Varování muže, který se nemýlí: Až další recese bude ta zdrcující, a ona přijde!
|

Varování muže, který se nemýlí: Až další recese bude ta zdrcující, a ona přijde!

Dluhopisový guru Jeff Gundlach má obavy z další recese, která podle něho v USA nastane vlivem škrtů ve výdajích a zvýšení daní. Z poslední recese ekonomiku vytáhla vláda dalším zadlužováním. Tentokrát ale podle Gundlacha už tento typ fiskální politiky nebude tolerován. Velké interview pro Bloomberg TV je z poloviny prosince, přesto neztrácí na aktuálnosti.

Americká ekonomika Státní dluhopisy Investice
Jeff Gundlach

Řešení fiskálních problémů znamená přinejlepším slabý růst

Politici mají cestu značně ztíženou. Pokud se budou fiskální situaci snažit skutečně řešit, podstupují s ekonomikou riziko recese. Stará osvědčená metoda pumpování peněz do ekonomiky již nepřipadá v úvahu, respektive nebude fungovat.

Ať už je kombinace výdajových škrtů a zvýšení daní jakákoli, vždy to znamená pro ekonomiku brzdu. Nejen v USA, ale i v Evropě a Japonsku je dnes ekonomika závislá na podpoře centrálních bank. Jejich kvantitativní uvolňování ale umožňuje vládám hospodařit s masivními rozpočtovými deficity.

Jak v současném prostředí investovat?

Recese bude mít na ekonomiku očistný účinek, aktiva totiž budou přeceněna níže. Budou oblasti, jejichž výkonnost je navázána na ekonomický růst a kde budou investoři hledat výnos jen těžko, ale na druhou stranu i jiné typy investic, jimž se bude dařit relativně dobře (například dluhopisy). Investoři by se měli zaměřit na atraktivně ohodnocená riziková aktiva ve vyspělých zemích s výjimkou Japonska.

Je nutné brát na vědomí potenciální inflační důsledky tištění peněz. Zářným příkladem je Japonsko. Před 20 lety začali Japonci hledat recept na problémy bankovního sektoru a postavit ekonomiku na nohy se (neúspěšně) pokoušejí dodnes. Nově zvolená japonská vláda má před sebou velkou výzvu. USA ještě v tak špatné pozici jako Japonsko zatím nejsou.

Hrají dnes na trhu roli fundamenty?

Fundamenty jsou důležité vždy, v posledních letech je ale radikální politická rozhodnutí odsunula na vedlejší kolej. Výnosy mizejí s každým dalším kolem kvantitativního uvolňování. Je to jako poločas rozpadu: První QE nabídlo 50 % výnosu, další zhruba polovinu a třetí ještě méně. Pavlovův reflex ("když vidíte Bernankeho oznamovat kvantitativní uvolňování, jděte a nakupujte riziková aktiva") fungoval čtyřikrát, ale například zlato už nic zásadního nepředvádí. Zdá se, že se fundamenty začínají prosazovat stále silněji proti intervencím Fedu, což značí jediné - podpora trhu má své limity.

Gundlach doporučuje držet hotovost a nakupovat za nízké ceny riziková aktiva, jakmile se začnou prosazovat fundamenty.

Nafukuje se v USA kreditní bublina?

Gundlach si to nemyslí. Nejdůležitější fundament na dluhopisových trzích, který je kvůli centrálním bankám zkreslený, jsou nulové úrokové míry na obrovském trhu vládou garantovaných hypotéčních aktiv a velmi kvalitních bondů. To nutí investory hledat výnos jinde.

El-Erian: Politici to nesmějí s daněmi přehnat, dluhopisy ponesou do…
Šéf dluhopisového fondu PIMCO se letos vyjádřil nelichotivě k investicím do…

Pokud nedojde k závažnému systémovému selhání v úvěrové kvalitě, nemělo by dojít k výrazným výprodejům na dluhopisových trzích, to znamená u vysoce kvalitních bondů, negarantovaných hypotéčních aktiv nebo dluhopisů mladých trhů.

Kam s penězi, pokud nejste krátkodobý trader?

Musíte se spokojit s prakticky nulovým výnosem a zůstat v hotovosti či méně rizikových aktivech. S jinými investicemi vlivem přecenění aktiv, ke kterému podle Gundlacha dojde na přelomu let 2013 a 2014, nevyděláte více.

Lidé chtějí, aby hodnota jejich investic šla nahoru lineárně. To je ale nereálné. Zpravidla vyděláte 80 % peněz v pouhých 20 % času, po který investujete. Buďte proto trpěliví.

Gundlach vidí hodnotu na vybraných zahraničních trzích, méně pak na americkém trhu, kde zdůrazňuje, že je nutné vsadit na jistotu s dluhopisovými fondy, které dlouhodobě vykazují nízkou volatilitu.

Debaty o fiskálním útesu byly a jsou jen velký cirkus

Politici se v souvislosti s úsporami ve výdajích hádají o miliardy, což je marginální, protože by měli uvažovat v bilionech. Tento řádový nesoulad podtrhuje skutečnost, že jde jen o velký cirkus, v němž se politici snaží zamaskovat obrovský fiskální problém. Otázkou není fiskální útes, USA zažívají již několik let rozsáhlou krizi rozpočtu. Úspory a navýšení daní jsou jen první splátkou v rámci finální fiskální reformy.

Šokující předpovědi: Řecko splatí dluhy plynem, Itálie se Španělskem…
Velké banky a makléřské domy se na přelomu roku předhánějí v šokujících…

Zdroj: Bloomberg
09:52

Škoda Praha, dceřinka skupiny ČEZ, se ocitla v hledáčku japonsko-indonéské Nikko Securities Indonesia

O firmu Škoda Praha, dceřinou společnost energetické skupiny ČEZ, se údajně zajímá japonsko-indonéská společnost...
ČEZ Energetika Fúze a akvizice