Varování: Investoři ve fondech mnohdy vydělají méně než fondy samotné. Proč?
|

Varování: Investoři ve fondech mnohdy vydělají méně než fondy samotné. Proč?

V moderní finanční teorii je řada studií poukazujících na výnosy investorů do fondů nižší než vývoj aktiv a výdělků fondů samotných za delší sledovaná období. Proč k tomuto jevu dochází?

Investiční portfolio Ponaučení pro investory Podílové fondy

Je to dáno jednak pravidly aritmetiky, a jednak zbytečnou zbrklostí, nedostatečnou diverzifikací investic do nekorelovaných aktiv, tedy podceněním risk managementu portfolia. To mnohdy obsahuje jediné aktivum nebo program, který se navíc neustále nahrazuje novým aktivem nebo programem.

Zajímavým příkladem z poslední doby je největší světový dluhopisový fond společnosti PIMCO, který za letošní rok ke konci září ztrácel 0,74 %, což ovšem bylo nad benchmarkem Barclays US Aggregate Bond Index, jenž byl za stejnou periodu v mínusu 1,89 %. Investoři s tím, jak po naznačení možnosti utahování kvantitativního uvolňování americkou centrální bankou začaly ceny amerických vládních obligací oslabovat, opouštěli fond PIMCO (odliv 7,3 miliardy USD v květnu a červnu). Protože hledali další "horký tip" a nediverzifikovali, realizovali letos z investice do fondu ztrátu 1,4 %, tedy téměř dvakrát vyšší než fond samotný.

Dlouhodobé investování zajistí výnosy, kterými se chlubí manažeři fondů

Při zveřejňování výnosů aktiv nebo fondů se předpokládá, že investor nakoupil na začátku sledovaného období a držel do jeho konce. Manažeři fondů samozřejmě nemohou kontrolovat, kdy investor vstoupí do pozice či z ní vystoupí. Na druhou stranu, ani investoři v praxi mnohdy nemohou vstoupit do fondu na začátku sledované periody, jejich výběry pak mohou být ovlivněny jinými faktory než jen zmíněným hledáním "horkých tipů".

V realitě by měla být typická spíše situace, že jak majetek fondu roste, přidávají se prostředky, ale ne jednorázově na začátku účetního období, ale postupně v jeho průběhu. Když se fondu daří, jeho reportované výsledky fondu jsou lepší než výsledky individuálních investorů, jelikož později vložené peníze nestihly celý růst, celé zhodnocení. Když se naopak fondu nebo aktivu nedaří, pak by jeho výnos měl být horší než individuálních investorů, jejichž později přidané peníze nezažily celou ztrátu.

Avšak praxe je taková, že investoři nepřidávají postupně ani nevybírají postupně, ale spíše jednorázově. Mnohdy zcela nahodile vstupují a vystupují z pozic s mnohdy celými částkami (obměňují celá portfolia), hledají totiž onen další "horký tip". Podle známé chicagské firmy zabývající se výzkumem fondů Morningstar ve 47 fondech s aktivy více než 1 miliarda USD během posledních dvanácti měsíců do 30. září investoři zaznamenali o zhruba 3 procentní body horší výkonnost než fondy samotné.

Dalším důkazem je práce Friesena a Sappa z roku 2007 Mutual Fund Flow and Investor Returns: An Empirical Examination of Mutual Fund Investor Timing Ability. Ta napříkad zjistila, že investoři ve fondech měli o 1,6 procentního bodu horší roční výsledek než americké akciové fondy, do kterých tito investoři vložili peníze od roku 1991 do roku 2004.

Nezaměstnanost na Slovensku v červnu klesla na nové minimum 6,9…
před hodinou

Nezaměstnanost na Slovensku v červnu klesla na nové minimum 6,9 procenta

Míra nezaměstnanosti na Slovensku se v červnu snížila na 6,90 procenta ze 7,35 procenta v předchozím měsíci. Poprvé...
Slovensko Nezaměstnanost
EU chce od Britů vyjasnění postoje ke klíčovým bodům brexitu
před hodinou

EU chce od Britů vyjasnění postoje ke klíčovým bodům brexitu

Do příštího kola jednání o brexitu na konci srpna chce vyjednavač Evropské unie Michel Barnier od britské strany...
Evropská unie Spojené království
SLEDUJEME ŽIVĚ: ECB v červenci ponechala měnovou politiku beze změny
SLEDUJEME ŽIVĚ: ECB v červenci ponechala měnovou politiku beze změny
před hodinou

SLEDUJEME ŽIVĚ: ECB v červenci ponechala měnovou politiku beze změny

Evropská centrální banka na svém červencovém zasedání ponechala úrokové sazby beze změny. Základní sazba tak zůstává...
ECB Centrální banky Eurozóna
Míra zadlužení v EU v prvním čtvrtletí rostla, nejvýrazněji v ČR
před hodinou

Míra zadlužení v EU v prvním čtvrtletí rostla, nejvýrazněji v ČR

Míra zadlužení členských zemí Evropské unie se v prvním čtvrtletí zvýšila na 84,1 procenta hrubého domácího produktu...
Evropská unie
Výrobci softwaru SAP klesl zisk, díky cloudu má ale vyšší tržby
12:52

Výrobci softwaru SAP klesl zisk, díky cloudu má ale vyšší tržby

Německá softwarová společnost SAP ve druhém čtvrtletí zvýšila tržby o více než deset procent na 5,78 miliardy eur,...
Evropské akcie SAP Výsledková sezóna
E-shop Zoot lidem nabídne dluhopisy za 150 milionů Kč, ve hře je i…
E-shop Zoot lidem nabídne dluhopisy za 150 milionů Kč, ve hře je i…
12:35

E-shop Zoot lidem nabídne dluhopisy za 150 milionů Kč, ve hře je i vstup firmy na pražskou burzu

Prodejce módy a designových doplňků Zoot, který kombinuje obchodní model e-shopu a kamenných prodejen, nabídne široké...
Firemní dluhopisy Primární úpis akcií (IPO) Pražská burza
Rozpočtový deficit zemí eurozóny klesl nejníže za téměř deset let
12:04

Rozpočtový deficit zemí eurozóny klesl nejníže za téměř deset let

Rozpočtový deficit členských zemí eurozóny v prvním čtvrtletí klesl na 0,9 procenta hrubého domácího produktu z 1,1...
Eurozóna Deficit rozpočtu
Koruna poprvé od konce intervencí prolomila hranici 26 EUR/CZK
Koruna poprvé od konce intervencí prolomila hranici 26 EUR/CZK
11:45

Koruna poprvé od konce intervencí prolomila hranici 26 EUR/CZK

Česká měna ve čtvrtek poprvé od ukončení intervencí České národní banky prolomila hranici 26 korun za euro. Koruna...
Česká koruna EUR/CZK Forex
ADB zlepšila odhad růstu rozvíjejících se ekonomik Asie
11:31

ADB zlepšila odhad růstu rozvíjejících se ekonomik Asie

Rozvíjející se ekonomiky Asie včetně Číny před sebou mají příznivější vyhlídky, zlepšily se hlavně díky vývoji...
Asijská ekonomika Hospodářský růst Investiční a ekonomický výhled
Spojené království: Červnový růst maloobchodních tržeb předčil…
11:23

Spojené království: Červnový růst maloobchodních tržeb předčil očekávání

Tržby britských maloobchodníků byly v červnu o 0,6 % vyšší než v květnu, kdy naopak zaznamenaly meziměsíční pokles o...
Spojené království Maloobchod
Amazon spustil nákupní sociální síť Spark
11:20

Amazon spustil nákupní sociální síť Spark

Internetový prodejce Amazon zprovoznil síť Spark, která členům umožní vzájemně si ukazovat a sdílet fotky a videa a...
Amazon Americké akcie
Japonská centrální banka znovu posunula dosažení inflačního cíle
Japonská centrální banka znovu posunula dosažení inflačního cíle
11:03

Japonská centrální banka znovu posunula dosažení inflačního cíle

Japonská centrální banka ponechala ve čtvrtek svou mimořádně uvolněnou měnovou politiku beze změny, opět ale posunula...
Japonsko Centrální banky Úrokové sazby
Ranní analytická poznámka (20. července): Finanční sektor nespasily…
Ranní analytická poznámka (20. července): Finanční sektor nespasily…
10:30

Ranní analytická poznámka (20. července): Finanční sektor nespasily ani dobré výsledky banky Morgan Stanley

Ve středeční seanci na Wall Street zrovna nezazářily akcie z finančního sektoru, a to navzdory dobrým výsledkům...
Americké akcie Americké banky Finanční sektor
Automobilka Volvo Car zvýšila zisk, dařilo se jí v Evropě a Číně
10:10

Automobilka Volvo Car zvýšila zisk, dařilo se jí v Evropě a Číně

Provozní zisk švédské automobilky Volvo Car Group se v prvním pololetí meziročně zvýšil o 21 procent na 6,8 miliardy...
Evropské akcie Auta Výsledková sezóna