Attila Gyurcsik (Concorde Securities): ČEZ doplatil na politický populismus. Není první ani poslední
|

Attila Gyurcsik (Concorde Securities): ČEZ doplatil na politický populismus. Není první ani poslední

Krizí unavení voliči + populističtí lídři = zaděláno na problém. ČEZ se o tom přesvědčil v Bulharsku, Deutsche Telekom na to nedávno doplatil v Maďarsku a další firmy, respektive sektory, může něco podobného zanedlouho potkat také. Zejména pokud je pro ně obtížné narychle zvednout kotvy a popojet o trh dál, říká hlavní akciový analytik Concorde Securities Attila Gyurcsik. Proto v případě veřejných služeb, telekomů a bank radí opatrnost.

ČEZ Střední a východní Evropa Maďarsko Investiční a ekonomický výhled

Začátek roku byl ve znamení návratu k fundamentům. Nedávné události, třeba problémy ČEZ, ale připomněly význam politického rizika. Jakou mu radíte věnovat pozornost?

To, co teď zažívá ČEZ, se stalo nedávno německým utilitám v Maďarsku. Naše vláda se k nim nezachovala přátelsky. Oznámila, že sníží cenu energií pro domácnosti o 10 %, náklady přitom měli nést operátoři. Jinými slovy, ČEZ není výjimkou z pravidla, ale spíše potvrzením trendu. Firmy přitom nemají možnost podobným tlakům uniknout. Nemohou se sebrat a jednoduše utéct ze země, kde mají svá aktiva. Když se vlády ujme populistická vláda, která má pocit, že může zvýšit svou popularitu tím, že tyto společnosti "potrestá", že jim v praxi sníží zisk, udělá to.

To se ale netýká jen energetických firem. V Maďarsku se pod tlak dostaly i další sektory.

Přesně tak. Magyar Telekom, který patří do skupiny Deutsche Telekom, platí poslední tři roky zvláštní vysokou daň. Jde o ekvivalent zhruba poloviny jeho zisku. Také se nemůže sebrat a opustit zemi. Stejně jako banky; ty v Maďarsku platí suverénně nejvyšší daně v celé Evropě, a celý sektor právě proto generuje výrazné ztráty. Zjednodušeně řečeno, to, co se teď děje ČEZ v Bulharsku, se v Maďarsku děje mnohým zahraničním společnostem od roku 2010.

Právě proto se mnozí investoři vyhýbají Maďarsku velkým obloukem. Přicházejí o něco?

V posledních několika letech šlo vysledovat, že existují sektory, které vláda "nenávidí". K nim patří zmíněné banky, telekomy a utility. Na druhou stranu jsou tu ale sektory, kterým vláda fandí, jako třeba farmacie, která se dočkala od vlády nemalé pomoci. Stejně tak vláda fandí výrobcům. To je jeden z důvodů, proč například právě maďarské farmaceutické firmy považujeme za hodně zajímavé.

Populismus se projevuje i bojem Budapešti s vnějším nepřítelem, tedy s Bruselem a mezinárodními institucemi. To komplikuje půjčku od MMF, což investory znervózňuje.

Podle mě je málo pravděpodobné, že se nakonec Maďarsko s MMF dohodne. Jedině pokud se globální ekonomika opět dostane do velkých problémů, případně pokud to v Evropě opět začne bouřit – to by Maďarsko donutilo se s fondem dohodnout. To je ale krizová varianta, která počítá s událostí podobnou kolapsu Lehman Brothers. Pak by výnosy z dluhopisů šly prudce nahoru a financování by se prodražilo, takže by se Maďarsko asi neobešlo bez pomoci. Pokud bude pokračovat bahnění se kupředu, pokud budou investoři nadále ochotni alespoň trochu riskovat, Maďarsko půjčku od MMF nebude potřebovat.

Přesto, spory s mezinárodními institucemi investory znervózňují. Podle vás zbytečně?

Co se tahanic s Bruselem týče, myslím si, že vše do značné míry závisí na tom, jak se podaří vyřešit spory o výši deficitu. To je klíčová otázka. Je potřeba mít na paměti, že tu v roce 2014 budou volby. Pokud se Maďarsku letos podaří ukončit řízení, které s ním kvůli nadměrnému schodku vede Brusel, je možné, že vláda přece jen o něco uvolní fiskální opasky. Pokud se to nestane, budou nejspíše banky, telekomy a utility nadále pod tlakem. Budou totiž muset platit, aby se vláda před volbami zalíbila voličům. Jsou tu například plány na další snížení cen energií, které vláda určitě nebude platit ze svého, to půjde z kapes utilit. To nejsou spekulace a fámy, to řekli přímo zástupci vlády.

Bude i proto maďarský index BUX na konci roku patřit v regionu mezi poražené?

Nerad mluvím o indexech. BUX je v podstatě o čtyřech sektorech. OTP má největší váhu, MOL také indexem výrazně hýbe. Je tedy lepší mluvit o sektorech, možná v některých případech o jednotlivých titulech. V tomto smyslu bych řekl, že mezi vítěze budou v Maďarsku patřit zmíněné farmaceutické firmy. Jde o defenzivní tituly, jimž se ve volatilním prostředí daří. Navíc mají solidní fundamenty, a proto by nakonec mohly být tím nejlepším i v rámci celého regionu.

Kterým sektorům nebo firmám naopak nefandíte?

Nám se teď moc nezamlouvají energetické společnosti. Downstream má stále velké problémy, ropné firmy tak budou mít velké probémy dosáhnout letos slušných výsledků. Současné prostředí ovlivněné recesí nebo pomalým růstem jim prostě bude komplikovat život. Stejně tak nejsem velkým optimistou při pohledu na bankovní tituly ve středoevropském regionu. Polské banky jsou totiž podle mě stále moc drahé a jejich cenová prémie není opodstatněná, i když jsou jejich fundamenty asi nejsilnější. Obecněji pak nyní v bankovním sektoru jako takovém moc hodnoty nevidíme.

před hodinou

Dánsko a Švédsko nechtějí po brexitu platit víc do rozpočtu EU

Odchod Británie z Evropské unie nesmí znamenat zvýšení členských příspěvků pro Dánsko, řekl dánský ministr financí...
Dánsko Švédsko Spojené království
Skotsko bude znovu hlasovat o nezávislosti
před hodinou

Skotsko bude znovu hlasovat o nezávislosti

Skotský parlament v úterý schválil vypsání nového referenda o nezávislosti Skotska. Stalo se tak den před oficiálním...
Spojené království Evropská unie Politika
Evropské trhy v úterý zpevnily, nahoru je táhly akcie těžařů a automobilek
18:00

Evropské trhy v úterý zpevnily, nahoru je táhly akcie těžařů a automobilek

Evropské akciové trhy v úterý navázaly na úspěšnou pondělní seanci. Investoři se sice znovu soustředili na kroky...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Ford investuje do závodů v USA 1,2 miliardy USD
17:34

Ford investuje do závodů v USA 1,2 miliardy USD

Americká automobilka Ford Motor investuje do svých podniků v Michiganu 1,2 miliardy USD. Jedním ze závodů je i...
Ford Americké akcie Auta
17:18

Madrid vyčlenil miliardy eur na infrastrukturu v Katalánsku

Španělský premiér Mariano Rajoy v úterý slíbil, že vláda do roku 2020 poskytne severošpanělskému Katalánsku 4,2...
Španělsko Infrastruktura Investice
Čínský Tencent koupil 5 procent v americké automobilce Tesla
17:07

Čínský Tencent koupil 5 procent v americké automobilce Tesla

Čínský technologický gigant Tencent Holdings se stal jedním z pěti největších akcionářů amerického výrobce...
Čína Americké akcie Tesla
Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se energetické skupině ČEZ
16:45

Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se energetické skupině ČEZ

Pražská burza se v úterý odrazila od pondělní ztráty, když index PX zpevnil o 0,38 % na 983,22 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
16:18

Internetový prodejce Otto zvýšil tržby, pomohl nábytek a oblečení

Německý internetový prodejce Otto v loňském fiskálním roce zvýšil příjmy o 3,4 procenta na 12,5 miliardy eur. Firmě...
Německo Evropské akcie Internet
USA: Index spotřebitelské důvěry v březnu stoupl na maximum za více než 16 let
16:01

USA: Index spotřebitelské důvěry v březnu stoupl na maximum za více než 16 let

Americký index spotřebitelské důvěry od společnosti Conference Board v březnu vzrostl na 125,6 bodu z únorových 116,1...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Saudi Aramco chystá vstup na burzu za podpory vlády
15:22

Saudi Aramco chystá vstup na burzu za podpory vlády

Saúdskoarabská vláda výrazně snížila sazbu daně z příjmu státní ropné společnosti Saudi Aramco s cílem usnadnit jí...
Saúdská Arábie Ropa Primární úpis akcií (IPO)
15:11

Obchodní výměna mezi Německem a Británií vinou brexitu slábne

Odchod Británie z Evropské unie (EU) má negativní dopad na německé firmy. Německý vývoz do ostrovní země se loni...
Mezinárodní obchod Spojené království Německo
15:02

Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v lednu dosáhl 5,7 %

Ceny domů ve Spojených státech v lednu podle indexu S&P/Case-Shiller, který sleduje ceny nemovitostí ve dvaceti...
Spojené státy americké (USA) Americký realitní trh Nemovitosti
14:49

Primární nabídky akcií v Británii jsou letos nejnižší za pět let

Primární nabídky akcií (IPO) společností sídlících v Británii vynesly doposud v letošním roce 1,53 miliardy USD. To...
Spojené království Primární úpis akcií (IPO) IPO
Slovenská centrální banka mírně zvýšila odhad růstu ekonomiky
14:40

Slovenská centrální banka mírně zvýšila odhad růstu ekonomiky

Slovenská centrální banka (NBS) mírně zvýšila výhled letošního růstu místní ekonomiky, a to na 3,2 procenta z...
Slovensko Centrální banky Výhled na rok 2017
14:32

USA: Velkoobchodní skladové zásoby v únoru podle předběžných dat stouply o 0,4 %

Objem skladových zásob amerických velkoobchodníků v únoru vzrostl ve srovnání s lednem o 0,4 %. V lednu se objem...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA)
14:15

Ze světa investičních doporučení (28. března)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení