Tibor Bokor (Wood & Company): PPF zhodnotí investici do české Telefóniky až o 50 %, Španělé ale také neprodělají. Sektor je teď příležitostí k velkým ziskům
|

Tibor Bokor (Wood & Company): PPF zhodnotí investici do české Telefóniky až o 50 %, Španělé ale také neprodělají. Sektor je teď příležitostí k velkým ziskům

Prodej českých aktivit španělské Telefóniky do rukou PPF je součástí konsolidace evropských telekomunikačních firem. V první fázi se velcí hráči soustředí na největší trhy a ty menší, jako je Česko, opouštějí. To je příležitost pro private equity investory typu PPF. Za pár let se totiž Telefónica, Vodofone a další giganti začnou prát o menší trhy, což bude okamžik, kdy se současná sázka na tyto země bohatě vrátí, předpovídá Tibor Bokor z londýnské kanceláře Wood & Company.

O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Telekomunikace Akcie ČR Telefónica Rozhovor PPF

Před necelým měsícem španělská Telefónica potvrdila, že prodá PPF své české aktivity. Kdo podle vás udělal dobrý obchod, alespoň podle toho, co se nyní ví?

Tibor Bokor

Pro PPF je to fantastický obchod. Vždy jsme tvrdili, že jsou akcie české Telefóniky na burze podhodnocené, minoritní akcionáři totiž nedostávají veškeré cash flow, které firma produkuje. Podstatná část odcházela do španělské Telefóniky prostřednictvím plateb za management a značku. Nově podle mě hodně těchto plateb zůstane ve firmě, PPF si je ponechá. Telefónica C.R. je navíc absolutně nezadlužená firma, která si může v současnosti půjčovat za hodně nízké úroky; malé částky za 3 %, větší podle mě do 5 %. Firma přitom nabízí zhruba 10% dividendový výnos, což znamená, že při 3- až 5% úrocích se návratnost pro akcionáře znásobuje. Takže ten obchod je pro PPF prostě super.

Lze na základě dostupných informací alespoň zhruba odhadnout, kolik PPF vydělá? A kolik, pokud vůbec, na obchodu vydělá španělská Telefónica?

Já jsem to spočítal tak, že návratnost pro PPF bude minimálně 25 až 50 %, což je výtečný obchod. V kategorii, do které patří, je velice těžké nakupovat s tak velkou návratností. Co se španělské Telefóniky týče, byl jsem zklamán, že české aktivity prodala tak levně. Ale když se na to podíváme z jejího pohledu, tak to má také smysl. Když kupovala svůj podíl, platila 489 korun za akcii. Od té doby si vyplatila na dividendách a poplatcích zhruba 342 korun na akcii, nyní prodává asi za 305 korun. Jinými slovy, Španělé nakoupili v Česku za 489, aby za sedm let prodala za 647. Návratnost této investice je zhruba 5 až 6 %, což je na jejich poměry celkem zajímavé.

Obě strany tedy vydělají. Která podle vás udělala lepší obchod?

Věděli jsme, že na tom PPF i Španělé vydělají, otázkou bylo kolik. Mysleli jsme si, že se Španělům podaří cenu ještě trochu navýšit, ale obě strany na tom každopádně získaly.

To jsou tedy bývalý a nový majitel. Co ale obchod znamená pro kupovaný subjekt? Čekáte, že PPF tvář české Telefóniky výrazně změní?

Když jsem se bavil s lidmi ze středního managementu Telefóniky, zaznamenal jsem, že byli v posledních letech zklamáni. Byznys model firmy je hodně nudný, bylo to hodně o snižování nákladů, o finanční racionalitě, na kreativitu bylo málo prostoru. To by se mohlo změnit, management by mohl pookřát, mohl by vzniknout prostor na jistou změnu byznys modelu. Firma už nebude pouhou součástí velkého koncernu, ale něčeho nového, což by mohlo znamenat expanzi do zahraničí, konsolidaci na českém trhu a tak dále. Musíme si uvědomit, že pro španělského vlastníka představovala Česká republika jednotky procent z jeho portfolia telekomunikačních firem. Úloha Telefóniky C.R. byla jasná – vytvářet cash flow a nejít do rizika.

Z pohledu PPF to bude naopak významná investice.

Přesně tak. Pro PPF je to jediná aktivita v telekomunikačním sektoru, z jejího pohledu hodně velká, takže prostor pro vytváření hodnoty tam bude mnohem větší. Zároveň se posune kvalita managementu. Z pohledu lidí pracujících v Telefónice C.R. to tedy bude zajímavější.

Jak jste už zmínil, převzetí české Telefóniky by mohlo vést i ke konsolidaci českého trhu, potažmo regionální expanzi firmy. Začnou se v sektoru "dít věci"?

V Evropě nyní velcí hráči bojují o velké trhy. Telefónica prodává českou dceru a soustředí se na Itálii a Německo, kde posiluje a musí více investovat. V malých zemích východní Evropy, jako je Česká republika, je tak prostor pro nezávislé private equity, jako je právě PPF. Viděl bych to tak na horizont pěti let, během nichž budou private equity investovat do menších operátorů v menších zemích. Až velcí operátoři, jako jsou Telefónica, Deutsche Telekom nebo Vodafone, finančně posílí, budou tyto malé hráče vykupovat a celý evropský trh se bude konsolidovat. Pro private equity investory jako PPF to tedy vytváří zajímavý prostor s vysokou návratností, přičemž riziko v tomto byznysu je hodně nízké. V době, kdy jsou nízké úrokové sazby, jsou to fantastické příležitosti k vydělání hodně peněz.

Zisk Microsoftu se díky cloudu ve čtvrtém finančním čtvrtletí více…
včera v 22:44

Zisk Microsoftu se díky cloudu ve čtvrtém finančním čtvrtletí více než zdvojnásobil

Čistý zisk softwarového vývojáře Microsoft se ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí více než zdvojnásobil na 6,51 miliardy...
Microsoft Software Americké akcie
Americké akciové indexy ve čtvrtek uzavřely téměř beze změny, dolar…
Americké akciové indexy ve čtvrtek uzavřely téměř beze změny, dolar…
včera v 22:30

Americké akciové indexy ve čtvrtek uzavřely téměř beze změny, dolar výrazně oslabil

Americké akcie ve čtvrtek stagnovaly. Na vývoj na trhu měly vliv pokles maloobchodních firem a vlažné výsledky...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
O koupi Ducati od Volkswagenu mají zájem mimo jiné Benettonové
včera v 21:07

O koupi Ducati od Volkswagenu mají zájem mimo jiné Benettonové

O koupi italského výrobce motocyklů Ducati od německé automobilové skupiny Volkswagen má vedle motocyklových firem a...
Volkswagen Fúze a akvizice
Hedgeovým fondům se v prvním pololetí dařilo nejlépe od roku 2009
Hedgeovým fondům se v prvním pololetí dařilo nejlépe od roku 2009
včera v 20:00

Hedgeovým fondům se v prvním pololetí dařilo nejlépe od roku 2009

První polovina letošního roku byla pro hedgeové fondy nejlepším obdobím od poslední finanční krize. Vyplývá to z dat...
Investiční fondy Hedgeové fondy Investice
Pivovar AB InBev kupuje výrobce energetických nápojů Hiball
včera v 19:40

Pivovar AB InBev kupuje výrobce energetických nápojů Hiball

Největší světový pivovar Anheuser Busch InBev koupí výrobce energetických nápojů Hiball, který rovněž vlastní značku...
Potraviny Pivo Fúze a akvizice
Evropské akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, euro po zasedání ECB…
Evropské akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, euro po zasedání ECB…
včera v 18:31

Evropské akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, euro po zasedání ECB výrazně zpevnilo

Velké západoevropské akciové trhy zakončily čtvrteční obchodování smíšeně. Investoři zvažovali rozhodnutí ECB...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Čína chce být do osmi let jedničkou umělé inteligence
včera v 17:35

Čína chce být do osmi let jedničkou umělé inteligence

Čínská vláda představila ve čtvrtek národní plán rozvoje umělé inteligence. Hodnota tohoto odvětví se má do roku 2020...
Čína Věda
Eurozóna: Spotřebitelská důvěra klesla nejníže od dubna
včera v 17:34

Eurozóna: Spotřebitelská důvěra klesla nejníže od dubna

Index spotřebitelské důvěry v eurozóně dosáhl v červenci podle prvních odhadů -1,7 bodu. Je to nejnižší hodnota od...
Evropská ekonomika Spotřebitelská důvěra
Washington dal ExxonMobilu pokutu kvůli porušení sankcí vůči Rusku
včera v 17:31

Washington dal ExxonMobilu pokutu kvůli porušení sankcí vůči Rusku

Ministerstvo financí Spojených států postihlo největší americkou ropnou společnost ExxonMobil pokutou dva miliony...
ExxonMobil Rusko
Londýn odkládá rozhodnutí, zda povolit Murdochovi převzetí firmy Sky
včera v 16:55

Londýn odkládá rozhodnutí, zda povolit Murdochovi převzetí firmy Sky

Britská ministryně kultury Karen Bradleyová bude potřebovat několik dalších týdnů k rozhodnutí, zda plán úplného...
Média Spojené království Fúze a akvizice
Pražskou burzu ve čtvrtek udržely těsně nad nulou akcie ČEZ
Pražskou burzu ve čtvrtek udržely těsně nad nulou akcie ČEZ
včera v 16:32

Pražskou burzu ve čtvrtek udržely těsně nad nulou akcie ČEZ

Pražská burza ve čtvrtek stagnovala. Index PX sice stoupl, ale jen o 0,08 % na 1 008,69 bodu. Nejvýrazněji se změnila...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Francouzská platební společnost Ingenico koupí konkurenční švédskou…
včera v 16:20

Francouzská platební společnost Ingenico koupí konkurenční švédskou Bamboru

Francouzská platební společnost Ingenico koupí konkurenční švédskou firmu Bambora od Nordic Capital za 1,5 miliardy...
Finanční sektor Fúze a akvizice
Studie: Lidstvo už vyprodukovalo 8,3 miliardy tun plastů
včera v 15:41

Studie: Lidstvo už vyprodukovalo 8,3 miliardy tun plastů

Lidstvo už vyprodukovalo 8,3 miliardy tun plastů. Většina se ho vyrobila v posledních 65 letech a může trvale zamořit...
Životní prostředí
Nízkonákladový přepravce Joon se zaměří hlavně na mladé
včera v 15:18

Nízkonákladový přepravce Joon se zaměří hlavně na mladé

Nová nízkonákladová letecká společnost, kterou zakládají aerolinky Air France, ponese název Joon. Oslovit má...
Evropské akcie Doprava
Vláda by podle Senátu měla stanovit plán pro zavedení eura v ČR
včera v 15:06

Vláda by podle Senátu měla stanovit plán pro zavedení eura v ČR

Vláda by měla podle Senátu stanovit jasný plán pro zavedení eura v Česku, protože členství v eurozóně bude hlavní...
Česká republika Euro Česká koruna
USA: Týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti klesl…
včera v 14:51

USA: Týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti klesl na 233 tisíc

Týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti ve Spojených státech v týdnu do 15. července klesl na 233...
Americká ekonomika Nezaměstnanost Spojené státy americké (USA)
Nezaměstnanost na Slovensku v červnu klesla na nové minimum 6,9…
včera v 13:46

Nezaměstnanost na Slovensku v červnu klesla na nové minimum 6,9 procenta

Míra nezaměstnanosti na Slovensku se v červnu snížila na 6,90 procenta ze 7,35 procenta v předchozím měsíci. Poprvé...
Slovensko Nezaměstnanost