Akciový výhled pro střední a východní Evropu na čtvrtý kvartál 2013
|

Akciový výhled pro střední a východní Evropu na čtvrtý kvartál 2013

Nálada a ekonomická očekávání zůstávají silné, což zatím nereflektují konsensuální odhady zisků. Nadále zůstává relativně napjaté ocenění vzhledem k růstu.

Střední a východní Evropa Investiční a ekonomický výhled Evropské akcie

Fed prozatím odložil začátek omezování kvantitativního uvolňování a zdá se, že situace kolem možného vojenského zásahu v Sýrii se uklidnila. Díky tomu se trhy mohly opět začít více soustředit na čistě fundamentální a spíše lokální záležitosti. Avšak nejistota ohledně stropu zadlužení v USA a obnovené politické problémy v Itálii připomínají, že krize není za námi. Trhy nyní tato témata nepovažují za tak negativní a spekulují, že se situace v USA nakonec vyřeší. Tomu napomáhá i názor, že by Fed mohl aktuální potíže kolem amerických veřejných financí zohlednit a odložit začátek omezování kvantitativního uvolňování. Další naděje vychází z komentářů guvernéra ECB Draghiho, že je banka připravena poskytnout více likvidity, aby zamezila možnému růstu výnosů.

Poslední makrodata z regionu střední a východní Evropy (SVE) potvrzují, že je pozitivní nálada trhu ohledně regionu opodstatněná. Oživení tažené exportem je viditelné. Analytici z Erste očekávají, že se přelije do zlepšení domácí důvěry spotřebitelů. Podnikatelský výhled dle indexu Ifo naznačuje vymezení regionu SVE vůči rozvíjejícím se trhům, a to především díky jeho blízkosti k oživující eurozóně. Index ZEW/Erste, který měří ekonomická očekávání, potvrzuje, že investoři na regionálních trzích s názorem o probíhajícím oživení souhlasí.

ZEW: Eurozóna a CEE

Další graf ukazuje vývoj indexu ZEW v jednotlivých zemích regionu. Index New Europe Blue Chip (reprezentující země regionu v souhrnné podobě) se dokonce dostal na 81 bodů, což je nejvyšší úroveň od vzniku indexu v roce 2007.

Tržní akciová očekávání (ZEW)

Navzdory náznakům oživení nenastala výraznější změna toků peněz do akcií na rozvíjejících se trzích. Globálním akciovým fondům se daří relativně dobře, ale fondy zaměřené na akcie z rozvíjejících se trhů zaznamenaly od začátku roku odliv ve výši 17,3 miliardy USD.

Emerging markets: Měsíční toky (%) a likviditní momentum

Konsensuální odhady zisků ukazují jen velmi opatrné zlepšení a nadále žádné výraznější momentum ve vývoji. Ocenění ve vztahu k růstu nadále kreslí spíše křehký obrázek. Ukazatel P/E regionu na 11,4 je zhruba 5 % pod historickým průměrem, a proto neznamená výraznější argument pro ani proti trhu.

Klouzavý průměr P/E v regionu

S největší prémií (19 %) se aktuálně obchodují polské akcie, naopak s největším diskontem (28 %) rumunské.

Regionální valuace

Ukazatel PEG ukazuje, že i když nálada táhne trhy výše, konsensuální odhady zisků ještě nezohledňují oživení, pro které hovoří makrodata. Proto jsou trhy aktuálně v předstihu. Nejnovější hodnota ukazuje na pokles ukazatele PEG, ale dle grafu máme před sebou ještě dlouhou cestu k historicky obvyklým úrovním.

PEG: Regiony a země

Konkrétní trhy a tituly

Rakousko: mírně nadvážit

Rakouské tituly vzhledem k tomu, že Rakousko má možnost zachytit jak oživení eurozóny, tak oživení ve střední a východní Evropě, doporučuje Erste mírně nadvážit. Index rakouské burzy se poslední dobou vyvíjel dobře, takže je vidět určité zpomalení růstu, což dokládá i očekávání trhu na základě posledního průzkumu ZEW. "Na žádný titul nemáme vysloveně doporučení KUPOVAT, ale je zde několik zajímavých titulů s doporučením AKUMULOVAT, které by měly táhnout celý trh výše. Ani nedávné volby by neměly trh poškodit vzhledem k tomu, že je pokračování velké koalice nejpravděpodobnějším vyústěním," píší analytici z Erste Group Bank.

Jihovýchodní Evropa: mírně podvážit

Naopak mírně podvážit doporučujeme celý region jihovýchodní Evropy. Ocenění srbského trhu je stále akceptovatelné, ačkoli kvalita tržního konsensu může být poměrně slabá, ale chorvatský CROBEX není úplně levně oceněn s ročním P/E na úrovni 9,4 (jen 6 % pod historickým průměrem). Pro chorvatský trh tak platí spíše opatrný pohled, zejména při porovnání očekávaného růstu a ocenění (PEG na úrovni 1,7). Oba trhy měly podporu vstupem do EU nebo kandidaturou, což ale v současném prostředí opět poněkud vyšší averze k riziku by mohlo přestat platit.

Návrh alokace

Preferované tituly

  • V seznamu preferovaných titulů provedla Erste jednu změnu. Nahradila polskou banku BZ WBK, která předvedla velmi dobrou výkonnost v posledních týdnech, jinou polskou společností Kety.

  • V seznamu nepreferovaných titulů ponechala Erste společnost Wienerberger, ale nahradila JSW a LPP společnostmi Magyar Telekom a Tauron.

Seznam preferovaných a nepreferovaných titulů (říjen 2013)

Preferované a nepreferované tituly
Zdroj: Erste Group Bank
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
před 11 minutami

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
před 20 minutami

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
před 26 minutami

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
před 41 minutami

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
před hodinou

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice
Ekonomika KLDR loni podle Soulu rostla nejrychleji za 17 let
Ekonomika KLDR loni podle Soulu rostla nejrychleji za 17 let
12:49

Ekonomika KLDR loni podle Soulu rostla nejrychleji za 17 let

Hrubý domácí produkt Severní Koreje se loni zvýšil o 3,9 procenta. Dosáhl tak nejrychlejšího tempa růstu za 17 let, a...
KLDR HDP Hospodářský růst
Audi svolává do servisů 850 000 vozidel
12:06

Audi svolává do servisů 850 000 vozidel

Německá automobilka Audi v pátek oznámila, že do servisů svolá 850 000 vozidel s naftovým motorem, aby aktualizovala...
Německo Auta Životní prostředí
MMF půjčku Řecku podmiňuje úlevami od evropských věřitelů
MMF půjčku Řecku podmiňuje úlevami od evropských věřitelů
11:46

MMF půjčku Řecku podmiňuje úlevami od evropských věřitelů

Mezinárodní měnový fond své zapojení do finanční pomoci Řecku podmiňuje tím, že evropští věřitelé podniknou kroky ke...
Řecko Zadlužení Mezinárodní měnový fond
Výrobce hodinek Swatch zvýšil zisk, pomohla mu Čína
Výrobce hodinek Swatch zvýšil zisk, pomohla mu Čína
11:23

Výrobce hodinek Swatch zvýšil zisk, pomohla mu Čína

Švýcarský výrobce hodinek Swatch Group v prvním pololetí zvýšil čistý zisk o 7,2 % na 269 milionů švýcarských franků ...
Švýcarsko Evropské akcie Výsledková sezóna
Goldman Sachs: Bitcoin by mohl stoupnout až na 3 700 USD
11:05

Goldman Sachs: Bitcoin by mohl stoupnout až na 3 700 USD

Šéfka technické strategie americké investiční banky Goldman Sachs Sheba Jafariová v analytické poznámce z tohoto...
Bitcoin Měny
Jaguar Land Rover otevřel v Číně první zahraniční motorárnu
10:40

Jaguar Land Rover otevřel v Číně první zahraniční motorárnu

Britský výrobce luxusních aut Jaguar Land Rover otevřel v Číně svůj první zahraniční závod na výrobu motorů....
Spojené království Auta Čína
Ranní analytická poznámka (21. července): Reakce eura na Draghiho…
Ranní analytická poznámka (21. července): Reakce eura na Draghiho…
10:30

Ranní analytická poznámka (21. července): Reakce eura na Draghiho slova investory překvapila

Čtvrteční zasedání Evropské centrální banky z pohledu rétoriky nic zásadního nepřineslo. Vyjádření Maria Draghiho, že...
Euro EUR/USD Forex
Siemens po aféře s turbínami na Krymu omezuje aktivity v Rusku
Siemens po aféře s turbínami na Krymu omezuje aktivity v Rusku
10:20

Siemens po aféře s turbínami na Krymu omezuje aktivity v Rusku

Německý průmyslový koncern Siemens odejde z ruského společného podniku Interautomatika a prozatím pozastaví dodávky...
Německo Rusko Průmysl
Vyšetřovatel Mueller zkoumá Trumpovy kontrakty s Ruskem
Vyšetřovatel Mueller zkoumá Trumpovy kontrakty s Ruskem
10:05

Vyšetřovatel Mueller zkoumá Trumpovy kontrakty s Ruskem

Robert Mueller, zvláštní vyšetřovatel pověřený zkoumáním vlivu Moskvy na americké prezidentské volby, se zajímá o...
Spojené státy americké (USA) Rusko Prezidentské volby
Asijské akcie se v pátek na směru neshodly, investory překvapil vývoj…
Asijské akcie se v pátek na směru neshodly, investory překvapil vývoj…
09:45

Asijské akcie se v pátek na směru neshodly, investory překvapil vývoj eura po zasedání ECB

Obchodování na hlavních asijských burzách skončilo smíšeně, většina trhů ale týden uzavřela pod nulou. Investoři se...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Tabáková firma Philip Morris ČR na českém trhu začala nabízet…
Tabáková firma Philip Morris ČR na českém trhu začala nabízet…
09:26

Tabáková firma Philip Morris ČR na českém trhu začala nabízet zařízení iQOS

Společnost Philip Morris ČR začala na českém trhu nabízet zařízení iQOS, v němž tabáková náplň nehoří, ale jen se...
Philip Morris ČR Tabák a cigarety Akcie ČR