Je svět připraven na vyšší úrokové sazby?
|

Je svět připraven na vyšší úrokové sazby?

Zpomalení odkupů dluhopisů může způsobit prudký pokles likvidity, nárůst volatility a zvýšení rizika recese.

Úrokové sazby Fed Kvantitativní uvolňování Světová ekonomika

Vystoupení šéfa Fedu v americkém Kongresu bývají většinou nudná. V případě Bena Bernankeho to platilo dvojnásob. Tedy až do 22. května 2013, kdy jeho prohlášení, že Fed by mohl začít omezovat odkupy dluhopisů a pumpovat do ekonomiky méně peněz, rozpoutalo na trzích doslova bouři.

Pouhý náznak exitu vedl k růstu výnosů amerických desetiletých dluhopisů z 1,33 % na 3 %. To spustilo výprodeje na rozvíjejících se trzích. Centrální banky v zemích jako Brazílie nebo Indonésie musely začít zvedat sazby, aby bránily své měny. O ukončení programů na podporu ekonomiky nebo zvyšování sazeb z hodnot kolem nuly přitom ještě nebyla ani řeč.

Výnos 10letých státních dluhopisů USA

Finanční trhy nejsou hloupé. Je to skupina vzdělaných lidí, kteří často riskují vlastní kůži. Svou reakcí dali tito lidé jasně najevo, že kroky Fedu budou mít na americkou ekonomiku významný vliv.

Velká výzva

Fed stojí před velkou výzvou. Americká ekonomika se zotavuje a centrální banka chce zahájit exit. Nikdo však neví, zda ekonomika vyšší sazby ustojí. Po růstu úroků na hypotékách o jeden procentní bod žádostí o úvěr na financování bydlení výrazně ubylo. To je náznak, že vyšší úroky mohou oživení americké ekonomiky zbrzdit, nebo dokonce zastavit.

Odkládání exitu však také není řešení. Investoři si v honbě za vyššími výnosy zvykli riskovat. Jeden z guvernérů Fedu Jeremy Stein poukázal na časté emise "prašivých dluhopisů" a dalších rizikových cenných papírů, které mohou narušit stabilitu finančního systému. I kvůli tomu začal Fed uvažovat o konci podpory ekonomiky.

Nejtěžší je najít správný moment, kdy začít. Jak říká prezident Fedu v St.Louis James Bullard, "to nejtěžší je teprve před námi. Když začneme příliš brzy, zadusíme zotavující se ekonomiku, když příliš pozdě, vyvoláme prudký růst úroků a inflaci. Nejsem si jistý, zda to dokážeme". Otázka však je, zda už Fed ten pravý okamžik nepropásl, když neomezil odkupy na svém zářijovém zasedání, což všichni čekali.

Co bude s úroky?

Objevila se také řada předpovědí, co úroky udělají, až Fed s exitem začne. Podle Jamese O'Shaugnessyho z Shaugnessy Asset Management se výnosy desetiletých dluhopisů dostanou během 5 až 10 let na poválečné úrovně, tedy nad 7 %. John Makin z Amerického podnikatelského institutu zase předpokládá, že to se zásahy Fedu nebude tak horké a výnosy spadnou pod 2 %.

Aby trhy uklidnil, tvrdí Fed dlouhodobě, že konec podpory ekonomiky bude postupný a základní sazba neporoste do poloviny roku 2015. Jenže to jsou jen slova. A slova jsou jako vítr. "Trh se vždy k těmto výhledům staví skepticky, protože to není žádný závazek," říká Charles Goodhart z London School of Economics.

Zpochybňován je koneckonců i samotný efekt kvantitativního uvolňování na ekonomiku. Ben Bernanke sice v srpnu 2012 tvrdil, že díky němu klesly výnosy o 80 až 120 bazických bodů, výkon ekonomiky vzrostl o 3 procentní body a vznikly 2 miliony pracovních míst. Podle nedávné studie zveřejněné ekonomy Fedu Vasco Cúrdiou a Andreou Ferrero však natištěné miliardy způsobily pokles dlouhodobých sazeb o pouhých 13 bazických bodů, což odpovídá snížení základní sazby o 0,25 procentního bodu.

Růst sazeb a ztracené miliardy

Ať už přijde konec podpory kdykoli, druhá fáze bude nutně růst sazeb. Ten má podle většiny guvernérů Fedu přijít v roce 2015, kdy by úroky mohly vzrůst z nuly na 1 %. V následujících letech pak mají vzrůst k úrovním kolem 4 %. To bude podle Morgan Stanley znamenat růst výnosů z desetiletých dluhopisů asi na 5,5 %. "Bude to hodně bolet," míní hlavní americký ekonom Morgan Stanley Vincent Reinhart.

Podle Banky pro mezinárodní platby znamená zvýšení sazeb na dlouhodobé americké výnosové křivce o 3 procentní body ztrátu pro investory 1 bilion dolarů, tedy 8 % amerického HDP. V dalších zemích by to bylo ještě horší. Jde o 15 % HDP Francie, 25 % HDP Británie a 35 % HDP Japonska. Navíc by se znehodnotily nízkoúročené firemní dluhopisy. Dluhopis Applu se současným výnosem 3,5 % by mohl mít najednou výnos 17 %.

Dopady na pozice v dluhopisech při růstu sazeb o 3 procetní body

Růst sazeb by byl ránou pro americké banky. Ty měly v březnu v nerealizovaných cenných papírech 33 miliard dolarů.

Podle některých spekulací by tak dopad toho, že se sazby vrátí k normálu, mohl být tentokrát mnohem větší. A neodnesou to jen USA, ale i další země. Především rozvíjející se trhy jsou na utažení kohoutků a zastavení penězovodů z USA velmi citlivé. Vše bude záležet na skutečné kondici americké ekonomiky. "V momentě, kdy Fed přestane dělat to, co dělá, uvidíme prudký růst výnosů. Pokud bude však ekonomický růst dostatečný, ekonomika se s tím vyrovná," říká O'Shaugnessy.

Zdroj: Institutional Investor
včera v 20:33

Kanada usiluje o rozšíření vývozu ropy mimo USA

Kanada bude navzdory schválení ropovodu Keystone XL vedoucího do Spojených států nadále usilovat o rozšíření exportu...
Ropa Kanada Komodity
včera v 17:55

Apple odvrátil zákaz prodeje telefonů iPhone 6 v Číně

Čínský soud zrušil rozhodnutí pekingského úřadu pro ochranu duševního vlastnictví, podle kterého telefony iPhone 6 a...
Apple Mobilní telefony Americké akcie
včera v 16:10

Sky: Tesku hrozí kvůli účetnímu skandálu značná pokuta

Největší britská maloobchodní společnost Tesco by v brzké době mohla s britským Úřadem pro vyšetřování závažných...
Spojené království Evropské akcie Maloobchod
včera v 15:01

Řecko obdrželo tři nabídky na druhý největší přístav v zemi

Řecko obdrželo tři závazné nabídky na odkoupení většinového podílu v přístavu v Soluni. Oznámila to v sobotu řecká...
Řecko Privatizace
včera v 08:43

V USA narůstá počet nedokončených ropných vrtů

Američtí producenti ropy z břidličných hornin v současné době těží nejvyšším tempem za rok a půl, zároveň ale...
Ropa Těžba Těžba z břidlic
včera v 07:03

Panama se od roku 2018 připojí k mezinárodní daňové dohodě

Panama začne od roku 2018 uplatňovat mezinárodní daňovou dohodu podepsanou loni. Agentuře AFP to sdělila její...
Daně
Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
24. 3. 2017 21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
24. 3. 2017 18:00

Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
24. 3. 2017 17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
24. 3. 2017 17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
24. 3. 2017 16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
24. 3. 2017 16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
24. 3. 2017 15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
24. 3. 2017 15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
24. 3. 2017 14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
24. 3. 2017 14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
24. 3. 2017 14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
24. 3. 2017 13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
24. 3. 2017 13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika