Tibor Bokor (Wood & Company): Sázka na telekomunikace v regionu CEE se vyplatí. Šampionem je polská TPSA, česká Telefónica ale také boduje
|

Tibor Bokor (Wood & Company): Sázka na telekomunikace v regionu CEE se vyplatí. Šampionem je polská TPSA, česká Telefónica ale také boduje

Nedávný propad cen akcií telekomunikačních firem otevřel prostor k zajímavým ziskům. TPSA a česká Telefónica by se mohly pochlubit posílením o desítky procent. Výhledově je zajímavá i polská Netia, která překopává svůj byznys model. Otazník se kvůli nestabilnímu domácímu prostředí vznáší v regionu pouze nad Magyar Telekomem, shrnuje Tibor Bokor z londýnské pobočky Wood & Company.

O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Střední a východní Evropa Telekomunikace Orange Polska (dříve TPSA) Rozhovor

Na českém mobilním trhu to vře. Akcie Telefóniky si od rozpoutání cenové války připsaly zhruba 20 korun. Jak vychází tento český operátor ze srovnání s regionální konkurencí?

Telefóniku bereme jako titul, který nabízí nízký zisk a málo rizika. Hrozba jejího propadu je značně omezená, naopak posílit může o dalších zhruba 20 %. Mnohem zajímavější prostor pro zhodnocení ale vidíme u polské TPSA, kde je potenciál růstu bezmála 40 %. TPSA přitom byla v podobné situaci, jako je Telefónica nyní, zhruba před pěti lety; tehdy na polský trh vstoupil nový operátor, který nabízel nízké ceny a snažil se získat podíl na trhu. Teď jsme podle nás blízko tomu, že mu 15 až 20 %, které získal, bude stačit, takže cenová válka skončí. V roce 2014 by se dokonce mohly začít ceny v Polsku zvyšovat.

Akcie Telefóniky C.R.

Jinými slovy, na TPSA radíte sázet v souvislosti s očekávaným uklidněním situace na polském trhu, z něhož firma bude profitovat, v Česku ale máme ještě před sebou další bouři?

Přesně tak. To, co čekáme v Polsku, se stalo v Rusku před dvěma lety a na Ukrajině před třemi lety. Pokaždé, když skončí cenová válka, dojde k pozitivnímu vývoji volného cash flow a akcie firem výrazně posílí. Proto se nám teď TPSA hodně líbí. Otázkou je správné načasování, zda ji kupovat teď, nebo až za nějakých šest měsíců. My to vidíme tak, že potenciální upside je tak vysoký, že bychom se nebáli koupit TPSA už nyní.

Co další telekomunikační firmy obchodované ve střední a východní Evropě, zajímají vás?

Co se týče byznysu, je na tom Magyar Telekom podobně jako obdobné firmy v Polsku a v Česku. Tím mám na mysli to, že mu padají výnosy z pevných linek a nerostou výnosy z mobilů. Firma musí snižovat náklady, aby se jí dařilo udržet cash flow. V Maďarsku je navíc velkou neznámou zdanění, které se může měnit ze dne na den. Zatím to nevypadá, že by se tamní ekonomika nějak výrazně zlepšovala a stát potřeboval méně peněz, a to je výrazné riziko, které podle nás stále není plně započteno. Dividendový výnos může být kolem 12 %, ale my si myslíme, že vzhledem k makro riziku a riziku vyšších daní – speciálně pro telekomunikační firmy – to stále není dost.

Akcie Magyar Telekomu

A co polská alternativa zavedených značek, tedy Netia?

Ta firma se nám v dlouhodobém výhledu líbí. Je to alternativní operátor, který má malý podíl na trhu a může růst. Ze čtyř zde zmíněných firem má podle mě jako jediná potenciál růstu tržeb. V posledních dvou letech udělala zajímavé akvizice a bude mít dostatečné prostředky na to, aby v nich pokračovala. Z toho pohledu je hodně zajímavá, liší se od byznys modelů TPSA, české Telefóniky a Magyar Telekomu. Na druhou stranu i Netia nepřímo doplácí na cenovou válku v Polsku, musí totiž nabízet své služby za více než TPSA, zatímco při vstupu na trh byla schopna nabízet v porovnání s konkurencí slevu. To v praxi znamená, že musí přehodnotit svůj byznys model a orientovat se na movitější zákazníky, firmy a obecně na klientelu, která je ochotna si připlatit za kvalitu.

Netii tedy čeká krok do neznáma. Jde o zajímavou spekulaci, nebo radíte spíše vyčkat?

V roce 2013 se v podstatě mění celý její byznys model a trh zatím neví, kolik Netia za daných okolností může vydělávat. Podle nás je v Polsku dostatečný prostor na to, aby si našla klientelu. V průběhu pěti až osmi měsíců bude jasné, že Netia bude do budoucna růst, proto u tohoto titulu mám napsáno buy. Pokud bychom nicméně v Polsku porovnávali TPSA a Netii, tak bych nyní volil nákup prvního titulu, na ten druhý bude čas za nějakých pět měsíců. Co se potenciálu výnosu týče, ten je hodně podobný, u TPSA jen o něco málo vyšší.

To je tedy nabídka "telekomů" v regionu střední a východní Evropy. Zkusme je porovnat s blízkým okolím.

Turecké a ruské telekomunikační firmy byly nedávno hodně populární. Nabízely totiž jak dividendu, tak růst, což znamenalo, že se v porovnání s CEE vždy obchodovaly s jistou prémií. Teď si ale myslím, že jsme v situaci, kdy je v regionu potenciál výnosu vyšší než v Turecku a v Rusku, což je způsobeno poklesem valuací v CEE. TPSA se před zhruba půl rokem obchodovala za 15 až 16 zlotých, teď je za 7, zatímco ruské a turecké "telekomy" se pohybují kolem historických maxim. Otázkou je, zda mohou růst o dalších bezmála 50 %. Podle mě ne, zatímco v Polsku to možné je. Cena TPSA by se totiž měla vrátit na 10 zlotých za akcii, což je slušný růst, ačkoli stále hluboko pod nedávnou úrovní.

Akcie TPSA

A jak na tom jsou dálný evropský východ a blízký eurovýchod z pohledu byznysu?

Turecká ekonomika roste o 4 %, ruská o 3 %, takže je pro tamní operátory jednodušší opírat se o prorůstový model. To CEE nenabízí, a proto si nemyslím, že tu v příštích dvou, třech letech zažijeme růst tržeb operátorů. Bude to o snižování nákladů a udržování stabilního cash flow, zatímco v Rusku a Turecku pokračuje růst. Nicméně slábne, takže se i tamní i operátoři za dva, tři roky dostanou do situace, v jaké jsou firmy v regionu střední a východní Evropy.

Průměrná cena nových bytů v Praze v 1. pololetí vzrostla o 15 %
před hodinou

Průměrná cena nových bytů v Praze v 1. pololetí vzrostla o 15 %

Průměrná cena nových prodaných bytů v Praze na konci prvního pololetí meziročně vzrostla o 15 procent na 75 791 korun...
Česká republika Nemovitosti Realitní trh
Zisk Peugeotu se v prvním pololetí zvýšil o 4,1 %
před hodinou

Zisk Peugeotu se v prvním pololetí zvýšil o 4,1 %

Francouzská automobilka Peugeot ve středu oznámila, že v prvním pololetí letošního roku zaznamenala o 4,1 % vyšší...
Francie Auta Evropské akcie
Automobilka BMW pozastavila rozhovory o další spolupráci s Daimlerem
Automobilka BMW pozastavila rozhovory o další spolupráci s Daimlerem
před hodinou

Automobilka BMW pozastavila rozhovory o další spolupráci s Daimlerem

Automobilka BMW pozastavila rozhovory o další spolupráci s dalším německým výrobcem aut Daimler. Důvodem je to, že...
BMW Daimler Německo
Daimler zvýšil čtvrtletní zisk, na odhady ale nestačil
Daimler zvýšil čtvrtletní zisk, na odhady ale nestačil
11:01

Daimler zvýšil čtvrtletní zisk, na odhady ale nestačil

Německý automobilový koncern Daimler ve druhém čtvrtletí zvýšil čistý zisk o dvě procenta na 2,51 miliardy eur....
Daimler Německo Auta
Automobilce Hyundai klesl čtvrtletní zisk o polovinu
Automobilce Hyundai klesl čtvrtletní zisk o polovinu
10:43

Automobilce Hyundai klesl čtvrtletní zisk o polovinu

Jihokorejské automobilce Hyundai Motor ve druhém čtvrtletí klesl čistý zisk o polovinu na 816,9 miliardy wonů (16,3...
Jižní Korea Asijské akcie Výsledková sezóna
Britská ekonomika ve druhém kvartálu podle předběžných dat vzrostla o…
10:30

Britská ekonomika ve druhém kvartálu podle předběžných dat vzrostla o 0,3 %

Britská ekonomika ve druhém čtvrtletí podle předběžných dat expandovala tempem 0,3 % mezikvartálně. Analytici hodnotu...
Spojené království HDP Hospodářský růst
Ranní analytická poznámka (26. července): Výsledková sezóna v…
10:30

Ranní analytická poznámka (26. července): Výsledková sezóna v technologickém sektoru vrcholí, reakce investorů jsou zatím smíšené

FANG. Zprofanovaný akronym odvozený od jmen technologických obrů Facebook, Amazon, Netflix a Google (Alphabet), na...
Americké akcie Technologie Facebook
Asijské akcie se ve středu na směru neshodly, čeká se na výsledek…
Asijské akcie se ve středu na směru neshodly, čeká se na výsledek…
10:15

Asijské akcie se ve středu na směru neshodly, čeká se na výsledek zasedání Fedu

Asijské akciové trhy v polovině pracovního týdne uzavřely smíšeně. Investoři sledovali růst cen ropy, výsledkovou...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Itálie: Spotřebitelská důvěra v červenci stoupla na 106,7 bodu ze 106…
10:00

Itálie: Spotřebitelská důvěra v červenci stoupla na 106,7 bodu ze 106,4 bodu v červnu

Italská spotřebitelská důvěra v červenci vzrostla na 106,7 bodu z červnových 106,4 bodu (odhad: 106,2 bodu). Stoupl i...
Itálie Spotřebitelská důvěra
Vitásková: Základní místo v energetickém mixu ČR má mít jádro
Vitásková: Základní místo v energetickém mixu ČR má mít jádro
09:48

Vitásková: Základní místo v energetickém mixu ČR má mít jádro

Základní místo v energetickém mixu Česka by do budoucna měla mít jaderná energetika. Instalované kapacity...
Česká republika Energetika Jaderná energetika
Bankovní asociace zlepšila odhad růstu české ekonomiky na 3,2 %
Bankovní asociace zlepšila odhad růstu české ekonomiky na 3,2 %
09:33

Bankovní asociace zlepšila odhad růstu české ekonomiky na 3,2 %

Česká bankovní asociace v aktualizované prognóze zlepšila odhad letošního růstu tuzemské ekonomiky na 3,2 procenta z...
Česká republika Česká ekonomika HDP
Španělské maloobchodní tržby v červnu stouply více, než se čekalo
09:05

Španělské maloobchodní tržby v červnu stouply více, než se čekalo

Tržby španělských maloobchodníků v červnu zaznamenaly meziroční růst o 2,5 %. Po květnovém růstu o 2,8 % (revidováno...
Španělsko Maloobchod Tržby
Čína převede velké státní podniky na akciové společnosti
Čína převede velké státní podniky na akciové společnosti
09:00

Čína převede velké státní podniky na akciové společnosti

Čína hodlá převést všechny velké státní podniky na společnosti s ručením omezeným anebo na akciové firmy ještě do...
Čína
Spotřebitelská důvěra ve Francii v červenci klesla na 104 bodů ze 108…
08:45

Spotřebitelská důvěra ve Francii v červenci klesla na 104 bodů ze 108 bodů v předchozím měsíci (odhad: 108 bodů)

Hodnota z předchozího měsíce byla desetiletým maximem a stálo za ní vítězství Emmanuela Macrona ve francouzských...
Francie Spotřebitelská důvěra
Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý…
Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý…
včera v 22:00

Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý do plusu, index S&P 500 uzavřel na novém rekordu

Silné firemní výsledky, oslabování dolaru a růst cen ropy pomohly americkým akciím k úternímu růstu. Indexy S&P 500 a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu
SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu
včera v 18:31

SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu

Japonská technologická společnost SoftBank Group usiluje o získání podílu v americkém provozovateli alternativní...
Uber Japonsko Fúze a akvizice