Vítězové a poražení kvantitativního uvolňování (a jak to všechno skončí)
|

Vítězové a poražení kvantitativního uvolňování (a jak to všechno skončí)

Aby se po eskalaci finanční krize zabránilo kolapsu bankovního systému, ekonomiky vůbec a vývoji, který byl charakteristický od počátku 90. let pro Japonsko (ztracené dekády, deflace), bylo potřeba spustit kvantitativní uvolňování. Tedy využít alternativní nástroj měnové politiky, nejen řízení dlouhodobých sazeb, od kterých se přímo odvozují půjčky, hypotéky a podobně.

Centrální banky Kvantitativní uvolňování Světová ekonomika

Tolik obecná premisa. Je zřejmé, že americký bankovní systém nezkolaboval, což je dobře. Otázkou je další oblast, tedy stimulace úvěrů a hypoték domácnostem a firmám. Hypotéční půjčky na pořízení nových nemovitostí však koncem roku 2012 byly v USA na patnáctiletém minimu. Nižší sazby na druhou stranu umožňují refinancovat hypotéky stávající. V neposlední řadě má kvantitativní uvolňování (QE) vést k efektu zvýšení bohatství skrze růst cen aktiv, například akcií.

Otázkou je, kdo z toho všeho má prospěch, když má většina lidí v USA majetek vázán v nemovitostech. K tomu byli léta "vedeni" hypotékami někdy i s nulovými akontacemi, které propadly na ceně. Efekt vlivu zvýšení bohatství na růst spotřeby domácností – hlavní součásti amerického HDP – proto nemusí být v poměru k rozsahu kvantitativního uvolňování výrazný. Uvolňování tak vedlo k tomu, že centrální banka v podstatě vlastní 10 % amerického realitního trhu a 30 % vládního dluhu.

Horní jedno procento jako vítěz krize? A co vlády?!

Mluví se o tom, že hlavním vítězem celého procesu je nejmajetnější 1 % populace, a to z důvodu nárůstu cen rizikových aktiv v čele s akciemi.

Vliv nízkých sazeb na jednotlivé regiony a segmenty ekonomiky

Z hlediska vítězů a poražených QE se v posledních dnech jeví velice zajímavá zpráva společnosti McKinsey Global Institute. Podle ní na uvolnění měnové politiky nejvíce vydělávaly a stále vydělávají vlády. Do konce roku 2012 vlády Spojených států, Spojeného království a zemí eurozóny dohromady uspořily téměř 1,4 bilionu USD v porovnání s rokem 2007, a to zásluhou držení výnosů z dluhopisů na nízkých úrovních. Nejvíce ušetřily USA (900 miliard USD), eurozóna celkově 320 miliard USD a Británie 120 miliard.

Tyto vlády se navíc podílely svým "ziskem" na expanzi bilancí centrálních bank – americká vláda 145 miliardami USD, britská 50 miliardami a eurozóna zhruba 5 miliardami. **Pokud by se sazby rychle vrátily na úrovně z roku 2007, byl by to značný šok pro dluhovou službu, v případě americké vlády by se zvýšila o 20 %.

Firmy mimo finanční sektor

Výraznou úsporu zaznamenaly podle McKinsey Global Institute také nefinanční společnosti. Ty – opět v USA, Británii a eurozóně společně – získaly "slevu" na dluhové službě, a to zhruba 710 miliard USD. Těžký přístup k novým úvěrům však rozhodně nepřispěl k investiční aktivitě. Například v USA je podíl investic firemního sektoru na HDP na nejnižších hodnotách od roku 1947. Podobně je na tom Evropa.

Kdo je poraženým? Podle zprávy domácnosti, které kombinovaně v USA, Spojeném království a eurozóně přišly o 630 miliard USD (plány penzijního a životního pojištění vázané na variabilní úrok) s tím, jak nižší absolutní výnosy z úroků z úspor převýšily vliv nižších nákladů na dluh.

Co čekat, až výnosy z dluhopisů porostou?

Postupně se však výnosy na delším konci křivky budou zvyšovat, což je situace, která nastala již po náznacích toho, že by se program odkupu dluhopisů a hypotéčních zástavních listů (MBS) ze strany Fedu mohl začít omezovat. Rizika jsou značná jak na americkém trhu, zvláště v oblasti rezidenčních nemovitostí, tak ve světě. Tam může být problémem odliv kapitálu z mladých ekonomik.

Někoho tak může napadnout výrok Winstona Churchilla: "Není to konec. Není to ani začátek konce, možná konec začátku." Nyní jsou tato slova příhodná, QE není možno prodlužovat donekonečna, bude se muset přistoupit k jeho omezení. Možná již v březnu 2014.

Začne ale Fed nejen redukovat nákupy, ale také prodávat nahromaděné obligace? Pochybuji. I když si možná vzpomeneme na rok 2012, kdy pobočka Fedu v New Yorku prodala poslední várku dluhopisů nakumulovaných při záchraně pojišťovny AIG se ziskem 9,4 miliardy USD pro daňové poplatníky. V případě QE je však situace jiná, jde o několik bilionů dolarů a globální souvislosti.

Podle mě se spíše bude jednat o postupné omezování programu a nechávání nakoupených dluhopisů dosáhnout splatnosti a jejich "vyexpirování" z bilance banky. Urychlit tento proces lze rovněž směrováním pokračujících nákupů centrální banky na obligace s kratší splatností.

Evropské akcie ve středu zdražily, oficiální zahájení brexitu nechalo investory chladnými
před hodinou

Evropské akcie ve středu zdražily, oficiální zahájení brexitu nechalo investory chladnými

Obchodování na západoevropských akciových trzích skončilo ve středu v zelených číslech. Nic na tom nezměnilo ani...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
17:34

Firmy v Británii žádají Londýn o garanci přístupu na jednotný trh EU

Automobilky, letecké společnosti a další firmy v Británii po oficiálním zahájení takzvaného brexitu žádají Londýn,...
Spojené království Evropská unie Politika
17:11

Británie a EU vstupují do jednání o rozvodu s různými prioritami

Británie a zbylých 27 zemí Evropské unie vstupují do dvouletých vyjednávání o britském odchodu (brexitu) z evropského...
Spojené království Evropská unie Politika
Pražská burza ve středu nepatrně klesla, do mínusu ji stáhly akcie Komerční banky, skupiny ČEZ a Unipetrolu
16:45

Pražská burza ve středu nepatrně klesla, do mínusu ji stáhly akcie Komerční banky, skupiny ČEZ a Unipetrolu

Index PX ve středu klesl o 0,05 % na 982,71 bodu. Do mínusu parket v Rybné stáhly akcie Komerční banky, elektrárenské...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
16:35

Audi a Mercedes svolají v Číně do opravy asi milion milion aut

Německé automobilky Audi a Mercedes v Číně svolají do opravy téměř milion vozů. Důvodem jsou hrozící problémy s...
Auta Čína Evropské akcie
15:43

Svaz: Volný obchod s Británií je pro české firmy prioritou

Zachování volného obchodu s Británií je pro české firmy prioritou, uvedl na dotaz ČTK Svaz průmyslu a dopravy....
Spojené království Evropská unie Česká republika
15:30

CzechInvest jedná s firmami o přesunu sídla z Británie do ČR

Státní agentura CzechInvest nyní jedná s řadou firem z USA a Asie o přesunu jejich sídla z Británie do Česka. Podle...
Spojené království Evropská unie Česká republika
15:25

OKD ukončí těžbu v Dole Paskov, z firmy odejde přes 800 lidí

Společnost OKD v pátek ukončí těžbu v Dole Paskov na Frýdecko-Místecku. Skončí tím i dobývání černého uhlí v...
NWR Akcie ČR Uhlí a koks
14:31

Sobotka: ČR bude v jednáních o brexitu hájit práva svých občanů

Česká republika bude při vyjednáváních o odchodu Velké Británie z Evropské unie hájit práva svých občanů žijících v...
Spojené království Evropská unie Politika
14:30

Reuters: ECB po stížnostech přikročila k personálním změnám

Evropská centrální banka (ECB) vyměnila šéfa bruselské kanceláře a anulovala čtyři další jmenování do funkcí poté, co...
ECB Centrální banky
13:26

Gazprom Germania bude hromadně propouštět

Gazprom Germania, německá pobočka ruského Gazpromu se sídlem v Berlíně, propustí část ze svých 230 zaměstnanců z...
Německo Rusko Zemní plyn
12:52

Řekové se údajně dohodli s věřiteli, Brusel to však nepotvrdil

Řecko se dohodlo se svými věřiteli na reformách, škrtech a odprodeji elektráren, uvádějí zdroje blízké vyjednávání....
Řecko Dluhová krize Evropská unie
12:33

Dostavba slovenské jaderné elektrárny v Mochovcích zdraží

Dokončení dvou rozestavěných bloků slovenské jaderné elektrárny Mochovce si vyžádá více peněz. Akcionáři společnosti...
Jaderná energetika Slovensko EPH
11:48

Německo má mít registr firem, jež nemohou dostat veřejné zakázky

Německo vytvoří "černou listinu" firem, které se nebudou moci ucházet o veřejné zakázky, protože v minulosti porušily...
Německo
11:41

EK zablokovala fúzi burzovních společností Deutsche Börse a LSE

Evropská komise ve etředu zablokovala plánované spojení německé burzovní společnosti Deutsche Börse s londýnskou...
Frankfurtská burza Fúze a akvizice Evropská unie
11:35

Turecko chce s Tillersonem řešit i kauzu zatčeného bankéře Atilly

Jedním z témat čtvrtečního jednání amerického ministra zahraničí Rexe Tillersona v Ankaře bude i pondělní zadržení...
Turecko Spojené státy americké (USA) Írán
11:11

Britský ministr financí Hammond: Londýn bude muset dělat při jednání s EU ústupky

Britský ministr financí Philip Hammond ve středu v televizi Sky News řekl, že Británie bude muset dělat při...
Spojené království Evropská unie
10:28

Kolumbijská vláda nechá bez ohledu na referendum těžit zlato

Kolumbijská vláda chce obejít výsledek referenda, v němž bylo 98 procent voličů z města Cajamarca v centrální části...
Kolumbie Zlato Těžba
10:10

Westinghouse požádal o bankrotovou ochranu před věřiteli

Americký dodavatel jaderných technologií Westinghouse Electric požádal ve Spojených státech o bankrotovou ochranu...
Jaderná energetika Japonské akcie Bankrot