Vítězové a poražení kvantitativního uvolňování (a jak to všechno skončí)
|

Vítězové a poražení kvantitativního uvolňování (a jak to všechno skončí)

Aby se po eskalaci finanční krize zabránilo kolapsu bankovního systému, ekonomiky vůbec a vývoji, který byl charakteristický od počátku 90. let pro Japonsko (ztracené dekády, deflace), bylo potřeba spustit kvantitativní uvolňování. Tedy využít alternativní nástroj měnové politiky, nejen řízení dlouhodobých sazeb, od kterých se přímo odvozují půjčky, hypotéky a podobně.

Centrální banky Kvantitativní uvolňování Světová ekonomika

Tolik obecná premisa. Je zřejmé, že americký bankovní systém nezkolaboval, což je dobře. Otázkou je další oblast, tedy stimulace úvěrů a hypoték domácnostem a firmám. Hypotéční půjčky na pořízení nových nemovitostí však koncem roku 2012 byly v USA na patnáctiletém minimu. Nižší sazby na druhou stranu umožňují refinancovat hypotéky stávající. V neposlední řadě má kvantitativní uvolňování (QE) vést k efektu zvýšení bohatství skrze růst cen aktiv, například akcií.

Otázkou je, kdo z toho všeho má prospěch, když má většina lidí v USA majetek vázán v nemovitostech. K tomu byli léta "vedeni" hypotékami někdy i s nulovými akontacemi, které propadly na ceně. Efekt vlivu zvýšení bohatství na růst spotřeby domácností – hlavní součásti amerického HDP – proto nemusí být v poměru k rozsahu kvantitativního uvolňování výrazný. Uvolňování tak vedlo k tomu, že centrální banka v podstatě vlastní 10 % amerického realitního trhu a 30 % vládního dluhu.

Horní jedno procento jako vítěz krize? A co vlády?!

Mluví se o tom, že hlavním vítězem celého procesu je nejmajetnější 1 % populace, a to z důvodu nárůstu cen rizikových aktiv v čele s akciemi.

Vliv nízkých sazeb na jednotlivé regiony a segmenty ekonomiky

Z hlediska vítězů a poražených QE se v posledních dnech jeví velice zajímavá zpráva společnosti McKinsey Global Institute. Podle ní na uvolnění měnové politiky nejvíce vydělávaly a stále vydělávají vlády. Do konce roku 2012 vlády Spojených států, Spojeného království a zemí eurozóny dohromady uspořily téměř 1,4 bilionu USD v porovnání s rokem 2007, a to zásluhou držení výnosů z dluhopisů na nízkých úrovních. Nejvíce ušetřily USA (900 miliard USD), eurozóna celkově 320 miliard USD a Británie 120 miliard.

Tyto vlády se navíc podílely svým "ziskem" na expanzi bilancí centrálních bank – americká vláda 145 miliardami USD, britská 50 miliardami a eurozóna zhruba 5 miliardami. **Pokud by se sazby rychle vrátily na úrovně z roku 2007, byl by to značný šok pro dluhovou službu, v případě americké vlády by se zvýšila o 20 %.

Firmy mimo finanční sektor

Výraznou úsporu zaznamenaly podle McKinsey Global Institute také nefinanční společnosti. Ty – opět v USA, Británii a eurozóně společně – získaly "slevu" na dluhové službě, a to zhruba 710 miliard USD. Těžký přístup k novým úvěrům však rozhodně nepřispěl k investiční aktivitě. Například v USA je podíl investic firemního sektoru na HDP na nejnižších hodnotách od roku 1947. Podobně je na tom Evropa.

Kdo je poraženým? Podle zprávy domácnosti, které kombinovaně v USA, Spojeném království a eurozóně přišly o 630 miliard USD (plány penzijního a životního pojištění vázané na variabilní úrok) s tím, jak nižší absolutní výnosy z úroků z úspor převýšily vliv nižších nákladů na dluh.

Co čekat, až výnosy z dluhopisů porostou?

Postupně se však výnosy na delším konci křivky budou zvyšovat, což je situace, která nastala již po náznacích toho, že by se program odkupu dluhopisů a hypotéčních zástavních listů (MBS) ze strany Fedu mohl začít omezovat. Rizika jsou značná jak na americkém trhu, zvláště v oblasti rezidenčních nemovitostí, tak ve světě. Tam může být problémem odliv kapitálu z mladých ekonomik.

Někoho tak může napadnout výrok Winstona Churchilla: "Není to konec. Není to ani začátek konce, možná konec začátku." Nyní jsou tato slova příhodná, QE není možno prodlužovat donekonečna, bude se muset přistoupit k jeho omezení. Možná již v březnu 2014.

Začne ale Fed nejen redukovat nákupy, ale také prodávat nahromaděné obligace? Pochybuji. I když si možná vzpomeneme na rok 2012, kdy pobočka Fedu v New Yorku prodala poslední várku dluhopisů nakumulovaných při záchraně pojišťovny AIG se ziskem 9,4 miliardy USD pro daňové poplatníky. V případě QE je však situace jiná, jde o několik bilionů dolarů a globální souvislosti.

Podle mě se spíše bude jednat o postupné omezování programu a nechávání nakoupených dluhopisů dosáhnout splatnosti a jejich "vyexpirování" z bilance banky. Urychlit tento proces lze rovněž směrováním pokračujících nákupů centrální banky na obligace s kratší splatností.

Osamostatnění Katalánska podle tří čtvrtin šéfů firem poškodí…
včera v 19:48

Osamostatnění Katalánska podle tří čtvrtin šéfů firem poškodí španělskou ekonomiku

Hnutí za odtržení Katalánska může podle téměř tří čtvrtin šéfů španělských firem ohrozit domácí ekonomiku. Ukázal to...
Španělsko Politika
Pilný s Babišem jednali v Lánech s prezidentem o rozpočtu
včera v 17:36

Pilný s Babišem jednali v Lánech s prezidentem o rozpočtu

Ministr financí Ivan Pilný (ANO) mluvil v neděli v Lánech s prezidentem Milošem Zemanem o přípravě rozpočtu na příští...
Rozpočet Politika Česká republika
Tisk: Britský řetězec Asda zvažuje koupi diskontní sítě B&M
včera v 15:47

Tisk: Britský řetězec Asda zvažuje koupi diskontní sítě B&M

Britský řetězec supermarketů Asda zvažuje koupi rychle expandující sítě diskontních prodejen B&M European Value...
Spojené království Fúze a akvizice Maloobchod
Průzkum: Roboty využívá téměř čtvrtina českých menších firem
včera v 13:50

Průzkum: Roboty využívá téměř čtvrtina českých menších firem

Roboty při výrobě využívá téměř čtvrtina českých menších firem. A téměř polovina z nich chce robotizaci rozšiřovat....
Česká republika Byznys a podnikání Technologie
Studie: Nabídka kanceláří v Praze letos vzroste dvakrát více než…
včera v 12:41

Studie: Nabídka kanceláří v Praze letos vzroste dvakrát více než poptávka

Nabídka nových kanceláří v Praze letos vzroste zhruba dvakrát více než poptávka. Zatímco nabídka se meziročně zvýší o...
Komerční reality Realitní trh Nemovitosti
Římu kvůli suchům hrozí zavedení přídělového systému na vodu
včera v 11:05

Římu kvůli suchům hrozí zavedení přídělového systému na vodu

Italské úřady kvůli dlouhému období sucha nařídily zastavit čerpání vody z jezera nedaleko Říma. Hlavní město Itálie...
Itálie Voda
Toyota prý plánuje masovou výrobu elektromobilů v Číně
včera v 08:00

Toyota prý plánuje masovou výrobu elektromobilů v Číně

Japonská automobilka Toyota Motor pravděpodobně již v roce 2019 zahájí masovou výrobu elektromobilů v Číně....
Japonské akcie Auta Čína
Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky
22. 7. 2017 20:10

Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky

Arbitrážní tribunál Světové banky nařídil Argentině odškodnit španělskou cestovní společnost Marsans za zestátnění...
Argentina Latinská Amerika Doprava
Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR
22. 7. 2017 18:04

Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR

Lotyšské úřady potrestaly pokutou téměř tří milionů eur dvě místní banky za to, že umožnily klientům porušovat...
Lotyšsko Evropské banky KLDR
Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy
22. 7. 2017 10:40

Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy

Česká republika má vhodnou budovu v blízkosti centra Prahy, ve které by mohl bezprostředně po odchodu Spojeného...
Česká republika Spojené království Evropská unie
Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
22. 7. 2017 09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
21. 7. 2017 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
21. 7. 2017 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
21. 7. 2017 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
21. 7. 2017 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
21. 7. 2017 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
21. 7. 2017 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
21. 7. 2017 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
21. 7. 2017 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
21. 7. 2017 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR