Attila Gyurcsik (Concorde Securities): ČEZ doplatil na politický populismus. Není první ani poslední
|

Attila Gyurcsik (Concorde Securities): ČEZ doplatil na politický populismus. Není první ani poslední

Krizí unavení voliči + populističtí lídři = zaděláno na problém. ČEZ se o tom přesvědčil v Bulharsku, Deutsche Telekom na to nedávno doplatil v Maďarsku a další firmy, respektive sektory, může něco podobného zanedlouho potkat také. Zejména pokud je pro ně obtížné narychle zvednout kotvy a popojet o trh dál, říká hlavní akciový analytik Concorde Securities Attila Gyurcsik. Proto v případě veřejných služeb, telekomů a bank radí opatrnost.

ČEZ Střední a východní Evropa Maďarsko Investiční a ekonomický výhled

Začátek roku byl ve znamení návratu k fundamentům. Nedávné události, třeba problémy ČEZ, ale připomněly význam politického rizika. Jakou mu radíte věnovat pozornost?

To, co teď zažívá ČEZ, se stalo nedávno německým utilitám v Maďarsku. Naše vláda se k nim nezachovala přátelsky. Oznámila, že sníží cenu energií pro domácnosti o 10 %, náklady přitom měli nést operátoři. Jinými slovy, ČEZ není výjimkou z pravidla, ale spíše potvrzením trendu. Firmy přitom nemají možnost podobným tlakům uniknout. Nemohou se sebrat a jednoduše utéct ze země, kde mají svá aktiva. Když se vlády ujme populistická vláda, která má pocit, že může zvýšit svou popularitu tím, že tyto společnosti "potrestá", že jim v praxi sníží zisk, udělá to.

To se ale netýká jen energetických firem. V Maďarsku se pod tlak dostaly i další sektory.

Přesně tak. Magyar Telekom, který patří do skupiny Deutsche Telekom, platí poslední tři roky zvláštní vysokou daň. Jde o ekvivalent zhruba poloviny jeho zisku. Také se nemůže sebrat a opustit zemi. Stejně jako banky; ty v Maďarsku platí suverénně nejvyšší daně v celé Evropě, a celý sektor právě proto generuje výrazné ztráty. Zjednodušeně řečeno, to, co se teď děje ČEZ v Bulharsku, se v Maďarsku děje mnohým zahraničním společnostem od roku 2010.

Právě proto se mnozí investoři vyhýbají Maďarsku velkým obloukem. Přicházejí o něco?

V posledních několika letech šlo vysledovat, že existují sektory, které vláda "nenávidí". K nim patří zmíněné banky, telekomy a utility. Na druhou stranu jsou tu ale sektory, kterým vláda fandí, jako třeba farmacie, která se dočkala od vlády nemalé pomoci. Stejně tak vláda fandí výrobcům. To je jeden z důvodů, proč například právě maďarské farmaceutické firmy považujeme za hodně zajímavé.

Populismus se projevuje i bojem Budapešti s vnějším nepřítelem, tedy s Bruselem a mezinárodními institucemi. To komplikuje půjčku od MMF, což investory znervózňuje.

Podle mě je málo pravděpodobné, že se nakonec Maďarsko s MMF dohodne. Jedině pokud se globální ekonomika opět dostane do velkých problémů, případně pokud to v Evropě opět začne bouřit – to by Maďarsko donutilo se s fondem dohodnout. To je ale krizová varianta, která počítá s událostí podobnou kolapsu Lehman Brothers. Pak by výnosy z dluhopisů šly prudce nahoru a financování by se prodražilo, takže by se Maďarsko asi neobešlo bez pomoci. Pokud bude pokračovat bahnění se kupředu, pokud budou investoři nadále ochotni alespoň trochu riskovat, Maďarsko půjčku od MMF nebude potřebovat.

Přesto, spory s mezinárodními institucemi investory znervózňují. Podle vás zbytečně?

Co se tahanic s Bruselem týče, myslím si, že vše do značné míry závisí na tom, jak se podaří vyřešit spory o výši deficitu. To je klíčová otázka. Je potřeba mít na paměti, že tu v roce 2014 budou volby. Pokud se Maďarsku letos podaří ukončit řízení, které s ním kvůli nadměrnému schodku vede Brusel, je možné, že vláda přece jen o něco uvolní fiskální opasky. Pokud se to nestane, budou nejspíše banky, telekomy a utility nadále pod tlakem. Budou totiž muset platit, aby se vláda před volbami zalíbila voličům. Jsou tu například plány na další snížení cen energií, které vláda určitě nebude platit ze svého, to půjde z kapes utilit. To nejsou spekulace a fámy, to řekli přímo zástupci vlády.

Bude i proto maďarský index BUX na konci roku patřit v regionu mezi poražené?

Nerad mluvím o indexech. BUX je v podstatě o čtyřech sektorech. OTP má největší váhu, MOL také indexem výrazně hýbe. Je tedy lepší mluvit o sektorech, možná v některých případech o jednotlivých titulech. V tomto smyslu bych řekl, že mezi vítěze budou v Maďarsku patřit zmíněné farmaceutické firmy. Jde o defenzivní tituly, jimž se ve volatilním prostředí daří. Navíc mají solidní fundamenty, a proto by nakonec mohly být tím nejlepším i v rámci celého regionu.

Kterým sektorům nebo firmám naopak nefandíte?

Nám se teď moc nezamlouvají energetické společnosti. Downstream má stále velké problémy, ropné firmy tak budou mít velké probémy dosáhnout letos slušných výsledků. Současné prostředí ovlivněné recesí nebo pomalým růstem jim prostě bude komplikovat život. Stejně tak nejsem velkým optimistou při pohledu na bankovní tituly ve středoevropském regionu. Polské banky jsou totiž podle mě stále moc drahé a jejich cenová prémie není opodstatněná, i když jsou jejich fundamenty asi nejsilnější. Obecněji pak nyní v bankovním sektoru jako takovém moc hodnoty nevidíme.

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
před hodinou

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
včera v 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
včera v 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
včera v 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
včera v 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
včera v 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
včera v 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
včera v 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
včera v 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
včera v 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
včera v 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
včera v 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
včera v 14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
včera v 14:14

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
včera v 13:58

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice