Leon Black: Vyberte zisky, dokud je čas. Dluhopisová bublina se nafukuje
|

Leon Black: Vyberte zisky, dokud je čas. Dluhopisová bublina se nafukuje

Soukromé společnosti, ale i jednotlivé státy si užívají období extrémně levných půjček, za nimiž stojí především rekordně nízké úrokové sazby centrálních bank. Zůstává ale otázkou, jak dlouho může trend půjček komukoli a na cokoli trvat. Zkušený investor Leon Black z Apollo Global Management varuje, že se dluhopisová bublina nezdravě nafukuje. Investoři by podle něj s výběrem zisků neměli otálet.

Státní dluhopisy Investiční bubliny Firemní dluhopisy

"Současná situace je takřka biblická," prohlásil na dubnové Milken Institute Global Conference šéf Apollo Global Management Leon Black. "Vše má svůj čas, setba i sklizeň. Abych byl přesný, my sklízíme," pokračoval ve svém výstupu.

Podle šéfa Apollo Global Management je nejvyšší čas na výběr zisků. O tom svědčí i fakt, že Blackova private equity společnost za posledních 15 měsíců prodala aktiva v hodnotě přibližně 13 miliard USD. "Prodáváme všechno, co není přibité. A co neprodáváme, to refinancujeme," řekl mimo jiné Black. Obává se především trendu extrémně levných půjček, které jsou umožněny rekordně nízkými úrokovými sazbami centrálních bank. "Situace se začíná stále více podobat roku 2007," upozornil Black na možnou souvislost s poslední úvěrovou bublinou.

Obavy z dalšího vývoje finančních trhů na konferenci neprezentoval pouze Black. Nemalá část investorů se k jeho pesimistickému výhledu přidala, když vyslovila názor, že je sice na jednu stranu snadné v současnosti získat extrémně levné peníze, na druhou stranu je ale stále těžší nalézt atraktivně oceněné investice.

Firemní dluhopisy fascinují investory

Aktuální stav na poli korporátních půjček nejlépe ilustruje přetlak investorů, kteří jsou ochotni firmám peníze poskytnout. Na konci dubna oznámil americký Apple, že se rozhodl získat peníze na výplatu dividend a zpětný odkup akcií skrze emisi dluhopisů v objemu 15 až 18 miliard USD. Analytici již před zahájením sběru objednávek očekávali, že zájem investorů bude obrovský, zveřejněná čísla ale nakonec překvapila i většinu z nich. Poptávka po dluhopisech Applu vystoupala na 50 miliard USD, přičemž společnost nakonec prodala dluhopisy za 17 miliard USD. Důležité na celé emisi historicky prvních dluhopisů Applu je to, že poptávka výrazně převyšující nabídku srazila úroky 3letých dluhopisů na 0,45 %. Pokud k tomuto výsledku navíc přičteme, že společnost díky vydání dluhopisů ušetří 9,2 miliardy USD na daních, které by jinak musela zaplatit, pokud by na výplatu dividend použila hotovost uloženou v zahraničí, dojdeme k výsledku, že si Apple peníze půjčil "takřka zadarmo".

Nebyl to pouze Apple, kdo na vydání dluhopisů ve velkém vydělal. Finanční ústavy Deutsche Bank a Goldman Sachs, které vedly emisi, za prodej dluhopisů zinkasovaly více než 53 milionů USD.

Na začátku května Apple napodobil i technologický gigant IBM. Ten své 7leté dluhopisy upsal s rekordně nízkým úrokem 1,625 %. Další firma, která si v poslední době získala velkou přízeň investorů, je čínský ropný obr China National Offshore Oil Company (CNOOC), který na konci dubna prodal dluhopisy v hodnotě 4 miliard USD při poptávce až šestinásobně vyšší.

Vládní dluhy ve stylu subprime?

Vůbec nejvíce ze současného dluhového šílenství profitují vlády zemí, k nimž se dříve investoři obraceli zády. Rwandská vláda například prodala 10leté dluhopisy za 400 milionů USD s ročním úrokem 6,875 %. Ještě před nedávnem přitom tento malý středoafrický stát patřil mezi naprosté outsidery dluhopisového trhu. Obdobnou situaci bylo možné sledovat i ve Slovinsku, tedy zemi, o které se stále častěji hovoří jako o následovníkovi Kypru. Jeho závazky posunula ratingová agentura Moody's na začátku května do spekulativního pásma, ale Slovinsko prodalo dluhopisy za 3,5 miliardy USD při poptávce 16 miliard USD a úrokem 4,95 % pro 5leté a 6 % pro 10leté bondy. A výnosy vytrvale klesají i v případě Španělska, Portugalska nebo Itálie.

Zajímavá je i situace na trhu takzvaných high-yield bondů. Výnosy těchto dluhopisů již dlouho kontinuálně výrazně klesají, průměrný výnos bondů zastoupených v indexu Bank of America Merrill Lynch US High Yield Master II Index se aktuálně pohybuje kolem 4,35 %. Je tedy otázkou, zda se ještě stále vůbec dá hovořit o dluhopisech s vysokými výnosy. Před pěti lety za 10leté půjčky nabízela stejně americká vláda.

High Yield Master II Index

"Dluhopisový trh se chová přinejmenším podivně. Investoři se obrazně řečeno perou o možnost stát se věřitelem vlád i firem. Půjčují spolehlivým i nespolehlivým bez rozdílu," prohlásil Black. A právě tato nezodpovědnost investorů je podle něj rizikem, které může v brzké době vyústit v podobný scénář, který v Americe spustily rizikové subprime hypotéky.

Extrémně levné vládní i korporátní půjčky umožňují především rekordně nízké úrokové sazby centrálních bank. Naposledy sazby měnila ECB, která v reakci na pokles inflace v eurozóně pod 2 % a pokračující růst nezaměstnanosti snížila hlavní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu na rekordní minimum 0,5 %. "Není potřeba podrobně vysvětlovat, co se s dluhopisovým trhem stane v okamžiku, kdy se úrokové sazby začnou opět zvyšovat," nastínil své obavy Black.

O tom, že je scénář rostoucích úrokových sazeb možná aktuálnější, než si většina investorů připouští, svědčí poslední "varování" Fedu, že jedním z možných scénářů je aktuálně i ukončení kvantitativního uvolňování a s tím spojené postupné zvyšování úrokových sazeb. Otázkou spojenou s růstem úrokových sazeb tedy není "zda", ale "kdy". A pokud bychom měli vsadit na Blacka, který je ve světě investic považován za skutečného matadora, měli bychom se vážně zamyslet nad tím, zda opravdu není nejvyšší čas sklízet.

Zdroj: Barron's
včera v 18:31

Fuest (Ifo): Německé podniky se obávají zhoršení ekonomických podmínek

Řada německých podniků se obává zhoršení ekonomických podmínek. V rozhovoru s německým listem Südkurier to řekl šéf...
Německo Ekonomika Politika
včera v 17:39

Petrochemický gigant Sinopec loni zvýšil zisk o 44 %

Čínská státní petrochemická společnost Sinopec loni zvýšila čistý zisk o 44 % na 46,4 miliardy jüanů (téměř 169...
Asijské akcie Výsledková sezóna Čína
OPEC přezkoumá, zda je potřeba prodloužit dohodu o snížení těžby
včera v 16:46

OPEC přezkoumá, zda je potřeba prodloužit dohodu o snížení těžby

Společný výbor ministrů ze zemí OPEC a států mimo tuto organizaci se dohodl, že je zapotřebí prozkoumat, zda by měla...
Ropa Těžba Komodity
včera v 16:28

IS varuje před kolapsem přehrady Tabka, nařídil evakuaci Rakky

Organizace Islámský stát (IS) v neděli varovala před bezprostředně hrozícím kolapsem největší syrské přehrady Tabka v...
Sýrie Voda Blízký a Střední východ
včera v 15:26

Írán uvalil sankce na 15 amerických firem

Írán zavedl sankce proti 15 americkým společnostem za jejich údajnou podporu Izraele a "teroristických akcí tohoto...
Írán Spojené státy americké (USA) Politika
včera v 14:46

Finanční správa vybrala do konce března na DPH meziročně o 15 % více

Finanční správa během prvních třech měsíců letošního roku vybrala na dani z přidané hodnoty o 8,25 miliardy korun...
Daně Česká republika Byznys a podnikání
včera v 14:44

Uber po nehodě v USA stáhl všechny vozy s autonomním řízením

Americký provozovatel alternativní taxislužby Uber stáhl z provozu všechna svá samořízená auta. Učinil tak poté, co...
Uber Technologie Doprava
včera v 14:18

Transformované fondy loni vydělaly klientům v průměru 0,8 %

Transformované penzijní fondy v roce 2016 vydělaly klientům v ročním vyjádření v průměru 0,8 %, jen tři z osmi...
Penzijní fondy Spoření Česká republika
Výbor zemí OPEC a nečlenů doporučil prodloužit dohodu o omezení těžby ropy
včera v 13:07

Výbor zemí OPEC a nečlenů doporučil prodloužit dohodu o omezení těžby ropy

Společný výbor ministrů ze zemí OPEC a států mimo tuto organizaci doporučil prodloužit omezení těžby ropy o šest...
Ropa Těžba Komodity
25. 3. 2017 20:33

Kanada usiluje o rozšíření vývozu ropy mimo USA

Kanada bude navzdory schválení ropovodu Keystone XL vedoucího do Spojených států nadále usilovat o rozšíření exportu...
Ropa Kanada Komodity
25. 3. 2017 17:55

Apple odvrátil zákaz prodeje telefonů iPhone 6 v Číně

Čínský soud zrušil rozhodnutí pekingského úřadu pro ochranu duševního vlastnictví, podle kterého telefony iPhone 6 a...
Apple Mobilní telefony Americké akcie
25. 3. 2017 16:10

Sky: Tesku hrozí kvůli účetnímu skandálu značná pokuta

Největší britská maloobchodní společnost Tesco by v brzké době mohla s britským Úřadem pro vyšetřování závažných...
Spojené království Evropské akcie Maloobchod
25. 3. 2017 15:01

Řecko obdrželo tři nabídky na druhý největší přístav v zemi

Řecko obdrželo tři závazné nabídky na odkoupení většinového podílu v přístavu v Soluni. Oznámila to v sobotu řecká...
Řecko Privatizace
25. 3. 2017 08:43

V USA narůstá počet nedokončených ropných vrtů

Američtí producenti ropy z břidličných hornin v současné době těží nejvyšším tempem za rok a půl, zároveň ale...
Ropa Těžba Těžba z břidlic
25. 3. 2017 07:03

Panama se od roku 2018 připojí k mezinárodní daňové dohodě

Panama začne od roku 2018 uplatňovat mezinárodní daňovou dohodu podepsanou loni. Agentuře AFP to sdělila její...
Daně
Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
24. 3. 2017 21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
24. 3. 2017 18:00

Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
24. 3. 2017 17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
24. 3. 2017 17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
24. 3. 2017 16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR