Investiční tip: Težařský průzkum v podání Boart Longyear
|

Investiční tip: Težařský průzkum v podání Boart Longyear

Australská firma Boart Longyear se dostala do problémů a prochází restrukturalizací. Může z ní však vyjít silnější, což by otevřelo prostor pro růst cen akcií.

Světové akcie Akciové tipy Těžba BROKERJET ČS Mikuláš Splítek

Boart Longyear je globální společnost zabývající se průzkumem pro těžbu od roku 1888. Firma poskytuje služby pro geologický průzkum a vrtné produkty pro globální těžební průmysl. Byla inovátorem v sektoru diamantových vrtáků a vlastní desítky patentů v této oblasti. Momentálně poskytuje služby ve více než 40 zemích pro širokou škálu komodit včetně mědi, zlata, niklu, zinku, uranu a dalších kovů a minerálů. Své produkty dodává do více než 100 zemí. Je největší společností ve svém oboru podle tržeb.

I přes výsadní postavení v minulosti je nyní firma v nezáviděníhodné pozici. Kurz akcií klesl od vstupu na burzu v roce 2007 ze 16 AUD na 0,5 AUD. Skvělou analýzu vývoje firmy od primárního úpisu napsal v září australský novinář Michael West. Pro pochopení širších souvislostí vřele doporučuji věnovat čas jeho článku.

Akcie Boart Longyear od vstupu na burzu

Westova analýza končí slovy: "Po jednání s věřiteli na začátku října bude jasněji ohledně budoucnosti Boart Longyear. Do té doby si můžeme tak akorát hodit mincí." Klasický závěr analytika nebo komentátora. Nemyslím si, že by Michael uzavřel článek jinak, kdyby ho psal dnes, kdy už je výsledek jednání s věřiteli znám.

Revolvingový úvěr ve výši 300 milionů USD byl nahrazen vydáním dluhopisů se splatností v roce 2018 a kupónem 10 %. Žádná výhra v situaci historicky nízkých úrokových sazeb. Z mého pohledu je ale pravděpodobnost přežití firmy větší než padesát na padesát. Pokusím se to zdůvodnit.

Ve zkratce jde o to, že firmě dramaticky poklesly tržby (2 miliardy USD loni proti očekávání 1,2 miliardy USD letos). Stalo se to především kvůli poklesu ceny zlata. Průzkum pro těžaře zlata tvoří historicky zhruba 40 % tržeb Boartu. Firma na to zareagovala snížením počtu zaměstnanců (11 400 v červnu 2012 proti 7 100 letos v červnu) a restrukturalizací (odpisy zásob a nehmotných aktiv). Společnost je však na hranici, kdy zvládne ufinancovat své kapitálové výpůjční náklady a daňové náklady, které jsou zhruba 125 milionů USD ročně (tolik je letošní očekávaný EBITDA).

I když výhled těžařského sektoru není růžový, historicky byla společnost schopna generovat takový EBITDA i při nižších tržbách (2009). V dobrých letech měla samozřejmě výrazně lepší čísla.

Výkaz zisků a ztrát Boart Longyear

Po jednání s věřiteli jsou závazky Boart Longyear následující:

  • z revolvingového úvěru společnost platí zhruba 3 % ročně,
  • již zmíněné dluhopisy 2018 s kupónem 10 %.
  • původní emise dluhopisů splatných v roce 2021 s úrokem 7 %.
Kdy Boart Longyear splácí dluhy

Z mého pohledu tedy není ziskovost primárním problémem, který vedl k pádu cen akcií. Společnost je schopna minimálně pokrýt své náklady.

Horší je pohled do rozvahy. V posledních dvou letech firmě kvůli nevyužitým kapacitám narostly zásoby ze 300 milionů USD na 570 milionů USD. Přehodnocení zásob znamenalo účetní ztrátu v letošním prvním pololetí 150 milionů USD. Rovněž nehmotná aktiva (goodwill) byla snížena o 100 milionů USD. Tyto zásahy srazily cenu akcií, protože opticky jsou velmi nepopulární mezi akcionáři. Ovšem neničí ziskovou sílu společnosti!

Do tabulky jsem zjednodušil stávající rozvahu. Do druhého sloupce předpovídám změny, ke kterým dojde v následujících měsících. Až k nim dojde, bude to signál pro růst ceny akcií, protože konečně bude rozvaha lépe odrážet realitu.

Boart Longyear - rozvaha

Podle mého odhadu tedy společnost vyjde z restrukturalizace štíhlejší a velmi spekulativně kapitalizovaná (vlastní kapitál pouze 10 % celkových aktiv). Není to investice pro tradiční institucionální investory.

Ovšem bavíme se o firmě, která nyní stojí 180 milionů USD (celková tržní kapitalizace), má pětkrát větší aktiva a tržby diverzifikované mezi různé sektory a země. I kdyby s touto silou vydělala pouhých 25 milionů USD ročně, pořád je to 13 % hodnoty firmy.

Z mého pohledu ji aktuální akcionáři (mezi nimi renomovaní Blackrock, Macquarie a další) podrží i za cenu, že by mělo dojít k navýšení kapitálu vydáním nových akcií (ředitel firmy tuto možnost zatím vylučuje). Z krátkodobého pohledu tedy vidím dvě velká rizika pro cenu akcií - oznámení zásahů do rozvahy, které jsem naznačil, a úpis nových akcií. Jakmile se tak stane (především první možnost), bude uvolněn prostor pro růst ceny akcií.

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v červenci…
před 43 minutami

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v červenci podle finálních dat klesl na 93,4 bodu

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v červenci klesl na 93,4 bodu z 95,1 bodu v květnu. Analytici...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Americké akcie v úvodu: DJIA -0,1 %, S&P 500 -0,17 %, Nasdaq -0,26 %
před hodinou

Americké akcie v úvodu: DJIA -0,1 %, S&P 500 -0,17 %, Nasdaq -0,26 %

Index Dow Jones Industrial Average po otevření vytvořil nové historické maximum 21 798,77 bodu, následně však klesl...
Americké akcie
Španělská ekonomika vykázala nejlepší čtvrtletní růst od 2014
Španělská ekonomika vykázala nejlepší čtvrtletní růst od 2014
před hodinou

Španělská ekonomika vykázala nejlepší čtvrtletní růst od 2014

Španělská ekonomika vykázala za druhé čtvrtletí růst o 0,9 procenta, a dostala se tak na předkrizovou úroveň. Motorem...
Španělsko HDP Hospodářský růst
Pololetní tržby Škody Auto letos poprvé přesáhly osm miliard eur
Pololetní tržby Škody Auto letos poprvé přesáhly osm miliard eur
14:43

Pololetní tržby Škody Auto letos poprvé přesáhly osm miliard eur

Pololetní tržby Škody Auto letos poprvé přesáhly 8 miliard eur, tržby automobilky v tomto období stouply o pětinu,...
Volkswagen Auta Česká republika
Americká ropná dvojka Chevron je zpět v zisku, pomohl i růst cen
Americká ropná dvojka Chevron je zpět v zisku, pomohl i růst cen
14:40

Americká ropná dvojka Chevron je zpět v zisku, pomohl i růst cen

Americký ropný koncern Chevron je zpět v zisku, ve druhém čtvrtletí vydělal 1,45 miliardy dolarů, zatímco o rok dříve...
Chevron Americké akcie Výsledková sezóna
Americká ekonomika ve druhém čtvrtletí podle předběžných dat v…
Americká ekonomika ve druhém čtvrtletí podle předběžných dat v…
14:30

Americká ekonomika ve druhém čtvrtletí podle předběžných dat v celoročním přepočtu zpevnila o 2,6 %

Růst americké ekonomiky ve druhém čtvrtletí zrychlil v celoročním přepočtu na 2,6 % z 1,2 % v předešlém čtvrtletí, a...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika HDP
Apple ukončí prodej iPodů Shuffle a Nano
Apple ukončí prodej iPodů Shuffle a Nano
14:15

Apple ukončí prodej iPodů Shuffle a Nano

Americká společnost Apple ukončí prodej svých přehrávačů hudby iPod Shuffle a iPod Nano. Jsou to poslední dva...
Apple Americké akcie Technologie
ExxonMobil téměř zdvojnásobil čtvrtletní zisk
ExxonMobil téměř zdvojnásobil čtvrtletní zisk
14:10

ExxonMobil téměř zdvojnásobil čtvrtletní zisk

Americký ropný koncern ExxonMobil ve druhém čtvrtletí téměř zdvojnásobil čistý zisk, vydělal 3,35 miliardy dolarů ve...
ExxonMobil Americké akcie Výsledková sezóna
Ze světa investičních doporučení (28. července)
14:00

Ze světa investičních doporučení (28. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení
Čtvrtletní zisk Goodyear klesl o 27,2 procenta
13:48

Čtvrtletní zisk Goodyear klesl o 27,2 procenta

Zisk největšího amerického výrobce pneumatik Goodyear Tire & Rubber ve druhém čtvrtletí klesl o 27,2 procenta....
Americké akcie Výsledková sezóna
Zisk majitele British Airways v pololetí stoupl o 13,8 procenta
Zisk majitele British Airways v pololetí stoupl o 13,8 procenta
13:18

Zisk majitele British Airways v pololetí stoupl o 13,8 procenta

Britské letecké skupině IAG vzrostl za šest měsíců letošního roku provozní zisk o 13,8 procenta na 898 milionů eur....
Spojené království Výsledková sezóna Evropské akcie
Inflace v Německu v červenci podle předběžných dat stoupla na 1,7 %
13:01

Inflace v Německu v červenci podle předběžných dat stoupla na 1,7 %

Spotřebitelské ceny v Německu v červenci podle předběžných dat meziročně vzrostly o 1,7 % po 1,6% růstu v předchozím...
Německo Inflace
Ruská centrální banka podle očekávání ponechala základní úrokovou…
Ruská centrální banka podle očekávání ponechala základní úrokovou…
12:30

Ruská centrální banka podle očekávání ponechala základní úrokovou sazbu na 9 %

Měnový výbor ruské centrální banky ponechal na svém pátečním zasedání základní úrokovou sazbu beze změny na 9...
Rusko Centrální banky Úrokové sazby
Německý soud zrušil omezení přístupu Gazpromu k plynovodu Opal
Německý soud zrušil omezení přístupu Gazpromu k plynovodu Opal
12:22

Německý soud zrušil omezení přístupu Gazpromu k plynovodu Opal

Německý soud zrušil omezení, které bránilo vyššímu napojení ruského plynárenského gigantu Gazprom na německý plynovod...
Německo Rusko Zemní plyn
Přechodná období po brexitu mohou podle Hammonda trvat až do roku 2022
Přechodná období po brexitu mohou podle Hammonda trvat až do roku 2022
11:59

Přechodná období po brexitu mohou podle Hammonda trvat až do roku 2022

Podle britského ministra financí Philipa Hammonda by ve chvíli britského odchodu z EU na konci března 2019 neměly...
Spojené království Evropská unie