Carsten Hesse (Wood & Company): Černé labutě kroužící nad Evropou
|

Carsten Hesse (Wood & Company): Černé labutě kroužící nad Evropou

O problémech Slovinska každý ví, i proto jeho případný bankrot trhem nezamává. Skutečnou černou labutí by se mohla stát Francie. I v jejím případě sice trh tuší, že není vše v pořádku, nemalá část investorů ale s jejím kolapsem nepočítá, myslí si akciový stratég z londýnské pobočky Wood & Company Carsten Hesse. V regionu střední a východní Evropy by velké problémy mohlo vyvolat Maďarsko.

Krize Černé labutě Francie

V prvním kvartálu trhem opakovaně hýbaly černé labutě, tedy neočekávané zprávy zásadního charakteru. Teď se v souvislosti s tím mluví o Slovinsku, Maltě a dalších. Co vy na to?

Carsten Hesse

Na to se těžko odpovídá. Vše záleží na důvěře spotřebitelů a investorů. Pokud budou věřit třeba vládě Slovinska – a budou nakupovat slovinské dluhopisy –, pak by vše mělo být v pořádku. Problémy ve slovinském bankovním sektoru jsou mnohem menší než na Kypru. Bankovní sektor, respektive jeho aktiva, se totiž rovnají 1,5násobku HDP, zatímco na Kypru šlo o 8násobek. Stejně tak je ve Slovinsku mnohem nižší poměr dluhu k HDP než v mnoha jiných zemích. Slovinsko to tedy může zvládnout bez pomoci zvenčí, pokud investoři zaujmou risk-on pozici a podpoří výnosy ze slovinských dluhopisů.

Do jaké míry hrozí, že se o Slovinsku rozhodne – nebo už rozhodlo – na Kypru? Respektive, jak pravděpodobné je, že se kyperským kýchnutím nakazí další země?

Podle mě existuje riziko, že to, čeho jsme byli svědky na Kypru, kde vkladatelé přišli o část úspor, povede k tomu, že si lidé začnou vybírat z italských, španělských a portugalských bank. To by následně mohlo vést k pomalejšímu hospodářskému růstu v těchto zemích, což by byla špatná zpráva jak pro rozvíjející se trhy Evropy, tak pro globální trhy jako takové. Pokud z jihu Evropy začnou chodit nepříznivá makrodata, určitě se to projeví. To je podle mě v tuto chvíli větší hrozba než Slovinsko, i když i to může trh pochopitelně postrašit.

Jak výrazně by podle vás případné vystupňování slovinských problémů zahýbalo trhem?

Nemyslím si, že by to mělo nějak zásadní dopad. Lidé už s tím víceméně počítají, respektive o problémech země vědí. Kypr, to bylo překvapení, takže investoři reagovali razantně. Kdyby se něco podobného stalo ve Slovinsku, trh by byl připraven, nešlo by o černou labuť v pravém slova smyslu. Tu totiž nikdo nečeká. S tím, že Slovinsko zbankrotuje – nebo že bude mít velké problémy –, naopak část lidí kalkuluje.

Odkud by tedy ve druhém čtvrtletí mohla přijít zpráva, která by trh přece jen překvapila?

Možná Severní Korea. Jistě, každý o ní mluví, což znamená, že by také nešlo o černou labuť jako takovou. Navíc, Čína vstoupila do hry a Severokorejce zklidnila. Proto si nemyslím, že hrozba ozbrojeného konfliktu není aktuální. I tak má ale smysl tamní situaci sledovat.

Zaměřme se na Evropu. Je tu země, kterou většina trhu považuje za víceméně stabilní, a která by mohla najednou překvapit jedním nebo více kostlivci ve skříni?

Mohl by to být případ Francie. Ta je většinou považována za jádro Evropy a za v podstatě stabilní zemi. Pokud se ale člověk zaměří na poslední data, je jasné, že existuje riziko, že výkonnost francouzské makroekonomiky bude horší než té španělské a italské. Francouzská ekonomika se významně propadá. Pokud přitom investoři přestanou Francii věřit, bude to hodně nepříjemné pro celou Evropu. Ani Německo by totiž nemohlo příliš růst, pokud by Francie byla v hluboké recesi. Najednou by se opět začalo pochybovat o celém projektu společné Evropy, což by stáhlo ke dnu třeba i akcie v regionu střední a východní Evropy.

Jak pravděpodobné je, že se černá labuť objeví v samotném regionu střední a východní Evropy, který byl až na výjimky dosud relativně stabilní, respektive nebyl zdrojem šoků?

Pokud se přidržíme pěti zemí střední Evropy, na které se soustředíme, zdaleka nejzranitelnější je Maďarsko. To má vysoký poměr dluhu k HDP a hodně dluhů v cizích měnách. Pokud by investoři ztratili důvěry v zemi, vládu a centrální banku, což nemohu vyloučit, je určitě Maďarsko zemí, která by trpěla ze všech nejvíce. Svým způsobem by se tak mohlo stát černou labutí. Polsko naopak vypadá poměrně bezpečně – dluh ku HDP je nízký, deficity rozpočtu jsou pod kontrolou, ekonomika je v pořádku. Stejně tak je vcelku bezpečné i Česko - CDS jsou levné, země je vesměs vnímána jako bezpečný přístav.

A co dále na východ? Opakovaně se mluví o Rusku a nebezpečí, jež se pojí s jeho závislostí na ropě. Jak moc investoři ve střednědobém horizontu mají brát v potaz právě to?

Rusko nemá skoro žádný dluh. Co se týče rozpočtu, je poměrně konzervativní, navíc není závislé na zahraničí. Rusko by tedy problémy mít nemělo, dokud se cena ropy bude pohybovat alespoň okolo 100 USD za barel. Pokud by se propadla k 80 USD, investoři možná začnou rozebírat výkonnost ruského hospodářství a způsob jeho financování.

Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý…
Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý…
včera v 22:00

Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý do plusu, index S&P 500 uzavřel na novém rekordu

Silné firemní výsledky, oslabování dolaru a růst cen ropy pomohly americkým akciím k úternímu růstu. Indexy S&P 500 a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu
SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu
včera v 18:31

SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu

Japonská technologická společnost SoftBank Group usiluje o získání podílu v americkém provozovateli alternativní...
Uber Japonsko Fúze a akvizice
Soud: Manažer VW zadržený v USA kvůli emisní aféře přizná vinu
včera v 18:15

Soud: Manažer VW zadržený v USA kvůli emisní aféře přizná vinu

Manažer německé automobilky Volkswagen Oliver Schmidt zadržený ve Spojených státech v souvislosti s emisním skandálem...
Spojené státy americké (USA) Volkswagen Evropské akcie
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru
včera v 18:00

Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru

Evropské akciové trhy uzavřely úterní obchodování v plusových číslech. Investoři se soustředili na výsledkovou sezónu...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Tatněfť plánuje nový chemicko-plynárenský podnik
včera v 17:23

Tatněfť plánuje nový chemicko-plynárenský podnik

Ruský producent ropy Tatněfť investuje 250 miliard rublů do nového chemicko-plynárenského podniku na produkci...
Rusko Ropa Zemní plyn
Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy
Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy
včera v 17:05

Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy

Řecká vláda v úterý vydala pětileté dluhopisy v hodnotě tří miliard eur s úrokem 4,625 procenta. Země se tak po...
Řecko Dluhopisový trh Státní dluhopisy
Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální…
Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální…
včera v 16:45

Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální společnosti CME zdražily o více než 2 %

Pražská burza v úterý navázala na zisk z pondělní seance, když index PX zpevnil o 0,74 % na 1 015,13 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii
BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii
včera v 16:21

BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii

Německá automobilka BMW bude vyrábět plně elektrickou verzi modelu Mini ve své britské továrně nedaleko Oxfordu, a to...
BMW Evropské akcie Auta
USA: Index spotřebitelské důvěry od Conference Board v červenci…
včera v 16:05

USA: Index spotřebitelské důvěry od Conference Board v červenci stoupl na 121,1 bodu

Index spotřebitelské důvěry v USA v červenci stoupl na 121,1 bodu z červnových 117,3 bodu. Analytici naopak počítali...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Americké akcie v úvodu: DJIA +0,6 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq -0,12 %
včera v 15:40

Americké akcie v úvodu: DJIA +0,6 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq -0,12 %

Index S&P 500 po otevření vystoupal na nové historické maximum 2 479,58 bodu.
Americké akcie
AXA a Uber ve Francii nabídnou havarijní pojištění řidičům
AXA a Uber ve Francii nabídnou havarijní pojištění řidičům
včera v 15:20

AXA a Uber ve Francii nabídnou havarijní pojištění řidičům

Americký provozovatel alternativní taxislužby Uber a francouzská pojišťovací skupina AXA ve Francii nabídnou...
Uber AXA Pojištění
Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v…
včera v 15:01

Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v květnu dosáhl 5,7 %

Ceny domů ve Spojených státech v květnu podle indexu S&P/Case-Shiller, který sleduje ceny nemovitostí ve dvaceti...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti
Český stát vybral v pololetí meziročně více u většiny daní
včera v 14:45

Český stát vybral v pololetí meziročně více u většiny daní

Finanční úřady v prvním pololetí vybraly na dani z přidané hodnoty zhruba 180 miliard Kč, což je meziroční růst o 14...
Česká republika Daně
Ze světa investičních doporučení (25. července)
včera v 14:30

Ze světa investičních doporučení (25. července)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Auta z koncernu VW dotčená skandálem by mohla přijít o registraci
Auta z koncernu VW dotčená skandálem by mohla přijít o registraci
včera v 14:14

Auta z koncernu VW dotčená skandálem by mohla přijít o registraci

Naftové vozy koncernu Volkswagen vybavené softwarem pro falšování údajů při měření emisí by mohly přijít o registraci...
Volkswagen Evropské akcie Auta
McDonald's zvýšil čtvrtletní zisk o 28 procent
McDonald's zvýšil čtvrtletní zisk o 28 procent
včera v 14:10

McDonald's zvýšil čtvrtletní zisk o 28 procent

Americký řetězec restaurací s rychlým občerstvením McDonald's ve druhém čtvrtletí zvýšil čistý zisk o 28 procent na 1...
McDonald's Americké akcie Výsledková sezóna
Zisk General Motors ve čtvrtletí kvůli mimořádným položkám klesl o 42…
Zisk General Motors ve čtvrtletí kvůli mimořádným položkám klesl o 42…
včera v 13:42

Zisk General Motors ve čtvrtletí kvůli mimořádným položkám klesl o 42 procent

Největší americké automobilce General Motors klesl ve druhém čtvrtletí čistý zisk o 42 procent na 1,7 miliardy USD....
Americké akcie Výsledková sezóna