John Hardy (Saxo Bank): Abenomika nebude fungovat, Japonsko do konce roku zažije velký otřes
|

John Hardy (Saxo Bank): Abenomika nebude fungovat, Japonsko do konce roku zažije velký otřes

Šoková terapie premiéra Abeho zabrala! Tak alespoň část trhu interpretuje index Nikkei 225 trhající rekordy a slabý japonský jen. John Hardy, stratég z londýnské pobočky Saxo Bank, ale varuje před předčasných optimismem. Zemi vycházejícího slunce podle něj může z recese vytáhnout pouze stabilní dlouhodobá poptávka, kterou však bude vzhledem k dýchavičnosti japonské ekonomiky a problémům, které nadále zažívá svět, těžké zajistit.

Japonsko Japonský jen Kvantitativní uvolňování

Trh balancuje na ostří nože – na jednu stranu je na rekordních hodnotách, na druhou se bojí kolapsu. O tom, kterým směrem se vydá, může rozhodnout i Japonsko. Co od něj čekáte?

Japonsko je v šestiměsíčním horizontu jedna z největších neznámých. Uvidí se, zda Abenomika, tedy to, co ordinuje japonský premiér Šinzó Abe, funguje, jestli to někam vede. Podle mě ne. Možná se daří držet jen na slabších úrovních, ale to je vše. Proto to vnímám jako poslední zoufalý pokus zvednout japonskou ekonomiku ze dna.

Japonské statistiky z minulého týdne ale naznačují, že by Abenomika mohla zabrat, a to nejen přechodně. Tak je alespoň interpretuje část trhu. O co opíráte svoji chmurnou předpověď?

Když se zaměříte na to, co se stalo v Japonsku, a co se nyní děje v Americe a Evropě, zjistíte, že jde o recesi nacházející se v rozvaze. Jakmile se dostanete na konec úvěrové bubliny a sazby spadnou na nulu, každý začne šetřit. Poptávka se pak vypaří. Můžete pomocí kvantitativního uvolňování udržet likvidní trhy a lidem znepříjemnit držení dluhopisů natolik, že začnou nakupovat riziková aktiva, která nabídnou o něco vyšší výnosy, novou poptávku však nevytvoříte. Lidé, podle nichž jde o recesi v rozvaze, tvrdí, že mají poptávku rozdmýchat vlády. Ty jsou ale obtěžkány vysokými dluhy.

Co s tím?

Richard Koo, který je podepsán pod teorií o recesi v rozvaze, tvrdí, že rozšíření monetární základny prostě nefunguje. Je potřeba se zaměřit na navýšení peněžní zásoby, což se může povést pouze prostřednictvím úvěrů. A ty jsou závislé na poptávce. Odpověď na otázku, kde by se poptávka měla vzít, tedy nenabízí. Možná by se Japonsku povedlo tento rébus vyřešit, pokud by na tom byl zbytek světa dobře – oslabilo by svou měnu a sázelo na to, že ho z problémů vytáhne export. Čína je ale nyní podle všeho slabší a poptávka zbytku světa je ještě méně přesvědčivá. Uspět touto cestou proto podle mě bude hodně obtížné.

Znamená to, že japonský jen definitivně ztratil pozici bezpečného přístavu, jíž se dlouho honosil?

V krátkodobějším výhledu by mohl přechodně výrazně posilovat. Nebude to poháněno fundamenty, ale rolí, kterou hraje jen v oblíbených carry trades, v rámci nichž se prodávají měny zemí, kde se tisknou peníze, a nakupuje se riziko. Prodává se japonský jen, prodávala se libra, prodával se dolar, a kupovala se aktiva s vyšším potenciálním ziskem i mírou nejistoty. Pokud trhem něco zatřese, pokud se Fed rozhodne ubrat plyn, nebo pokud například růst jedné z velkých ekonomik nebude tak robustní, jak se čekalo, může se strach z rizika navýšit. A pak jen může prudce posílit. To je riziko, kterého by si měl být každý investor vědom. Dlouhodobě ale platí, že by měl jen ztrácet.

A jak to tedy podle vás v Japonsku skončí? Bude to bolet?

Pokud se Japoncům podaří roztočit inflační spirálu, půjde o špatný druh inflace – životní úroveň lidí se začne zhoršovat. Jinými slovy, cena dovozů a související ceny porostou rychleji než mzdy. I když tak možná budou schopni pomocí masivních intervencí kontrolovat výnosy z dluhopisů, nebudou asi schopni kontrolovat měnu. Buď zkrotíte výnosy z dluhopisů, nebo zkrotíte měnu, ne obojí. Proto si myslím, že to skončí explozí. Dříve nebo později se ta konstrukce prostě zlomí – a bude to velké.

Co konkrétně si myslíte, že by to mohlo být?

Dovedu si například představit kolaps trhu s dluhopisy, kdy by muselo dojít k zmrazení toků, ke kontrole toků kapitálu a tak dále; prostě situaci, v níž by se trhy propadly na mimořádně nízké úrovně – pokud by jim to tedy bylo dovoleno. Tomu ale extrémní opatření zabrání. Zatím jsem moc nepřemýšlel o tom, co a jak konkrétně se stane, ale myslím si, že to, co Japonci dělají, je riskantní. Na druhou stranu chápu, že jsou zoufalí, jejich tradiční národní šampióni – Panasonic, Sharp a další – jsou v situaci, která je přirovnávána k cele smrti. A na smrt opravdu půjdou, pokud se brzy něco nestane. Pocit zmaru, v Japonsku ne vzácný, navíc umocnila havárie jaderné elektrárny ve Fukušimě.

Mezi negativa mnozí řadí japonskou demografii. O jak velké závaží podle vás jde?

Určitě je to problém, Japonsko je – co do populace – jedna z nejstarších zemí světa. Až moc lidí jde do důchodu a určitě se nedočkají životních standardů, které čekají; pokud se tedy Japonsko skutečně potápí, jak si myslím. Na druhou stranu je trochu předčasné o tom teď mluvit – demografie a problémy s ní spojené jsou otázkou vzdálenější budoucnosti. Na krátkodobém horizontu číhají turbulence, které věci dají do pohybu. Ty způsobí default, kolaps dluhopisů nebo něco dalšího, zcela nekontrolovatelného.

Americké akcie ve čtvrtek nepatrně zlevnily, index Dow skončil v červených číslech již pošesté v řadě
21:30

Americké akcie ve čtvrtek nepatrně zlevnily, index Dow skončil v červených číslech již pošesté v řadě

Americké akcie ve čtvrtek mírně oslabily kvůli obavám z průtahů při schvalování reformy zdravotní péče. Ta je...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly díky firemním výsledkům a makroekonomickým údajům
18:05

Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly díky firemním výsledkům a makroekonomickým údajům

Velké akciové trhy západní Evropy zakončily čtvrteční obchodování svorně v zisku, když investoři čerpali optimismus...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Pražská burza ve čtvrtek mírně stoupala, pojišťovna VIG si připsala 3,30 procenta
16:36

Pražská burza ve čtvrtek mírně stoupala, pojišťovna VIG si připsala 3,30 procenta

Index pražské burzy PX si během čtvrtečního obchodování připsal 0,19 procenta, když uzavřel na hodnotě 980,76 bodu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
16:31

Britskému prodejci Next po osmi letech klesl zisk

Britskému prodejci oděvů Next, který má prodejny i v České republice, klesl loni poprvé po osmi letech zisk, a to o 5...
Evropské akcie Maloobchod Výsledková sezóna
16:07

Dukovany neplánovaně odstavují 2. blok, asi tam netěsní armatura

V Jaderné elektrárně Dukovany má ve čtvrtek večer být neplánovaně odstaven druhý reaktorový blok. Energetici u něj...
Jaderná energetika Česká republika
16:06

Spotřebitelská důvěra v eurozóně v březnu nad očekávání stoupla

Podle prvních údajů stoupla v březnu hodnota indexu spotřebitlské důbry v eurozóně na odnotu -5 bodů. Po únorových -6...
Eurozóna Spotřebitelská důvěra
Seidler (ING): ČNB v březnu za intervence zřejmě utratila již kolem 300 miliard korun
15:30

Seidler (ING): ČNB v březnu za intervence zřejmě utratila již kolem 300 miliard korun

Devizové intervence České národní banky pokračují v relativně vysokém tempu. Podle hlavního ekonoma ING pro ČR Jakuba...
ČNB Centrální banky Česká koruna
15:14

USA: Prodej nových rodinných domů v únoru zrychlil na anualizovaných 592 tisíc

USA: Prodej nových rodinných domů v únoru zrychlil na anualizovaných 592 tisíc Počtu 592 tisíc dosáhl...
Americká ekonomika Stavebnictví
15:04

Němci chtějí vybrat úložiště jaderného odpadu do roku 2031

Německý parlament ve čtvtek schválil zákon stanovující kritéria a postup volby lokality, kde země na milion let...
Německo Jaderná energetika
14:35

Volkswagen díky vysoké poptávce zvýšil emisi bondů na dvojnásobek

Poptávka po nových dluhopisech německé automobilky Volkswagen byla nad očekávání vysoká, a firma tak původně...
Volkswagen Dluhopisový trh
14:28

Zisk finanční divize Volkswagenu loni vzrostl na nový rekord

Finanční divize německé automobilové skupiny Volkswagen loni i přes emisní skandál dosáhla rekordního zisku, stejně...
Volkswagen Výsledková sezóna Evropské akcie
14:12

EK chce nižší poplatky u transakcí mezi eurem a dalšími měnami

Evropská komise chce ještě letos navrhnout způsob, jak snížit poplatky, které musejí lidé v EU platit za přeshraniční...
Evropská unie Euro
13:36

USA: Čerstvých žádostí o podporu v nezaměstnanosti přibylo na 258 tisíc

Na 258 tisíc Američanů si v týdnu do 18. března podalo čerstvou žádost o podporu v nezaměstnanosti. Je to nejvyšší...
Americká ekonomika Pracovní trh
13:09

Siemens a další německé firmy chtějí stavět železnici napříč Jižní Amerikou

O výstavbě železnice napříč Jižní Amerikou jedná v Bolívii řada německých společností v čele se Siemensem. Projekt za...
Siemens Doprava Latinská Amerika
12:26

Zisk řeckých aerolinek Aegean se loni propadl o 53 procent

Čistý zisk největší řecké letecké společnosti Aegean Airlines loni klesl o 53 procent na 32,2 milionu eur. Tržby sice...
Řecko Doprava Výsledková sezóna