Tibor Bokor (Wood & Company): Sázka na telekomunikace v regionu CEE se vyplatí. Šampionem je polská TPSA, česká Telefónica ale také boduje
|

Tibor Bokor (Wood & Company): Sázka na telekomunikace v regionu CEE se vyplatí. Šampionem je polská TPSA, česká Telefónica ale také boduje

Nedávný propad cen akcií telekomunikačních firem otevřel prostor k zajímavým ziskům. TPSA a česká Telefónica by se mohly pochlubit posílením o desítky procent. Výhledově je zajímavá i polská Netia, která překopává svůj byznys model. Otazník se kvůli nestabilnímu domácímu prostředí vznáší v regionu pouze nad Magyar Telekomem, shrnuje Tibor Bokor z londýnské pobočky Wood & Company.

O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Střední a východní Evropa Telekomunikace Orange Polska (dříve TPSA) Rozhovor

Na českém mobilním trhu to vře. Akcie Telefóniky si od rozpoutání cenové války připsaly zhruba 20 korun. Jak vychází tento český operátor ze srovnání s regionální konkurencí?

Telefóniku bereme jako titul, který nabízí nízký zisk a málo rizika. Hrozba jejího propadu je značně omezená, naopak posílit může o dalších zhruba 20 %. Mnohem zajímavější prostor pro zhodnocení ale vidíme u polské TPSA, kde je potenciál růstu bezmála 40 %. TPSA přitom byla v podobné situaci, jako je Telefónica nyní, zhruba před pěti lety; tehdy na polský trh vstoupil nový operátor, který nabízel nízké ceny a snažil se získat podíl na trhu. Teď jsme podle nás blízko tomu, že mu 15 až 20 %, které získal, bude stačit, takže cenová válka skončí. V roce 2014 by se dokonce mohly začít ceny v Polsku zvyšovat.

Akcie Telefóniky C.R.

Jinými slovy, na TPSA radíte sázet v souvislosti s očekávaným uklidněním situace na polském trhu, z něhož firma bude profitovat, v Česku ale máme ještě před sebou další bouři?

Přesně tak. To, co čekáme v Polsku, se stalo v Rusku před dvěma lety a na Ukrajině před třemi lety. Pokaždé, když skončí cenová válka, dojde k pozitivnímu vývoji volného cash flow a akcie firem výrazně posílí. Proto se nám teď TPSA hodně líbí. Otázkou je správné načasování, zda ji kupovat teď, nebo až za nějakých šest měsíců. My to vidíme tak, že potenciální upside je tak vysoký, že bychom se nebáli koupit TPSA už nyní.

Co další telekomunikační firmy obchodované ve střední a východní Evropě, zajímají vás?

Co se týče byznysu, je na tom Magyar Telekom podobně jako obdobné firmy v Polsku a v Česku. Tím mám na mysli to, že mu padají výnosy z pevných linek a nerostou výnosy z mobilů. Firma musí snižovat náklady, aby se jí dařilo udržet cash flow. V Maďarsku je navíc velkou neznámou zdanění, které se může měnit ze dne na den. Zatím to nevypadá, že by se tamní ekonomika nějak výrazně zlepšovala a stát potřeboval méně peněz, a to je výrazné riziko, které podle nás stále není plně započteno. Dividendový výnos může být kolem 12 %, ale my si myslíme, že vzhledem k makro riziku a riziku vyšších daní – speciálně pro telekomunikační firmy – to stále není dost.

Akcie Magyar Telekomu

A co polská alternativa zavedených značek, tedy Netia?

Ta firma se nám v dlouhodobém výhledu líbí. Je to alternativní operátor, který má malý podíl na trhu a může růst. Ze čtyř zde zmíněných firem má podle mě jako jediná potenciál růstu tržeb. V posledních dvou letech udělala zajímavé akvizice a bude mít dostatečné prostředky na to, aby v nich pokračovala. Z toho pohledu je hodně zajímavá, liší se od byznys modelů TPSA, české Telefóniky a Magyar Telekomu. Na druhou stranu i Netia nepřímo doplácí na cenovou válku v Polsku, musí totiž nabízet své služby za více než TPSA, zatímco při vstupu na trh byla schopna nabízet v porovnání s konkurencí slevu. To v praxi znamená, že musí přehodnotit svůj byznys model a orientovat se na movitější zákazníky, firmy a obecně na klientelu, která je ochotna si připlatit za kvalitu.

Netii tedy čeká krok do neznáma. Jde o zajímavou spekulaci, nebo radíte spíše vyčkat?

V roce 2013 se v podstatě mění celý její byznys model a trh zatím neví, kolik Netia za daných okolností může vydělávat. Podle nás je v Polsku dostatečný prostor na to, aby si našla klientelu. V průběhu pěti až osmi měsíců bude jasné, že Netia bude do budoucna růst, proto u tohoto titulu mám napsáno buy. Pokud bychom nicméně v Polsku porovnávali TPSA a Netii, tak bych nyní volil nákup prvního titulu, na ten druhý bude čas za nějakých pět měsíců. Co se potenciálu výnosu týče, ten je hodně podobný, u TPSA jen o něco málo vyšší.

To je tedy nabídka "telekomů" v regionu střední a východní Evropy. Zkusme je porovnat s blízkým okolím.

Turecké a ruské telekomunikační firmy byly nedávno hodně populární. Nabízely totiž jak dividendu, tak růst, což znamenalo, že se v porovnání s CEE vždy obchodovaly s jistou prémií. Teď si ale myslím, že jsme v situaci, kdy je v regionu potenciál výnosu vyšší než v Turecku a v Rusku, což je způsobeno poklesem valuací v CEE. TPSA se před zhruba půl rokem obchodovala za 15 až 16 zlotých, teď je za 7, zatímco ruské a turecké "telekomy" se pohybují kolem historických maxim. Otázkou je, zda mohou růst o dalších bezmála 50 %. Podle mě ne, zatímco v Polsku to možné je. Cena TPSA by se totiž měla vrátit na 10 zlotých za akcii, což je slušný růst, ačkoli stále hluboko pod nedávnou úrovní.

Akcie TPSA

A jak na tom jsou dálný evropský východ a blízký eurovýchod z pohledu byznysu?

Turecká ekonomika roste o 4 %, ruská o 3 %, takže je pro tamní operátory jednodušší opírat se o prorůstový model. To CEE nenabízí, a proto si nemyslím, že tu v příštích dvou, třech letech zažijeme růst tržeb operátorů. Bude to o snižování nákladů a udržování stabilního cash flow, zatímco v Rusku a Turecku pokračuje růst. Nicméně slábne, takže se i tamní i operátoři za dva, tři roky dostanou do situace, v jaké jsou firmy v regionu střední a východní Evropy.

včera v 20:33

Kanada usiluje o rozšíření vývozu ropy mimo USA

Kanada bude navzdory schválení ropovodu Keystone XL vedoucího do Spojených států nadále usilovat o rozšíření exportu...
Ropa Kanada Komodity
včera v 17:55

Apple odvrátil zákaz prodeje telefonů iPhone 6 v Číně

Čínský soud zrušil rozhodnutí pekingského úřadu pro ochranu duševního vlastnictví, podle kterého telefony iPhone 6 a...
Apple Mobilní telefony Americké akcie
včera v 16:10

Sky: Tesku hrozí kvůli účetnímu skandálu značná pokuta

Největší britská maloobchodní společnost Tesco by v brzké době mohla s britským Úřadem pro vyšetřování závažných...
Spojené království Evropské akcie Maloobchod
včera v 15:01

Řecko obdrželo tři nabídky na druhý největší přístav v zemi

Řecko obdrželo tři závazné nabídky na odkoupení většinového podílu v přístavu v Soluni. Oznámila to v sobotu řecká...
Řecko Privatizace
včera v 08:43

V USA narůstá počet nedokončených ropných vrtů

Američtí producenti ropy z břidličných hornin v současné době těží nejvyšším tempem za rok a půl, zároveň ale...
Ropa Těžba Těžba z břidlic
včera v 07:03

Panama se od roku 2018 připojí k mezinárodní daňové dohodě

Panama začne od roku 2018 uplatňovat mezinárodní daňovou dohodu podepsanou loni. Agentuře AFP to sdělila její...
Daně
Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
24. 3. 2017 21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
24. 3. 2017 18:00

Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
24. 3. 2017 17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
24. 3. 2017 17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
24. 3. 2017 16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
24. 3. 2017 16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
24. 3. 2017 15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
24. 3. 2017 15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
24. 3. 2017 14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
24. 3. 2017 14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
24. 3. 2017 14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
24. 3. 2017 13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
24. 3. 2017 13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika