Amerika je lapena v pasti QE. Na oživení si ještě počkáme
|

Amerika je lapena v pasti QE. Na oživení si ještě počkáme

Šéf Fedu Ben Bernanke vyvolal poprask na dluhopisových trzích, když v červnu naznačil, že by k omezení kvantitativního uvolňování mohlo dojít ještě letos. Výnosy dlouhodobých dluhopisů na to reagovaly dramatickým nárůstem. V září pak trhy připravené na útlum QE Fed zaskočil znovu, a sice rozhodnutím takzvaný exit odložit. Ekonom z Nomury Richard Koo tvrdí, že se tak Fed dostal do pasti kvantitativního uvolňování. A nikdo mu to prý nevymluví.

Americká ekonomika Úrokové sazby Fed Kvantitativní uvolňování

Po zářijovém zasedání FOMC se začaly šířit spekulace, zda tržní reakce na signály plánovaného omezení QE nakonec Fed od tohoto úmyslu neodradily. Na ekonomiku dolehl růst dlouhodobých úrokových sazeb do té míry, že Fed usoudil, že nemůže nákupy dluhopisů omezit.

Richard Koo, hlavní ekonom Nomury, to nazývá "pastí kvantitativního uvolňování", kterou blíže specifikuje ve své analýze vydané po zářijovém rozhodnutí Fedu. Na setkáních s americkými klienty a úředníky Fedu prý nenašel nikoho, kdo by jeho teorii o ekonomice USA lapené v pasti QE vyvrátil. "Doufal jsem, že z Fedu uslyším argument vyvracející past QE," píše Koo klientům. "Úředník, se kterým jsem se setkal, ale nebyl schopen zmírnit mé obavy."

Jak past QE funguje?

Past vzniká, když centrální banka v rámci programu kvantitativního uvolňování nakupuje dlouhodobé vládní dluhopisy. Na začátku dlouhodobé úrokové sazby klesnou mnohem více, než by tomu bylo bez uvolněné politiky, ekonomické oživení nastane dříve a sazby začnou růst (v čase t1). Jak se ale ekonomika zotavuje, dlouhodobé sazby výrazně vzrostou, dluhopisoví investoři se totiž začnou strachovat, že centrální banka stáhne všechny přebytečné rezervy snížením pozic v dlouhodobých dluhopisech.

Dlouhodobé úrokové sazby (s efektem a bez efektu kvantitativního uvolňování)

Poptávka pak klesne v sektorech citlivých na úrokové sazby, jako jsou automobilový průmysl nebo bydlení. Způsobí to zpomalení ekonomiky, čímž vznikne tlak na centrální banku k uvolnění politiky. Po opětovném uvolnění ekonomika znovu směřuje k oživení. Jakmile se ale trhy začnou obávat stahování likvidity, dlouhodobé sazby vzrostou. Celý cyklus Koo nazývá pastí QE.

V zemích, které se nezapojily do kvantitativního uvolňování, je pokles dlouhodobých sazeb postupnější, což oddaluje začátek oživení (t2). Avšak vzhledem k tomu, že centrální banky nemusejí stahovat příliš mnoho peněz, je mnohem pozvolnější také růst dlouhodobých sazeb. Jakmile se trend ekonomiky začne obracet, tempo oživení je rychlejší, protože úrokové sazby zůstávají nižší (viz druhý graf).

Růst HDP (s efektem a bez efektu kvantitativního uvolňování)

Problém budoucnosti

"Pozornost investorů se nyní točí kolem toho, zda a kdy Fed omezí nákupy dlouhodobých aktiv. Nezbývá prostor pro úvahy o dlouhodobých nákladech QE a scénářích dalšího vývoje," píše Koo. "Lidé, které jsem potkal v New Yorku a Bostonu, nejčastěji odpovídali 'tak daleko dopředu jsme nepřemýšleli' nebo 'to je problém zítřka'."

Koo vidí jeden způsob, jak by se Fed mohl pasti vyhnout. Měl by pro začátek vystoupit s prohlášením, že QE nikdy nefungovalo, čímž by bagatelizoval obavy z jeho ukončení. Není ale jasné, zda by to bylo efektivní, a ekonom připouští, že by to bylo pro Fed velmi těžké.

"Jako by současný šéf Ben Bernanke, který s politikou kvantitativní uvolňování přišel, chtěl aspoň začít QE odbourávat před uplynutím svého mandátu," píše Koo. "Hrozí totiž, že past zatíží ekonomiku ještě na několik let prostřednictvím zvýšených dlouhodobých úrokových sazeb."

Zdroj: Nomura
08:43

V USA narůstá počet nedokončených ropných vrtů

Američtí producenti ropy z břidličných hornin v současné době těží nejvyšším tempem za rok a půl, zároveň ale...
Ropa Těžba Těžba z břidlic
07:03

Panama se od roku 2018 připojí k mezinárodní daňové dohodě

Panama začne od roku 2018 uplatňovat mezinárodní daňovou dohodu podepsanou loni. Agentuře AFP to sdělila její...
Daně
Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
včera v 21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
včera v 17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
včera v 16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
včera v 15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
včera v 15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
včera v 14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
včera v 14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
včera v 14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
včera v 13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
včera v 13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka
včera v 13:04

V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka

Neplánovaná odstávka druhého reaktorového bloku Dukovan podle předpokladu firmy ČEZ potrvá do čtvrtka 30. března, kdy...
ČEZ Akcie ČR Elektřina
včera v 12:29

Británie za brexit podle Junckera zaplatí zhruba 50 miliard liber

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker v pátečním interview pro BBC prohlásil, že odchod z EU Británii bude...
Spojené království Evropská unie
Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle
včera v 12:15

Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle

Britsko-nizozemský ropný koncern Royal Dutch Shell prodá za 587 milionů dolarů (14,7 miliardy Kč) své těžební...
Spojené království Evropské akcie Nizozemsko
Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse
včera v 11:57

Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse

Japonský konglomerát Toshiba informoval své hlavní věřitele, že na 31. března chystá bankrot své americké jaderné...
Japonské akcie Spojené státy americké (USA) Jaderná energetika