John Hardy (Saxo Bank): Fed nutí lidi riskovat, proto je potřeba dávat pozor na spekulativní bubliny
|

John Hardy (Saxo Bank): Fed nutí lidi riskovat, proto je potřeba dávat pozor na spekulativní bubliny

Trh s akciemi a korporátními junk bondy možná čeká další hlasité splasknutí spekulativní bubliny. Mohl by za to Fed, respektive jeho extrémně uvolněná měnová politika. Pokud k tomu dojde, mohlo by ve vedení americké centrální banky po dlouhé nadvládě holubic dojít k zásadní změně, myslí si hlavní měnový stratég londýnské pobočky Saxo Bank John Hardy.

Fed Centrální banky Kvantitativní uvolňování Finanční krize

Situace ve Spojených státech se od začátku března opět komplikuje, v platnost vstoupily automatické škrty. Co se podle vás bude v Americe dále dít?

Samotné škrty nejsou až tak velké, ale nějaké probíhají a mají multiplikační efekt. V této souvislosti bych připomněl korekci fiskálního multiplikátoru, ke které nedávno přistoupil Mezinárodní měnový fond, a která je poměrně významná. V praxi to znamená, že pokud vláda přiškrtí utrácení o 1 % HDP, může to ekonomiku připravit o nějakých 1,4 až 1,7 %. To hrozí zejména v době slabé poptávky, jíž právě nyní svět čelí.

Nemalá část trhu čeká, že úsporná opatření přidusí růst, ale americké akciové indexy atakují historické rekordy. Čím si to vysvětlujete?

Souhlasím s tím, že úspory ovlivní růst. To opravdu příliš nekoresponduje s úrovněmi, na které se indexy a akcie, zejména small caps, dostaly. Je to neskutečné a zaslouží si to podrobnější pohled. Za vším je extrémně uvolněná monetární politika, která lidi nutí riskovat. Lidé mají pocit, že ať se bude dít cokoli, Fed bude tisknout peníze. Nejnebezpečnější věc, kterou mohou dělat, je sedět na hotovosti. Cítí, že musejí riskovat, musejí nakupovat dluhopisy s co nejvyššími výnosy, musejí nakupovat akcie, a tím si zajistit co nejvyšší návratnost svých investic. Lidé se prostě bojí inflace a podle toho jednají.

Zadělává tedy Fed na další bublinu, jak tvrdí někteří vaši kolegové z londýnské City?

Určitě existuje riziko, že se nafukuje další masivní bublina, která by Fed mohla dostat do úzkých. To je možnost, která mě aktuálně hodně zajímá: Nafoukne současná politika další bublinu (možná na akciovém trhu, možná na trhu s korporátními junk bondy), která by obrátila pozornost na Fed, která by způsobila možná i politický problém? To by totiž mohlo předurčit, kdo napříště povede Fed. Buď bude pokračovat Bernanke, nebo Obama nominuje nového šéfa. To je letos jedna z klíčových věcí.

Řekněme, že se Obama rozhodne Bernankeho vyměnit. Po kom podle vás sáhne?

Asi nejpřirozenější volbou by byla Janet Yellenová, ale to by bylo vlastně jen další kapitola stejného příběhu. Greenspan, Bernanke, Yellen – všechno velké holubice, všichni bezmocní. Pokud se ale Fed kvůli nafouknutí bubliny dostane do problémů, může se objevit někdo jiný. Možná se republikáni vzepřou a Yellenovou odmítnou. Na trhu přitom koluje spekulace, že Bernanke nebude chtít pokračovat. Otázka je, kdo by po něm mohl přijít.

Jak pravděpodobné podle vás je, že nyní vznikající bublina praskne dříve, než se vyřeší současné problémy, tedy že propukne jakási krize v krizi?

To je otázka. Vezměte si dolar: V září bylo oznámeno QE3, v prosinci se to vylepšilo časově neomezeným kvantitativním uvolňováním (QE4). Americký dolar se přesto vcelku solidně drží, což je neuvěřitelné a nadmíru zajímavé. Já to vnímám tak, že se celý měnový trh mění za pochodu. Dolar by díky tomu měl být stále silný. Co se celé americké ekonomiky týče, ani ta se podle mě nedostane do zásadní krize. Spíše bych čekal nestabilitu, možná další nepříjemnou korekci na akciových trzích. Ve výsledku spíše finanční trhy vrátí míč na stranu Fedu namísto toho, aby centrální banka jejich prostřednictvím zvládla povzbudit ekonomiku.

Tomu, že by likvidita pumpovaná Fedem do systému nastartovala ekonomiku, tedy nevěříte?

Přesně tak, nemyslím si, že jde o dobrou politiku, která povzbudí růst. Neovlivňuje finální poptávku tak, jak by Fed chtěl, jen podporuje spekulaci a inflaci cen finančních aktiv, nikoli hospodářství jako takové. Tento přístup podle mě navíc podporuje riziko a brání provedení strukturálních reforem, které jsou nezbytné pro to, aby se povedlo ekonomiku oddlužit a postavit na solidní základy.

Fed není zdaleka jediná centrální banka, která nyní pumpuje do ekonomiky nové peníze. Znamená to, že problémy, o nichž mluvíme, mohou postihnout Japonsko, Británii a další významné trhy?

Samozřejmě. Dokonce si myslím, že se to například v Británii již děje. Inflace je na nepříjemně vysoké úrovni a růst je slabý. Mnozí asi doufají, že měna nakonec devalvuje, dluh svým způsobem také a že se konkurenceschopnost ekonomiky zvýší. I kdyby tomu tak ale nakonec bylo, vyžádá si to obrovské náklady. Jde vlastně o zabavení úspor, o bailout dlužníků. Tištění peněz je prostě z pohledu hospodářské spravedlnosti špatné, protože odměňuje ty, kteří se špatně rozhodovali, kteří se předlužili.

před 22 minutami

MPO: Důvěra v energetický trh neexistuje, vliv státu bude růst

V Evropě v současnosti neexistuje důvěra ve volný energetický trh, do budoucna bude naopak růst vliv státu. Na úterní...
Česká republika Energetika
před hodinou

Davis: Imigrace do Británie bude po brexitu kopírovat ekonomiku

Až Británie opustí Evropskou unii, měla by imigrace do země růst nebo klesat podle potřeb britské ekonomiky, řekl...
Evropská unie Spojené království
Německý veřejný dluh se loni snížil o 0,8 procenta
před hodinou

Německý veřejný dluh se loni snížil o 0,8 procenta

Německý veřejný dluh se loni lehce snížil o 0,8 procenta na 2,006 bilionu eur (54,2 bilionu Kč). V úterý to oznámil...
Německo Zadlužení
12:19

Asahi si na nákup Plzeňského Prazdroje půjčí

Japonský pivovar Asahi si vezme bankovní půjčku 7,4 miliardy eur (200 miliard Kč). Chce tak financovat koupi...
Asijské akcie Česká republika Fúze a akvizice
Amazon koupí předního arabského e-prodejce Souq.com
12:00

Amazon koupí předního arabského e-prodejce Souq.com

Americký internetový obchod Amazon.com v úterý oznámil, že koupí dubajského internetového prodejce Souq.com. částka,...
Amazon Americké akcie Internet
11:37

ČR je pro německé investory nejatraktivnější zemí regionu

Česká republika je mezi zeměmi střední a východní Evropy nejatraktivnější investiční lokalitou pro německé investory....
Česká republika Německo
Soudní dvůr EU potvrdil hospodářské sankce proti Rusku
11:16

Soudní dvůr EU potvrdil hospodářské sankce proti Rusku

Restrikce, které přijala Evropská unie v souvislosti s krizí na Ukrajině vůči některým ruským podnikům, včetně...
Evropská unie Rusko Politika
11:02

Itálie: Tržby v průmyslu v lednu meziměsíčně klesly o 3,5 %, meziročně o 1,5 % zpevnily

Italské průmyslové objednávky v lednu meziročně stouply o 8,6 % (prosinec: -0,9 %), meziměsíčně se snížily o 2,9 % ...
Itálie Průmysl Tržby
Trump v úterý novým dekretem zahájí demontáž ekologických regulací
10:50

Trump v úterý novým dekretem zahájí demontáž ekologických regulací

Prezident USA Donald Trump v úterý exekutivním nařízením zruší či upraví vládní regulace, jimiž jeho předchůdce...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Politika
10:37

Italská Eni plánuje expanzi na francouzském maloobchodním trhu

Italská energetická společnost Eni plánuje letos získat milion odběratelů elektřiny na francouzském maloobchodním...
Evropské akcie Energetika Itálie
Asijské trhy v úterý převážně stouply, japonské a australské akcie zdražily o více než procento
10:15

Asijské trhy v úterý převážně stouply, japonské a australské akcie zdražily o více než procento

Asijské akciové trhy se v úterý odrazily od pondělní ztráty, když se investoři oklepali ze zklamání z neúspěchů...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Sberbank chce proniknout do sektorů nebankovních služeb
09:51

Sberbank chce proniknout do sektorů nebankovních služeb

Ruský bankovní gigant Sberbank vykázal za loňský rok rekordní zisk v přepočtu 9,5 miliardy dolarů (236 miliard Kč) a...
Banky Evropské banky Rusko
09:35

Tesco zaplatí pokutu 129 milionů liber za účetní podvod

Největší britská maloobchodní společnost Tesco zaplatí pokutu 129 milionů liber za účetní podvod, informuje agentura...
Spojené království Maloobchod Podvod
UniCredit údajně jedná o prodeji aktiv v Česku a na Slovensku, zájem by mohly mít KB nebo MONETA
09:06

UniCredit údajně jedná o prodeji aktiv v Česku a na Slovensku, zájem by mohly mít KB nebo MONETA

V tisku se objevila informace, že by UniCredit mohla prodat své aktivity v Česku a na Slovensku. Údajnými zájemci by...
Akcie ČR Fúze a akvizice UniCredit
09:03

O2 Czech Republic: Aukce kmitočtů na 5G sítě a zrušení tendru na datové schránky

Český telekomunikační úřad vypsal aukci kmitočtů pro rychlé mobilní sítě 5G v pásmu 3,7 GHz. Souhrnná vyvolávací cena...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Telekomunikace
Ranní analytická poznámka (28. března): Trump dává zelené červenou
08:55

Ranní analytická poznámka (28. března): Trump dává zelené červenou

Americké akciové indexy začaly pondělní obchodování nervózně. Pravděpodobně tomu napomohl páteční neúspěch...
Americké akcie Donald Trump Ekologie
Výrobce cigaret Philip Morris ČR loni vydělal 2,77 miliardy Kč, firma navrhne vyplatit dividendu 1 000 Kč na akcii
08:05

Výrobce cigaret Philip Morris ČR loni vydělal 2,77 miliardy Kč, firma navrhne vyplatit dividendu 1 000 Kč na akcii

Tabáková firma Philip Morris ČR vykázala za loňský rok meziroční nárůst tržeb bez spotřební daně a DPH o 5,4 % na 11...
Philip Morris ČR Tabák Akcie ČR