Luděk Niedermayer (Deloitte): Poptávková inflace narazí na hlad politiků po růstu, centrální banky proto mohou začít zvyšovat sazby příliš pozdě
|

Luděk Niedermayer (Deloitte): Poptávková inflace narazí na hlad politiků po růstu, centrální banky proto mohou začít zvyšovat sazby příliš pozdě

Čím širší mandát, tím větší riziko, že se z centrálních bank stanou političtí hráči. V době krize mnohé ústavy právě tímto směrem nakročily. Nejen proto ale zřejmě budou napříště centrální banky pod větším tlakem politiků, říká někdejší viceguvernér České národní banky Luděk Niedermayer, šéf konzultantů ve společnosti Deloitte.

Centrální banky Světová ekonomika

Centrální banky mají v důsledku snah o hašení krize stále větší vliv na ekonomiku. Proto by podle některých expertů měly být pod větším politickým dozorem. Souhlasíte?

Centrální banky jsou nyní vnímány jako součást hospodářské politiky států. Tak to v minulosti nebylo, to hřiště bylo rozdělené. Vzpomínám si, že když jsem byl centrálním bankéřem, byla banka do určité míry protihráčem vlády, který se ji snažil přesvědčit o nějaké hospodářské politice. To je pryč. Podle mě by přitom banky neměly chtít být mocné. Pokud totiž budou považovány za mocné, tak se to, co říkáte, opravdu stane. Může to přijít formálně, což by ještě nebylo tak špatné; budou vznikat různé dozorčí rady, zvýší se požadavek na transparentnost a tak dále. Může to ale jít i neformální cestou, což by bylo horší.

Kde je tedy podle vás hranice mezi opodstatněným dohledem a nevítaným vměšováním? Souhlasíte například s redefinováním cílů centrální banky, o níž se v mnoha zemích mluví?

Nepovažuji za riziko nebo za zásah do modelu centrální banky, když se redefinuje cíl banky. Například v Anglii se nyní diskutuje o tom, jaký má být inflační cíl, což je v pořádku. Centrální banka je instituce, která má od politické reprezentace dostat transparentní úkol. Proto také mimochodem málo vlád před krizí vyzývalo banky, aby zvýšily inflaci. I když si to tehdy možná mnohé přály, netroufly si nic takového říci. Jinými slovy, pokud je cíl změněn, nevidím v tom zásah do nezávislosti. Centrální banka totiž může být stejně nezávislá při cílování dvouprocentní inflace, jako by byla při cílování čtyřprocentní inflace. Dokonce si nemyslím, že nezávislost znamená, když má centrální banka mandát jako v Americe, kde má přispívat i k plné zaměstnanosti.

Centrální banka by tedy měla mít jasně daný úkol i prostor na to ho splnit.

Přesně tak. Dokud je cíl centrální banky jasně dán a banka má plnou moc se rozhodovat o tom, jak se k němu dostane – i když určitě potřebuje nějakou oponenturu –, problém nevidím. Jediná potíž s tím širším cílem, který mají Američané a který nyní de facto vyznává nejedna centrální banka, pravděpodobně včetně té české, je v tom, že je málo transparentní. Klasický evropský model totiž míří na inflaci, což v praxi znamená, že pokud není ohroženo inflační cílení, centrální banka svou politikou podporuje ekonomiku. To je lehce čitelné; máte prostě co nejnižší sazby, které zajistí požadovanou inflaci. V okamžiku, kdy je cílem inflace, ale zároveň i růst, není najednou jisté, jak si tento úkol kdo vyloží.

V tu chvíli začne hrozit, že se banka stane politickým hráčem, nebo že tak začne být přinejmenším vnímána. Rozumím dobře tomu, kam směřujete?

Představte si, že by měly centrální banky možnost určovat si, jaká bude váha jednotlivých cílů. A představte si, že by si shodou okolností před volbami řekly, že je důležitější růst, a po volbách, že je to inflace. Pak v plné parádě, v trenkách a kopačkách, abych tak řekl, vběhnou na politické hřiště. O nezávislosti už by se nedalo mluvit. Proto se stále větším znepokojením sleduji, jak je řada centrálních bank ochotna přijímat širší a širší mandáty, které nemají nic společného s měnovou politikou, které jsou přenesenými výkony státních agend. Do této agendy totiž nelze extrapolovat nezávislost centrální banky.

Napovídá tento posun, jak bude centrální bankovnictví vypadat po krizi? Objevuje se jeho nová tvář, nebo jsme v nějakém abnormálu, který po krizi – alespoň do jisté míry – zmizí?

To bude záležet na ekonomice. Pokud by se vrátila k něčemu, co bude připomínat minulost – i když bude pomalejší růst –, tak se centrální banky rychle pokusí vrátit k inflačnímu cílení. Možná tam bude nějaký důraz na finanční stabilitu, i když mi není jasné, jak by se dal tento mandát zvládat. Nicméně čekám, že právě o to se centrální banky pokusí. Uvidíme, jak jim to půjde. Politici totiž budou vždy přesvědčeni o tom, že je růst příliš pomalý, zejména když se budou blížit volby. Možná už v okamžiku, kdy centrální banky poprvé přijdou s tím, že je potřeba zvýšit úrokové sazby, bude pro politiky nepochopitelné, proč před půl rokem jejich úroveň nebyla problematická, když nyní je. Nebude to jednoduché, a to ani v případě, že dojde k "havárii" a inflace vyskočí.

Hrozí, že se ceny skokově zvýší, nebo že dokonce dojde na hyperinflaci?

Podle mě ne. Kdyby se skokově zdražila jedna komodita, lidé nebudou mít peníze. Dříve nebo později pak klesne cena jiné komodity. Proto to podle mého názoru není velká hrozba. Spíše, až se ekonomika začne zvedat – Amerika je na docela dobré cestě, v Evropě těch dobrých případů moc není, možná Německo –, se začne vytvářet poptávková inflace. Ta by mohla být někde kolem dvou, tří procent. V tu chvíli, když vezmeme v potaz vzdálenost mezi současnými úrokovými sazbami a normálními sazbami, tedy standardem pro normální ekonomickou situaci, se dá čekat tlak na centrální banky, aby věci hodně rychle korigovaly.

Zareagují opravdu, nebo se poddají nátlaku politiků, o kterém jsme mluvili?

Centrální banky se budou bát, aby růst nebyl slabý, aby ho nezadusily. Politici navíc budou připraveni na dvoje nebo troje zvýšení sazeb, ale na na desatero. Bude to velice obtížné. Je proto dost dobře možné, že se centrální banky dostanou za křivku, že budou s úrokovými sazbami pozadu. Přitom je potřeba brát v potaz, že inflace neklesne hned po zvýšení sazeb; před krizí se říkalo, že je doba transmise osmnáct měsíců. Pokud by tedy na horizontu osmnácti měsíců už bylo nějaké oživení, současné úrokové sazby by byly poměrně nízké.

Americké akcie týden zahájily poklesem, index Dow skončil v červených číslech poosmé v řadě
včera v 22:30

Americké akcie týden zahájily poklesem, index Dow skončil v červených číslech poosmé v řadě

Americké akcie zahájily týden dalším poklesem. Index Dow se snížil poosmé za sebou, a zaznamenal tak nejdelší sérii...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
CNBC: Gross urovnal žalobu na Pimco, dostane jen 81 milionů USD
včera v 19:00

CNBC: Gross urovnal žalobu na Pimco, dostane jen 81 milionů USD

Americký investor Bill Gross se dohodl na podmínkách urovnání žaloby na investiční společnost Pimco, jejímž je...
Bill Gross Investiční guru
Evropské akcie zahájily týden poklesem, sentiment na trzích určoval páteční neúspěch Donalda Trumpa
včera v 18:00

Evropské akcie zahájily týden poklesem, sentiment na trzích určoval páteční neúspěch Donalda Trumpa

Evropské akciové trhy v pondělí zakončily seanci v mínusu. Investoři se vraceli k pátečnímu dění v USA. Neúspěch...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:27

Ruská automobilka AvtoVAZ hodlá stáhnout své akcie z burzy

Největší ruský výrobce automobilů AvtoVAZ hodlá ještě letos své akcie stáhnout z moskevské burzy. S odvoláním na dva...
Rusko Auta Evropské akcie
Vklady v řeckých bankách klesly nejníže od roku 2001
včera v 17:08

Vklady v řeckých bankách klesly nejníže od roku 2001

Vklady v řeckých bankách v únoru klesly o 0,6 procenta na 119,07 miliardy eur. Dostaly se tak nejníže od října 2001,...
Řecko Banky Evropské banky
Pražská burza v pondělí klesla, tabáková firma Philip Morris ČR přišla o procento
včera v 16:45

Pražská burza v pondělí klesla, tabáková firma Philip Morris ČR přišla o procento

Pražská burza v úvodu nového týdne uzavřela pod nulou, když index PX odepsal 0,31 % na 979,45 bodu. Dolů ji táhly...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:02

Číňané hodlají investovat do pozemků kolem Panamského průplavu

Čínské podniky mají zájem podílet se na rozvoji území kolem Panamského průplavu. Jde o součást čínské obchodní...
Čína Investice
Prezident Zeman jmenuje příští týden Havlíčka ministrem průmyslu
včera v 15:31

Prezident Zeman jmenuje příští týden Havlíčka ministrem průmyslu

Prezident Miloš Zeman jmenuje příští týden novým ministrem průmyslu a obchodu Jiřího Havlíčka. Havlíček to řekl po...
Česká republika Politika Průmysl
včera v 15:22

Euro se vůči dolaru dostalo na nejvyšší hodnotu od loňského listopadu

Euro se během pondělní seance vyšplhalo až na hladinu 1,09 EUR/USD, což je nejvyšší hodnota od loňského listopadu. Za...
Euro Americký dolar Měny
včera v 15:03

Katar hodlá investovat v Británii pět miliard liber

Katar hodlá v příštích pěti letech investovat v Británii 5 miliard liber, a posílit tak obchodní spojení se zemí...
Katar Investice Spojené království
včera v 14:42

Evropa by podle ekonomů ve francouzských prezidentských volbách měla doufat ve vítězství Emmanuela Macrona

Prezidentské volby ve Francii jsou již za dveřmi. První kolo očekávaných voleb, které by mohly napovědět o...
Evropská unie Francie Prezidentské volby
Evropská komise schválila fúzi amerických Dow Chemical a DuPont
včera v 14:22

Evropská komise schválila fúzi amerických Dow Chemical a DuPont

Evropská komise v pondělí schválila plán sloučení amerických chemických společností Dow Chemical a DuPont. Obě firmy...
Americké akcie Evropská unie Fúze a akvizice
včera v 14:00

Ze světa investičních doporučení (27. března)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
včera v 13:39

Britské domácnosti jsou ohledně brexitu pesimističtější než dříve

Britská premiérka Theresa Mayová ve středu aktivuje článek 50 Lisabonské smlouvy, čímž oficiálně zahájí proces...
Spojené království Evropská unie
včera v 13:22

Rychle rostoucí trh fintech v Česku dosahuje 5,1 miliardy Kč

Rychle rostoucí trh finančně-technologických společností (fintech), které využívají technologie jako sociální sítě,...
Česká republika Fintech Technologie
včera v 13:02

Objem spotřebitelských úvěrů v eurozóně v únoru vzrostl nejvíce za šest let

Objem bankovních úvěrů pro domácnosti v zemích eurozóny rostl v únoru nejrychlejším tempem za více než šest let....
Eurozóna Úvěry Evropská ekonomika
včera v 11:59

Dubajská Emaar chce koupit internetového prodejce Souq

Dubajský provozovatel luxusních nákupních center Emaar Malls podal nabídku na převzetí předního arabského...
Blízký a Střední východ Internet Fúze a akvizice
včera v 11:39

Americké akcie rostou, malé firmy však příliš důvodů k radosti nemají

Americké akcie od nástupu Donalda Trumpa do prezidentského úřadu nespočetněkrát stouply na nové rekordy, ne všechny...
Americké akcie Donald Trump Spojené státy americké (USA)