Teplárenství jako investiční příležitost
|

Teplárenství jako investiční příležitost

Navzdory různým scénářům klimatologů ohledně globálního oteplování stále platí, že po podzimu přijde zima a že je v zimě potřeba topit. Dokud bude platit tato premisa, bude existovat byznys zvaný teplárenství. Jak ho uchopit jako investiční příležitost? A pro jaké typy investorů může být sektor výroby tepla zajímavý?

Investiční alternativy Energetika

Investice do teplárenství

Podíváme-li se na teplárenství očima ekonoma, jedná se o poměrně dlouhodobě stabilní byznys, který je jen málo ovlivněn fází hospodářského cyklu. Zda doma v zimě topit, není zdaleka tak složité rozhodování jako například to, zda si rodina koupí nový vůz, nebo to odloží až na příští rok. Potřeba tepla patří v Maslowově pyramidě potřeb člověka k těm nejzákladnějším a od toho se odvíjí i charakteristika výroby tepla jako podnikání či investice.

Teplárenství je zároveň podnikáním, které je regulované ze strany státu, což přináší určité garance pro odběratele, ale také pro investory. Vzhledem k tomu, že lze obor zařadit mezi relativně stabilní, dlouhodobé a konzervativní investice, považujeme některé projekty do něj spadající za zajímavé i my. Investoři do energetiky v ČR ostatně v současné nejisté době nemají v rámci sektoru příliš mnoho alternativ.

Investiční příležitosti v teplárenství v ČR

Teplárenství, podobně jako zbytek energetického sektoru, je obecně doménou velkých nadnárodních hráčů. Pro menšího investora v řádech milionů či desítek milionů Kč se mnoho příležitostí nenabízí, pokud pomineme možnost koupit akcie veřejně obchodovaných společností s podobným zaměřením. I v ČR například působí německá firma MVV Energie, jež je kótována na burze v Hannoveru. V případě nákupu burzovních titulů bude strategii investování nutné logicky doplnit o další kroky, jako je ocenění akcie, časování nákupu, posouzení tržních a jiných druhotných rizik a posouzení managementu a dalších aktivit společnosti.

Dále se budu zabývat privátními projekty, u nichž se investor může zaměřit přímo na jádro byznysu. V této skupině je potřeba hledat takové projekty, v nichž investor získá určitou konkurenční výhodu, a zároveň jsou tyto příležitosti pod rozlišovací schopností velkých hráčů, kteří jinak bývají nepříjemnými konkurenty.

Investor může investovat do teplárenství různě:

  • Bioplynové stanice Zde je teplo druhotným ("odpadním") produktem po primární výrobě elektřiny. Pokud je bioplynová stanice postavena ve vhodné lokalitě, může investor mimo příjmy za prodanou elektřinu utržit i nemalé peníze za prodej tepla. Bioplynové stanice jsou však v posledních letech skloňovány podobně jako fotovoltaické elektrárny v souvislosti s dotacemi a poměrně velkým rozmachem. To v mnoha investorech vyvolává obavy ohledně budoucího legislativního vývoje a rentability takové investice, jelikož je tato z velké části závislá na dotované složce ceny elektřiny.
  • Přímá výroba tepla Zde se jedná o projekty přímých výtopen, které kromě častého využití kogenerace (využití části tepla k sekundární výrobě elektřiny) jsou primárně stavěné za účelem uspokojení tepelných potřeb odběratelů. Ty lze rozdělit na centrální zdroje tepla (CZT), které využívají kumulačních efektů díky celé řadě odběratelů, a na lokální zdroje, které umožňují uspokojit např. specifické tepelné požadavky konkrétních klientů.
  • Technologie a služby navázané na teplárenství Například výroba a vývoj technologií pro teplárenství, výroba a prodej paliv nebo servisní a administrační služby pro výrobce tepla.

Cenová mapa ČR

Ačkoli by se teplo dalo považovat za standardizovanou komoditu, jeho cena se napříč ČR liší až v řádech stovek procent. Za oblasti s levným teplem se obecně dají označit vysoce industrializované oblasti nebo oblasti v blízkosti uhelných elektráren, kde teplo vzniká jako "odpadní" produkt. Příkladem může být okolí Pardubic, kde je využíváno odpadní teplo z elektrárny Opatovice a cena se pohybuje okolo 200 až 300 Kč/GJ bez DPH. Do spodní části cenového pásma také často spadají plynofikované oblasti. Naopak do horní části cenového pásma, kde se teplo pohybuje mnohdy i okolo 900 Kč/GJ, lze zařadit horské či odlehlé oblasti, které nejsou plynofikované, kde často jediným zdrojem topení bývá lehký topný olej, elektřina či LPG.

I přes regulaci odvětví státem dochází často ke zneužívání postavení dodavatele a manipulaci s cenou a oprávněnými náklady. Zákon zároveň připouští přenášet ztráty při dopravě tepla na odběratele, čímž se ztrácí motivace výrobce k efektivnímu provozu. Kde však selhávají zákony lidské, spolehlivě fungují zákony přírodní a ekonomické. Díky tomu se tak objevují tržní příležitosti, které umožňují ušetřit náklady odběratelům, ale přesto dosáhnout zajímavého zisku pro investory.

Paliva a technologie

Použité palivo a technologie jsou základními parametry teplárenských projektů. Od nich se odvíjí jak náklady provozu, tak pořizovací cena technologie nebo dodatečné úřední či ekologické konsekvence. Vzhledem k tomu, že jsou teplárenské projekty dlouhodobé investice, je rozhodnutí, jaká paliva se budou využívat, strategickou otázkou číslo jedna.

  • Konvenční paliva, jako jsou plyn či uhlí, často vycházejí nejlevněji jak na pořízení, tak na provoz. Nesou s sebou však také řadu druhotných rizik. Obě komodity jsou nakupovány od významně oligopolních dodavatelů, ať už se jedná o východoevropské dodavatele a dopravce plynu, nebo o české uhelné společnosti. Všichni si asi vzpomínáme na plynovou krizi na začátku roku 2009, v médiích propíraná bitva ČEZ proti CzechCoal o cenu uhlí také není ničím novým. To, že určité palivo je levné a dostupné dnes, neznamená, že musí být vhodné i za pět nebo deset let. Lze také počítat s určitými ekologickými opatřeními či daněmi, a to především u uhlí a dalších paliv s vysokým obsahem škodlivých emisí při spalování.
  • Nová paliva, jako jsou různé druhy pelet, štěpka či další produkty ze dřeva, mohou být zajímavou alternativou. Při uvažování o nich ale je také potřeba přistupovat k věci s chladnou hlavou a nepodléhat sezónním trendům. U těchto paliv je důležité, zda mají pouze lokální charakter, nebo nalezneme více dodavatelů na rozsáhlejším území. Lokálním palivem je například dřevní štěpka, která byla díky štědré podpoře spalování masově odebírána velkými odběrateli. To způsobilo řadu významných problémů menším odběratelům, kteří najednou měli problém s dodávkami suroviny.

Důležitým faktorem je také stejnorodost komodity, respektive to, zda je to komodita standardizovaná. Standardizovanou komoditou jsou například topné dřevní pelety. V případě, že palivo standardizované není, je potřeba počítat se zvýšenými náklady na provoz v podobě nutné kontroly jakosti a občasných řešení sporů s dodavateli.

Prakticky u všech typů paliva mimo plyn je také důležitá dlouhodobá dostupnost a logistika, protože zejména v zimním období dochází k plnému vytížení mnoha dodavatelů a výpadky v dodávkách mohou mít za následek smluvní pokuty ze strany odběratelů tepla, v krajních případech i odstoupení od smlouvy.

U paliv, která jsou vyráběna především jako odpadní produkty provozů, které se primárně zabývají jinou činností, by pečlivý analytik měl věnovat pozornost i celkové kondici tohoto primárního odvětví. Je totiž pravděpodobné, že v případě útlumu primárního odvětví nastanou problémy i s dostupností odpadního produktu.

Charakteristika investice

Shrneme-li fakta, lze teplárenství označit za sektor, který nabízí střednědobé až dlouhodobé investiční příležitosti. Jedná se o investice s meziročně relativně stabilním cash flow, daným především dlouhodobými smlouvami a predikovatelnými topnými sezónami. Teplárenství je oborem kapitálově náročným, což může být určitou překážkou při realizaci projektů, na druhou stranu ale tento fakt tvoří přirozenou bariéru pro nahodilou změnu dodavatele u již získaného klienta. To, že jsou tyto investice poměrně předvídatelné a stabilní, je také důvodem, proč je možné se u teplárenských projektů úspěšně obracet s žádostmi o spolufinancování na bankovní domy.

Teplárenské investice jsou poměrně náročné na kvalitu managementu, který musí mít dostatečnou zkušenost s jednáním s kvalifikovanými zákazníky a regulatorními orgány. Teplárenství obecně není odvětvím, kde by investor mohl očekávat několikanásobný zisk na investici v horizontu pár měsíců, na druhou stranu je to ale byznys s poměrně predikovatelnými a řiditelnými riziky. Investice v teplárenství jsou zároveň poměrně dobře prodejné i v dobách, které akvizicím v jiných odvětvích ekonomiky příliš nepřejí.

Typickým investorem do teplárenství je dlouhodobě uvažující investor, který preferuje konzervativní typy investic, ideálně podložené fyzickými aktivy, jako jsou například investoři do nemovitostí nebo investoři do jiných oblastí energetiky. Patříte-li mezi takové investory i vy, zvažte, zda teplárenství nebude zajímavou alternativou ve vašem portfoliu.

Amazon koupí předního arabského e-prodejce Souq.com
před 4 minutami

Amazon koupí předního arabského e-prodejce Souq.com

Americký internetový obchod Amazon.com v úterý oznámil, že koupí dubajského internetového prodejce Souq.com. částka,...
Amazon Americké akcie Internet
před 27 minutami

ČR je pro německé investory nejatraktivnější zemí regionu

Česká republika je mezi zeměmi střední a východní Evropy nejatraktivnější investiční lokalitou pro německé investory....
Česká republika Německo
Soudní dvůr EU potvrdil hospodářské sankce proti Rusku
před hodinou

Soudní dvůr EU potvrdil hospodářské sankce proti Rusku

Restrikce, které přijala Evropská unie v souvislosti s krizí na Ukrajině vůči některým ruským podnikům, včetně...
Evropská unie Rusko Politika
před hodinou

Itálie: Tržby v průmyslu v lednu meziměsíčně klesly o 3,5 %, meziročně o 1,5 % zpevnily

Italské průmyslové objednávky v lednu meziročně stouply o 8,6 % (prosinec: -0,9 %), meziměsíčně se snížily o 2,9 % ...
Itálie Průmysl Tržby
Trump v úterý novým dekretem zahájí demontáž ekologických regulací
před hodinou

Trump v úterý novým dekretem zahájí demontáž ekologických regulací

Prezident USA Donald Trump v úterý exekutivním nařízením zruší či upraví vládní regulace, jimiž jeho předchůdce...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Politika
před hodinou

Italská Eni plánuje expanzi na francouzském maloobchodním trhu

Italská energetická společnost Eni plánuje letos získat milion odběratelů elektřiny na francouzském maloobchodním...
Evropské akcie Energetika Itálie
Asijské trhy v úterý převážně stouply, japonské a australské akcie zdražily o více než procento
10:15

Asijské trhy v úterý převážně stouply, japonské a australské akcie zdražily o více než procento

Asijské akciové trhy se v úterý odrazily od pondělní ztráty, když se investoři oklepali ze zklamání z neúspěchů...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Sberbank chce proniknout do sektorů nebankovních služeb
09:51

Sberbank chce proniknout do sektorů nebankovních služeb

Ruský bankovní gigant Sberbank vykázal za loňský rok rekordní zisk v přepočtu 9,5 miliardy dolarů (236 miliard Kč) a...
Banky Evropské banky Rusko
09:35

Tesco zaplatí pokutu 129 milionů liber za účetní podvod

Největší britská maloobchodní společnost Tesco zaplatí pokutu 129 milionů liber za účetní podvod, informuje agentura...
Spojené království Maloobchod Podvod
UniCredit údajně jedná o prodeji aktiv v Česku a na Slovensku, zájem by mohly mít KB nebo MONETA
09:06

UniCredit údajně jedná o prodeji aktiv v Česku a na Slovensku, zájem by mohly mít KB nebo MONETA

V tisku se objevila informace, že by UniCredit mohla prodat své aktivity v Česku a na Slovensku. Údajnými zájemci by...
Akcie ČR Fúze a akvizice UniCredit
09:03

O2 Czech Republic: Aukce kmitočtů na 5G sítě a zrušení tendru na datové schránky

Český telekomunikační úřad vypsal aukci kmitočtů pro rychlé mobilní sítě 5G v pásmu 3,7 GHz. Souhrnná vyvolávací cena...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Telekomunikace
Ranní analytická poznámka (28. března): Trump dává zelené červenou
08:55

Ranní analytická poznámka (28. března): Trump dává zelené červenou

Americké akciové indexy začaly pondělní obchodování nervózně. Pravděpodobně tomu napomohl páteční neúspěch...
Americké akcie Donald Trump Ekologie
Výrobce cigaret Philip Morris ČR loni vydělal 2,77 miliardy Kč, firma navrhne vyplatit dividendu 1 000 Kč na akcii
08:05

Výrobce cigaret Philip Morris ČR loni vydělal 2,77 miliardy Kč, firma navrhne vyplatit dividendu 1 000 Kč na akcii

Tabáková firma Philip Morris ČR vykázala za loňský rok meziroční nárůst tržeb bez spotřební daně a DPH o 5,4 % na 11...
Philip Morris ČR Tabák Akcie ČR
06:43

Čínská firma HNA prý jedná o získání kontroly nad listem Forbes

Čínský konglomerát HNA Group jedná o koupi kontrolního podílu v majiteli vydavatele amerického ekonomického časopisu...
Fúze a akvizice Média Čína
04:57

American Airlines koupí podíl v aerolinkách China Southern

Americká letecká společnost American Airlines Group koupí podíl v největších čínských aerolinkách China Southern...
Asijské akcie Čína Doprava
03:13

Premiéři V4 budou ve Varšavě jednat o inovacích a digitalizaci

Spolupráci v inovacích a digitalizaci má být věnováno úterní varšavské jednání předsedů vlád visegrádské čtyřky (V4),...
Technologie Inovace Politika
02:04

Ruská banka Sberbank prodává svou ukrajinskou divizi

Největší ruská bankovní společnost Sberbank prodává svou ukrajinskou divizi skupině investorů, která zahrnuje podniky...
Banky Evropské banky Rusko