Kvantitativní uvolňování potrvá minimálně do konce roku aneb Jak Fed pracuje s americkou nezaměstnaností
|

Kvantitativní uvolňování potrvá minimálně do konce roku aneb Jak Fed pracuje s americkou nezaměstnaností

V pátek 8. března byly zveřejněny údaje z amerického trhu práce za únor, které vzbudily na finančních trzích pozitivní ohlas. Investory zaujal zejména pokles míry nezaměstnanosti ze 7,9 % na 7,7 %, protože situace na trhu práce, a specificky míra nezaměstnanosti, jsou důležité pro měnovou politiku Fedu (kvůli jeho dvojímu mandátu). Podívejme se na to, jak to s americkým trhem vypadá a co z toho může plynout pro budoucnost měnové politiky centrální banky.

Americká ekonomika Nezaměstnanost Fed Kvantitativní uvolňování

Strukturální nezaměstnanost

Nárůst nezaměstnanosti v období Velké recese byl sice prudký, ale ne úplně bezprecedentní. Při dvojité recesi na začátku 80. let dosáhla míra nezaměstnanosti ještě vyšší úrovně. To, co odlišuje situaci na trhu práce v období Velké recese od jiných poválečných recesí, bylo strukturální postižení trhu práce. To je z hlediska Fedu významný fakt, který při úvahách o době trvání extrémně uvolněné měnové politiky Fedu není plně doceňován, přestože například prezident Fedu Ben Bernanke opakovaně strukturální postižení trhu práce uvádí jako silný důvod k pokračování intenzivní měnové stimulace ekonomiky.

Nezaměstnanost v USA Doba trvání nezaměstnanosti v USA v týdnech

Nejzřetelnější ukázkou strukturálního postižení trhu práce je podstatný nárůst dlouhodobé nezaměstnanosti. Jak průměr, tak medián trvání nezaměstnanosti narostly na první pohled podstatně nad úrovně normální v jiných recesích. Výrazný nárůst dlouhodobé nezaměstnanosti souvisí se zhroucením trhu s rezidenčními nemovitostmi po hypotéční krizi.

Ekonomika v tomto sektoru rychle ztratila 2,5 milionu pracovních míst, navíc v době celkové ekonomické slabosti. Řada někdejších zaměstnanců ve stavebním sektoru neměla kvalifikaci, která by jim umožnila rychle najít náhradu za ztracené zaměstnání. Není divu, že se právě oni hráli podstatnou roli při nárůstu dlouhodobé nezaměstnanosti.

Počet zaměstnaných ve stavebnictví

Ještě zřetelnější ilustrací postižení stavebnictví je vývoj podílu počtu zaměstnanců ve stavebnictví na pracovní síle. Na grafu je vidět jak nárůst počtu zaměstnanců v období boomu, tak následný prudký propad hluboko pod obvyklé úrovně. Je z něj rovněž patrné, že přes zřetelné příznaky oživení v sektoru rezidenčních nemovitostí se zaměstnanost v něm začíná vzpamatovávat jen velice pomalu.

Podíl zaměstnaných ve stavebnictví na pracovní síle

Po odbočce ke strukturální slabosti trhu práce se vraťme k vývoji míry nezaměstnanosti. Při srovnání jejího vývoje v cyklech po roce 1970 Velká recese nevypadá na první pohled nijak nápadně, recese na začátku 80. let ji dokonce na první pohled zastiňuje. Problémem je však to, že růst nezaměstnanosti na začátku 80. let začal z vyšších úrovní, navíc tehdy šlo o dvě po sobě jdoucí recese.

Vývoj míry nezaměstnanosti v cyklech

Lepší je proto použít relativní vývoj měr nezaměstnanosti v jednotlivých cyklech. Na tomto grafu je již zřetelně vidět, proč byla poslední recese nazvána velkou.

Relativní vývoj míry nezaměstnanosti v cyklech

Pokles nezaměstnanosti měl v zobrazených recesích relativně stabilní tempo. Následují graf srovnává tempa jednotlivých poklesů (jde o lineární trendy z vrcholů míry nezaměstnanosti do konce cyklu).

Trendy poklesu nezaměstnanosti v USA

Jaké karty má tedy Fed v ruce?

Tempo poklesu míry nezaměstnanosti je tedy v podstatě docela rychlé, srovnatelné s nejrychlejším poklesem nezaměstnanosti po roce 1970. Částečně je problém v tom, že relativně nejméně rovnoměrné bylo tempo poklesu míry nezaměstnanosti v 80. letech, kdy v první fázi klesala míra nezaměstnanosti znatelně rychleji, což vedlo k tomu, že ve srovnatelné fázi vývoje už tehdy byly nezaměstnanosti poněkud nižší. Ještě podstatně horší je to ovšem při srovnání relativního vývoje, což zřejmě vysvětluje, proč je situace na trhu práce nyní vnímána tak negativně.

Trendu poklesu lze využít k odhadu, jak se bude míra nezaměstnanosti vyvíjet dále, čímž se vracíme k Fedu a jeho měnové politice. Fed si relativně nedávno stanovil kvantitativní kritéria pro zahájení zvyšování sazeb. Jedním z nich je udržitelný pokles míry nezaměstnanosti k 6,5 %.

Prodloužení trendu ukazuje, že by se k této hranici měla míra nezaměstnanosti dostat někdy od pololetí roku 2014 do pololetí roku 2015. To ovšem znamená, že zahájení utahování měnové politiky, konkrétně ukončení kvantitativního uvolňování, by mělo přijít ještě dříve. Už dříve zmíněná strukturální slabost trhu práce by však měla vést k tomu, že se Fed bude snažit udržet podporu pro ekonomiku co nejdéle, aby zajistil, že se americká ekonomika nepřesune do nového rovnovážného stavu s trvale vyšší NAIRU (přirozená míra nezaměstnanosti nezvyšující inflaci). Tempo normalizace situace na trhu práce pak bude hodně záviset na zmíněném oživení na trhu s rezidenčními nemovitostmi a v sektoru výstavby nových domů.

Současný trend poklesu nezaměstnanosti v USA

Náš závěr? Zotavování trhu práce bude pokračovat, zejména díky zlepšující se situaci na trhu s rezidenčními nemovitostmi. Ale to neznamená, že se blíží utahování měnové politiky. Naopak, k 6,5% míře nezaměstnanosti, pod kterou se Fed chce dostat před začátkem zvyšování sazeb, zbývá při udržení dosavadního tempa poklesu míry nezaměstnanosti minimálně rok. Ukončení kvantitativního uvolňování navíc také nepřijde brzy proto, že tomu brání stále patrná výrazná strukturální slabost trhu. Počítáme proto s tím, že v nejlepším případě doje k postupnému zastavení kvantitativního uvolňování koncem letošního roku, spíš však až začátkem roku 2014.

Další analýzy naleznete na portálu Investiční centrum.

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
před hodinou

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
před hodinou

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
14:14

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
13:58

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice