Jak (ne)sestřelit vlastní měnu: Koruna není forint
|

Jak (ne)sestřelit vlastní měnu: Koruna není forint

Maďarsko ukazuje, jak efektivně oslabit vlastní měnu – omezit faktickou nezávislost centrální banky a postavit cíl cenové stability na vedlejší kolej. Oproti forintu má případné výrazné oslabení české koruny překážku – od důvěryhodné centrální banky zní slova o cíleném oslabování měny nedůvěryhodně.

Česká koruna EUR/CZK Maďarský forint EUR/HUF Miroslav Plojhar

Devizové intervence ČNB jsou hlavní otázkou, která která zaměstnává český devizový trh. Centrální bankéři od podzimu mluví o prodejích koruny jako o možném nástroji pomoci ekonomice a zabránění deflaci. Vábení devizových intervencí nezůstalo bez odezvy a sázky na oslabení pomohly posunout korunu nad 25,5 za euro. Koruna by ale musela oslabit výrazně, aby se to hmatatelně projevilo v hospodářském růstu. Pouhá slova o prodejích koruny však k výraznějšímu oslabení nestačí kvůli rostoucímu přebytku zahraničního obchodu a stále existujícím pozicím (sázkám) proti koruně.

Jak úspěšně sestřelit kurz vlastní měny, v přímém přenosu ukazuje maďarská centrální banka (MNB). Zatímco ČNB medituje, zda a jak korunu oslabit, MNB sice forint cíleně příliš oslabit nechce, ale devizové trhy citlivě reagují na její slova a činy.

Forint oslabuje bez vnějších vlivů

Oddělení měnové politiky centrální banky od hospodářské politiky vlády, jedna z podmínek nízko-inflačního prostředí, bere zasvé se jmenováním dřívějšího ministra hospodářství Györgyho Matolcsyho guvernérem MNB. Matolcsy byl ještě jako ministr architektem nestandardních kroků v hospodářské politice (znárodnění soukromých penzijních fondů, speciální daně pro energetický a finanční sektor, nucené konverze cizoměnových půjček za směnný kurz daleko od tržního kurzu). Byl také spolu s premiérem Viktorem Orbánem zarytým kritikem předchozího guvernéra Andrase Simora ve smyslu, že podpora hospodářského růstu měnovou politikou byla naprosto nedostatečná.

Teď jako nový guvernér MNB slibuje řadu neortodoxních politik na podporu hospodářského růstu a forint se v obavách z toho propadá, a to bez impulzu rizikové averze na globálních trzích, jež byla vždy přítomna minulým poklesům maďarské měny.

Jak vidno, odstranění faktické nezávislosti centrální banky a postavení cíle cenové stability na vedlejší kolej na devizové trhy funguje. Avšak přístup "vyhodit důvěryhodnost centrální banky z okna" má značná rizika, může se totiž vymknout kontrole.

Těžko si tudíž představit, že by se ČNB chtěla dostat do situace MNB a taková rizika nést.

Koruna není forint a ČNB není MNB

I přes občasné matoucí komentáře centrálních bankéřů k intervencím je důvěryhodnost ČNB vysoká díky zkušenostem z posledních 15 let, zejména v porovnání s ostatními centrálními bankami rozvíjejících se trhů (EM). Otázka oslabení koruny centrální bankou tu zůstane, avšak v situaci, kdy koruna není fundamentálně nadhodnocená, od důvěryhodné centrální banky nezní důvěryhodně, že chce kurz své měny skutečně sestřelit bez ohledu na následky.

Porovnání s posledním vývojem v Maďarsku to podtrhuje. To se může v budoucnu změnit, ale dnes nejsou patrné žádné náznaky, že by ta či ona politická strana chtěla měnit měnovou politiku k obrazu svému jako Fidesz v Maďarsku.

Propad forintu v posledních dnech "pomohl" oslabit korunu na 25,65 EUR/CZK. S rostoucím přebytkem zahraničního obchodu, již otevřenými sázkami proti koruně a v neposlední řadě s důvěryhodnou centrální bankou však klesá pravděpodobnost dalšího oslabení. Naopak roste risk rychlého znovuposílení, zvláště v případě, že se ukáže sada posledních domácích i německých dat být tečkou za probíhající recesí.

Proto vnímáme úroveň EUR/CZK na dohled 26 jako dobrou úroveň k prodeji eur či zajištění budoucích prodejů. Kromě zajištění pomocí měnových forwardů či put opcí nabízíme i zajišťovací strategie, které dávají i určitý prostor svézt se na případném dalším oslabení koruny. Příkladem je forward s proměnlivou participací, který na rozdíl od put opcí nemá počáteční náklady.

EUR/CZK - forward s proměnlivou participací
Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
včera v 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
včera v 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
včera v 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
včera v 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
včera v 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
včera v 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
včera v 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
včera v 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
včera v 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
včera v 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
včera v 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
včera v 14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
včera v 14:14

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
včera v 13:58

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice