Varování: Investoři ve fondech mnohdy vydělají méně než fondy samotné. Proč?
|

Varování: Investoři ve fondech mnohdy vydělají méně než fondy samotné. Proč?

V moderní finanční teorii je řada studií poukazujících na výnosy investorů do fondů nižší než vývoj aktiv a výdělků fondů samotných za delší sledovaná období. Proč k tomuto jevu dochází?

Investiční portfolio Ponaučení pro investory Podílové fondy

Je to dáno jednak pravidly aritmetiky, a jednak zbytečnou zbrklostí, nedostatečnou diverzifikací investic do nekorelovaných aktiv, tedy podceněním risk managementu portfolia. To mnohdy obsahuje jediné aktivum nebo program, který se navíc neustále nahrazuje novým aktivem nebo programem.

Zajímavým příkladem z poslední doby je největší světový dluhopisový fond společnosti PIMCO, který za letošní rok ke konci září ztrácel 0,74 %, což ovšem bylo nad benchmarkem Barclays US Aggregate Bond Index, jenž byl za stejnou periodu v mínusu 1,89 %. Investoři s tím, jak po naznačení možnosti utahování kvantitativního uvolňování americkou centrální bankou začaly ceny amerických vládních obligací oslabovat, opouštěli fond PIMCO (odliv 7,3 miliardy USD v květnu a červnu). Protože hledali další "horký tip" a nediverzifikovali, realizovali letos z investice do fondu ztrátu 1,4 %, tedy téměř dvakrát vyšší než fond samotný.

Dlouhodobé investování zajistí výnosy, kterými se chlubí manažeři fondů

Při zveřejňování výnosů aktiv nebo fondů se předpokládá, že investor nakoupil na začátku sledovaného období a držel do jeho konce. Manažeři fondů samozřejmě nemohou kontrolovat, kdy investor vstoupí do pozice či z ní vystoupí. Na druhou stranu, ani investoři v praxi mnohdy nemohou vstoupit do fondu na začátku sledované periody, jejich výběry pak mohou být ovlivněny jinými faktory než jen zmíněným hledáním "horkých tipů".

V realitě by měla být typická spíše situace, že jak majetek fondu roste, přidávají se prostředky, ale ne jednorázově na začátku účetního období, ale postupně v jeho průběhu. Když se fondu daří, jeho reportované výsledky fondu jsou lepší než výsledky individuálních investorů, jelikož později vložené peníze nestihly celý růst, celé zhodnocení. Když se naopak fondu nebo aktivu nedaří, pak by jeho výnos měl být horší než individuálních investorů, jejichž později přidané peníze nezažily celou ztrátu.

Avšak praxe je taková, že investoři nepřidávají postupně ani nevybírají postupně, ale spíše jednorázově. Mnohdy zcela nahodile vstupují a vystupují z pozic s mnohdy celými částkami (obměňují celá portfolia), hledají totiž onen další "horký tip". Podle známé chicagské firmy zabývající se výzkumem fondů Morningstar ve 47 fondech s aktivy více než 1 miliarda USD během posledních dvanácti měsíců do 30. září investoři zaznamenali o zhruba 3 procentní body horší výkonnost než fondy samotné.

Dalším důkazem je práce Friesena a Sappa z roku 2007 Mutual Fund Flow and Investor Returns: An Empirical Examination of Mutual Fund Investor Timing Ability. Ta napříkad zjistila, že investoři ve fondech měli o 1,6 procentního bodu horší roční výsledek než americké akciové fondy, do kterých tito investoři vložili peníze od roku 1991 do roku 2004.

Textilka Pegas Nonwovens zvýšila loni zisk EBITDA o 5,3 % na 46,7 milionu EUR, čistý zisk ale výrazně klesl. Firma navrhuje za loňský rok dividendu 1,3 EUR na akcii
před hodinou

Textilka Pegas Nonwovens zvýšila loni zisk EBITDA o 5,3 % na 46,7 milionu EUR, čistý zisk ale výrazně klesl. Firma navrhuje za loňský rok dividendu 1,3 EUR na akcii

Pegas Nonwovens, přední evropský výrobce netkaných textilií, dosáhl na základě neauditovaných výsledků v roce 2016...
Pegas Nonwovens Akcie ČR Výsledková sezóna
Pojišťovnické skupina VIG loni dosáhla zisku před zdaněním 406,7 milionu eur, navrhne výplatu dividendy 0,8 eura na akcii
před hodinou

Pojišťovnické skupina VIG loni dosáhla zisku před zdaněním 406,7 milionu eur, navrhne výplatu dividendy 0,8 eura na akcii

Rakouská pojišťovnická skupina Vienna Insurance Group za loňský rok vykázala zisk před zdaněním 406,7 milionu eur....
Vienna Insurance Group Vienna Insurance Group (Vídeň) Akcie ČR
Americké akcie zakončily středeční volatilní obchodování převážně v plusu, Nike ale zažil nejhlubší jednodenní propad v historii
včera v 21:30

Americké akcie zakončily středeční volatilní obchodování převážně v plusu, Nike ale zažil nejhlubší jednodenní propad v historii

Americké akcie ve středu převážně zpevnily. Index Dow sice skončil již popáté v řadě v červených číslech, jeho...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
včera v 21:29

EU prý formálně vetuje fúzi LSE a Deutsche Börse

Evropská komise již brzy zamítne navrhované spojení burzovních společností Deutsche Börse a London Stock Exchange ...
Evropské akcie Fúze a akvizice Regulace
včera v 20:20

Kanadská Enbridge propustí šest procent zaměstnanců

Největší kanadský provozovatel ropovodů a plynovodů Enbridge propustí asi tisíc zaměstnanců, což představuje šest...
Kanada Ropa Zemní plyn
včera v 20:17

Reuters: Amazon koupí předního arabského e-prodejce Souq.com

Americký internetový prodejce Amazon se dohodl na koupi sta procent akcií dubajského on-line prodejce Souq.com....
Americké akcie Fúze a akvizice Internet
včera v 19:52

Až 32 % lidí v subsaharské Africe nemá přístup k pitné vodě

Až 32 %obyvatel subsaharské Afriky nemá přístup ke zdravotně nezávadné pitné vodě. U příležitosti středečního...
Voda Afrika
Evropské trhy ve středu převážně klesly, britská libra po útoku před britským parlamentem oslabila
včera v 18:00

Evropské trhy ve středu převážně klesly, britská libra po útoku před britským parlamentem oslabila

Evropské akcie v polovině pracovního týdne prohloubily ztrátu z úterní seance. Trhy dolů táhnou obavy z dalších kroků...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:34

Výrobce luxusního zboží Hermès zaznamenal v loňském roce rekordní zisk 1,1 miliardy eur

Francouzský výrobce luxusního zboží Hermès zaznamenal loni rekordní zisk 1,1 miliardy eur (29,7 miliardy Kč)....
Francie Luxus Výsledková sezóna
včera v 17:18

Google umožní sdílení polohy přes aplikaci Google Maps

Uživatelé populární mapové aplikace Google Maps budou moci od příštího týdne sdílet s ostatními svou přesnou aktuální...
Alphabet (Google) Americké akcie Technologie
včera v 17:02

Sinopec získá rafinerii v Africe, podíl koupí od Chevronu

Čínská společnost Sinopec získá první velkou rafinerii v Africe. Za většinový podíl zaplatí americké ropné firmě...
Čína Chevron Americké akcie
Pražská burza ve středu uzavřela v mínusu, akcie Komerční banky zlevnily téměř o 2 %
včera v 16:45

Pražská burza ve středu uzavřela v mínusu, akcie Komerční banky zlevnily téměř o 2 %

Pražská burza ve středu nenavázala na zisk z úterní seance, když index PX klesl o 0,39 % na 978,91 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Moravcová (BOSSA): Zlato je aktuálně poměrně drahé, na trhu s průmyslovými kovy mohou být zajímavé tyto dvě sázky
včera v 16:30

Moravcová (BOSSA): Zlato je aktuálně poměrně drahé, na trhu s průmyslovými kovy mohou být zajímavé tyto dvě sázky

Cena zlata je aktuálně poměrně vysoko, s nákupy tohoto drahého kovu by proto investoři měli vyčkat na zajímavější...
Komodity Průmyslové kovy Vzácné kovy
včera v 16:13

Nizozemská ING je vyšetřována kvůli transakcím v Uzbekistánu

Nizozemskou bankovní společnost ING začali vyšetřovat státní zástupci kvůli podezření na možné praní špinavých peněz...
Nizozemsko Banky Evropské banky
Goldman Sachs a Morgan Stanley přesunou část aktivit z Londýna
včera v 15:56

Goldman Sachs a Morgan Stanley přesunou část aktivit z Londýna

Americké banky Goldman Sachs a Morgan Stanley přesunou stovky pracovních míst a část aktivit z Londýna jinam do...
Banky Americké banky Spojené království
Bookmakeři čekají ukončení devizových intervencí na konci června
včera v 15:37

Bookmakeři čekají ukončení devizových intervencí na konci června

Bookmakeři sázkové společnosti Fortuna očekávají, že Česká národní banka (ČNB) ukončí devizové intervence na svém...
Česká republika Česká koruna Měny
Koděra (CREDITAS): Komodity jsou zprostředkovaně ovlivňovány i vývojem sazeb, zajímavé mohou být sázky na zlato přes akcie některých těžařů
včera v 15:20

Koděra (CREDITAS): Komodity jsou zprostředkovaně ovlivňovány i vývojem sazeb, zajímavé mohou být sázky na zlato přes akcie některých těžařů

Ceny komodit ovlivňuje kromě jiného i vývoj úrokových sazeb velkých centrálních bank. Kromě zpřísňování měnové...
Úrokové sazby Centrální banky Fed
včera v 15:03

USA: Prodeje starších domů v únoru klesly o 3,7 %

Prodeje starších domů ve Spojených státech v únoru meziměsíčně klesly o 3,7 % na celoročně přepočítané tempo 5,48...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Americký realitní trh
včera v 14:35

Jih EU kritizoval šéfa euroskupiny kvůli výroku o pití a ženách

Portugalský premiér António Costa ve středu vyzval předsedu euroskupiny Jeroena Dijsselbloema k rezignaci. Reaguje...
Evropská unie Politika