference Board v březnu vzrostl na 125,6 bodu z únorových 116,1...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Saudi Aramco chystá vstup na burzu za podpory vlády
15:22

Saudi Aramco chystá vstup na burzu za podpory vlády

Saúdskoarabská vláda výrazně snížila sazbu daně z příjmu státní ropné společnosti Saudi Aramco s cílem usnadnit jí...
Saúdská Arábie Ropa Primární úpis akcií (IPO)
15:11

Obchodní výměna mezi Německem a Británií vinou brexitu slábne

Odchod Británie z Evropské unie (EU) má negativní dopad na německé firmy. Německý vývoz do ostrovní země se loni...
Mezinárodní obchod Spojené království Německo
15:02

Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v lednu dosáhl 5,7 %

Ceny domů ve Spojených státech v lednu podle indexu S&P/Case-Shiller, který sleduje ceny nemovitostí ve dvaceti...
Spojené státy americké (USA) Americký realitní trh Nemovitosti
14:49

Primární nabídky akcií v Británii jsou letos nejnižší za pět let

Primární nabídky akcií (IPO) společností sídlících v Británii vynesly doposud v letošním roce 1,53 miliardy USD. To...
Spojené království Primární úpis akcií (IPO) IPO
Slovenská centrální banka mírně zvýšila odhad růstu ekonomiky
14:40

Slovenská centrální banka mírně zvýšila odhad růstu ekonomiky

Slovenská centrální banka (NBS) mírně zvýšila výhled letošního růstu místní ekonomiky, a to na 3,2 procenta z...
Slovensko Centrální banky Výhled na rok 2017
14:32

USA: Velkoobchodní skladové zásoby v únoru podle předběžných dat stouply o 0,4 %

Objem skladových zásob amerických velkoobchodníků v únoru vzrostl ve srovnání s lednem o 0,4 %. V lednu se objem...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA)
14:15

Ze světa investičních doporučení (28. března)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení