Je svět připraven na vyšší úrokové sazby?
|

Je svět připraven na vyšší úrokové sazby?

Zpomalení odkupů dluhopisů může způsobit prudký pokles likvidity, nárůst volatility a zvýšení rizika recese.

Úrokové sazby Fed Kvantitativní uvolňování Světová ekonomika

Vystoupení šéfa Fedu v americkém Kongresu bývají většinou nudná. V případě Bena Bernankeho to platilo dvojnásob. Tedy až do 22. května 2013, kdy jeho prohlášení, že Fed by mohl začít omezovat odkupy dluhopisů a pumpovat do ekonomiky méně peněz, rozpoutalo na trzích doslova bouři.

Pouhý náznak exitu vedl k růstu výnosů amerických desetiletých dluhopisů z 1,33 % na 3 %. To spustilo výprodeje na rozvíjejících se trzích. Centrální banky v zemích jako Brazílie nebo Indonésie musely začít zvedat sazby, aby bránily své měny. O ukončení programů na podporu ekonomiky nebo zvyšování sazeb z hodnot kolem nuly přitom ještě nebyla ani řeč.

Výnos 10letých státních dluhopisů USA

Finanční trhy nejsou hloupé. Je to skupina vzdělaných lidí, kteří často riskují vlastní kůži. Svou reakcí dali tito lidé jasně najevo, že kroky Fedu budou mít na americkou ekonomiku významný vliv.

Velká výzva

Fed stojí před velkou výzvou. Americká ekonomika se zotavuje a centrální banka chce zahájit exit. Nikdo však neví, zda ekonomika vyšší sazby ustojí. Po růstu úroků na hypotékách o jeden procentní bod žádostí o úvěr na financování bydlení výrazně ubylo. To je náznak, že vyšší úroky mohou oživení americké ekonomiky zbrzdit, nebo dokonce zastavit.

Odkládání exitu však také není řešení. Investoři si v honbě za vyššími výnosy zvykli riskovat. Jeden z guvernérů Fedu Jeremy Stein poukázal na časté emise "prašivých dluhopisů" a dalších rizikových cenných papírů, které mohou narušit stabilitu finančního systému. I kvůli tomu začal Fed uvažovat o konci podpory ekonomiky.

Nejtěžší je najít správný moment, kdy začít. Jak říká prezident Fedu v St.Louis James Bullard, "to nejtěžší je teprve před námi. Když začneme příliš brzy, zadusíme zotavující se ekonomiku, když příliš pozdě, vyvoláme prudký růst úroků a inflaci. Nejsem si jistý, zda to dokážeme". Otázka však je, zda už Fed ten pravý okamžik nepropásl, když neomezil odkupy na svém zářijovém zasedání, což všichni čekali.

Co bude s úroky?

Objevila se také řada předpovědí, co úroky udělají, až Fed s exitem začne. Podle Jamese O'Shaugnessyho z Shaugnessy Asset Management se výnosy desetiletých dluhopisů dostanou během 5 až 10 let na poválečné úrovně, tedy nad 7 %. John Makin z Amerického podnikatelského institutu zase předpokládá, že to se zásahy Fedu nebude tak horké a výnosy spadnou pod 2 %.

Aby trhy uklidnil, tvrdí Fed dlouhodobě, že konec podpory ekonomiky bude postupný a základní sazba neporoste do poloviny roku 2015. Jenže to jsou jen slova. A slova jsou jako vítr. "Trh se vždy k těmto výhledům staví skepticky, protože to není žádný závazek," říká Charles Goodhart z London School of Economics.

Zpochybňován je koneckonců i samotný efekt kvantitativního uvolňování na ekonomiku. Ben Bernanke sice v srpnu 2012 tvrdil, že díky němu klesly výnosy o 80 až 120 bazických bodů, výkon ekonomiky vzrostl o 3 procentní body a vznikly 2 miliony pracovních míst. Podle nedávné studie zveřejněné ekonomy Fedu Vasco Cúrdiou a Andreou Ferrero však natištěné miliardy způsobily pokles dlouhodobých sazeb o pouhých 13 bazických bodů, což odpovídá snížení základní sazby o 0,25 procentního bodu.

Růst sazeb a ztracené miliardy

Ať už přijde konec podpory kdykoli, druhá fáze bude nutně růst sazeb. Ten má podle většiny guvernérů Fedu přijít v roce 2015, kdy by úroky mohly vzrůst z nuly na 1 %. V následujících letech pak mají vzrůst k úrovním kolem 4 %. To bude podle Morgan Stanley znamenat růst výnosů z desetiletých dluhopisů asi na 5,5 %. "Bude to hodně bolet," míní hlavní americký ekonom Morgan Stanley Vincent Reinhart.

Podle Banky pro mezinárodní platby znamená zvýšení sazeb na dlouhodobé americké výnosové křivce o 3 procentní body ztrátu pro investory 1 bilion dolarů, tedy 8 % amerického HDP. V dalších zemích by to bylo ještě horší. Jde o 15 % HDP Francie, 25 % HDP Británie a 35 % HDP Japonska. Navíc by se znehodnotily nízkoúročené firemní dluhopisy. Dluhopis Applu se současným výnosem 3,5 % by mohl mít najednou výnos 17 %.

Dopady na pozice v dluhopisech při růstu sazeb o 3 procetní body

Růst sazeb by byl ránou pro americké banky. Ty měly v březnu v nerealizovaných cenných papírech 33 miliard dolarů.

Podle některých spekulací by tak dopad toho, že se sazby vrátí k normálu, mohl být tentokrát mnohem větší. A neodnesou to jen USA, ale i další země. Především rozvíjející se trhy jsou na utažení kohoutků a zastavení penězovodů z USA velmi citlivé. Vše bude záležet na skutečné kondici americké ekonomiky. "V momentě, kdy Fed přestane dělat to, co dělá, uvidíme prudký růst výnosů. Pokud bude však ekonomický růst dostatečný, ekonomika se s tím vyrovná," říká O'Shaugnessy.

Zdroj: Institutional Investor
Římu kvůli suchům hrozí zavedení přídělového systému na vodu
11:05

Římu kvůli suchům hrozí zavedení přídělového systému na vodu

Italské úřady kvůli dlouhému období sucha nařídily zastavit čerpání vody z jezera nedaleko Říma. Hlavní město Itálie...
Itálie Voda
Toyota prý plánuje masovou výrobu elektromobilů v Číně
08:00

Toyota prý plánuje masovou výrobu elektromobilů v Číně

Japonská automobilka Toyota Motor pravděpodobně již v roce 2019 zahájí masovou výrobu elektromobilů v Číně....
Japonské akcie Auta Čína
Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky
včera v 20:10

Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky

Arbitrážní tribunál Světové banky nařídil Argentině odškodnit španělskou cestovní společnost Marsans za zestátnění...
Argentina Latinská Amerika Doprava
Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR
včera v 18:04

Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR

Lotyšské úřady potrestaly pokutou téměř tří milionů eur dvě místní banky za to, že umožnily klientům porušovat...
Lotyšsko Evropské banky KLDR
Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy
včera v 10:40

Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy

Česká republika má vhodnou budovu v blízkosti centra Prahy, ve které by mohl bezprostředně po odchodu Spojeného...
Česká republika Spojené království Evropská unie
Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
včera v 09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
21. 7. 2017 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
21. 7. 2017 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
21. 7. 2017 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
21. 7. 2017 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
21. 7. 2017 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
21. 7. 2017 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
21. 7. 2017 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
21. 7. 2017 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
21. 7. 2017 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
21. 7. 2017 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
21. 7. 2017 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
21. 7. 2017 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
21. 7. 2017 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení