Tibor Bokor (Wood & Company): PPF asi nabídne odkup podílů v Telefónice v březnu nebo dubnu, nebude se ale chtít zbavit všech akcionářů. Čtvrtý operátor na trh nejspíše nepřijde
|

Tibor Bokor (Wood & Company): PPF asi nabídne odkup podílů v Telefónice v březnu nebo dubnu, nebude se ale chtít zbavit všech akcionářů. Čtvrtý operátor na trh nejspíše nepřijde

Cenová revoluce mobilních operátorů na jaře 2013 byla předzvěstí prodeje české Telefóniky společnosti PPF. Vypořádání tohoto obchodu i proto s cenami služeb tolik nezahýbe. Přispěje k tomu i fakt, že se nyní jen těžko někdo pokusí v Česku spustit čtvrtého mobilního operátora, říká Tibor Bokor z londýnské pobočky Wood & Company. Pro drobné akcionáře je ale podle něj obchod mezi Telefónikou a PPF zajímavou příležitostí.

O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Telekomunikace Akcie ČR Rozhovor PPF

Po týdnech spekulací PPF potvrdila, že kupuje českou Telefóniku. To odstartovalo vlnu diskuzí na téma, jak zajímavé to je z pohledu drobných investorů. Co si myslíte vy?

To, že PPF hodně vydělá, tedy navýší hodnotu na akcii, znamená, že je tu určitý prostor umožňující i minoritním akcionářům na celé věci vydělat. A podle mě to hodně investorů zkusí a podrží akcie Telefóniky. Ten upside je totiž značný, takže má cenu jít do rizika. Potvrzuje to i řada našich klientů, kteří jsou akcionáři české Telefóniky. Opět zkoumají fundamenty firmy, zaměřují se na to, kolik její byznys může generovat hotovosti, jak moc se může zadlužit a co by to znamenalo, kdyby se přebytečná hotovost vrátila v podobě dividendy.

Součástí těchto úvah je i výkupní cena, kterou PPF minoritním akcionářům nabídne. V jakém intervalu se podle vás bude pohybovat?

Očekávám, že půjde o zhruba stejnou sumu, jakou zaplatila PPF španělské Telefónice. Co se načasování týče, myslím si, že k tomu dojde až v roce 2014, podle mě někdy v březnu nebo dubnu. Do té doby minoritní akcionáři budou zpracovávat ten svůj pomyslný domácí úkol, kdy se budou snažit odhadnout, jak velká může hodnota firmy potenciálně být a kolik z toho potenciálu pro ně vlastně zbude. V podobných situacích je hodně důležitá struktura. Záleží na tom, zda se bude česká Telefónica zadlužovat tak, že na sebe přebere dluh a bude vyplácet dividendy, nebo zda koupí SPV (special purpose vehicle), s pomocí kterého PPF Telefóniku kupuje. To je hodně neznámých, a proto je obchod velice zajímavý i z našeho pohledu.

Jak se tedy bude vyvíjet cena akcií Telefóniky na pražské burze?

Podle mě je nyní jasné, že se až do výkupu příliš měnit nebude. Zůstane tedy v oblasti pár korun okolo 300 Kč za kus. Pokud po zveřejnění odkupní ceny hodnota na burze poroste, bude jasné, že chce většina menších akcionářů ve struktuře zůstat, že se jim zdá zajímavé ve společnosti figurovat jako minoritní akcionáři. Pokud naopak cena zůstane pod cenou v odkupu, bude to znamenat, že se minoritní akcionáři svých podílů zbavují a prodávají je PPF.

Mezi drobnými investory se mimo jiné bouřlivě diskutuje o tom, zda bude chtít PPF českou Telefóniku plně ovládnout a stáhnout ji z pražské burzy. Čekáte podobný krok?

Kdybych byl PPF, tak bych všechny minoritní akcionáře nevykupoval, jen bych si tím totiž snižoval návratnost investovaného kapitálu. Už tak bude PPF kontrolovat veškeré peněžní toky ve firmě. 35 miliard chce přitom zaplatit ze svého, zbytek si půjčí, hodnota minoritního podílu je zhruba 30 miliard korun. Kdyby tedy PPF vyplatila všechny minoritní akcionáře, investici z vlastní kapsy téměř zdvojnásobí. Návratnost by pak byla zhruba poloviční, ale upozorňuji, že by samozřejmě bylo potřeba provést detailnější propočty, jde o hrubé odhady. Pro PPF je ale z pohledu návratnosti investice určitě výhodné některé minoritní akcionáře nechat ve hře. Proto očekávám, že nabídne odkup, to musí, nicméně že nebude proti tomu, když v Telefónice někteří minoritní akcionáři zůstanou i po něm.

To je tedy pohled menšinového akcionáře. Co ale přechod Telefóniky do rukou PPF znamená pro uživatele, tedy obecně pro klienty českých operátorů?

Podle mě tento obchod koncový uživatel pocítil už zhruba v dubnu 2013, kdy Telefónica přišla s free tarify, které byly revolucí na českém trhu. Následně ji ostatní operátoři napodobili. Důvody tohoto kroku, respektive jeho načasování, přitom byly dva. Jednou věcí je, že se podobné tarify před LTE zavádějí všude. V Česku to ale bylo podle mě způsobeno i tím, že PPF chtěla vytvořit čtvrtého operátora, v reakci na což Španělé snížili tarify, čímž vlastně zhoršili obchodní model čtvrtému operátorovi při současném zvýšení vlastní atraktivity. Opakuji – to, co se stalo v dubnu, je podle mě součástí současného obchodu. A koncoví zákazníci na tom už vydělávají.

V budoucnu tedy žádné výrazné změny v tomto ohledu nečekáte?

V dohledné době podle mě žádné výrazné změny nepřijdou, pokud jde tedy o mobilní služby. Nečekám totiž, že by někdo přišel se čtvrtým operátorem. Spekuluje se sice o tom, že by se o něco mohla pokusit Sazka, ale já si myslím, že pro společnosti jako Sazka má mnohem větší smysl vytvářet virtuální operátory než stavět novou síť v České republice, kde na dva lidi připadají tři SIM karty.

Trumpova administrativa vydá souhlas s ropovodem Keystone XL
před 29 minutami

Trumpova administrativa vydá souhlas s ropovodem Keystone XL

Administrativa prezidenta Spojených států Donalda Trumpa v pátek vydá souhlas s výstavbou sporného ropovodu Keystone...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Ropa
Asijské akcie v závěru týdne uzavřely převážně v plusu
před hodinou

Asijské akcie v závěru týdne uzavřely převážně v plusu

Asijským akciovým trhům se v pátek dařilo. Investoři sledovali dění na trhu s ropou a čekali na hlasování o zrušení...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
před hodinou

ČNB nechala rezervu na ochranu úvěrového trhu na 0,5 procenta

Česká národní banka ponechala rezervu na ochranu úvěrového trhu, tzv. sazbu proticyklické kapitálové rezervy, pro...
ČNB Česká republika Centrální banky
Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat vzrostl na 56,2 bodu, sektor služeb stoupl na 56,5 bodu
před hodinou

Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat vzrostl na 56,2 bodu, sektor služeb stoupl na 56,5 bodu

Podnikatelská aktivita v eurozóně v březnu podle předběžných dat stoupla nejvíce od dubna 2011. Index nákupních...
Eurozóna Evropská ekonomika Indexy nákupních manažerů
Důvěra v českou ekonomiku v březnu klesla o 1,4 bodu na 96,6 bodu
09:46

Důvěra v českou ekonomiku v březnu klesla o 1,4 bodu na 96,6 bodu

Důvěra v českou ekonomiku v březnu opět klesla. Meziměsíčně se souhrnný indikátor důvěry snížil o 1,4 bodu na 96,6...
Česká republika Česká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Rozpočet Nizozemska byl loni poprvé od finanční krize v přebytku
09:35

Rozpočet Nizozemska byl loni poprvé od finanční krize v přebytku

Rozpočet nizozemské vlády se loni poprvé od finanční krize v roce 2008 dostal do přebytku. Nizozemský statistický...
Nizozemsko Rozpočet
09:30

Německo: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat vzrostl na 58,3 bodu, zrychlil i růst v sektoru služeb

Německému zpracovatelskému sektoru se v březnu opět dařilo. Index nákupních manažerů podle předběžných vzrostl na 58...
Německo Indexy nákupních manažerů
Twitter poprvé zvažuje předplatné pro některé uživatele
08:52

Twitter poprvé zvažuje předplatné pro některé uživatele

Provozovatel sociální sítě Twitter zvažuje, že nabídne profesionálům prémiovou verzi svého rozhraní TweetDeck....
Twitter Americké akcie Sociální sítě
Poptávka evropských bank po penězích v poslední aukci programu TLTRO II výrazně překonala očekávání
08:40

Poptávka evropských bank po penězích v poslední aukci programu TLTRO II výrazně překonala očekávání

Ve čtvrtek se konala poslední aukce v rámci programu TLTRO II, který ECB zavedla, aby podpořila likviditu evropského...
Evropské banky Banky ECB
Americké akcie ve čtvrtek nepatrně zlevnily, index Dow skončil v červených číslech již pošesté v řadě
včera v 21:30

Americké akcie ve čtvrtek nepatrně zlevnily, index Dow skončil v červených číslech již pošesté v řadě

Americké akcie ve čtvrtek mírně oslabily kvůli obavám z průtahů při schvalování reformy zdravotní péče. Ta je...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
včera v 21:01

Zeman řekl, že téměř jistě jmenuje Havlíčka ministrem průmyslu

Prezident Miloš Zeman jmenuje Jiřího Havlíčka ministrem průmyslu a obchodu s téměř stoprocentní pravděpodobností....
Politika Česká republika Průmysl
včera v 20:46

Zaměstnanci největšího chilského dolu na měď ukončili stávku

Zaměstnanci chilského dolu Escondida, který je největším měděným dolem na světě, ve čtvrtek ukončili 43 dnů trvající...
Chile Těžba Měď
včera v 19:14

Automobilka Seat se loni vrátila do provozního zisku

Španělská automobilka Seat, která je součástí německého koncernu Volkswagen, loni poprvé od roku 2007 vykázala...
Auta Výsledková sezóna Volkswagen
Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly díky firemním výsledkům a makrodatům
včera v 18:05

Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly díky firemním výsledkům a makrodatům

Velké akciové trhy západní Evropy zakončily čtvrteční obchodování v plusu. Investoři čerpali optimismus především z...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:58

YouTube dál ztrácí inzerenty kvůli obavám z kontroverzních videí

Internetový portál pro sdílení videí YouTube dál ztrácí inzerenty kvůli obavám, že jejich reklamy budou spojovány s...
Alphabet (Google) Reklama
včera v 17:25

Novým ministrem průmyslu a obchodu bude náměstek Jiří Havlíček

Premiér Bohuslav Sobotka navrhl prezidentu Miloši Zemanovi, aby se novým ministrem průmyslu stal dosavadní náměstek...
Politika Česká republika Průmysl