Investiční tip: Težařský průzkum v podání Boart Longyear
|

Investiční tip: Težařský průzkum v podání Boart Longyear

Australská firma Boart Longyear se dostala do problémů a prochází restrukturalizací. Může z ní však vyjít silnější, což by otevřelo prostor pro růst cen akcií.

Světové akcie Akciové tipy Těžba BROKERJET ČS Mikuláš Splítek

Boart Longyear je globální společnost zabývající se průzkumem pro těžbu od roku 1888. Firma poskytuje služby pro geologický průzkum a vrtné produkty pro globální těžební průmysl. Byla inovátorem v sektoru diamantových vrtáků a vlastní desítky patentů v této oblasti. Momentálně poskytuje služby ve více než 40 zemích pro širokou škálu komodit včetně mědi, zlata, niklu, zinku, uranu a dalších kovů a minerálů. Své produkty dodává do více než 100 zemí. Je největší společností ve svém oboru podle tržeb.

I přes výsadní postavení v minulosti je nyní firma v nezáviděníhodné pozici. Kurz akcií klesl od vstupu na burzu v roce 2007 ze 16 AUD na 0,5 AUD. Skvělou analýzu vývoje firmy od primárního úpisu napsal v září australský novinář Michael West. Pro pochopení širších souvislostí vřele doporučuji věnovat čas jeho článku.

Akcie Boart Longyear od vstupu na burzu

Westova analýza končí slovy: "Po jednání s věřiteli na začátku října bude jasněji ohledně budoucnosti Boart Longyear. Do té doby si můžeme tak akorát hodit mincí." Klasický závěr analytika nebo komentátora. Nemyslím si, že by Michael uzavřel článek jinak, kdyby ho psal dnes, kdy už je výsledek jednání s věřiteli znám.

Revolvingový úvěr ve výši 300 milionů USD byl nahrazen vydáním dluhopisů se splatností v roce 2018 a kupónem 10 %. Žádná výhra v situaci historicky nízkých úrokových sazeb. Z mého pohledu je ale pravděpodobnost přežití firmy větší než padesát na padesát. Pokusím se to zdůvodnit.

Ve zkratce jde o to, že firmě dramaticky poklesly tržby (2 miliardy USD loni proti očekávání 1,2 miliardy USD letos). Stalo se to především kvůli poklesu ceny zlata. Průzkum pro těžaře zlata tvoří historicky zhruba 40 % tržeb Boartu. Firma na to zareagovala snížením počtu zaměstnanců (11 400 v červnu 2012 proti 7 100 letos v červnu) a restrukturalizací (odpisy zásob a nehmotných aktiv). Společnost je však na hranici, kdy zvládne ufinancovat své kapitálové výpůjční náklady a daňové náklady, které jsou zhruba 125 milionů USD ročně (tolik je letošní očekávaný EBITDA).

I když výhled těžařského sektoru není růžový, historicky byla společnost schopna generovat takový EBITDA i při nižších tržbách (2009). V dobrých letech měla samozřejmě výrazně lepší čísla.

Výkaz zisků a ztrát Boart Longyear

Po jednání s věřiteli jsou závazky Boart Longyear následující:

  • z revolvingového úvěru společnost platí zhruba 3 % ročně,
  • již zmíněné dluhopisy 2018 s kupónem 10 %.
  • původní emise dluhopisů splatných v roce 2021 s úrokem 7 %.
Kdy Boart Longyear splácí dluhy

Z mého pohledu tedy není ziskovost primárním problémem, který vedl k pádu cen akcií. Společnost je schopna minimálně pokrýt své náklady.

Horší je pohled do rozvahy. V posledních dvou letech firmě kvůli nevyužitým kapacitám narostly zásoby ze 300 milionů USD na 570 milionů USD. Přehodnocení zásob znamenalo účetní ztrátu v letošním prvním pololetí 150 milionů USD. Rovněž nehmotná aktiva (goodwill) byla snížena o 100 milionů USD. Tyto zásahy srazily cenu akcií, protože opticky jsou velmi nepopulární mezi akcionáři. Ovšem neničí ziskovou sílu společnosti!

Do tabulky jsem zjednodušil stávající rozvahu. Do druhého sloupce předpovídám změny, ke kterým dojde v následujících měsících. Až k nim dojde, bude to signál pro růst ceny akcií, protože konečně bude rozvaha lépe odrážet realitu.

Boart Longyear - rozvaha

Podle mého odhadu tedy společnost vyjde z restrukturalizace štíhlejší a velmi spekulativně kapitalizovaná (vlastní kapitál pouze 10 % celkových aktiv). Není to investice pro tradiční institucionální investory.

Ovšem bavíme se o firmě, která nyní stojí 180 milionů USD (celková tržní kapitalizace), má pětkrát větší aktiva a tržby diverzifikované mezi různé sektory a země. I kdyby s touto silou vydělala pouhých 25 milionů USD ročně, pořád je to 13 % hodnoty firmy.

Z mého pohledu ji aktuální akcionáři (mezi nimi renomovaní Blackrock, Macquarie a další) podrží i za cenu, že by mělo dojít k navýšení kapitálu vydáním nových akcií (ředitel firmy tuto možnost zatím vylučuje). Z krátkodobého pohledu tedy vidím dvě velká rizika pro cenu akcií - oznámení zásahů do rozvahy, které jsem naznačil, a úpis nových akcií. Jakmile se tak stane (především první možnost), bude uvolněn prostor pro růst ceny akcií.

18:31

Fuest (Ifo): Německé podniky se obávají zhoršení ekonomických podmínek

Řada německých podniků se obává zhoršení ekonomických podmínek. V rozhovoru s německým listem Südkurier to řekl šéf...
Německo Ekonomika Politika
17:39

Petrochemický gigant Sinopec loni zvýšil zisk o 44 %

Čínská státní petrochemická společnost Sinopec loni zvýšila čistý zisk o 44 % na 46,4 miliardy jüanů (téměř 169...
Asijské akcie Výsledková sezóna Čína
OPEC přezkoumá, zda je potřeba prodloužit dohodu o snížení těžby
16:46

OPEC přezkoumá, zda je potřeba prodloužit dohodu o snížení těžby

Společný výbor ministrů ze zemí OPEC a států mimo tuto organizaci se dohodl, že je zapotřebí prozkoumat, zda by měla...
Ropa Těžba Komodity
16:28

IS varuje před kolapsem přehrady Tabka, nařídil evakuaci Rakky

Organizace Islámský stát (IS) v neděli varovala před bezprostředně hrozícím kolapsem největší syrské přehrady Tabka v...
Sýrie Voda Blízký a Střední východ
15:26

Írán uvalil sankce na 15 amerických firem

Írán zavedl sankce proti 15 americkým společnostem za jejich údajnou podporu Izraele a "teroristických akcí tohoto...
Írán Spojené státy americké (USA) Politika
14:46

Finanční správa vybrala do konce března na DPH meziročně o 15 % více

Finanční správa během prvních třech měsíců letošního roku vybrala na dani z přidané hodnoty o 8,25 miliardy korun...
Daně Česká republika Byznys a podnikání
14:44

Uber po nehodě v USA stáhl všechny vozy s autonomním řízením

Americký provozovatel alternativní taxislužby Uber stáhl z provozu všechna svá samořízená auta. Učinil tak poté, co...
Uber Technologie Doprava
14:18

Transformované fondy loni vydělaly klientům v průměru 0,8 %

Transformované penzijní fondy v roce 2016 vydělaly klientům v ročním vyjádření v průměru 0,8 %, jen tři z osmi...
Penzijní fondy Spoření Česká republika
Výbor zemí OPEC a nečlenů doporučil prodloužit dohodu o omezení těžby ropy
13:07

Výbor zemí OPEC a nečlenů doporučil prodloužit dohodu o omezení těžby ropy

Společný výbor ministrů ze zemí OPEC a států mimo tuto organizaci doporučil prodloužit omezení těžby ropy o šest...
Ropa Těžba Komodity
včera v 20:33

Kanada usiluje o rozšíření vývozu ropy mimo USA

Kanada bude navzdory schválení ropovodu Keystone XL vedoucího do Spojených států nadále usilovat o rozšíření exportu...
Ropa Kanada Komodity
včera v 17:55

Apple odvrátil zákaz prodeje telefonů iPhone 6 v Číně

Čínský soud zrušil rozhodnutí pekingského úřadu pro ochranu duševního vlastnictví, podle kterého telefony iPhone 6 a...
Apple Mobilní telefony Americké akcie
včera v 16:10

Sky: Tesku hrozí kvůli účetnímu skandálu značná pokuta

Největší britská maloobchodní společnost Tesco by v brzké době mohla s britským Úřadem pro vyšetřování závažných...
Spojené království Evropské akcie Maloobchod
včera v 15:01

Řecko obdrželo tři nabídky na druhý největší přístav v zemi

Řecko obdrželo tři závazné nabídky na odkoupení většinového podílu v přístavu v Soluni. Oznámila to v sobotu řecká...
Řecko Privatizace
včera v 08:43

V USA narůstá počet nedokončených ropných vrtů

Američtí producenti ropy z břidličných hornin v současné době těží nejvyšším tempem za rok a půl, zároveň ale...
Ropa Těžba Těžba z břidlic
včera v 07:03

Panama se od roku 2018 připojí k mezinárodní daňové dohodě

Panama začne od roku 2018 uplatňovat mezinárodní daňovou dohodu podepsanou loni. Agentuře AFP to sdělila její...
Daně
Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
24. 3. 2017 21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
24. 3. 2017 18:00

Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
24. 3. 2017 17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
24. 3. 2017 17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
24. 3. 2017 16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR