NWR: Slabý přelom roku, ale žádná katastrofa se nechystá
|

NWR: Slabý přelom roku, ale žádná katastrofa se nechystá

Na akcie NWR ponecháváme své doporučení "držet" s roční cílovou cenou 94 Kč na akcii vyčíslenou na základě modelu diskontovaného cash flow. Přibližně 11% pokles ceny akcií spuštěný slabými objemy za 4Q2012 a opatrným výhledem na nejbližší období poslal akcie na oprávněné úrovně.

Investiční doporučení NWR Uhlí a koks Akcie ČR

Akcie NWR se nyní obchodují lehce nad 8násobkem očekávaného EV/EBITDA za rok 2013, což považujeme za přiměřený násobek pro pravděpodobné výsledkové dno v letošním roce.

Výsledky by letos mohly dosednout na dno

Finanční výsledky NWR jsou stále pod tlakem a dno asi uvidíme až v 1Q2013. Naše odhady jsou 25 % pod konsensem na úrovni EBITDA pro rok 2013, protože očekáváme jen postupný nárůst benchmarkových cen tvrdého koksovatelného uhlí v průměru k 185 EUR/t. Současně jsme do odhadů zahrnuli 5% diskont cen NWR ve srovnání s benchmarky kvůli slabému lokálnímu trhu s ocelí.

Ceny černého energetického uhlí v regionu střední Evropy v roce 2013 klesají dvouciferným tempem kvůli novým hnědouhelným kapacitám a slabé poptávce po elektřině. Avšak v roce 2014 očekáváme relativně rychlé oživení kvůli vysokým těžebním nákladům ve slezské pánvi. Slabé makroekonomické prostředí je částečně vyváženo tvrdou kontrolou nákladů v NWR a oslabující korunou vůči euru.

NWR by v následujících dvou letech měla dosahovat negativního cash flow, znatelné zlepšení přijde až po dokončení rozvojových projektů v roce 2016. NWR má však dobrou splatnost dluhů a velký hotovostní polštář (444 milionů eur v 3Q2012). Její cash flow je také podpořeno výrazným osekáním investičních nákladů v roce 2013 o 30 až 50 % a kontrolou provozních nákladů. Investoři se tak mohou soustředit hlavně na byznys NWR.

Ocenění akcií NWR

S využitím modelu diskontovaného cash flow jsme stanovili roční cílovou cenu 94 Kč na akcii a doporučení ponecháváme na "držet". Věříme, že cena akcií NWR odráží očekávané oživení cen koksovatelného uhlí ve střednědobém horizontu na úrovně okolo 200 USD EUR/t. Náš střednědobý výhled EV/EBITDA je okolo 5,5násobku, což je přesně obvyklá hodnota uprostřed cyklu.

Náš model zahrnuje projekt Dębieńsko s o pětinu vyššími investičními náklady a o 5 EUR/t vyššími provozními náklady, než jsme dříve odhadovali, navíc posunutý o 2 roky. To snížilo cílovou cenu o asi 30 Kč na akcii. Dalšími negativními přispěvateli jsou mírně vyšší odhadované spready mezi koksovatelným uhlím nižší kvality a nižší očekávané ceny energetického uhlí.

Tyto faktory jsou částečně vyrovnané lepší kontrolou nákladů, oslabující korunou vůči euru a klesající bezrizikovou úrokovou sazbou v ČR. Celkově věříme, že se ceny koksovatelného uhlí stabilizují na úrovních umožňujících solidní střednědobou tvorbu cash flow NWR od roku 2016 (dokončení investic v probíhajících rozvojových projektech), zatímco výhled cash flow na nejbližší období je náročný.

NWR - investiční doporučení

NWR zklamala provozními daty, akcie ztrácejí 5 %
Uhelná společnost NWR oznámila aktualizaci provozních dat. Ve srovnání s minulými reporty chybějí údaje o cenách uhlí a koksu na další období. Report obsahuje objemy produkce a prodané objemy za celý rok a čtvrtý kvartál 2012.

Mediální CME se ve druhém čtvrtletí přehoupla do zisku téměř 28…
Mediální CME se ve druhém čtvrtletí přehoupla do zisku téměř 28…
před hodinou

Mediální CME se ve druhém čtvrtletí přehoupla do zisku téměř 28 milionů USD

Mediální společnost CME, která v České republice vlastní televizi Nova a další stanice, vykázala za letošní druhé...
CME CETV CME (USA)
Americké akcie se v pondělí na směru neshodly, technologický index…
Americké akcie se v pondělí na směru neshodly, technologický index…
včera v 22:30

Americké akcie se v pondělí na směru neshodly, technologický index Nasdaq Composite skončil na novém maximu

Akcie na trzích ve Spojených státech v pondělí klesaly pod vlivem ztrát farmaceutického gigantu Johnson & Johnson,...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Fiat zvýší ve své srbské divizi mzdy o 9,5 %
včera v 21:20

Fiat zvýší ve své srbské divizi mzdy o 9,5 %

Italská automobilka Fiat zvýší o 9,5 % mzdy zaměstnanců ve své srbské divizi. Je to výsledek dohody s odbory, které v...
Evropské akcie Auta Platy a osobní ohodnocení
Lagardeová: MMF by se za deset let mohl přestěhovat do Číny
včera v 20:52

Lagardeová: MMF by se za deset let mohl přestěhovat do Číny

Mezinárodní měnový fond by se za deset let mohl přestěhovat z USA do Číny. Mohlo by k tomu dojít, pokud bude...
Mezinárodní měnový fond Čína
WTO: Kroky k uvolnění obchodu převažují nad restrikcemi
včera v 19:38

WTO: Kroky k uvolnění obchodu převažují nad restrikcemi

Od zvolení Donalda Trumpa prezidentem Spojených států bylo ve světě učiněno více kroků k uvolnění mezinárodního...
Světová ekonomika Donald Trump Mezinárodní obchod
Bundesbank: Nízké úroky ušetřily zemím eurozóny téměř bilion eur
včera v 18:44

Bundesbank: Nízké úroky ušetřily zemím eurozóny téměř bilion eur

Členské země eurozóny díky nízkým úrokovým sazbám ušetřily od vypuknutí globální finanční krize v roce 2008 téměř...
Eurozóna Úrokové sazby
Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil…
Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil…
včera v 18:00

Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil automobilový sektor

Evropské akciové trhy v úvodu nového týdne uzavřely smíšeně. Pod tlakem byly akcie velkých evropských automobilek, u...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Srbsko a firma Rio Tinto jsou blíže dohodě o možné těžbě lithia
včera v 17:30

Srbsko a firma Rio Tinto jsou blíže dohodě o možné těžbě lithia

Nadnárodní těžařský gigant Rio Tinto se v pondělí se srbskou vládou dohodl na urychlení těžby lithia v Srbsku....
Srbsko Těžba Lithium
Sucho v Itálii ovlivní produkci vína, oliv či parmezánu
včera v 17:08

Sucho v Itálii ovlivní produkci vína, oliv či parmezánu

Nebývalé sucho, které v posledních týdnech sužuje Itálii, postihlo dvě třetiny zemědělské půdy a tamním farmářům...
Itálie Potraviny Zemědělství
Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům
Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům
včera v 16:45

Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům

Pražská burza se v pondělí odrazila od ztráty ze závěru minulého týdne, když index PX zpevnil o 0,35 % na 1 007,67...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy
Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy
včera v 16:20

Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy

Řecko se po tříleté přestávce vrací na dluhopisové trhy. Ministerstvo financí v Aténách v pondělí oznámilo, že hodlá...
Řecko Dluhopisový trh Státní dluhopisy
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci…
včera v 15:47

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci podle předběžných dat stoupl na 53,2 bodu, tempo růstu sektoru služeb stagnovalo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v červenci podle předběžných údajů společnosti Markit stoupl...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Německo chce kvůli kauze s turbínami na Krymu rozšířit sankce
včera v 15:19

Německo chce kvůli kauze s turbínami na Krymu rozšířit sankce

Německo prosazuje, aby se na sankčním seznamu Evropské unie ocitly další čtyři osoby v souvislosti s dodávkou turbín...
Německo Rusko Ukrajina
Ze světa investičních doporučení (24. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (24. července)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie
včera v 14:47

EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie

Evropská komise s určitým znepokojením sleduje přípravu nových protiruských sankcí ve Spojených státech, které mohou...
Evropská unie Rusko Energetika
Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %
včera v 14:32

Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %

Kanadské velkoobchodní tržby se v květnu zvýšily o 0,9 % po růstu o 0,8 % v předchozím měsíci. Analytici očekávali...
Kanada Tržby
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
včera v 14:16

Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek

Výbor složený ze zástupců Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) a některých dalších těžařských států doporučuje,...
Ropa Komodity Těžba
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
včera v 13:59

Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA

Česko se pokusí po odchodu Velké Británie z Evropské unie získat pro Prahu sídlo Evropského bankovního úřadu (EBA)....
Česká republika Spojené království Banky
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
včera v 13:46

Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym

Rusko vyhlásí tendr na výstavbu nové elektrárny na poloostrově Krym, který anektovalo v roce 2014. Podle agentury...
Rusko Ukrajina Energetika