Ondřej Jonáš: Jsme stále ve finančním středověku, opakujeme stejné hlouposti
|

Ondřej Jonáš: Jsme stále ve finančním středověku, opakujeme stejné hlouposti

Současné finanční a hospodářské turbulence mají mnoho společného s předchozími krizemi. I proto je přinejmenším nadsazené tvrdit, že svět po pádu Lehman Brothers a všem, co následovalo, už nebude nikdy stejný, myslí si investiční bankéř Ondřej Jonáš. Vnímání rizika a odpovědnosti by se nicméně mohlo pod vlivem současných problémů změnit, dodává muž, který v minulosti pracoval pro Goldman Sachs nebo americký Fed.

Lehman Brothers Rizika Ponaučení pro investory Finanční krize Rozhovor

Často se v souvislosti s pádem Lehmanů mluví o zvýšení míry nejistoty a rizika v systému. To, že vláda nechala padnout tak významnou banku, je prostě silný signál. Souhlasíte?

Oblast rizika je na celém krizovém příběhu nejzajímavější. To, jak se jako společnost k riziku stavíme, je nesmírně důležité. Mluvilo se o institucích, které jsou příliš velké na to, aby se nechaly zkolabovat. Americká vláda však rozhodla, že mezi ně Lehman Brothers nepatří a nechala banku padnout. Ve chvíli, kdy si uvědomila, jaké jsou dopady tohoto kroku, ale přece jen začala krvácející kousky finančního systému sbírat a poskytovat určité pojistky. Při jisté míře problémů si prostě žádná vláda nemůže dovolit stát stranou.

V souvislosti s institucemi, které jsou systémově příliš významné na to, aby se nechaly padnout, se často mluví o morálním hazardu. Jak tento problém řešit?

Morální hazard, tedy vědomí účastníků trhu, že když bude problém dostatečně velký, tak ho takzvaný erár zaplatí, je věc, se kterou bezesporu zápasíme. Nadále se ji snažíme nějak rozumně vyřešit. Před osmdesáti lety bylo řešením oddělit komerční bankovnictví od investičního bankovnictví (takzvaný Glass-Steagall Act). Dnes se Walkerova komise dopracovala k podobnému doporučení. Ta základní myšlenka je přitom jednoduchá a bezesporu zdravá – docílit toho, aby riziko, které obchodník podstoupí, opravdu bylo jeho, tedy aby následky nesl jen on, nikdo jiný.

Lidé by si tedy měli hrát jen s vlastními penězi?

Přesně tak. V bankovnictví lidé často spekulují s penězi někoho jiného, což je problém. V okamžiku, když jsou to "other people's money" – OPM, jak jsme tomu říkali v branži –, je váš přístup k riskování, k sázení, k obchodování jiný. Lidé se začínají chovat perverzně podle toho, jak jsou odměňováni, podle toho, že mají zcela asymetrické motivace. Když vydělají, dostanou dvacet procent toho, co vydělají; když prodělají, nepřijdou o nic. To jsou nesmírně důležité věci, které ovlivňují chování lidí.

Jsou tyto a podobné věci – perverze, jak říkáte –, které nesporně zadělaly na finanční krizi, nadále součástí systému? Nebo podle vás přece jen došlo ke korekci tohoto druhu rizika?

Myslím si, že je nyní, pět let po Lehmanech, míra sofistikovanosti ve finančních institucích, ve spravování rizika a v řízení týmů obchodníků na podstatně vyšší úrovni. Minimálně není možné ze sebe tuto zodpovědnost setřást jak kačer vodu, ta psychologická lekce je stále čerstvá. Paradoxně lépe než regulace nebo změna pravidel navíc často funguje, když se o problémech mluví. To může chování účastníků trhu zásadně změnit, jejich přístup k riziku může být najednou zdrženlivější a jejich euforie na rozumnější úrovni. Jak říkal můj někdejší šéf v Goldman Sachs Fischer Black, někdy je nejlepším opatřením žádné opatření. Psychologie, chování lidí a jejich reakce na vzniklou situaci jsou totiž dynamické. V současnosti se tedy určitě lidé chovají jinak než před pěti lety – jsou si více vědomi rizik a dbají na to, co se děje. To bychom neměli podceňovat.

Znamená to, že platí často opakovaná mantra, podle které svět po pádu Lehman Brothers – nebo obecněji po krizi – už nikdy nebude takový, jaký býval?

Psychologicky to určitě zlom byl, lidé si uvědomili dopady činů, které nebyly vždy rozumné. Ale že by se svět jako takový nějak výrazně změnil, to si nemyslím. Podle mě má přes všechny rozdílnosti tato krize mnoho klasických rysů. Příkladem je úvěrová bublina, primárně na realitním trhu ve Spojených státech a s ním spojených derivátových instrumentech. Lehmani tuto krizi nezpůsobili, spíše ji odstartovali. Dali tomu přetlaku, který v systému existoval – bylo mnoho na sobě nezávislých bublin –, volný průchod. Lehman Brothers nemohou za irskou nebo španělskou krizi, byla to spíše určitá euforie, která se projevovala globálně, ale kterou by takoví de Medici, Rothschild nebo Morgan rozpoznali a neměli by ji problém pojmenovat.

Historie se tedy opakuje a i současná krize je toho důkazem?

Lidstvo je svým způsobem pořád někde ve finančním středověku. Opakuje stále stejné hlouposti. Nemyslím si tedy, že by současná krize byla něčím výjimečným. To, co ji odlišuje například od krize před osmdesáti lety, je to, že máme mnohem více automatických stabilizátorů; že máme stát, který je přece jen schopen razantně zasáhnout. A jak vlády, tak centrální banky zasahovaly a stále ještě zasahují opravdu výjimečným způsobem. Nulové úrokové sazby, pumpování likvidity do systému a tak dále, to jsou mocné nástroje, které nám během posledních pěti let pomohly – v jedné oblasti lépe, ve druhé hůře – se s krizí vypořádat.

08:43

V USA narůstá počet nedokončených ropných vrtů

Američtí producenti ropy z břidličných hornin v současné době těží nejvyšším tempem za rok a půl, zároveň ale...
Ropa Těžba Těžba z břidlic
07:03

Panama se od roku 2018 připojí k mezinárodní daňové dohodě

Panama začne od roku 2018 uplatňovat mezinárodní daňovou dohodu podepsanou loni. Agentuře AFP to sdělila její...
Daně
Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
včera v 21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
včera v 18:00

Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
včera v 17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
včera v 16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, když index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
včera v 15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
včera v 15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
včera v 14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
včera v 14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
včera v 14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
včera v 13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
včera v 13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka
včera v 13:04

V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka

Neplánovaná odstávka druhého reaktorového bloku Dukovan podle předpokladu firmy ČEZ potrvá do čtvrtka 30. března, kdy...
ČEZ Akcie ČR Elektřina
včera v 12:29

Británie za brexit podle Junckera zaplatí zhruba 50 miliard liber

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker v pátečním interview pro BBC prohlásil, že odchod z EU Británii bude...
Spojené království Evropská unie
Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle
včera v 12:15

Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle

Britsko-nizozemský ropný koncern Royal Dutch Shell prodá za 587 milionů dolarů (14,7 miliardy Kč) své těžební...
Spojené království Evropské akcie Nizozemsko
Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse
včera v 11:57

Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse

Japonský konglomerát Toshiba informoval své hlavní věřitele, že na 31. března chystá bankrot své americké jaderné...
Japonské akcie Spojené státy americké (USA) Jaderná energetika