Leon Black: Vyberte zisky, dokud je čas. Dluhopisová bublina se nafukuje
|

Leon Black: Vyberte zisky, dokud je čas. Dluhopisová bublina se nafukuje

Soukromé společnosti, ale i jednotlivé státy si užívají období extrémně levných půjček, za nimiž stojí především rekordně nízké úrokové sazby centrálních bank. Zůstává ale otázkou, jak dlouho může trend půjček komukoli a na cokoli trvat. Zkušený investor Leon Black z Apollo Global Management varuje, že se dluhopisová bublina nezdravě nafukuje. Investoři by podle něj s výběrem zisků neměli otálet.

Státní dluhopisy Investiční bubliny Firemní dluhopisy

"Současná situace je takřka biblická," prohlásil na dubnové Milken Institute Global Conference šéf Apollo Global Management Leon Black. "Vše má svůj čas, setba i sklizeň. Abych byl přesný, my sklízíme," pokračoval ve svém výstupu.

Podle šéfa Apollo Global Management je nejvyšší čas na výběr zisků. O tom svědčí i fakt, že Blackova private equity společnost za posledních 15 měsíců prodala aktiva v hodnotě přibližně 13 miliard USD. "Prodáváme všechno, co není přibité. A co neprodáváme, to refinancujeme," řekl mimo jiné Black. Obává se především trendu extrémně levných půjček, které jsou umožněny rekordně nízkými úrokovými sazbami centrálních bank. "Situace se začíná stále více podobat roku 2007," upozornil Black na možnou souvislost s poslední úvěrovou bublinou.

Obavy z dalšího vývoje finančních trhů na konferenci neprezentoval pouze Black. Nemalá část investorů se k jeho pesimistickému výhledu přidala, když vyslovila názor, že je sice na jednu stranu snadné v současnosti získat extrémně levné peníze, na druhou stranu je ale stále těžší nalézt atraktivně oceněné investice.

Firemní dluhopisy fascinují investory

Aktuální stav na poli korporátních půjček nejlépe ilustruje přetlak investorů, kteří jsou ochotni firmám peníze poskytnout. Na konci dubna oznámil americký Apple, že se rozhodl získat peníze na výplatu dividend a zpětný odkup akcií skrze emisi dluhopisů v objemu 15 až 18 miliard USD. Analytici již před zahájením sběru objednávek očekávali, že zájem investorů bude obrovský, zveřejněná čísla ale nakonec překvapila i většinu z nich. Poptávka po dluhopisech Applu vystoupala na 50 miliard USD, přičemž společnost nakonec prodala dluhopisy za 17 miliard USD. Důležité na celé emisi historicky prvních dluhopisů Applu je to, že poptávka výrazně převyšující nabídku srazila úroky 3letých dluhopisů na 0,45 %. Pokud k tomuto výsledku navíc přičteme, že společnost díky vydání dluhopisů ušetří 9,2 miliardy USD na daních, které by jinak musela zaplatit, pokud by na výplatu dividend použila hotovost uloženou v zahraničí, dojdeme k výsledku, že si Apple peníze půjčil "takřka zadarmo".

Nebyl to pouze Apple, kdo na vydání dluhopisů ve velkém vydělal. Finanční ústavy Deutsche Bank a Goldman Sachs, které vedly emisi, za prodej dluhopisů zinkasovaly více než 53 milionů USD.

Na začátku května Apple napodobil i technologický gigant IBM. Ten své 7leté dluhopisy upsal s rekordně nízkým úrokem 1,625 %. Další firma, která si v poslední době získala velkou přízeň investorů, je čínský ropný obr China National Offshore Oil Company (CNOOC), který na konci dubna prodal dluhopisy v hodnotě 4 miliard USD při poptávce až šestinásobně vyšší.

Vládní dluhy ve stylu subprime?

Vůbec nejvíce ze současného dluhového šílenství profitují vlády zemí, k nimž se dříve investoři obraceli zády. Rwandská vláda například prodala 10leté dluhopisy za 400 milionů USD s ročním úrokem 6,875 %. Ještě před nedávnem přitom tento malý středoafrický stát patřil mezi naprosté outsidery dluhopisového trhu. Obdobnou situaci bylo možné sledovat i ve Slovinsku, tedy zemi, o které se stále častěji hovoří jako o následovníkovi Kypru. Jeho závazky posunula ratingová agentura Moody's na začátku května do spekulativního pásma, ale Slovinsko prodalo dluhopisy za 3,5 miliardy USD při poptávce 16 miliard USD a úrokem 4,95 % pro 5leté a 6 % pro 10leté bondy. A výnosy vytrvale klesají i v případě Španělska, Portugalska nebo Itálie.

Zajímavá je i situace na trhu takzvaných high-yield bondů. Výnosy těchto dluhopisů již dlouho kontinuálně výrazně klesají, průměrný výnos bondů zastoupených v indexu Bank of America Merrill Lynch US High Yield Master II Index se aktuálně pohybuje kolem 4,35 %. Je tedy otázkou, zda se ještě stále vůbec dá hovořit o dluhopisech s vysokými výnosy. Před pěti lety za 10leté půjčky nabízela stejně americká vláda.

High Yield Master II Index

"Dluhopisový trh se chová přinejmenším podivně. Investoři se obrazně řečeno perou o možnost stát se věřitelem vlád i firem. Půjčují spolehlivým i nespolehlivým bez rozdílu," prohlásil Black. A právě tato nezodpovědnost investorů je podle něj rizikem, které může v brzké době vyústit v podobný scénář, který v Americe spustily rizikové subprime hypotéky.

Extrémně levné vládní i korporátní půjčky umožňují především rekordně nízké úrokové sazby centrálních bank. Naposledy sazby měnila ECB, která v reakci na pokles inflace v eurozóně pod 2 % a pokračující růst nezaměstnanosti snížila hlavní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu na rekordní minimum 0,5 %. "Není potřeba podrobně vysvětlovat, co se s dluhopisovým trhem stane v okamžiku, kdy se úrokové sazby začnou opět zvyšovat," nastínil své obavy Black.

O tom, že je scénář rostoucích úrokových sazeb možná aktuálnější, než si většina investorů připouští, svědčí poslední "varování" Fedu, že jedním z možných scénářů je aktuálně i ukončení kvantitativního uvolňování a s tím spojené postupné zvyšování úrokových sazeb. Otázkou spojenou s růstem úrokových sazeb tedy není "zda", ale "kdy". A pokud bychom měli vsadit na Blacka, který je ve světě investic považován za skutečného matadora, měli bychom se vážně zamyslet nad tím, zda opravdu není nejvyšší čas sklízet.

Zdroj: Barron's
Audi svolává do servisů 850 000 vozidel
před 41 minutami

Audi svolává do servisů 850 000 vozidel

Německá automobilka Audi v pátek oznámila, že do servisů svolá 850 000 vozidel s naftovým motorem, aby aktualizovala...
Německo Auta Životní prostředí
MMF půjčku Řecku podmiňuje úlevami od evropských věřitelů
MMF půjčku Řecku podmiňuje úlevami od evropských věřitelů
před hodinou

MMF půjčku Řecku podmiňuje úlevami od evropských věřitelů

Mezinárodní měnový fond své zapojení do finanční pomoci Řecku podmiňuje tím, že evropští věřitelé podniknou kroky ke...
Řecko Zadlužení Mezinárodní měnový fond
Výrobce hodinek Swatch zvýšil zisk, pomohla mu Čína
Výrobce hodinek Swatch zvýšil zisk, pomohla mu Čína
před hodinou

Výrobce hodinek Swatch zvýšil zisk, pomohla mu Čína

Švýcarský výrobce hodinek Swatch Group v prvním pololetí zvýšil čistý zisk o 7,2 % na 269 milionů švýcarských franků ...
Švýcarsko Evropské akcie Výsledková sezóna
Goldman Sachs: Bitcoin by mohl stoupnout až na 3 700 USD
11:05

Goldman Sachs: Bitcoin by mohl stoupnout až na 3 700 USD

Šéfka technické strategie americké investiční banky Goldman Sachs Sheba Jafariová v analytické poznámce z tohoto...
Bitcoin Měny
Jaguar Land Rover otevřel v Číně první zahraniční motorárnu
10:40

Jaguar Land Rover otevřel v Číně první zahraniční motorárnu

Britský výrobce luxusních aut Jaguar Land Rover otevřel v Číně svůj první zahraniční závod na výrobu motorů....
Spojené království Auta Čína
Ranní analytická poznámka (21. července): Reakce eura na Draghiho…
Ranní analytická poznámka (21. července): Reakce eura na Draghiho…
10:30

Ranní analytická poznámka (21. července): Reakce eura na Draghiho slova investory překvapila

Čtvrteční zasedání Evropské centrální banky z pohledu rétoriky nic zásadního nepřineslo. Vyjádření Maria Draghiho, že...
Euro EUR/USD Forex
Siemens po aféře s turbínami na Krymu omezuje aktivity v Rusku
Siemens po aféře s turbínami na Krymu omezuje aktivity v Rusku
10:20

Siemens po aféře s turbínami na Krymu omezuje aktivity v Rusku

Německý průmyslový koncern Siemens odejde z ruského společného podniku Interautomatika a prozatím pozastaví dodávky...
Německo Rusko Průmysl
Vyšetřovatel Mueller zkoumá Trumpovy kontrakty s Ruskem
Vyšetřovatel Mueller zkoumá Trumpovy kontrakty s Ruskem
10:05

Vyšetřovatel Mueller zkoumá Trumpovy kontrakty s Ruskem

Robert Mueller, zvláštní vyšetřovatel pověřený zkoumáním vlivu Moskvy na americké prezidentské volby, se zajímá o...
Spojené státy americké (USA) Rusko Prezidentské volby
Asijské akcie se v pátek na směru neshodly, investory překvapil vývoj…
Asijské akcie se v pátek na směru neshodly, investory překvapil vývoj…
09:45

Asijské akcie se v pátek na směru neshodly, investory překvapil vývoj eura po zasedání ECB

Obchodování na hlavních asijských burzách skončilo smíšeně, většina trhů ale týden uzavřela pod nulou. Investoři se...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Tabáková firma Philip Morris ČR na českém trhu začala nabízet…
Tabáková firma Philip Morris ČR na českém trhu začala nabízet…
09:26

Tabáková firma Philip Morris ČR na českém trhu začala nabízet zařízení iQOS

Společnost Philip Morris ČR začala na českém trhu nabízet zařízení iQOS, v němž tabáková náplň nehoří, ale jen se...
Philip Morris ČR Tabák a cigarety Akcie ČR
Temelín úspěšně dokončil test ochranného obalu reaktoru
09:03

Temelín úspěšně dokončil test ochranného obalu reaktoru

Jaderná elektrárna Temelín dokončila v noci na pátek třídenní bezpečnostní test ochranného obalu kolem reaktoru na...
Jaderná energetika Energetika ČEZ
Čtvrtletní zisk polské rafinérské firmy PKN Orlen překvapivě klesl
08:48

Čtvrtletní zisk polské rafinérské firmy PKN Orlen překvapivě klesl

Čistý zisk největší polské rafinérské společnosti PKN Orlen ve druhém čtvrtletí meziročně klesl o čtyři procenta na 1...
Petrochemie Rafinérie Evropské akcie
Banka TSB nabídne klientům připojení k účtu přes duhovku
07:35

Banka TSB nabídne klientům připojení k účtu přes duhovku

Britská banka TSB plánuje od září nabídnout svým klientům možnost připojit se ke svému účtu pouze pohledem na mobilní...
Technologie Finanční sektor
MMF dal zelenou finanční pomoci Řecku
07:30

MMF dal zelenou finanční pomoci Řecku

Vedení Mezinárodního měnového fondu (MMF) ve čtvrtek v zásadě schválilo spuštění finanční pomoci Řecku v podobě...
Řecko PIIGS Mezinárodní měnový fond
Unipetrol za druhé čtvrtletí vykázal rekordní výsledky, vydělal 3,6…
Unipetrol za druhé čtvrtletí vykázal rekordní výsledky, vydělal 3,6…
07:15

Unipetrol za druhé čtvrtletí vykázal rekordní výsledky, vydělal 3,6 miliardy Kč

Petrochemické skupině Unipetrol ve druhém čtvrtletí vzrostly tržby v meziročním srovnání o 52 % na 31,2 miliardy Kč....
Unipetrol Petrochemie Rafinérie
Zisk Microsoftu se díky cloudu ve čtvrtém finančním čtvrtletí více…
včera v 22:44

Zisk Microsoftu se díky cloudu ve čtvrtém finančním čtvrtletí více než zdvojnásobil

Čistý zisk softwarového vývojáře Microsoft se ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí více než zdvojnásobil na 6,51 miliardy...
Microsoft Software Americké akcie
Americké akciové indexy ve čtvrtek uzavřely téměř beze změny, dolar…
Americké akciové indexy ve čtvrtek uzavřely téměř beze změny, dolar…
včera v 22:30

Americké akciové indexy ve čtvrtek uzavřely téměř beze změny, dolar výrazně oslabil

Americké akcie ve čtvrtek stagnovaly. Na vývoj na trhu měly vliv pokles maloobchodních firem a vlažné výsledky...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA